Made available in DSpace on 2010-04-20T20:54:42Z (GMT). No. of bitstreams: 3 TomasAnker2005.pdf.jpg: 19471 bytes, checksum: 5de49e59ad4e8296037eb0a55a1e9bda (MD5) TomasAnker2005.pdf.txt: 349059 bytes, checksum: 783fdc304cd9f0afef668cfe24a49d48 (MD5) TomasAnker2005.pdf: 1234828 bytes, checksum: 5b9cbd2d401c226045c4169c8e3c745c (MD5) Previous issue date: 2005-12-15T00:00:00Z / The literature has been discussing for a long time the influence of monetary policy in the achievement of certain employment and GDP levels. At the same time, throughout the last decades, it appeared in this same literature a discussion concerning the monetary policy transmission channels for the long-term. Among the set of channels pointed out by this literature, the credit channel is one which has been receiving a lot of attention from scholars willing to deepen the knowledge of its process and its relationships with the monetary and real economy. Due to these facts, this work intends to find evidences of the presence of a credit channel in Brazil which works through endogenous changes of the credit market, more specifically the ones occurring into the agents’ balancesheets and on their agency costs, what contribute to the decrease of the credit balance supplied to these borrowers. More than that, through the empirical tests here conducted, this work intends to find evidences that the credit channel in Brazil is stronger due to the existence of banking regulatory rules which turn them more conservator in the supply of marginal credits to the set of new borrowers and to the ones which have credits already taken. This test assumes as the variable the series of credit balances supplied throughout the years, constructed according to the Central Bank rules that establish loss provision criteria and which is supposedly capable of being changed after a monetary push which worsen the balancesheet quality of borrowers forcing the financial institutions to reclassify borrowers to lower risk classes. This reclassification may increase the credits which are most penalized with the highest loss provision rates, what turns the bankers into more conservator agents and less willing to supply credit to the set of higher-risk borrowers and to the borrowers as a whole. / A literatura econômica discute há algum tempo as influências da política monetária no nível de produto e emprego de longo-prazo. Paralelo a este debate seminal, surgiram ao longo dos últimos anos discussões sobre os canais de transmissão de política monetária. Dentre o conjunto de canais sugeridos pela literatura, o canal de crédito é um dos que mais tem motivado estudiosos a aprofundarem o conhecimento sobre a sua forma de interação com a economia monetária e real. Por esta razão, este trabalho busca evidências da presença de um canal de crédito no Brasil que funciona através de alterações endógenas no mercado de crédito, mais propriamente através da alteração das condições do balanço dos agentes e de mudanças nos seus custos de agência, que motivam uma queda dos saldos de crédito concedidos a estes. Mas mais do que isto, através dos testes empíricos desenvolvidos, procura-se evidenciar que a presença de um canal de crédito no Brasil é reforçado por exigências regulatórias impostas aos bancos, que os tornam mais conservadores na oferta de crédito marginal ao conjunto de tomadores novos e com operações de crédito já contratadas. Em especial, o teste toma como variável a série de saldos de crédito concedidos ao longo do tempo, baseada em resoluções do Banco Central que normatizam sobre o provisionamento de crédito, em que se supõe que um choque monetário seja capaz de piorar a qualidade do balanço dos agentes, forçando as instituições financeiras a reclassificarem-os para piores classes de risco. Esta reclassificação, por sua vez, deve aumentar a base de crédito sobre a qual residem os maiores percentuais de provisionamento, o que torna os banqueiros mais conservadores e menos desejosos em ofertar crédito para o conjunto de tomadores de maior risco e para os tomadores como um todo.

