This dissertation includes three chapters. The first chapter studies the impact of financial shocks and financial frictions on business cycle dynamics in China's economy. The second and third chapters focus on the driving force of structural change and its impact on aggregate fluctuations using an input-output network approach. In the second chapter, I study two questions: (i) How has the U.S. production network structure changed from 1970 to 2017? (ii) What impact does that have on aggregate fluctuations? This paper shows that a few industries, like Finance and Insurance and Professional Services, have become much more central input suppliers over time, while others, like Paper Manufacturing, have become far less important. Therefore, the third chapter considers the driving force behind such structural change. In particular, I study the question of what determines the size of an industry in a production network. China has been one of the world's fastest-growing economies over the past several decades and emerged quickly from the global financial crisis of 2008. Chapter 1, titled DO FINANCIAL SHOCKS DRIVE REAL BUSINESS FLUCTUATIONS IN CHINA, investigates to what extent financial shocks can shape business cycle fluctuations in China. Specifically, I document the cyclical properties of China's macroeconomy and financial market and show the procyclicality of dividend payout and the countercyclicality of debt repurchases with real GDP. To account for these features, I use the real business cycle model incorporating debt and equity financing developed by Jermann and Quadrini (2012) to study how the dynamics of macroeconomic and financial variables are affected by financial shocks in China. This paper finds that financial shocks contribute significantly to business cycle fluctuations in China and can account for over 60% of the variations in the growth rate of output, investment, hours worked, and debt repurchases. Hulton's Theorem states that the impact of an industry-specific shock on the aggregate economy is entirely captured by the size of this industry, regardless of its position in the production network. Chapter 2, titled THE IMPORTANCE OF INPUT-OUTPUT NETWORK STRUCTURE IN THE US ECONOMY, proposes the idea that the network structure in isolation plays an essential role in shaping GDP growth and growth volatility. First, I introduce a new measure of network structure named centrality dispersion and document that the U.S. production network has become sparsely connected from 1970 to 2017, where many industries relied on a few central input suppliers for production. Such changes are associated with slower GDP growth and higher volatility. To account for this evidence, I embed input-output linkages into a multisector real business cycle model and provide a nonlinear characterization of the impact of network structure quantified using centrality dispersion on the macroeconomy. Finally, I study model-implied relationships between production network structure, GDP growth, and growth volatility. The calibrated model accounts for approximately one-quarter of the variation in real GDP growth and 40% of GDP volatility, as observed in the data. Chapter 3, titled THE NETWORK ORIGIN OF INDUSTRY SIZE VARIATIONS, quantifies the origin of industry size variations using the features of a production network. In the analysis, I perform an exact variance decomposition of industry total sales into the supplier, buyer, and final demand components. The findings suggest that matching with many buyers in the network, especially many large buyers is essential in understanding industry size variations. More importantly, these buyer characteristics have become increasingly important in contributing to industry size variations over the 1967-2012 period. Finally, I provide new empirical evidence related to the decomposition results. The evidence reveals a strengthening negative correlation between industry size and the concentration of customer networks in the long run. / Economics

[pt] Os preços de ativos são fortemente influenciados pelas expectativas. Dessa forma, na presença de dívida colateralizada, a disponibilidade de crédito vai depender dessas expectativas. Nós desenvolvemos um modelo RBC simples, com restrição ao crédito, para formalizar essa intuição. Em seguida, nos construímos um modelo mais complexo, próprio para análise quantitativa, e estudados a relevância desse mecanismo. Nossa principal descoberta é que a restrição ao crédito não afeta a economia significativamente se permitirmos que as firmas substituam entre dívida e equity. Esse resultado se mantém mesmo que essa substituição esteja sujeita a fricções severas. / [en] Asset prices are strongly influenced by expectations. Therefore, in the presence of collateralized debt, credit availability will depend on those expectations. We develop a simple RBC model, with credit constraints, to formalize this intuition. We then build a more complex model, fit for quantitative analysis, in order to study the relevance of the mechanism. Our main finding is that the credit constraint does not significantly affect the economy if we allow firms to substitute between equity and debt. This result holds even if such substitution is subjected to severe frictions.

