Made available in DSpace on 2010-04-20T20:54:42Z (GMT). No. of bitstreams: 3 TomasAnker2005.pdf.jpg: 19471 bytes, checksum: 5de49e59ad4e8296037eb0a55a1e9bda (MD5) TomasAnker2005.pdf.txt: 349059 bytes, checksum: 783fdc304cd9f0afef668cfe24a49d48 (MD5) TomasAnker2005.pdf: 1234828 bytes, checksum: 5b9cbd2d401c226045c4169c8e3c745c (MD5) Previous issue date: 2005-12-15T00:00:00Z / The literature has been discussing for a long time the influence of monetary policy in the achievement of certain employment and GDP levels. At the same time, throughout the last decades, it appeared in this same literature a discussion concerning the monetary policy transmission channels for the long-term. Among the set of channels pointed out by this literature, the credit channel is one which has been receiving a lot of attention from scholars willing to deepen the knowledge of its process and its relationships with the monetary and real economy. Due to these facts, this work intends to find evidences of the presence of a credit channel in Brazil which works through endogenous changes of the credit market, more specifically the ones occurring into the agents’ balancesheets and on their agency costs, what contribute to the decrease of the credit balance supplied to these borrowers. More than that, through the empirical tests here conducted, this work intends to find evidences that the credit channel in Brazil is stronger due to the existence of banking regulatory rules which turn them more conservator in the supply of marginal credits to the set of new borrowers and to the ones which have credits already taken. This test assumes as the variable the series of credit balances supplied throughout the years, constructed according to the Central Bank rules that establish loss provision criteria and which is supposedly capable of being changed after a monetary push which worsen the balancesheet quality of borrowers forcing the financial institutions to reclassify borrowers to lower risk classes. This reclassification may increase the credits which are most penalized with the highest loss provision rates, what turns the bankers into more conservator agents and less willing to supply credit to the set of higher-risk borrowers and to the borrowers as a whole. / A literatura econômica discute há algum tempo as influências da política monetária no nível de produto e emprego de longo-prazo. Paralelo a este debate seminal, surgiram ao longo dos últimos anos discussões sobre os canais de transmissão de política monetária. Dentre o conjunto de canais sugeridos pela literatura, o canal de crédito é um dos que mais tem motivado estudiosos a aprofundarem o conhecimento sobre a sua forma de interação com a economia monetária e real. Por esta razão, este trabalho busca evidências da presença de um canal de crédito no Brasil que funciona através de alterações endógenas no mercado de crédito, mais propriamente através da alteração das condições do balanço dos agentes e de mudanças nos seus custos de agência, que motivam uma queda dos saldos de crédito concedidos a estes. Mas mais do que isto, através dos testes empíricos desenvolvidos, procura-se evidenciar que a presença de um canal de crédito no Brasil é reforçado por exigências regulatórias impostas aos bancos, que os tornam mais conservadores na oferta de crédito marginal ao conjunto de tomadores novos e com operações de crédito já contratadas. Em especial, o teste toma como variável a série de saldos de crédito concedidos ao longo do tempo, baseada em resoluções do Banco Central que normatizam sobre o provisionamento de crédito, em que se supõe que um choque monetário seja capaz de piorar a qualidade do balanço dos agentes, forçando as instituições financeiras a reclassificarem-os para piores classes de risco. Esta reclassificação, por sua vez, deve aumentar a base de crédito sobre a qual residem os maiores percentuais de provisionamento, o que torna os banqueiros mais conservadores e menos desejosos em ofertar crédito para o conjunto de tomadores de maior risco e para os tomadores como um todo.