O presente trabalho tem como objetivo analisar a dinâmica da transmissão da política monetária através dos canais de crédito (Canal de Empréstimo Bancário e Canal dos Balanços Patrimoniais), utilizando conceitos e ferramentas da área de Sistemas Complexos para simular uma economia representada por diferentes setores em que os agentes estão interconectados através de relacionamentos de crédito. O presente modelo baseia-se no trabalho de Gatti et al. (2009). A novidade foi introduzir um mecanismo de transmissão da política monetária através de um mercado interbancário e de uma taxa básica de juros permitindo analisar os impactos na economia através dos canais de crédito. O resultado da simulação mostra que o impacto das políticas monetárias no âmbito microeconômico podem se desenvolver como resultado da interação complexa desses agentes heterogêneos através de relacionamentos de crédito ao longo do tempo, e as variáveis no âmbito macroeconômico, como a taxa básica de juros, afetam o próprio sistema através de um processo de retroalimentação ou feedback. / This study aims to analyze the dynamics of the monetary policy transmission through the credit channels (Bank Lending Channel and Balance Sheets Channel), using concepts and tools from the Complex Systems field to simulate an economy represented by different sectors in which agents are interconnected via credit relationships. This model is based on the work of Gatti et al. (2009) that used agent-based modeling. The novelty was to introduce a transmission mechanism of monetary policy through an interbank market and a primary interest rate, allowing the analysis of the impacts on the economy through the credit channels. The simulation results show that the impact of monetary policy on microeconomic level can be developed as a result of the complex interaction of these heterogeneous agents via credit relationships over time, and the variables in the macroeconomic context, such as the primary interest rate, affect the system through a feedback process.

O presente trabalho tem como objetivo analisar a dinâmica da transmissão da política monetária através dos canais de crédito (Canal de Empréstimo Bancário e Canal dos Balanços Patrimoniais), utilizando conceitos e ferramentas da área de Sistemas Complexos para simular uma economia representada por diferentes setores em que os agentes estão interconectados através de relacionamentos de crédito. O presente modelo baseia-se no trabalho de Gatti et al. (2009). A novidade foi introduzir um mecanismo de transmissão da política monetária através de um mercado interbancário e de uma taxa básica de juros permitindo analisar os impactos na economia através dos canais de crédito. O resultado da simulação mostra que o impacto das políticas monetárias no âmbito microeconômico podem se desenvolver como resultado da interação complexa desses agentes heterogêneos através de relacionamentos de crédito ao longo do tempo, e as variáveis no âmbito macroeconômico, como a taxa básica de juros, afetam o próprio sistema através de um processo de retroalimentação ou feedback. / This study aims to analyze the dynamics of the monetary policy transmission through the credit channels (Bank Lending Channel and Balance Sheets Channel), using concepts and tools from the Complex Systems field to simulate an economy represented by different sectors in which agents are interconnected via credit relationships. This model is based on the work of Gatti et al. (2009) that used agent-based modeling. The novelty was to introduce a transmission mechanism of monetary policy through an interbank market and a primary interest rate, allowing the analysis of the impacts on the economy through the credit channels. The simulation results show that the impact of monetary policy on microeconomic level can be developed as a result of the complex interaction of these heterogeneous agents via credit relationships over time, and the variables in the macroeconomic context, such as the primary interest rate, affect the system through a feedback process.

