Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El siguiente trabajo tiene como prop osito estudiar los determinantes del spread bancario para pa ses emergentes, de nido como la diferencia entre la tasa activa que cobran por los cr editos y la tasa pasiva que pagan por los dep ositos. El estudio se centra espec camente en Chile, Colombia, M exico, Per u, Brasil, Argentina, Rumania, Tailandia, Sud africa, China, India y Hungr a. De este modo se intenta obtener una relaci on entre el spread y distintos factores espec cos para los bancos, estructura del sistema nanciero y variables relacionadas con el ambiente macroecon omico de cada pa s. Se expande la metodolog a planteada por Battilana y Ruiz (2010), agregando dos variables adicionales, que corresponden al porcentaje de cartera vencida sobre el total de pr estamos y las reservas legales. De acuerdo a los resultados del Test de Hausman, se utilizan datos de panel controlando por efectos jos en la mayor a de los casos y efectos aleatorios en los restantes. Finalmente se encuentra que los determinantes del spread bancario m as relevantes son liquidez, costos administrativos, morosidad y porcentaje de cartera vencida sobre el total de pr estamos. Destaca el caso de China por el buen ajuste al modelo donde en dos de las tres estimaciones once variables resultaron signi cativas.

Las pequeñas economías como la peruana y chilena, se encuentran inmersas en la arena global de las economías emergentes, por lo que evaluarlas desde un punto de vista puramente local (homed based; Porter, 1992), sería un enfoque bastante limitado y poco útil. Este hecho hace que el diamante nacional de Porter (1992) resulte a todas luces insuficiente para dicho propósito (Moon, Rugman y Verbeke, 1998: 135). Este articulo analiza las economías mencionadas desde un enfoque más global que incluye tanto el mercado local como el extranjero, es decir, evaluarlo desde la perspectiva del doble diamante de la competitividad internacional propuesta por Moon, Rugman y Verbeke, (1998) y Moon y Lee (2004: 138).

Seminario para optar al título de Ingeniero Comercial, Mención Economía / La crisis subprime del año 2008 trajo consigo una gran convulsión en las economías desarrolladas y emergentes. En esta investigación abordamos para este periodo el tema del acceso al crédito y el endeudamiento de las empresas chilenas mediante la utilización de la Encuesta Longitudinal de Empresas (ELE). Una vez analizada la situación ex-ante y ex-post de las empresas chilenas a la crisis del 2008, desarrollamos un modelo econométrico de diferencias incorporando una variable de exposición a la crisis, relacionada con la liquidez de las empresas. De aquí concluimos que no solo existen cambios en el nivel de deuda financiera de las empresas entre los años 2007 y 2009, sino que las empresas que presentaron menores niveles de liquidez financiera, y que por tanto se encontraban más expuestas a la crisis, disminuyeron su deuda financiera en un 45%. Sin embargo, la ELE no es lo suficientemente detallada como para analizar la recomposición de la deuda empresarial ante el menor ingreso de capitales provocado por la crisis económica del 2008. En consecuencia, proponemos un nuevo modelo asociado a una estrategia de levantamiento de datos, que permite capturar el efecto del contagio de la crisis subprime entre bancos y firmas. Con el objetivo de evaluar la encuesta, se llevó a cabo un pre-test en donde encuestamos a un total de 10 empresas. Los resultados de este pre-test arrojan que solo el 20% del total de firmas encuestadas respondieron la encuesta de forma completa, siendo “la confidencialidad de los datos” la razón que usó el otro 80% restante de las empresas para no responder. Algunos resultados a destacar son que el 20% que sí respondió la encuesta en su totalidad eran firmas pertenecientes al sector Comercio1 y que el 75% de aquellos que no respondieron la encuesta en su totalidad corresponden a empresas calificadas como “grandes”.

Seminario para optar al título de Ingeniero Comercial, Mención Economía / En este trabajo se revisa la integración financiera de economías emergentes europeas y latinoamericanas con los mercados globales, y se estudian los determinantes de esta integración a partir de un conjunto de variables locales y globales. Se realizan diversos modelos de panel, junto con un análisis de componentes principales, para determinar que variables tienen un mayor impacto en la integración. Se comparan el grado de integración de estas economías con EE.UU. y con los denominados mercados frontera, encontrándose que el nivel de integración de las economías emergentes se ve más influenciado por variables propias del país, mientras que la muestra completa presenta un mayor impacto de las variables globales.

