Submitted by Danilo do Nascimento Augusto (danilo.nasct@gmail.com) on 2015-02-21T01:03:06Z No. of bitstreams: 1 D N Augusto - Impacto das Classificações de Rating no Valor das Empresas Brasileiras.pdf: 3461397 bytes, checksum: b748edf5305e385fee056a2b38224b12 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Prezado Danilo, boa noite Seu trabalho foi rejeitado por não estar de acordo com as normas da ABNT. Segue abaixo o que deve ser alterado: - Os Títulos AGRADECIMENTOS, ABSTRACT e RESUMO, devem estar centralizados. Aguardamos correção e nova submissão. Att Renata on 2015-02-23T23:09:35Z (GMT) / Submitted by Danilo do Nascimento Augusto (danilo.nasct@gmail.com) on 2015-02-24T00:33:45Z No. of bitstreams: 1 D N Augusto - Impacto das Classificações de Rating no Valor das Empresas Brasileiras.pdf: 3613666 bytes, checksum: bfd2f56db1e8614d1f45588b36b2bd59 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-02-24T00:35:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 D N Augusto - Impacto das Classificações de Rating no Valor das Empresas Brasileiras.pdf: 3613666 bytes, checksum: bfd2f56db1e8614d1f45588b36b2bd59 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-02-24T13:41:40Z (GMT). No. of bitstreams: 1 D N Augusto - Impacto das Classificações de Rating no Valor das Empresas Brasileiras.pdf: 3613666 bytes, checksum: bfd2f56db1e8614d1f45588b36b2bd59 (MD5) Previous issue date: 2015-02-03 / The present study examines how the announcements of credit rating changes affect the market value of the Brazilian companies. It was considered the announcements made in a period of 3 years for the universe of companies that integrate the Bovespa equity index. The methodology chosen is the Event Study, using the Market Model to estimate the equity normal returns for a 1 year estimation window. The conclusion is that the announcements have influence in the price of the equities and that this effect is stronger in the case of ratings decrease announcements (downgrades): investors tend to anticipate the downgrade announcements as the accumulate return of equities is negative before the date of the announcement and positive after it. This conclusion is similar to the ones that studies using American and European equities have made. Another conclusion was that separating the downgrades sample into investment grade and non-investment grade companies, the effect of the ratings disclosure is more pronounced in the second group. / Este trabalho tem como objetivo estudar como os anúncios de alterações nos ratings de crédito afetam o valor de mercado das empresas brasileiras. Isso foi feito considerando as divulgações de rating pelo período de 3 anos para o universo de empresas que compõem o índice Bovespa de ações. A metodologia escolhida foi a de Estudo de Evento, utilizando o Market Model como forma de estimação dos retornos normais das ações para uma janela de estimação de 1 ano. Como resultado verificou-se que as divulgações dos ratings têm influência no preço das ações, sendo esse efeito mais acentuado no caso dos rebaixamentos de rating (downgrades): os investidores tendem a antecipar a divulgação do downgrade já que o preço das ações cai antes dessa data e volta a subir depois dela. Essa conclusão está em linha com a de estudos semelhantes feitos com ações europeias e americanas. Outra conclusão foi a de que separando a amostra de downgrades entre empresas investment grade e non-investment grade o efeito dos anúncios de rating é mais acentuado no segundo grupo.