Cette thèse étudie le rôle des marchés de production intersectoriels dans l’amplification et dans la propagation des chocs subis par les économies modernes. Une littérature théorique récente prédit que lorsque les réseaux d’inputs intermédiaires sont dominés par un groupe réduit de fournisseurs, la propagation des chocs au sein d’une économie est conséquente, et la dynamique de la production agrégée devient sensible aux aléas microéconomiques ; c’est à dire, à ceux subis par des firmes ou des secteurs. Cette thèse a pour premier but de tester cette hypothèse de façon empirique. Cette thèse va aussi au-delà des concepts déjà présentés par cette littérature en démontrant que l’étude de la structure en réseau des marchés internationaux d’inputs permet aussi d’étudier la propagation de chocs entre pays. Ainsi, cette thèse propose une nouvelle façon d’étudier un mécanisme de contagion international bien connu : les chaines internationales de valeur. Trois questions guident notre discussion : Est-ce que les économies industrialisées présentent-elles une structure en réseau susceptible d’amplifier les chocs idiosyncratiques ? Est-t-il possible de relier empiriquement la structure en réseau des marchés intersectoriels à la force de propagation des chocs ? Est-ce que la structure en réseaux des marchés internationaux d’inputs peut aider à expliquer la propagation des chocs entre pays, et ainsi la synchronisation internationale des cycles économiques entre pays ? Les résultats empiriques de cette thèse suggèrent une réponse positive à ces trois interrogations, et apportent des nouveaux éléments en faveur du développement de cette nouvelle branche de la macroéconomie internationale / This dissertation explores empirically the link between the network structure of inter-industry markets and the force of propagation of shocks affecting modern economies. Recent theoretical propositions suggest that where intermediate inputs markets are led by few very influential suppliers the propagation of shocks is strong, and the aggregate economy becomes sensitive to industryspecific shocks. The first objective of this dissertation is to test empirically these propositions. More importantly, this thesis goes beyond these observations by highlighting that current concepts linking the network structure of economies to the propagation of shocks within the economies may be applied to study the propagation of shocks across countries. This dissertation introduces a new way of studying a well-known international diffusion mechanism: the global inter-industry value chains. Discussion is articulated throughout three questions : Based on their network structure, are modern economies prone to important spillovers ? If so, may the network structure of economies predict the actual level of comovement of industrial activity ? Since globalization led to international fragmentation of production, may the network structure of international inter-industry value chains foster cross-country spillovers ? Empirical results give positive answers to these questions, and provide elements to continue exploring this emerging literature of the international macroeconomics

Es bien subido en la geografía económica que la distribución espacial de la población y las empresas está lejos de ser aleatoria, incluso después de controlar por características geográficas, como la existencia de recursos naturales, ríos, atraque marítimo o número de horas de sol en un año. Dentro de los países, observamos áreas muy densas con numerosas empresas locales activas con gran potencial de mercado y también lugares escasamente poblados. La aglomeración afecta a una amplia gama de fenómenos económicos que influyen en la vida cotidiana de los agentes económicos. Por ejemplo, la aglomeración puede causar mayores niveles de productividad para las empresas o mayores salarios para los trabajadores. Por otro lado, las áreas más densas también pueden sufrir los efectos de la congestión, que pueden dar lugar a elevados precios de alquiler y compra de vivienda, así como de otros bienes de consumo. La motivación subyacente de mi tesis es entender las relativamente menos estudiadas o nuevas consecuencias de las fuerzas de aglomeración. El principal objetivo de esta tesis es estimar el impacto de la aglomeración en los precios de los bienes raíces e investigar empíricamente el efecto de la densidad económica en la estabilidad del crecimiento de las empresas. La tesis también evalúa el impacto de esas fluctuaciones en la volatilidad del crecimiento agregado. La tesis contribuye al campo de la Microeconomía desde una perspectiva empírica, y se divide en tres capítulos separados. El objetivo del primer capítulo de la tesis es contrastar las implicaciones derivadas de una versión simplificada del modelo de renta ricardiana utilizando datos para Hungría. Según los principales resultados que obtenemos en este trabajo, un aumento de 10 puntos porcentuales en el crecimiento esperado de la población eleva los precios de la vivienda entre un 2 y un 8% según las diferentes especificaciones regionales. La magnitud de la población también influye significativamente: la elasticidad de los precios de la vivienda con respecto al tamaño de la ciudad varía de 0,065 a 0,21. La ubicación relativa es también un factor clave para determinar los precios de la vivienda: vivir un minuto más lejos del centro micro-regional disminuye un 2% el precio de la vivienda. El segundo capítulo investiga empíricamente el papel de la densidad económica en las fluctuaciones de las empresas. Según de los principales resultados de este segundo capítulo, la densidad de la actividad económica influye en la volatilidad de las empresas. La aglomeración, medida por la población local, el número de empresas o el número de trabajadores, afecta negativamente a la volatilidad del crecimiento de las ventas y el empleo de las empresas manufactureras húngaras durante los años 2000 y 2008. Estimamos una elasticidad negativa de la volatilidad de las empresas con respecto a la densidad, que implica que duplicar la densidad en un municipio o en una microrregión, mitiga las fluctuaciones de la empresa en torno a 2-11% dependiendo de las diferentes definiciones de aglomeración y técnicas econométricas. Para hacer controlar por la potencial endogeneidad de la aglomeración, debida a características de