Submitted by Marcos Rocha (marcosrocha@gvmail.br) on 2012-06-27T18:30:38Z No. of bitstreams: 1 Tese_MRocha_biblio.pdf: 2007577 bytes, checksum: 595f726cc8507c10b02153b1ee6674cd (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão (vera.mourao@fgv.br) on 2012-06-27T19:02:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese_MRocha_biblio.pdf: 2007577 bytes, checksum: 595f726cc8507c10b02153b1ee6674cd (MD5) / Made available in DSpace on 2012-06-27T19:11:03Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese_MRocha_biblio.pdf: 2007577 bytes, checksum: 595f726cc8507c10b02153b1ee6674cd (MD5) Previous issue date: 2012-05-29 / Este trabalho é composto de três partes. O primeiro capítulo avalia a hipótese de substituição de poupanças. De acordo com Bresser-Pereira e Nakano (2003), existe nas economias emergentes uma alta taxa de substituição de poupança interna por externa gerada pelo processo de influxo dos recursos estrangeiros. Isso acontece porque, dada a propensão ao consumo dos países emergentes, a maior parte do déficit em conta corrente se transforma em consumo de importados; a parcela dos fluxos gasta em investimento é pequena, de forma que a estratégia de crescimento com poupança estrangeira não é uma opção. Diante desta hipótese, o capítulo avalia teórica e empiricamente a existência de substituição de poupança interna por externa nos países em desenvolvimento e o papel da sobreapreciação da taxa de câmbio real (TCR) nesse processo. Foi utilizado um painel dinâmico System-GMM para uma amostra de 48 países de renda média cobrindo o período de 1970-2004. Os resultados mostram um processo de substituição de poupança doméstica por externa significante, além de efeitos negativos sobre a poupança doméstica resultantes da interação entre sobreapreciação do câmbio e entrada de poupança estrangeira. O segundo capítulo analisa os efeitos de sobreapreciações da TCR sobre o valor adicionado por setores dos países emergentes, para o período 1970-2004. A sobreapreciação, ao minar a competitividade dos produtos manufaturados e industriais domesticamente, pode reduzir a capacidade dos países em desenvolvimento de estimular setores dinâmicos da estrutura produtiva que induzem crescimento e desenvolvimento sustentável no longo prazo. A motivação teórica é a visão Kaldoriana de desenvolvimento. Assim, o capítulo testa a relação entre a sobreapreciação da TCR sobre o valor adicionado dos setores produtivos de bens primários e manufatureiros como parcela do produto, no período de 1970 a 2004, para uma amostra de 45 países emergentes. Os resultados evidenciam que os episódios de sobreapreciação caracterizados pelo índice reduzem a participação de manufaturados no valor agregado no produto das economias em desenvolvimento, de forma significante. A razão provável deste resultado é que um câmbio sobreapreciado não só torna os bens industriais domésticos menos competitivos, como também favorece a importação doméstica destes que, em virtude disto, deixam de ser produzidos ou aperfeiçoados dentro do país. Por fim, o terceiro capítulo avalia os efeitos da dívida externa sobre crescimento de um ponto de vista diferente dos diagnósticos da literatura 'debt overhang': argumenta que é a estratégia de crescimento com poupança externa a causa do crescente endividamento que, no longo prazo, é responsável por prejudicar a performance de crescimento dos países emergentes por gerar crises no balanço de pagamentos. Para avaliar esta dinâmica empiricamente foi estimada uma equação de crescimento com painel dinâmico System-GMM de variáveis instrumentais; são utilizados dados para 45 países de renda média, no período 1970-2004. A conclusão geral dos exercícios empíricos atesta uma influência não linear da dívida externa sobre o crescimento dos países selecionados na amostra: no longo prazo, o contínuo endividamento reduz o desempenho de crescimento dos países. Pode-se apontar ainda que um dos mecanismos pelo qual a poupança externa pode levar a maior dívida externa é sua interação significante com o influxo de recursos externos necessários para a rolagem da dívida; o resultado sobre o desempenho de crescimento é negativo e significante. Por fim, o apêndice do trabalho detalha os procedimentos de estimação de painel cointegrado utilizados para derivar os índices de sobreapreciação da TCR. / This work consists of three parts. The first chapter assesses the possibility of “savings displacement”. According to Bresser-Pereira and Nakano (2003), there is in emerging economies a high rate of substitution of foreign for domestic savings generated by the process of inflow of foreign financial flows. This is happens because, given the propensity for consumption in emerging countries, most of the deficit in current account turns into consumption of imported goods; the share of the flow spent on investment is small. The existence of savings displacement makes growing with foreign savings a risky strategy. Given this hypothesis, the chapter evaluates theoretically and empirically the existence of substitution of foreign for domestic savings in developing countries and also the role of overvaluation of the real exchange rate (RER) in this