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:32Z (GMT). No. of bitstreams: 3 suelibresciani.pdf.jpg: 23360 bytes, checksum: 9d7227127c3af15fa691d62e4916dd28 (MD5) suelibresciani.pdf: 370273 bytes, checksum: c6d901efd9804f9343255abe8dbf3bfd (MD5) suelibresciani.pdf.txt: 140732 bytes, checksum: c2c7ab8ccad0857863ff0dd725615b30 (MD5) Previous issue date: 2008-03-03T00:00:00Z / The objective of this paper is to achieve empirical evidences which support the importance of bank lending channel in the transmission of monetary policy in Brasil from jan 2000 to mar 2007. The methodology used was based on the relationship between time series, using data from monetary policy, credit market, money market and inflation. Econometric tests followed using VAR and VEC models to analyze these series. It was observed the behavior of debt issuance market as an alternative source of external funding for companies, besides bank debt, in order to evaluate the existence of a displacement to other external financing sources due to a monetary shock. The conclusion that emerges from econometric tests indicates the importance of bank debt in monetary policy transmission, identified through cause effects and reactions of impulse-response found. The observation of increases in company’s private issuances, in order to attend its external financing needs, indicates that credit reductions, after monetary concentration, occurs through bank’s credit supply side. / O objetivo desse trabalho é verificar evidências empíricas do canal de crédito como transmissor da política monetária no Brasil no período de janeiro de 2000 a março de 2007. A metodologia utilizada baseou-se na relação entre as séries temporais agregadas de variáveis de política monetária, mercado de crédito, mercado monetário e inflação. Os testes econométricos foram realizados com os dados agregados utilizando-se os modelos VAR (vetor autoregressivo) e VEC (vetor de correção de erros) para analisar as séries temporais. Foi observado o comportamento do mercado de emissão de dívida como fonte alternativa de financiamento externo das empresas, além do crédito bancário, de modo a se avaliar se há um deslocamento para outras fontes de financiamento externo pelo efeito de um choque monetário. A conclusão que emerge dos testes econométricos indica a importância do crédito bancário na transmissão da política monetária, identificada através dos efeitos de causalidade e as reações de impulso-resposta encontradas. A observação do aumento nas emissões privadas das empresas para atender suas necessidades de financiamento externo dá indicação de que a redução do crédito, após contração monetária, ocorre pelo lado da oferta de crédito pelos bancos.

Submitted by Cristiane Oliveira (cristiane.oliveira@fgv.br) on 2011-06-13T16:54:53Z No. of bitstreams: 1 66090100001.pdf: 541914 bytes, checksum: f466861cd389b8e6bc1729fbd5cc895b (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-13T16:58:03Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66090100001.pdf: 541914 bytes, checksum: f466861cd389b8e6bc1729fbd5cc895b (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-13T17:01:44Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66090100001.pdf: 541914 bytes, checksum: f466861cd389b8e6bc1729fbd5cc895b (MD5) / Made available in DSpace on 2011-06-13T17:51:23Z (GMT). No. of bitstreams: 1 66090100001.pdf: 541914 bytes, checksum: f466861cd389b8e6bc1729fbd5cc895b (MD5) Previous issue date: 2011-04-28 / This paper presents empirical evidences for the credit channel in Brazil, updating Nelson Sobrinho’s paper (2003); and it consists of a descriptive analysis and econometric tests based on several different indicators of credit market, monetary market and production. The descriptive analysis showed that although the proportion of the credit in the GDP in Brazil is small, when compared with other economies, it has grown in recent years. Likewise, even with the evidence that the cost of credit (measured by spreads) is still high, there is clearly downward trend, which suggests that there has been already a positive development for Brazil’s credit channel. Indeed, the company’s debt measure is increasing and this may indicate that some companies are dependent on banks, which is a necessary condition for credit channel operation. On the other hand, we saw that the maturity of credit operations in Brazil has strongly expanded. This may lead to some efficiency loss in the credit channel as a transmitter of monetary policy. Causality Granger tests indicate that credit Granger causes product with smaller gap than the one found in papers that have been finished in periods later than 10 years, which suggests that the credit channel of monetary policy has become faster when compared to the period concluded in 2001. Still, the monetary supply (M1) does not suggest causality effects on the product. Following this line of thought the real product rapidly reacts to monetary policy shocks, however the analysis shows that the retail sector reacts faster than the industrial