Desde 2010, os bancos brasileiros são obrigados a publicar suas demonstrações financeiras anuais consolidadas em dois padrões contábeis diferentes, COSIF e IFRS. Este estudo buscou conhecer e apontar impactos do peculiar processo de adoção dos bancos brasileiros ao IFRS, tanto sob o ponto de vista de quem fornece as informações, quanto dos investidores. Para tanto, buscou-se inicialmente conhecer a população brasileira de bancos e quais as mudanças divulgadas em suas demonstrações financeiras. Por meio de uma análise comparativa das demonstrações financeiras, foram encontradas diferenças entre os valores publicados em praticamente todas as contas das DREs das instituições e com uma aparente independência entre as decisões de reclassificação uma vez que ocorreram em amplitudes e sentidos diferentes. Por meio de uma amostra de 16 bancos, observou-se que o Lucro Líquido apresentado em IFRS foi menor em nove e o Patrimônio Líquido aumentou em 14 bancos. Pela ótica dosinvestidores (usuários externos da informação) o impacto foi mensurado por meio de variações de valor de mercado e de um estudo de evento. Os resultados do estudo de evento evidenciaram a existência de retornos anormais acumulados (CAR) entre -16,9% e +12,5%, sugerindo que a adoção de IFRS foi Value Relevant. O relacionamento entre as variáveis foi obtido por meio de uma matriz de correlações de Spearman e indica que o mercado reagiu em sentido inverso ao risco, com correlação de -0,89. A reação do mercado foi mensurada pelo CAR e o risco pelos betas. Esta correlação fornece indícios de que o mercado reagiu mais negativamente a instituições de maior risco. Logo, pode-se supor que o novo padrão contábil apresentou informações que podem ter aumentado a percepção dos investidores ao risco. / Since 2010, Brazilian banks are required to publish their consolidated financial statements in accounting standards: IFRS and COSIF. This study aims to know and point impacts of particular adoption process of Brazilian banks to IFRS, both from the point of view of who provides the information and investors. It sought to know the population of Brazilian banks and the changes disclosed in its financial statements. The results showed differences between the values published in all accounts of Income Statement, in all institutions, with rare exceptions, and an apparent independence of the reclassification decisions as they occurred in different directions and amplitudes. Given a sample of 16 banks, net income presented in accordance with IFRS was lower in nine and equity increased by 14. From the standpoint of investors (external users of information) impact was measured through changes in market value and an event study. The results of the event study indicated the existence of cumulative abnormal returns between -16.9% and +12.5%, suggesting evidence that the adoption of IFRS was Value Relevant. The relationship between variables was obtained from a matrix of Spearman and showed evidence that the market reacted to the risk in reverse, with a correlation of -0.89. Market reaction was measured by the CAR and risk betas. This correlation points to evidence that the market reacted more negatively the greater the risk, where one can assume that the new accounting standard may have increased investors\' perception of risk.

Eventos puramente cosméticos como o desdobramento ou grupamento de ações não deveriam gerar modificações no preço de mercado das empresas que realizaram tais operações. Porém, inúmeros estudos realizados nos mercados internacionais indicam que existem retornos anormais no preço das ações para tais eventos. Foi verificada a reação do mercado brasileiro aos grupamentos de ações que ocorreram entre 1986 e 2007 através do método de estudo de eventos. Os resultados indicam que não há retorno anormal nos preços das ações e que o evento possui efeitos puramente cosméticos no mercado acionário brasileiro, divergindo dos estudos realizados ao redor do mundo, predominantemente no mercado americano. Tal fato pode ocorrer pelas diferenças institucionais entre os dois países. / Purely cosmetic events such as the split or inplits should not generate changes in market prices of companies that performed such operations. However, numerous studies in international markets indicate that there are abnormal returns in the stock price for such events. It was found that the reaction of the Brazilian market to groups of actions that occurred between 1986 and 2007 by the method of study events. The results indicate that there are no abnormal returns in stock prices for these events in the national market. These results indicate that the event is purely cosmetic in the Brazilian equity market which differs from studies conducted in other markets, but predominantly in the U.S. market, and this fact can occur by the difference in institutional settings between the two countries.

