上市公司每月營運情形之公告，可讓投資人瞭解各該公司經由營業活動所產生現金流量的多寡、風險與不確定性。若所傳遞之訊息對股價影響愈多，則該公告愈具有資訊內涵。 　　本研究採用事件研究法，來探討台灣證券交易市場民國80年至民國83年間，112家樣本公司的3896個每月營運情形公告樣本的資訊內涵。本研究以市場模式、複迴歸摸式來衡量上市公司每月營運情形公告傳避至證券交易市場的資訊有用性與價值。依本研究之研究方法與實證分析，依序獲得下列各項結論： 　　1. 公告時間之早晚與未預期每股營收之正負有關。亦即，當未預期每股營收為正時，上市公司會於每月十日以前提早公告此項好消息；而當未預期每股營收為負時，則會拖延至每月十日以後才公告此項壞消息。 　　2. 未預期每股營收為正時，除中間組之樣本群於相對日數第-7日至第2日間具有資訊內涵外，均不具有資訊內涵。因此，整體而言，該資訊的市場反應與預期的不符，經細分後，對資訊的解釋亦無多大的幫助。 　　3. 未預期每股營收為負時，除了全部樣本群之相對日數第1日、最小組樣本群之相對日數第-3日至第7日、中間組樣本群之相對日數第-7日、與最大組樣本群之相對日數第-6、-4、-3日以外，均具有資訊內涵。因此，整體而言，該資訊的市場反應大部份與預期的相符。然而細分之後，各組的市場反應並未符合預期的趨勢，因此，資科的細分對資訊的解釋並無多大的幫助。 　　4. 未預期每股營收與未預期每股營收成長率，對累積平均異常報酬率而言，均不具有統計上的顯著影響力。 　　5. 對整體股市而言，上市公司每月營運情形之公告，於開窗期間為相對日數第-7日至第7日之複迴歸模式一、與開窗期間為相對日數第1日至第7日之複迴歸模式三，均具有資訊內涵。

Bakgrund Richard J. Rendleman, Charles P. Jones & Henry A. Latané påvisade i en studie år 1982 med hjälp av en regressionsmodell att tidsförskjutningar i prissättningen av aktier existerat på den amerikanska marknaden vid kvartalsresultat som avvek från en trend. Det inspirerade oss att med samma metod undersöka om liknande tidsförskjutningar även existerat på den svenska marknaden. Syfte Syftet med denna uppsats är att empiriskt studera om det existerat tidsförskjutna aktieprisjusteringar kvartalsvis, baserade på standardiserade oförväntade kvartalsresultat respektive standardiserade oförväntade kassaflöden, på den svenska aktiemarknaden under åren 2004-2006. Om sådana tidsförskjutningar av prisbildning existerat avser vi även att diskutera dem utifrån teorier om behavioral finance. Genomförande Med linjär regression estimeras EPS respektive kassaflöden utifrån historiska data. Estimeringarnas avvikelse från rapporterade data jämförs sedan med aktiekursutveckling för att se om samband föreligger mellan storleken på avvikelserna och efterföljande tidsförskjutning. Resultat Under tidsperioden 2004-2006 påvisar vi tidsförskjutningar med standardiserade oförväntade kvartalsresultat men inte med standardiserade oförväntade kassaflöden. / Background Richard J. Rendleman, Charles P. Jones & Henry A. Latané presented a study in 1982 where they showed anomalies on the American stock exchange when using standardized unexpected earnings. Their result inspired us to do a similar research on the Swedish stock exchange. Purpose The purpose of this study is to do an empirical study of the existence of drifts in stock price adjustments, based on standardized unexpected earnings and standardized unexpected cash-flows on the Swedish stock exchange during the years 2004-2006. If anomalies are discovered we intend to discuss them in terms of behavioral finance. Implementation With a linear regression we estimate EPS respective cash-flow from historical data. The deviations from quarterly reported data are compared with the development of stock-prices. Conclusion During the time period 2004-2006 we show that anomalies have existed when standardized unexpected earnings are applied and that no anomalies can be found with standardized unexpected cash-flows.

<p>Bakgrund</p><p>Richard J. Rendleman, Charles P. Jones & Henry A. Latané påvisade i en studie år 1982 med hjälp av en regressionsmodell att tidsförskjutningar i prissättningen av aktier existerat på den amerikanska marknaden vid kvartalsresultat som avvek från en trend. Det inspirerade oss att med samma metod undersöka om liknande tidsförskjutningar även existerat på den svenska marknaden.</p><p>Syfte</p><p>Syftet med denna uppsats är att empiriskt studera om det existerat tidsförskjutna aktieprisjusteringar kvartalsvis, baserade på standardiserade oförväntade kvartalsresultat respektive standardiserade oförväntade kassaflöden, på den svenska aktiemarknaden under åren 2004-2006. Om sådana tidsförskjutningar av prisbildning existerat avser vi även att diskutera dem utifrån teorier om behavioral finance.</p><p>Genomförande</p><p>Med linjär regression estimeras EPS respektive kassaflöden utifrån historiska data. Estimeringarnas avvikelse från rapporterade data jämförs sedan med aktiekursutveckling för att se om samband föreligger mellan storleken på avvikelserna och efterföljande tidsförskjutning.</p><p>Resultat</p><p>Under tidsperioden 2004-2006 påvisar vi tidsförskjutningar med standardiserade oförväntade kvartalsresultat men inte med standardiserade oförväntade kassaflöden.</p> / <p>Background</p><p>Richard J. Rendleman, Charles P. Jones & Henry A. Latané presented a study in 1982 where they showed anomalies on the American stock exchange when using standardized unexpected earnings. Their result inspired us to do a similar research on the Swedish stock exchange. </p><p>Purpose</p><p>The purpose of this study is to do an empirical study of the existence of drifts in stock price adjustments, based on standardized unexpected earnings and standardized unexpected cash-flows on the Swedish stock exchange during the years 2004-2006. If anomalies are discovered we intend to discuss them in terms of behavioral finance. </p><p>Implementation</p><p>With a linear regression we estimate EPS respective cash-flow from historical data. The deviations from quarterly reported data are compared with the development of stock-prices. </p><p>Conclusion</p><p>During the time period 2004-2006 we show that anomalies have existed when standardized unexpected earnings are applied and that no anomalies can be found with standardized unexpected cash-flows.</p>