sector. Finally it is important to consider the credit and monetary speed to calculate the efficiency of credit channel in Brazil’s monetary policy. Tests based on OLS equations highlight that monetary policy is able to effect real economy through credit speed with a lag of two months. Therefore, tests’ evidences suggest that Brazil’s credit channel is important in the transmission of monetary policy, as predicted by channel credit theory found in economic literature. It has also aggregated value to measure changes on the product and, as a consequence also on inflation when it is used combined with interest rate monetary policy. / O presente trabalho apresenta evidências empíricas para o canal de crédito no Brasil, utilizando como base o trabalho de Nelson Sobrinho (2003). O trabalho consisti-se de uma análise descritiva e de diversos testes econométricos baseados em diferentes indicadores do mercado de crédito, monetário e de produção real. A análise descritiva mostrou que embora a proporção crédito/ PIB no Brasil seja pequena quando comprada a outras economias, a mesma tem crescido nos últimos anos. Da mesma forma, por mais que o custo do crédito (medido pelo spread bancário) seja elevado, há uma tendência declinante, o que já sugere alguma evolução positiva para o canal do crédito no país. De fato, calculamos que a medida de alavancagem das empresas brasileiras vem aumentando, e esse aumento pode indicar dependência das firmas aos bancos, uma das condições necessárias para a operação do canal de crédito. Por outro lado, vimos que a maturidade das operações de crédito no Brasil tem se expandido fortemente, e esse crescimento pode gerar alguma perda de eficiência no canal de crédito como transmissor da política monetária. Os testes de causalidade de Granger mostram que crédito Granger causa o produto com defasagem inferior ao encontrado em trabalhos terminados em períodos anteriores há 10 anos, o que sugere que o canal de crédito da política monetária ficou mais rápido quando comparado ao período encerrado em 2001, ao passo que a oferta monetária (M1) não sugere efeitos de causalidades no produto. Nesse sentido, o produto real reage rapidamente a choques de política monetária, porém a análise mostra que o setor varejista reage mais rapidamente do que o setor industrial. Por fim, importante considerar a velocidade do crédito e da moeda para calcular a eficiência do canal de crédito na política monetária no Brasil. Os testes baseados em equações OLS evidenciam que a política monetária consegue afetar a economia real através da velocidade do crédito a partir de dois meses. Dessa forma, as evidências dos testes sugerem que o canal de crédito no Brasil é importante na transmissão da política monetária, conforme o previsto pela teoria do canal de crédito encontrada na literatura econômica; e gera maior valor a avanços nas alterações no produto e, por conseqüência, na inflação, quando utilizada em conjunto com a política monetária via taxa de juros.

Made available in DSpace on 2008-05-13T13:15:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 1417.pdf: 79747 bytes, checksum: d7ef21a3489fe76ed1ff668e7579137b (MD5) Previous issue date: 2002-05-27 / The aim of this thesis is to investigate the existence and relevance of the bank-lending channel in Brazil. For that purpose we use balance-sheet data of Brazilian financial institutions, and adopt a methodology based in Kashyap and Stein (2000), who use twostage and panel estimations. We find that restrictive monetary policy – represented by interest rate increases – lower the sensibility of bank lending to the liquidity of its assets. In other words, increases in the interest rate lead to less binding bank liquidity restrictions. Therefore, the existence of a bank-lending channel for the transmission of monetary policy in Brazil is refused. / Esta dissertação investiga a existência e a relevância do canal de empréstimos bancários no Brasil, utilizando dados de balancetes de instituições financeiras. Adotando uma metodologia de estimação em dois estágios e em painel, baseada em Kashyap e Stein (2000), constatamos que, ao contrário do esperado, políticas monetárias restritivas – representadas por aumentos na taxa de juros – diminuem a sensibilidade do crédito bancário em relação à liquidez do seu ativo. Em outras palavras, choques positivos na taxa de juros relaxam as restrições de liquidez das instituições financeiras. Desta forma, é refutada a existência de um canal de empréstimos bancários no Brasil nos moldes propostos pela literatura americana.