Este trabalho tem por objetivo verificar se há diferença quanto ao nível de significância estatística no cálculo do retorno anormal realizado através de quatro modelos estatísticos utilizados em estudos de eventos, tendo como objeto de estudo empresas no mercado de ações no Brasil durante o período de março de 2003 até julho de 2010 na Bovespa. Considerando a importância do cálculo do retorno anormal nos estudos de eventos, bem como possíveis variações de resultados decorrentes da escolha do modelo de cálculo, este estudo utiliza um tema bastante conhecido, qual seja, o anúncio de recompra de ações feito pela própria companhia emissora dos títulos. A metodologia utilizada nesta pesquisa foi quantitativa, utilizando o estudo de corte transversal. Os resultados apontam que há diferença entre os níveis de significância encontrados. Ao analisar o gráfico dos modelos calculados no período da janela do evento, verificou-se que as empresas que recompraram ações a fizeram quando os papéis estavam com retorno anormal acumulado negativo e, após a recompra, os papéis tiveram retornos anormais acumulados positivos. Recalculou-se os dois modelos que utilizam o Ibovespa em sua fórmula de cálculo, através de um Ibovespa sem ponderação e conclui-se que os resultados apontam na direção de se evitar o uso de índices ponderados de mercado, preferindo a utilização de carteiras compostas apenas com uma ação para cada empresa componente da carteira de controle. Após este recálculo, verificou-se que o modelo que era menos próximo dos demais graficamente era o modelo de retorno ajustado ao mercado ponderado. Por fim, as evidências empíricas indicam que o mercado de capitais brasileiro ajusta tempestivamente os papéis das empresas que realizaram recompra de ações, em linha com o que prescreve a hipótese do mercado eficiente na sua forma semiforte. / The objetive of this study is to verify if there is any difference regarding the statistical significance level on the abnormal return calculation done through four statistical models used in event studies, having as the study object companies negotiated on the Bovespa Stock Exchange from March 2003 to July 2010. Considering the abnormal return calculation relevance in event studies, as well as the possible variations of results due to the calculation model of choice, this study uses an overly known theme, the stock repurchase announcement done by the own company. The methodology used in this research was quantitative, using the transversal cut study. The results demonstrated that there is difference among the significance levels found. When analyzing the graphs of the calculated models on the event window period, it was verified that the companies that repurchased the stocks done so when their shares were with abnormal accumulated negative returns and, after repurchasing, the shares had abnormal accumulated positive returns. The two models that uses the Ibovespa in its calculation formulae were recalculated, through an non-weighted Ibovespa and the conclusion pointed by the results is that the use of weighted market indexes must be avoided, giving preference to the use of portfolios composed by one share for each company that is comprised in the control portfolio. After this recalculation, it was verified that the models using the weighted market return models were graphically distant from all the other models. Lastly, the empirical evidences have demonstrated that the Brazilian capital market adjusts in a timely manner the shares of the companies that undergone the repurchase of their stocks, in line with what is expected by the efficient market hypothesis on its semi-strong form.

Através de estudo de evento este trabalho analisa o impacto provocado pelo anúncio de recompra de ações sobre os seus próprios preços, utilizando como referência, as empresas que anunciaram aquisição de ações de sua emissão, através de publicação de fato relevante na Comissão de Valores Mobiliário (CVM), nos exercícios de 2003 a 2009. O estudo pressupõe eficiência de mercado na sua forma semi-forte e identifica retorno anormal, estatisticamente significativo na data um do evento, ou seja, um dia após o anúncio. Os retornos acumulados de três dias são regredidos contra dados da recompra e os resultados reforçam a hipótese de sinalização, já sugerida pela análise do gráfico do retorno anormal acumulado, com os retornos indicando alta decorrente de pressão de preços. Os modelos de regressão utilizados, incluindo variáveis contábeis associadas a outras hipóteses explicativas, não encontram resultados significativos que dêem suporte a outras possíveis motivações propostas na literatura acadêmica. / Through event study this study examines the impact caused by the announcement of share repurchases on its own prices, using as reference, the companies announced the acquisition of shares issued through the publication of material fact in the Securities Exchanges Commission (CVM) in the years 2003 to 2009. The study assumes market efficiency in its semi-strong and identifies abnormal return is statistically significant at the time of an event, one day after the announcement. The cumulative returns for three days are regressed against the repurchase data and findings support the signaling hypothesis, already suggested by the analysis of the graph of cumulative abnormal return, with returns showing high due to price pressure. The regression models used, including accounting variables associated with other hypothes s, there are significant results that support other possible motives proposed in academic literature.