La presente investigación aporta a la literatura económica sobre inclusión financiera. La importancia de su estudio radica en las implicancias de esta variable sobre el crecimiento económico y la reducción de la pobreza, ya que brinda mayores oportunidades a las personas para decidir sobre sus finanzas. La principal contribución es analizar la relación que existe entre la inclusión financiera y sus principales determinantes en economías emergentes de América Latina elegidas por el ranking 2019 de economías emergentes del MSCI, siendo estas: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Asimismo, determinar las principales barreras que se perciben como razones para ser excluidos del sistema financiero. De esta manera, mediante el proceso de especificación se determinó un modelo Probit como la mejor representación; y, con el proceso de estimación de este (utilizando los datos del Global Findex Data en conjunto con Gallup), se llegó a la conclusión que las principales variables que influyen para que una persona pueda aumentar la probabilidad de ser incluido financieramente son: el género de una persona, la edad, los ingresos, el nivel de educación alcanzado y el país de origen del encuestado. Mientras que, las principales barreras para ser excluido financieramente son: que un familiar tenga una cuenta financiera y la desconfianza que se tiene hacia el sistema financiero. / This research contributes to the economic literature on financial inclusion. The importance of its study lies in the implications of this variable on economic growth and poverty reduction, as it gives people greater opportunities to decide on their finances. The main contribution of this research is to analyze the relationship between financial inclusion and its key determinants in Emerging Economies of Latin America chosen by the 2019 ranking of MSCI emerging markets, being the following countries: Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Mexico and Peru. Furthermore, determining the main barriers that are perceived as reasons to influence the probability to be part of financial exclusion. Thus, by means of the specification process, a Probit model was determined as the best representation; and, with the process of estimating this using the Global Findex Data in conjunction with Gallup, it was concluded that the main variables that have influence to be part of financial inclusion are: the gender of a person, age, income, level of education attained and the country of origin of the respondent. While the main barriers to being excluded financially are: a family member has a financial account and the distrust of the financial system. / Trabajo de investigación

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This study analyzes the variance decomposition of Peruvian enterprises in the period between 2010 and 2014, employing multidimensional performance measures, and thus two objectives are present. Firstly; determine the financial performance variance composition and compare this with developed economies. Secondly; determine the variance composition of productivity and compare it with the variance structure of financial performance. This empirical research is based on an original longitudinal dataset which contains financial, production and labour market information at firm level and it uses the Hierarchical Lineal Model (HLM) which provides conceptual and robust statistics for analyzing the nested structure of the data. Regarding the first objective, the empirical results demonstrate that the industry effect account for 34% and the firm effect account for 66% of the variance explained. This differs with previous studies such as Makino et al. (2004) who presented an industry effect of 18% of the variance explained in a developed economy. Regarding the second objective, three measures of performance are used to capture the multidimensional nature of performance. The dimensions are financial (measured as ROA and ROS) and operational (measured as productivity). The findings show that operational productivity model explain 65% of their variability; whereas the ROA and ROS explain 55% and 61% respectively. This study also confirms that the variance structure impacts the performance of each aggregate sector separately. For manufacturing, the result show that the percentage of industry effect is stronger than that of other aggregate sectors. For service, the industry effect (when it uses profitability measures) show similar values with some studies in the Latin American context. Finally; for wholesale & retail trade, the results confirm that the industry effect is lower than the other aggregate sector, and shows values around 4%, and therefore, firm effect ranges between 40% and 70% of the total variance. / Académicos han realizado varios estudios sobre la descomposición de varianza utilizando diversas clases de desempeño y principalmente en contexto de economías desarrolladas. Sin embargo, investigaciones empíricas sobre descomposición de la varianza en economías emergentes es más limitada que en contexto de economías desarrolladas. El presente estudio analiza la descomposición de la varianza en una muestra de empresas peruanas durante el período 2010-2014, empleando medidas de desempeño multidimensionales y, por lo tanto, dos objetivos de investigación son presentados. Primero; determinar la composición de la variación del rendimiento financiero y comparar estos resultados con los estudios en economías desarrolladas. Segundo; determinar la composición de la varianza de la productividad y compararla con la estructura de la varianza del rendimiento financiero. Esta investigación empírica se sustenta en una exclusiva base de datos en panel, los cuales contienen información financiera, de producción y de mercado de trabajo a nivel de empresa y además utiliza el Modelo Lineal Jerárquico (MLJ) el cual proporciona un método conceptual e robusto para analizar datos jerárquicos. En cuanto al primer objetivo, los resultados empíricos demuestran que el efecto industria representa el 34% y el efecto firma representa el 66% de la varianza explicada. Estos resultados difieren con estudios previos como Makino et al. (2004), quienes encontraron un efecto industria del 18% de la varianza explicada en un contexto de economía desarrollada. Con respecto al segundo objetivo, se utilizan tres medidas de rendimiento para captar la naturaleza multidimensional del desempeño. Las dimensiones son financieras (medidas como ROA y ROS) y operacional (medidas como productividad). Los resultados muestran que el modelo de productividad operacional explica el 65% de su variabilidad; Mientras que el ROA y el ROS explican el 55% y el 61%, respectivamente. Este estudio también confirma que la estructura de la varianza depende del desempeño de cada sector agregado. En el sector de manufactura, el resultado muestra que el porcentaje del efecto industria es más fuerte que el de otros sectores agregados. Para el sector servicio, el efecto industria (cuando utiliza la rentabilidad) muestran valores similares en estudios en el contexto latinoamericano. Finalmente; para el sector de comercio, los resultados confirman que el efecto industria es menor en comparación a los otros sectores, y muestra valores alrededor del 4%, y por lo tanto, el efecto firma oscila entre 40% y 70% del total de la varianza. / Acadêmicos têm realizado vários estudos sobre a decomposição da variância de vários tipos de desempenho no contexto de economias desenvolvidas. Não obstante, a investigação empírica da decomposição da variância nas economias emergentes é mais limitada do que a das economias desenvolvidas. Este estudo analisa a decomposição da variância das empresas peruanas no período entre 2010 e 2014, empregando medidas de desempenho multidimensionais, e, portanto, dois objetivos se fazem presentes. Primeiramente; determinar a composição da variância do desempenho financeiro e compará-la com as das economias desenvolvidas. Em segundo lugar; determinar a composição da variância da produtividade e compará-la com a estrutura de variância do desempenho financeiro. Esta pesquisa empírica é baseada em um conjunto de dados longitudinal original, que contém informação financeira, de produção e do mercado de trabalho a nível de empresa e usa o Modelo Hierárquico Linear (MHL), que oferece estatísticas robustas para analisar a estrutura hierárquica dos dados. Em relação ao primeiro objetivo, os resultados empíricos demonstram que o efeito setor responde por 34% e o efeito firma corresponde por 66% da variância explicada. Isso difere de estudos anteriores, como o de Makino et al. (2004) , que apresentou um efeito setor de 18% da variância explicada numa economia desenvolvida. Quanto ao segundo objetivo, três medidas de desempenho são usadas para capturar a natureza multidimensional do desempenho. As dimensões são financeiras (medidas como ROA, ROS, crescimento de ativos e receitas) e operacional (medida como produtividade). Os resultados mostram que o modelo de produtividade operacional explica 65% da sua variabilidade; enquanto que o ROA e ROS explicam 55% e 61% respectivamente. Este estudo também confirma que a estrutura da variância muda para cada setor agregado separadamente. Para manufatura, o resultado mostra que a percentagem do efeito setor é maior do que em outros setores agregados. Para serviços, o efeito setor (quando usada medidas de rentabilidade) mostra valores semelhantes com alguns estudos realizados no contexto latino-americano. Finalmente; para comércio atacadista e varejista, os resultados confirmam que o efeito setor é menor do que o outro setor agregado, e mostra valores em torno de 4%, e, portanto, o efeito firma varia entre 40% e 70% da variância total.