Submitted by Fernando Soares (fernandoosoares@hotmail.com) on 2011-07-26T12:59:29Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_Final_Fernando_Soares.pdf: 1316563 bytes, checksum: 7d4942e1a37b8d68b6f349a503924ce6 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-07-26T14:53:08Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Final_Fernando_Soares.pdf: 1316563 bytes, checksum: 7d4942e1a37b8d68b6f349a503924ce6 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-07-26T14:57:21Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Final_Fernando_Soares.pdf: 1316563 bytes, checksum: 7d4942e1a37b8d68b6f349a503924ce6 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-07-26T15:07:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_Final_Fernando_Soares.pdf: 1316563 bytes, checksum: 7d4942e1a37b8d68b6f349a503924ce6 (MD5) Previous issue date: 2011-07-07 / This study aimed to examine the existence and relevance of the bank lending channel in the transmission of monetary policy in Brazil from January 2000 to December 2010. We used aggregated data for the credit and money markets available on the website of the Central Bank of Brazil. The methodology used was that of a VEC model in line with the work of Mello and Psiu (2009). The advantage of using this methodology is that it allows multiple cointegration relationships between variables and that circumvents the identification problem of supply and demand for credit when using aggregate data. Analyses of results reveal that the bank lending channel was present and was relevant in the 2000s in Brazil. In addition, the study analyzes whether the credit aggregates provide relevant information for forecasting output and inflation. For that utilizes the relationships of Granger causality and impulse response functions. This analysis concludes that the credit aggregates contain information relevant to the product and to predict inflation, which legitimizes the actions of the Central Bank to control credit aggregates in the market and confirms that they are effective in achieving the inflation targets in lags examined. / O presente estudo teve como objetivo examinar a existência e a relevância do canal de empréstimos bancários na transmissão da política monetária no Brasil no período de janeiro de 2000 a dezembro de 2010. Foram utilizados dados agregados do mercado de crédito e monetário disponíveis no sítio do Banco Central do Brasil. A metodologia utilizada foi a de um modelo VEC em consonância com o trabalho de Mello e Psiu (2009). A grande vantagem da utilização desta metodologia é o fato dela permitir múltiplas relações de cointegração entre as variáveis e que contorna o problema de identificação da oferta e demanda por crédito quando se utiliza dados agregados. As análises dos resultados permitem concluir que o canal de empréstimos bancários esteve presente e foi relevante nos anos 2000 no Brasil. Além disso, o estudo analisa se os agregados de crédito trazem informações relevantes para a previsão do produto e da inflação. Para isso, utiliza-se das relações de causalidade de Granger e funções resposta a impulsos. Desta análise, conclui-se que os agregados de crédito contêm informações relevantes para prever o produto e para inflação, o que legitima as ações do BACEN para controlar os agregados de crédito no mercado e confirma que são eficazes para atingir as metas de inflação, nas defasagens analisadas.

Submitted by Pedro Bogado (pedrobogado@gmail.com) on 2013-01-10T14:13:41Z No. of bitstreams: 1 PedroBogado_final.pdf: 351157 bytes, checksum: 8e8aaaca8adbafbbe0148af641564a29 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2013-01-29T16:26:40Z (GMT) No. of bitstreams: 1 PedroBogado_final.pdf: 351157 bytes, checksum: 8e8aaaca8adbafbbe0148af641564a29 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-01-29T16:28:57Z (GMT). No. of bitstreams: 1 PedroBogado_final.pdf: 351157 bytes, checksum: 8e8aaaca8adbafbbe0148af641564a29 (MD5) Previous issue date: 2010-11-03 / The identification problem of supply and demand equations for testing the bank lending channel has been discussed in recent decades. This work evaluates the identification strategy carried out in a VECM setting to determine if there is empirical evidence of a bank lending channel in the transmission of monetary policy in Brazil. Monthly aggregate data was used for the period 2001 through 2010. / O problema da identificação de equações de oferta e demanda de crédito para verificação da existência do canal de crédito tem sido sendo bastante discutido nas últimas décadas. Este trabalho avalia a estratégia de identificação via estimação de um modelo de um Modelo Vetorial de Correção de Erros para determinar a relevância do canal de crédito no Brasil. Foram utilizados dados agregados mensais compreendendo o período de 2001 até 2010.