Este trabalho tem por objetivo verificar se há impacto das republicações das demonstrações contábeis das empresas com ações negociadas na Bovespa no período de 2000 a 2010, no preço de suas ações. O estudo parte do pressuposto de que o mercado Brasileiro de ações é semiforte. A metodologia utilizada nesta pesquisa foi em parte qualitativa ao descrever a amostra e suas características assim como quantitativa na forma dos testes de diferenças de média. Os resultados dos testes mostram que ao se analisar toda a amostra como um único grupo, os retornos anormais encontrados não mostraram diferença significativa em comparação com os valores esperados calculados, mas quando analisados em segmentações distintas pelo tipo de motivação à republicação, foram encontrados evidências de que há diferença significativa entre as amostras das republicações das demonstrações contábeis voluntárias e obrigatórias. Assim como também foram encontrados evidências de que pode haver diferença significativa entre as amostras segmentadas pela natureza do erro apresentado com justificativa para a republicação da demonstração contábil, tanto nos casos de mensuração, quanto classificação e reconhecimento. A mesma evidência é apresentada nos gráficos das médias dos retornos anormais calculados para este estudo. / This work aims to check for impact of restatements of the companies whose shares are traded on the São Paulo Stock Exchange in the period from 2000 to 2010, in its stock price. The study assumes that the Brazilian stock market is semistrong. The methodology used in this research was qualitative in part to describe the sample and its characteristics as well as in the form of quantitative tests of differences in average. The test results show that to analyze the entire sample as a single group, the abnormal returns showed significant difference found in comparison with the expected values calculated, but when analyzed in distinct cleavages by the kind of motivation to republication, were found evidence that there is significant difference between the samples of republications of voluntary and mandatory financial statements. So how were also found evidence that there may be significant differences between the segmented samples by the nature of the error made with justification for the republication of the financial statement, both in case of measurement, classification and recognition. The same evidence is presented in the graphs of the averages of the abnormal returns calculated for this study.

Eventos puramente cosméticos como o desdobramento ou grupamento de ações não deveriam gerar modificações no preço de mercado das empresas que realizaram tais operações. Porém, inúmeros estudos realizados nos mercados internacionais indicam que existem retornos anormais no preço das ações para tais eventos. Foi verificada a reação do mercado brasileiro aos grupamentos de ações que ocorreram entre 1986 e 2007 através do método de estudo de eventos. Os resultados indicam que não há retorno anormal nos preços das ações e que o evento possui efeitos puramente cosméticos no mercado acionário brasileiro, divergindo dos estudos realizados ao redor do mundo, predominantemente no mercado americano. Tal fato pode ocorrer pelas diferenças institucionais entre os dois países. / Purely cosmetic events such as the split or inplits should not generate changes in market prices of companies that performed such operations. However, numerous studies in international markets indicate that there are abnormal returns in the stock price for such events. It was found that the reaction of the Brazilian market to groups of actions that occurred between 1986 and 2007 by the method of study events. The results indicate that there are no abnormal returns in stock prices for these events in the national market. These results indicate that the event is purely cosmetic in the Brazilian equity market which differs from studies conducted in other markets, but predominantly in the U.S. market, and this fact can occur by the difference in institutional settings between the two countries.