localización no observadas que simultáneamente atraen a las empresas y los trabajadores y alteran las fluctuaciones de las empresas, utilizamos un análisis de variables instrumentales análogo al de de Ciccone y Hall (1996) que utiliza valores históricos de la población local como instrumento para la densidad. Para aprovechar la estructura del panel de los datos, también utilizamos efectos fijos de empresa para controlar por las características inobservables que no varían en el tiempo. Ambos métodos llevan a la misma conclusión: niveles más altos de densidad económica local mitigan las fluctuaciones de las empresas. En el tercer capítulo se muestra que las fluctuaciones en las tasas de crecimiento de las empresas también tienen consecuencias a nivel agregado. Según los resultados, a nivel de la empresa, la gran mayoría de los shocks que afectan a las empresas son idiosincráticos, mientras que el componente macro-sectorial desempeña un papel relativamente menos importante para explicar el crecimiento de las ventas de la empresa. Curiosamente y lo más importante, esos shocks idiosincráticos no desaparecen a nivel de país. Además, la desviación estándar relativa del componente específico de la empresa es sorprendentemente alta: el 55,5% de las fluctuaciones agregadas puede explicarse por shocks idiosincráticos para toda la economía y 56,4% para el sector manufacturero. Estos resultados son robustos para diferentes definiciones de crecimiento y recorte y también a incorporar reacciones heterogéneas a los shocks. La contribución de la tesis al campo de la Microeconomía Aplicada es triple. En primer lugar, la comprensión de las consecuencias de la población (cambiante) sobre los precios de la vivienda es crucial, ya que la vivienda constituye la mayor parte de la riqueza de la mayoría de las familias. Los hallazgos, según los cuales una disminución de 10 puntos porcentuales del crecimiento esperado de la población disminuye los precios de la vivienda en un 2-10%, implica serias consecuencias para los mercados locales de vivienda a medio plazo, teniendo en cuenta que en muchos países se espera que ocurran cambios considerables a la estructura de edad con una distribución espacial desigual. Los asentamientos con menor población futura esperada, como las pequeñas aldeas en las zonas transdanúbianas del sur o en las regiones noreste de Hungría, tienden a tener precios de vivienda más bajos ya. Mientras tanto, los mercados inmobiliarios de los cinturones suburbanos en crecimiento disfrutan de un mayor nivel de precios debido a la creciente población esperada. No sólo el cambio, sino la magnitud de la población es crucial en la determinación de los precios de la vivienda, un factor mayormente y equivocadamente ignorado de los enfoques hedónicos. La elasticidad de la población en los precios de la vivienda está entre 0.065 y 0.21. Como predice la teoría ricardiana de la renta, la localización es también un factor clave para determinar los precios de la vivienda: vivir un minuto más lejos del centro micro-regional da como resultado un alojamiento más barato del 2%, sin embargo, la ubicación relativa a otros centros agregados, como a un condado o a una región, no tiene impacto en los precios de la vivienda. Las fuerzas de aglomeración también podrían tener un impacto positivo en los agentes económicos. La tesis da una nueva perspectiva de tales ventajas al proporcionar evidencia empírica sobre el efecto de la densidad económica sobre la estabilidad del crecimiento de las empresas. Los resultados indican que duplicar la población local, o el número de empresas o trabajadores en un municipio o micro-región mitiga las fluctuaciones de las ventas y el empleo de un 2-11% dependiendo de las medidas de estratificación y densidad regionales usadas. Nuestros hallazgos principales sugieren que la proximidad a otras empresas, especialmente a los proveedores de inputs potenciales, y los mercados de trabajo más grandes, se asocian con una trayectoria de crecimiento más estable. Por otro lado, en los municipios y micro-regiones menos aglomerados, las personas se enfrentan a un mayor riesgo de ser despedidas, lo que exige la necesidad de tener en cuenta esos riesgos no sólo para los trabajadores, sino también para los responsables de la política laboral. Nuestros hallazgos también podrían aportar nuevas ideas para los debates de política regional. Aunque a nivel individual, la mayoría de los shocks idiosincráticos golpean a las empresas, los shocks a nivel de empresa también son capaces de dar forma al ciclo económico, además tienen una contribución sorprendentemente alta en la volatilidad agregada del crecimiento de las ventas - a diferencia del saber común de décadas de antigüedad según la cual los shocks idiosincráticos se promedian a nivel macro. A pesar de que Hungría es una de las economías más abiertas del mundo, expuesta a shocks externos y sectoriales, casi el 50% de la volatilidad agregada de las ventas se debe a las fluctuaciones de la empresa. La evidencia sugiere que la alta contribución de los factores específicos de la empresa a las fluctuaciones agregadas es impulsada por vínculos entre empresas: los shocks de una sola empresa pueden propagarse y amplificarse a través de las redes de producción. Aunque las ventas húngaras están bastante concentradas, los resultados también implican que el rendimiento de las grandes empresas tiene un impacto moderado en la volatilidad agregada. La sorprendentemente alta importancia de los shocks a nivel de la empresa en la generación de ciclos económicos exige la necesidad de futuras investigaciones sobre la comprensión de los determinantes de las perturbaciones a nivel de la empresa. Para resumir las contribuciones de esta tesis doctoral al campo de la Economía Urbana e Inmobiliaria y la investigación de la fluctuaciones de las empresas, podemos resaltar que el Capítulo 1 es el primero en cuantificar el impacto de la población cambiante en los precios de la vivienda en Hungría, mientras que la novedad del capítulo 3 radica en el cálculo de la distribución estándar relativa de los shocks idiosincráticos a la volatilidad agregada de las ventas utilizando también datos de empresas húngaras. El capítulo 2 prueba y valida una nueva idea, según la cual la densidad económica tiene un efecto positivo sobre la estabilidad del crecimiento de las empresas.