Submitted by Mariana Dornelles Vargas (marianadv) on 2015-06-15T14:27:47Z No. of bitstreams: 1 efeitos_mecanismos.pdf: 1238336 bytes, checksum: d005a9b54ec8b6cb1f09c6a122961c17 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-06-15T14:27:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 efeitos_mecanismos.pdf: 1238336 bytes, checksum: d005a9b54ec8b6cb1f09c6a122961c17 (MD5) Previous issue date: 2012-01-12 / CAPES - Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / O objetivo desse estudo é investigar de que forma ocorrem os efeitos de transmissão de política monetária no Brasil e no Chile. Para esse fim, é utilizado um modelo econométrico VEC (vector error correction), no período do primeiro trimestre de 1995 até o último de 2010 para o modelo brasileiro de do primeiro trimestre de 2000 até o primeiro de 2011 no Chile. Inicialmente, a revisão teórica e empírica faz uma discussão acerca do tema. Subsequentemente, são analisados alguns fatos estilizados sobre as políticas monetárias do Brasil e do Chile e outras variáveis macroeconômicas. Os principais resultados encontrados por meio do modelo econométrico mostraram que a política monetária brasileira pode ser capaz de influenciar a produção industrial no longo prazo, e ocorre um trade-off entre elevação na atividade econômica e controle da inflação. Adicionalmente, a manutenção da taxa de juros num patamar alto pode implicar em queda da atividade econômica, elevação da dívida pública sobre o PIB e valorização cambial, que possui efeito de controlar a inflação, mas reduz a atividade industrial. Entretanto, a alta nos juros pode ser influenciada por aumentos da dívida pública e no risco. A taxa de câmbio mostrou-se como um canal relevante para a transmissão de política monetária, no entanto, sem efeitos no longo prazo. No Chile, a política monetária pareceu agir passivamente, com a produção industrial sendo o canal mais relevante para a desaceleração da inflação. A taxa de câmbio não demonstrou desempenhar um papel relevante na transmissão da política monetária. Por sua vez, um aumento na taxa de juros pareceu ter maior sensibilidade na queda na atividade industrial em relação à desaceleração da inflação, com efeito de longo prazo. A pouca influência dos riscos na taxa de juros pode indicar que o Banco Central chileno consegue manter essa variável num patamar baixo, otimizando sua atuação. / The aim of this study is to investigate how monetary policies are transmitted and their effects in Brazil and Chile. For this purpose, a VEC (vector error correction) model is applied to data running from the first quarter of 1995 to the fourth quarter of 2010 for Brazil and from the first quarter of 2000 to the first of 2011 in Chilean case. Initially, in the review, a theoretical and empirical discussion of the theme is performed. Subsequently, some stylized facts about the monetary policies of Brazil and Chile and other macroeconomic variables for these countries are analyzed. The main results found by the econometric model are that the Brazilian monetary policy may be able to influence economic activity in the long run, and that is a trade-off between increased industrial production and inflation control. Additionally, keeping interest rates at a high level can result in an economic activity downturn, a rising public debt to GDP ratio and an exchange rate appreciation, which has the effect of controlling inflation, but reduces industrial activity. However, the rise in interest rates may be influenced by increases in public debt and risk. The exchange rate showed up as a relevant channel for the transmission of monetary policy, although, not exhibiting long run effects. In Chile, monetary policy seemed to act passively, with industrial production being the most important channel for the deceleration of inflation. The exchange rate has not demonstrated an important role in monetary policy transmission. Furthermore, an increase in interest rates seemed to have greater sensitivity in the fall in industrial activity in relation to the deceleration of inflation, and a long run effect. The low influence of risks in the interest rate may indicate that the Chilean Central Bank can keep this variable in a low base, optimizing its performance.