Desde 2010, os bancos brasileiros são obrigados a publicar suas demonstrações financeiras anuais consolidadas em dois padrões contábeis diferentes, COSIF e IFRS. Este estudo buscou conhecer e apontar impactos do peculiar processo de adoção dos bancos brasileiros ao IFRS, tanto sob o ponto de vista de quem fornece as informações, quanto dos investidores. Para tanto, buscou-se inicialmente conhecer a população brasileira de bancos e quais as mudanças divulgadas em suas demonstrações financeiras. Por meio de uma análise comparativa das demonstrações financeiras, foram encontradas diferenças entre os valores publicados em praticamente todas as contas das DREs das instituições e com uma aparente independência entre as decisões de reclassificação uma vez que ocorreram em amplitudes e sentidos diferentes. Por meio de uma amostra de 16 bancos, observou-se que o Lucro Líquido apresentado em IFRS foi menor em nove e o Patrimônio Líquido aumentou em 14 bancos. Pela ótica dosinvestidores (usuários externos da informação) o impacto foi mensurado por meio de variações de valor de mercado e de um estudo de evento. Os resultados do estudo de evento evidenciaram a existência de retornos anormais acumulados (CAR) entre -16,9% e +12,5%, sugerindo que a adoção de IFRS foi Value Relevant. O relacionamento entre as variáveis foi obtido por meio de uma matriz de correlações de Spearman e indica que o mercado reagiu em sentido inverso ao risco, com correlação de -0,89. A reação do mercado foi mensurada pelo CAR e o risco pelos betas. Esta correlação fornece indícios de que o mercado reagiu mais negativamente a instituições de maior risco. Logo, pode-se supor que o novo padrão contábil apresentou informações que podem ter aumentado a percepção dos investidores ao risco. / Since 2010, Brazilian banks are required to publish their consolidated financial statements in accounting standards: IFRS and COSIF. This study aims to know and point impacts of particular adoption process of Brazilian banks to IFRS, both from the point of view of who provides the information and investors. It sought to know the population of Brazilian banks and the changes disclosed in its financial statements. The results showed differences between the values published in all accounts of Income Statement, in all institutions, with rare exceptions, and an apparent independence of the reclassification decisions as they occurred in different directions and amplitudes. Given a sample of 16 banks, net income presented in accordance with IFRS was lower in nine and equity increased by 14. From the standpoint of investors (external users of information) impact was measured through changes in market value and an event study. The results of the event study indicated the existence of cumulative abnormal returns between -16.9% and +12.5%, suggesting evidence that the adoption of IFRS was Value Relevant. The relationship between variables was obtained from a matrix of Spearman and showed evidence that the market reacted to the risk in reverse, with a correlation of -0.89. Market reaction was measured by the CAR and risk betas. This correlation points to evidence that the market reacted more negatively the greater the risk, where one can assume that the new accounting standard may have increased investors\' perception of risk.

Submitted by Automa??o e Estat?stica (sst@bczm.ufrn.br) on 2016-02-05T22:02:41Z No. of bitstreams: 1 PatriciaRibeiroRomano_DISSERT.pdf: 747260 bytes, checksum: 8d99b66a0fdadd0d33b31d559fbf4b19 (MD5) / Approved for entry into archive by Arlan Eloi Leite Silva (eloihistoriador@yahoo.com.br) on 2016-02-15T21:42:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 PatriciaRibeiroRomano_DISSERT.pdf: 747260 bytes, checksum: 8d99b66a0fdadd0d33b31d559fbf4b19 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-02-15T21:42:45Z (GMT). No. of bitstreams: 1 PatriciaRibeiroRomano_DISSERT.pdf: 747260 bytes, checksum: 8d99b66a0fdadd0d33b31d559fbf4b19 (MD5) Previous issue date: 2015-03-23 / Este trabalho investigou o impacto provocado por eventos de fus?es e aquisi??es (F&As) horizontais, nos retornos das a??es das empresas participantes e concorrentes com rela??o ? cria??o ou destrui??o de valor para essas firmas no Brasil, no per?odo de 2001 a 2012. Para tal, utilizou-se, inicialmente, a metodologia do estudo de eventos ? que estimou altera??es anormais ocorridas nos pre?os das a??ese, posteriormente, realizaram-se an?lises de regress?es m?ltiplas - cujas vari?veis independentes possu?ram algumas motiva??es que poderiam gerar o aumento ou a diminui??o de valor das firmas. Os resultados do estudo de evento atestaram que, ao utilizar subper?odos para os dados antes e ap?s o per?odo de crise, os efeitos foram diferentes para as empresas alvo - antes negativos, depois positivos. Com rela??o ?s empresas adquirentes e concorrentes, os resultados foram constantes. Os retornos foram pr?ximos ? zero para as firmas compradoras, j? para as concorrentes foram negativos. Ademais, os resultados das regress?es em rela??o ?s firmas adquirentes mostraram que as firmas investiram em processos de F&As para obterem um aumento ainda maior da sua efici?ncia. Al?m disso, esta pesquisa indicou que o endividamento da firma adquirente exerceu um papel importante para a cria??o de valor em aquisi??es quando ela possuiu um Q de Tobin mais elevado. Em rela??o aos resultados das firmas alvo, este trabalho concluiu que as pequenas empresas, quando fazem um an?ncio de fus?o ou aquisi??o, obt?m um melhor retorno do que as grandes empresas. / This study investigated the impact caused by events horizontal mergers and acquisitions (M&As) horizontal, in the stock returns of the participating companies and competitors regarding the creation or destruction of value for those firms in Brazil, from 2001 to 2012. For this, first was used the event study methodology to estimate abnormal returns in stock prices; after was conducted an analysis multiple regression. The results of the event study showed that using sub-periods for the data, before and after the crisis period, the effects were different for the target-before negative, after positive. Regarding the acquirer and competitors, the results were constant. For acquirer firms, the returns were close to zero, while for the competitors were negative. Furthermore, the regression results regarding the bidder showed that firms invested in processes of M&As to obtain a further increase its efficiency. Furthermore, this study indicated that the leverage of the bidder plays is important for creating value in acquisitions, when they has a higher Tobin?s Q. The results of target firms showed that a small firm had a better return than large firm did.