La presente investigación pretende analizar el efecto de la Sostenibilidad Corporativa a través del índice ESG (Ambiental, Social y de Gobernanza) que, agrupa las prácticas sociales, medioambientales y de gobernanza corporativa, sobre el valor de la firma para empresas de cinco economías emergentes tales como Brasil, Perú, Colombia, México y Chile (LATAM5). Las investigaciones relacionadas en torno a medir la efectividad de estas prácticas ESG son muy escasas para países en desarrollo. Asimismo, la literatura muestra que también son pocas las investigaciones que abordan las consecuencias de las tres dimensiones ESG en conjunto, incluso cuando se encuentran fuertemente entrelazadas debido a que abordan similares problemáticas y preocupaciones. En cuanto a los resultados, la evidencia muestra que la variable de interés, el índice ESG, no tiene efectos sobre el valor de la firma, mientras que el rendimiento de los activos y la ratio de gasto de capital sí impactan positivamente el valor de la firma para los países de LATAM5. Si bien la literatura empírica arroja resultados mixtos sobre el índice ESG y el valor de la firma, se espera que en los próximos años más empresas divulguen periódicamente sus prácticas de ESG en Latinoamérica y, a su vez, que esta información sea absorbida oportunamente por el mercado y sea verdaderamente apreciado por las partes interesadas, de modo que se compense el buen desempeño de gestión de las compañías. / This research aims to analyze the effect of Corporate Sustainability through the ESG (Environmental, Social and Governance) index that groups together social, environmental and corporate governance practices on the value of the firm for five emerging economies such as Brazil, Peru, Colombia, Mexico and Chile (LATAM5). Research related to measuring the effectiveness of these ESG practices is very scarce for developing countries. Furthermore, the literature shows that there is also little research that addresses the consequences of the three ESG dimensions together, even when they are strongly linked because they address similar issues and concerns. Regarding the results, the evidence shows that the variable of interest, the ESG index, has no effects on firm value, while the return on assets and the capital expenditure ratio do positively affect the firm value for LATAM5 countries. Although the empirical literature shows mixed results on the ESG index and firm value, it is expected that in the coming years more companies will periodically disclose their ESG practices in Latin America and, in turn, that this information will be absorbed in the market and it becomes valuable information for stakeholders, so that the good management performance of companies is compensated. / Trabajo de investigación