Made available in DSpace on 2015-05-08T14:44:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 1739811 bytes, checksum: af3f93d3e66b193f145d52ddb62006d1 (MD5) Previous issue date: 2013-03-20 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / This paper goal was to investigate important aspects about Cape Verde monetary policy and its transmission to the economy, during the 1991/2011 period with quarterly data. In which are included the Gross Domestic Product and the prices index as target variables, the liabilities operations rates over 91 days as a monetary policy instrument and the BCV´s nominal effective exchange rate index as the monetary policy intermediate goal. The implemented methodology was the VAR and MS-VAR models. As a result, we have that the modification of a VAR model to a MS-VAR brought information gains by allowing some non-linearity to the model. It was estimated two models for each methodology, in which the difference between then is due to the fact that one of them doesn´t include the exchange rate (simpler model). It was identified two regimes, in which the regime 2 appeared to be more persistent and is was also verified its exclusivity during the 1993:1 to 2006:2 period, which coincides with the period when it was separated the functions of the central and commercial banks and also was created two independent institutions, with a change in the exchange rate regime as well, that occurred in 1998. It was observed also that the regimes classification is sensitive to changes in the interest rate until some level and that the prevailing interest rate in Cape Verde is relatively high. This fact is due to the structure of the national financial market and the weak inter savings. In the second regime, the results from the impulse and response functions showed themselves coherents to the conventional theory, in the sense that a positive shock in the interest rates causes a reduction in the production and prices level. On the other hand, the obtained results from regime 1 are different, principally for the IPC response to a shock in the interest rate, once that this shock causes an increase in this variable. The introduction of the exchange rate in the model, caused a reduction on the impact of the Txjur on the IPC on the regime 1, when comparing to the previous model. Another registered alteration on the results was that the duration of the negative effect caused by the positive shock on the GDP appeared to be lower in both regimes. / O presente trabalho teve como intuito investigar aspectos importantes sobre a política monetária em Cabo Verde e sua transmissão à economia, durante o período 1991/2011 com dados trimestrais. Entre eles figuram o produto interno bruto e o índice de preços como variáveis metas, as taxas ativas para operações a 91 dias como instrumento de política monetária e por fim a o índice de câmbio efetivo nominal do BCV como o objetivo intermediário da política monetária. A metodologia empregada foi o modelo VAR e o MS-VAR. Como resultado temos que a modificação de um modelo VAR para um MS-VAR, trouxe ganhos de informações por permitir certa não-linearidade no modelo. Para cada metodologia foi estimado dois modelos, sendo que a diferença é porque um deles não inclui o câmbio (modelo simples). Foram identificados dois regimes, sendo que o regime 2 mostrou ser mais persistente e verificou também a sua exclusividade durante todo o período 1993:1 a 2006:2 o que coincide com o período em que houve a separação das funções do banco central e comercial e a criação de duas instituições independentes, bem como a mudança no regime cambial, que ocorreu em 1998. Observou também que a classificação dos regimes é sensível a mudanças em até certo patamar na taxa de juros e que em Cabo Verde a taxa de juros a que prevalece é relativamente alta. Tal fato se deve a própria estrutura do mercado financeiro nacional e da fraca poupança interna. No segundo regime os resultados das funções impulso e respostas mostraram coerentes com a teoria convencional, no sentido de que choque positivo na taxa de juros leva a redução no produto e nível de preços. Já os resultados obtidos no regime 1 principalmente para a resposta do IPC a um choque na taxa de juro são diferentes, uma vez que tal choque leva a um aumento nessa variável. Ao introduzir o câmbio no modelo, fez com que no regime 1 o impacto da Txjur no IPC se reduza de 3 ponto percentual para 2,5 em relação ao modelo anterior. Outra alteração registrada nos resultados foi o tempo de duração do efeito negativo do choque positivo na taxa de juros sobre o PIB que mostrou ser menor em ambos os regimes.