process. We used a dynamic panel GMM-System for a sample of 48 middle income countries covering the time span of 1970-2004. The results show a process of substitution of foreign for domestic savings significant and negative effects on domestic savings resulting from the interaction of overvaluation of the exchange and foreign inflows. The second chapter analyzes the effects of RER overvaluations on the value added by economy sectors for developing countries covering the period 1970-2004. The overvaluation process, once undermines the competitiveness of domestically manufacturing industries may reduce the ability of developing countries to stimulate dynamic sectors of the productive structure. The long run outcome can led to adverse effects upon growth and sustainable development. The theoretical motivation of this work is the Kaldorian view of development. The chapter proceeds by testing tests the relationship between the overvaluation of the RER on the added value of the productive sectors of primary goods and manufacturing as product share for the period 1970 to 2004, using a sample of 45 emerging countries. The results show that episodes of overvaluation are correlated with a lower share of manufacturing value-added production on the economies´ product significantly. The probable reason of this result is that an exchange overvaluation not only makes the domestic industrial goods less competitive, but also favors the domestic importats of this commodity from other countries; in this scenario, manufacturing could no longer be produced or improved within the country. Finally, the third chapter evaluates the effects of external debt on growth from a different point of view underlined by the "debt overhang" literature. Here we argues that the strategy of growth with foreign savings is the main reason for the increasing debt that in the long term that is responsible for harming the growth performance of developing countries since generates balance of payments crises. To assess this dynamic was empirically estimated growth equation with a dynamic panel System GMM. The data used 45 middle-income countries, covering the period 1970-2004. The overall conclusion of the empirical exercises attests a nonlinear influence of external debt on growth of selected countries in the sample: in the long term, continuous indebtedness reduces growth performance of countries. It can be pointed that one probable reason why foreign savings can lead to higher external debt problems is its significant interaction with the influx of external resources required to rollover debt, the result on the growth performance is negative and significant. Concluding the thesis, an appendix details the procedures for estimating panel cointegration used to derive indexes of RER overvaluation.

Submitted by Denísio Liberato (denisioliberato@bb.com.br) on 2012-07-23T15:29:29Z No. of bitstreams: 1 TESE_versão_final_23072012.pdf: 1132720 bytes, checksum: 866d5e254e7f90dedcaaf1e8e4ac25ab (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2012-07-23T15:38:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TESE_versão_final_23072012.pdf: 1132720 bytes, checksum: 866d5e254e7f90dedcaaf1e8e4ac25ab (MD5) / Made available in DSpace on 2012-07-23T15:45:40Z (GMT). No. of bitstreams: 1 TESE_versão_final_23072012.pdf: 1132720 bytes, checksum: 866d5e254e7f90dedcaaf1e8e4ac25ab (MD5) Previous issue date: 2012-06-22 / O objetivo central desta tese é colaborar com a literatura de finanças internacionais, abordando a discussão sobre os limites 'toleráveis' de endividamento aos quais os governos estão submetidos, bem como, sobre os fatores que afetam a forma como os países denominam suas dívidas no mercado internacional. A análise dos limites de endividamento é baseada num modelo onde crises de dívida auto-realizáveis podem ocorrer quando o nível de endividamento encontra-se em determinado intervalo. Uma vez nesta região, a dívida pode (ou não) ser rolada e, caso os credores não concedam novos empréstimos, a crise torna-se, de fato, uma profecia auto-realizável. Os resultados encontrados indicam que o limite de endividamento, além de bastante persistente, é muito dependente da razão dívida/PIB, bem como, dos históricos de inflação, crises bancárias e de defaults (ou reestruturações) de dívida soberana. Posteriormente, é feita uma aplicação do modelo estimado aos países da periferia do euro, na qual os resultados sugerem que países como Portugal e Grécia, mesmo após a adoção da moeda única, apresentam dificuldades em administrar os seus níveis de endividamento. Em conjunto, os resultados apresentados sugerem que quanto pior o histórico macroeconômico, menor será a capacidade do país 'tolerar' dívidas. Em relação à denominação da dívida, o estudo procura identificar em que medida a volatilidade da taxa de câmbio real efetiva, controlada por diversos fatores, impacta a forma como países se endividam no mercado internacional. Os resultados indicam que a baixa volatilidade cambial é condição fundamental para que a moeda doméstica seja utilizada em transações internacionais. Além disso, porte econômico, estabilidade de regras, respeito aos contratos e ampla liquidez dos