Submitted by Carolina Sato (carolina.ys@gmail.com) on 2013-03-06T19:28:06Z No. of bitstreams: 1 dissertação_Carolina Yumi Sato (311455)_FINAL v2.pdf: 580721 bytes, checksum: a1d96e911b1655c1856f0a0ddd63872c (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-03-06T19:33:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 dissertação_Carolina Yumi Sato (311455)_FINAL v2.pdf: 580721 bytes, checksum: a1d96e911b1655c1856f0a0ddd63872c (MD5) / Made available in DSpace on 2013-03-07T12:08:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 dissertação_Carolina Yumi Sato (311455)_FINAL v2.pdf: 580721 bytes, checksum: a1d96e911b1655c1856f0a0ddd63872c (MD5) Previous issue date: 2013-02-05 / This paper presents empirical evidences for the credit channel in Brazil based on Holtemöller’s (2002) previous work. For that matter, it was made a descriptive analysis on Brazilian credit evolution and econometric tests using monetary, credit and real economy data. It is possible to observe rising credit importance in the last years, as well as improving corporate financing through issuances in asset markets. Therefore, one could expect greater significance of bank lending channel in the monetary policy transmission mechanism. However, empirical analysis indicates that its effects on economic activity are restricted. After estimating the interest rate channel using vector autoregressive models, we have included credit variables to evaluate its impacts on output. Despite concluding that monetary policy shocks do have effects on loan supply, the impacts of restrictive credit conditions on industrial production is limited. Some specific characteristics of Brazilian economy are presented in the attempt to try to justify this result. / Este trabalho traz avaliação empírica a respeito do canal de crédito no Brasil, feita com base no artigo de Holtemöller (2002). Para tanto, foi feita análise descritiva sobre a evolução do crédito no país, bem como testes econométricos utilizando dados monetários, de crédito e economia real. Observamos o aumento da importância do crédito nos últimos anos, assim como o aumento do endividamento corporativo via emissão de títulos. Portanto, seria natural esperar que o canal de crédito no mecanismo de transmissão da política monetária também se tornasse mais importante. Contudo, a análise empírica mostra que seus efeitos sobre a atividade econômica são limitados. Após estimações feitas para o canal monetário tradicional, a partir de vetores autorregressivos estruturais (SVAR) com vetores de correção de erros (VEC), incluímos variáveis de crédito para avaliar o impacto sobre o produto. Apesar de concluirmos que choques de política monetária possuem efeitos sobre a oferta de crédito, o impacto de condições creditícias restritivas sobre a produção industrial é pequeno. Alguns fatores como a existência de crédito corporativo direcionado via BNDES, maior importância da captação via mercado de capitais, medidas macroprudenciais adotadas e aumento do prazo médio concorrem para esse resultado.

El presente estudio pretende analizar si los cambios en la tasa de interés de referencia del Banco Central de Reserva del Perú pueden afectan de manera diferenciada a las decisiones de inversión de las empresas corporativas que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima. Para tales efectos utilizaremos un modelo econométrico de datos de panel, a través del cual evaluaremos si el grado de endeudamiento de cada firma es un factor que condiciona el impacto de cambios en la tasa de interés de referencia sobre las inversiones que ésta realiza. En relación a este mecanismo, conocido como Broad Credit Channel, nuestros resultados brindan evidencia a favor de que este canal podría encontrarse operativo en el Perú, siendo un elemento que condiciona el impacto de un aumento de la tasa de interés sobre la inversión. / The present study intends to analyze if the changes in the reference interest rate of the Central Reserve Bank of Peru can differently affect the investment decisions of corporate companies listed on the Lima Stock Exchange. For this purpose, we will use an econometric panel data model, through which we will assess whether the degree of indebtedness of each firm is a key factor that determines the impact of changes in the reference interest rate on the investments it makes. In relation to this mechanism, known as the Broad Credit Channel, our results provide evidence in favor of this channel being operational in Peru, being an element that limits the impact of an increase in the interest rate on investment. / Tesis