Submitted by Carolina Sato (carolina.ys@gmail.com) on 2013-03-06T19:28:06Z No. of bitstreams: 1 dissertação_Carolina Yumi Sato (311455)_FINAL v2.pdf: 580721 bytes, checksum: a1d96e911b1655c1856f0a0ddd63872c (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-03-06T19:33:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 dissertação_Carolina Yumi Sato (311455)_FINAL v2.pdf: 580721 bytes, checksum: a1d96e911b1655c1856f0a0ddd63872c (MD5) / Made available in DSpace on 2013-03-07T12:08:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 dissertação_Carolina Yumi Sato (311455)_FINAL v2.pdf: 580721 bytes, checksum: a1d96e911b1655c1856f0a0ddd63872c (MD5) Previous issue date: 2013-02-05 / This paper presents empirical evidences for the credit channel in Brazil based on Holtemöller’s (2002) previous work. For that matter, it was made a descriptive analysis on Brazilian credit evolution and econometric tests using monetary, credit and real economy data. It is possible to observe rising credit importance in the last years, as well as improving corporate financing through issuances in asset markets. Therefore, one could expect greater significance of bank lending channel in the monetary policy transmission mechanism. However, empirical analysis indicates that its effects on economic activity are restricted. After estimating the interest rate channel using vector autoregressive models, we have included credit variables to evaluate its impacts on output. Despite concluding that monetary policy shocks do have effects on loan supply, the impacts of restrictive credit conditions on industrial production is limited. Some specific characteristics of Brazilian economy are presented in the attempt to try to justify this result. / Este trabalho traz avaliação empírica a respeito do canal de crédito no Brasil, feita com base no artigo de Holtemöller (2002). Para tanto, foi feita análise descritiva sobre a evolução do crédito no país, bem como testes econométricos utilizando dados monetários, de crédito e economia real. Observamos o aumento da importância do crédito nos últimos anos, assim como o aumento do endividamento corporativo via emissão de títulos. Portanto, seria natural esperar que o canal de crédito no mecanismo de transmissão da política monetária também se tornasse mais importante. Contudo, a análise empírica mostra que seus efeitos sobre a atividade econômica são limitados. Após estimações feitas para o canal monetário tradicional, a partir de vetores autorregressivos estruturais (SVAR) com vetores de correção de erros (VEC), incluímos variáveis de crédito para avaliar o impacto sobre o produto. Apesar de concluirmos que choques de política monetária possuem efeitos sobre a oferta de crédito, o impacto de condições creditícias restritivas sobre a produção industrial é pequeno. Alguns fatores como a existência de crédito corporativo direcionado via BNDES, maior importância da captação via mercado de capitais, medidas macroprudenciais adotadas e aumento do prazo médio concorrem para esse resultado.

Submitted by Raimundo Câmara Filho (raimundo.camara@enel.com) on 2015-11-02T20:57:35Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Versão aprovada, com ficha catalográfica e assinaturas da banca.pdf: 1997770 bytes, checksum: aa296c2e80c524f65734265773e7072e (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2017-04-19T19:06:48Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Versão aprovada, com ficha catalográfica e assinaturas da banca.pdf: 1997770 bytes, checksum: aa296c2e80c524f65734265773e7072e (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2017-05-05T17:02:42Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Versão aprovada, com ficha catalográfica e assinaturas da banca.pdf: 1997770 bytes, checksum: aa296c2e80c524f65734265773e7072e (MD5) / Made available in DSpace on 2017-05-05T17:03:45Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Versão aprovada, com ficha catalográfica e assinaturas da banca.pdf: 1997770 bytes, checksum: aa296c2e80c524f65734265773e7072e (MD5) Previous issue date: 2007-05-31 / Monetary policy actions are believed to be transmitted to the economy through their effects on market interest rates. However, it is observed that the relationship between monetary policy and market interest rates seems quite complex. Although casual observation suggests a close connection between monetary policy actions and short-term interest rates, the relationship between policy actions and long-term interest rates is not so evident. This study estimates the response of the Brazilian term structure of interest rates, from the implementation of the Inflation Targeting Regime until March 2007. Using a model that captures the tendency of market rates to anticipate policy actions, this study finds evidence of a stronger response of long-term rates to innovations in the Selic rate than found in previous research. / A política monetária é transmitida à economia através de seus efeitos sobre o mercado de taxas de juros. Na prática, entretanto, observa-se que o relacionamento entre a taxa de juros básica e as demais taxas de juros de mercado aparenta ser bastante complexo. Ainda que exista farta evidência de que a política monetária produza efeitos previsíveis sobre as taxas de juros de curto prazo, a relação entre as ações de política monetária e as taxas de juros de prazos mais longos não é tão evidente. Nesse estudo, estima-se a resposta da estrutura a termo de taxas de juros brasileira às medidas de política monetária anunciadas, desde a implantação do regime de metas de inflação até março de 2007. Utilizando um modelo simples, mas que captura a tendência do mercado de antecipar as futuras ações de política monetária, encontramos uma resposta muito maior do que as reportadas em estudos anteriores.