mercados financeiros domésticos, são fatores que contribuem para a aceitação de uma moeda nos contratos de dívida internacional. Evidências adicionais do estudo sugerem que a ampla liquidez internacional, observada principalmente nos anos 2000, foi incapaz de ampliar de maneira significativa o número de moedas utilizadas no mercado internacional de dívidas. Ainda em relação a este tema, a tese analisa os primeiros passos da economia brasileira no sentido de alongar o perfil da dívida pública interna, por intermédio da emissão de títulos denominados em reais no mercado internacional. / The aim of this dissertation is to collaborate with the international finance literature, addressing the debate on the "acceptable" sovereign debt limits debt, as well as addressing on debt denomination in the international market. The analysis of debt limits is based on a model in which self-fulfilling debt crises can occur when the debt level reaches a certain range. Once this range is reached, the debt may (or may not) be rolled over and, if creditors do not grant new loans, the crisis becomes, in fact, a self-fulfilling prophecy. The results indicate that the indebtedness limit, besides being persistent, depends highly on the debt/GDP ratio, as well as on historical inflation, banking crises and default (or restructuring) of sovereign debt. Subsequently, an application of the estimated model is made to peripheral countries of the Euro Zone. The results suggest that countries like Portugal and Greece, even after the adoption of the single currency, have difficulties in managing their debt levels. The results also suggest that the worse the macroeconomic history, the lower the country's ability "to tolerate" debt. In relation to debt denomination, the study seeks to identify to what extent the volatility of real effective exchange rate, controlled by several factors, have an influence on how countries gain access to the international bond market. The results indicate that low exchange rate volatility is a fundamental condition for debt denominated in local currency in international markets. Moreover, the size of the economy, stability of regulations, enforcement of contracts and ample liquidity in domestic financial markets are factors that contribute to the acceptance of a currency in international debt contracts. Additional evidence of the study suggests that the broad international liquidity, mainly observed in the 2000s, was unable to expand significantly the number of currencies used in international debts. Still regarding this issue, the dissertation analyzes the first steps of the Brazilian economy in order to extend the profile of its public debt through the issuance of bonds denominated in Reais in the international market.

Submitted by Livia Goulart Vilela (liviagv@yahoo.com) on 2012-09-26T23:27:32Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_Lívia_Final_v2.pdf: 1933004 bytes, checksum: 56ba00b78e8c42dd90363f775487104d (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2012-09-27T13:31:01Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Lívia_Final_v2.pdf: 1933004 bytes, checksum: 56ba00b78e8c42dd90363f775487104d (MD5) / Made available in DSpace on 2012-09-27T13:32:37Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_Lívia_Final_v2.pdf: 1933004 bytes, checksum: 56ba00b78e8c42dd90363f775487104d (MD5) Previous issue date: 2012-09-04 / The purpose of this paper is to examine possible welfare gains from trade arrangements between Brazil and China, from the perspective of a computable general equilibrium model, named GTAP model. After an extensive description of the commercial and economic structures of the countries, in addition to their comparative advantage, it will be possible to simulate Preferential Trade Agreements, and from these, analyze the results of welfare measured by the Equivalent Variation. Another aspect regarding the Sino-Brazilian relationship, which can be analyzed by this measure of welfare, is the exchange rate misalignment in both countries and its consequences for trade transactions. Using the referred tools, the study seeks to determine the impact of such misalignment in the welfare of the countries, once the exchange is corrected through an adjustment in the tariff. / O propósito deste trabalho é examinar possíveis ganhos de bem-estar provenientes de arranjos comerciais entre Brasil e China sob a ótica de um modelo de equilíbrio geral computável, o chamado 'modelo GTAP' (sigla para Global Trade Analysis Project). Com base em uma descrição extensiva das estruturas econômicas e comerciais dos países e das Vantagens Comparativas de cada um deles, é possível simular acordos preferenciais de comércio e analisar os resultados de bem-estar por meio da medida de Variação Equivalente. Outro aspecto referente ao comércio sino-brasileiro que pode ser avaliado pela medida de bem-estar é o desalinhamento cambial dos dois países e as consequências deste para as transações comerciais entre ambos. Utilizando o mesmo ferramental anteriormente citado, o trabalho busca avaliar o impacto de tal desalinhamento no bem-estar dos países, uma vez que o câmbio seja corrigido via ajuste tarifário.