Este trabalho tem por objetivo verificar se há diferença quanto ao nível de significância estatística no cálculo do retorno anormal realizado através de quatro modelos estatísticos utilizados em estudos de eventos, tendo como objeto de estudo empresas no mercado de ações no Brasil durante o período de março de 2003 até julho de 2010 na Bovespa. Considerando a importância do cálculo do retorno anormal nos estudos de eventos, bem como possíveis variações de resultados decorrentes da escolha do modelo de cálculo, este estudo utiliza um tema bastante conhecido, qual seja, o anúncio de recompra de ações feito pela própria companhia emissora dos títulos. A metodologia utilizada nesta pesquisa foi quantitativa, utilizando o estudo de corte transversal. Os resultados apontam que há diferença entre os níveis de significância encontrados. Ao analisar o gráfico dos modelos calculados no período da janela do evento, verificou-se que as empresas que recompraram ações a fizeram quando os papéis estavam com retorno anormal acumulado negativo e, após a recompra, os papéis tiveram retornos anormais acumulados positivos. Recalculou-se os dois modelos que utilizam o Ibovespa em sua fórmula de cálculo, através de um Ibovespa sem ponderação e conclui-se que os resultados apontam na direção de se evitar o uso de índices ponderados de mercado, preferindo a utilização de carteiras compostas apenas com uma ação para cada empresa componente da carteira de controle. Após este recálculo, verificou-se que o modelo que era menos próximo dos demais graficamente era o modelo de retorno ajustado ao mercado ponderado. Por fim, as evidências empíricas indicam que o mercado de capitais brasileiro ajusta tempestivamente os papéis das empresas que realizaram recompra de ações, em linha com o que prescreve a hipótese do mercado eficiente na sua forma semiforte. / The objetive of this study is to verify if there is any difference regarding the statistical significance level on the abnormal return calculation done through four statistical models used in event studies, having as the study object companies negotiated on the Bovespa Stock Exchange from March 2003 to July 2010. Considering the abnormal return calculation relevance in event studies, as well as the possible variations of results due to the calculation model of choice, this study uses an overly known theme, the stock repurchase announcement done by the own company. The methodology used in this research was quantitative, using the transversal cut study. The results demonstrated that there is difference among the significance levels found. When analyzing the graphs of the calculated models on the event window period, it was verified that the companies that repurchased the stocks done so when their shares were with abnormal accumulated negative returns and, after repurchasing, the shares had abnormal accumulated positive returns. The two models that uses the Ibovespa in its calculation formulae were recalculated, through an non-weighted Ibovespa and the conclusion pointed by the results is that the use of weighted market indexes must be avoided, giving preference to the use of portfolios composed by one share for each company that is comprised in the control portfolio. After this recalculation, it was verified that the models using the weighted market return models were graphically distant from all the other models. Lastly, the empirical evidences have demonstrated that the Brazilian capital market adjusts in a timely manner the shares of the companies that undergone the repurchase of their stocks, in line with what is expected by the efficient market hypothesis on its semi-strong form.