ALBUQUERQUE, Gleidson de França. Eficiência em mercados acionários sob a percepção de variáveis econômicas diversas. 2010. 42f. Dissertação (Mestrado) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza, CE, 2010. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2014-10-31T20:13:00Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao de Gleidson - versaofinal - PARTE 2.pdf: 518105 bytes, checksum: 35f22c00ac4b0a1ca380a4e30e94fee5 (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2014-10-31T20:13:21Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao de Gleidson - versaofinal - PARTE 2.pdf: 518105 bytes, checksum: 35f22c00ac4b0a1ca380a4e30e94fee5 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-10-31T20:13:21Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao de Gleidson - versaofinal - PARTE 2.pdf: 518105 bytes, checksum: 35f22c00ac4b0a1ca380a4e30e94fee5 (MD5) Previous issue date: 2014 / This paper investigates the efficient market hypothesis, which indicates a situation where investors are not able to develop a familiarity with past patterns of returns in order to obtain extra profits. It is used a sample containing 25 markets over the period January 1990 to January 2010. Econometric Methodology consists in exploiting five unit root tests, between which Pesaran, Smith e Yamagata (2009) is in relief, which assumes that there exists a number of variables that are simultaneously affected by a given set of unobserved common factors. Main results reject the efficient market hypothesis, indicating possibilities of exploiting inefficiency for obtaining extra profits. / Este estudo investiga a hipótese de eficiência de mercado, a qual designa que estratégias de previsibilidade baseadas no comportamento passado das séries de retornos de ações não implicam a obtenção de lucros econômicos. São analisados dados de 25 mercados, estendendo-se de janeiro de 1990 a janeiro de 2010. A metodologia principal consiste na aplicação de cinco testes de raiz unitária para painel, entre os quais se destaca o de Pesaran, Smith e Yamagata (2009), o qual assume que existe um determinado número de variáveis que são simultaneamente afetadas por um dado conjunto de fatores comuns não observados. Os resultados modificam-se conforme altera-se o poder dos testes. O principal teste aplicado, particularmente, rejeita a hipótese em questão, sinalizando a possibilidade de exploração de certas ineficiências para a obtenção de lucros adicionais.

Made available in DSpace on 2014-06-12T15:02:38Z (GMT). No. of bitstreams: 2 arquivo1063_1.pdf: 1176339 bytes, checksum: 5d9226b7875b5825a3e06a954649a1c1 (MD5) license.txt: 1748 bytes, checksum: 8a4605be74aa9ea9d79846c1fba20a33 (MD5) Previous issue date: 2009 / Universidade Federal de Pernambuco / A eficiência de mercado é um dos campos investigativos mais relevantes dentro do âmbito da moderna teoria das finanças que tem sido impulsionada tanto por suas perspectivas teóricas quanto por suas aplicações práticas. O objetivo geral desta pesquisa foi investigar a eficiência do mercado acionário brasileiro sob a ótica da causalidade. Os objetivos específicos visaram caracterizar seus níveis de conformidade, mensurar sua eficiência parcial e analisar a significância das relações entre os fatores condicionantes de eficiência e seus níveis de conformidade. Foram utilizados dados mensais das séries históricas de retornos das 743 ações individuais negociadas na Bovespa que tinham o status ativo no mês de Novembro de 2007 (variáveis dependentes), das séries históricas da taxa de câmbio, da taxa de juros e da taxa de inflação (variáveis explicativas) e dos retornos médios, do desvio-padrão dos retornos, da amplitude dos retornos, da simetria dos retornos, da curtose dos retornos, do volume mensal médio negociado, da quantidade de operações realizadas e do número de ações transacionados (variáveis condicionantes). Os dados foram analisados a partir de três perspectivas metodológicas distintas: A análise da eficiência foi operacionalizada a partir das relações entre os retornos das ações individuais e variáveis macroeconômicas sob a ótica da causalidade; A eficiência parcial de mercado foi mensurada a partir de índices prepostos; A significância dos fatores condicionantes de eficiência foi analisada através do teste de Kruskal-Wallis. Os resultados obtidos sobre a análise da eficiência caracterizaram a tipologia de cinco níveis de conformidade com a noção de eficiência. Os índices de eficiência parcial calculados apontaram baixos níveis de eficiência para o mercado acionário brasileiro, bem como foi elaborado um ranking para seus diversos setores. Alguns dos fatores condicionantes de eficiência se mostraram relacionados aos diversos níveis de conformidade com a noção de eficiência de maneira significativa

Made available in DSpace on 2014-06-12T15:08:34Z (GMT). No. of bitstreams: 2 arquivo311_1.pdf: 462160 bytes, checksum: dfd0ca2cf31571811de6e0310632010a (MD5) license.txt: 1748 bytes, checksum: 8a4605be74aa9ea9d79846c1fba20a33 (MD5) Previous issue date: 2009 / Centro Universitário do Norte / A teoria de finanças e a sazonalidade dos retornos de ativos financeiros vêm se destacando no cenário mundial e investidores de todo o mundo estão buscando pressupostos para entender a aleatoriedade de tais comportamentos. No contexto acionário mundial e no estudo de mercados eficientes, um tema muito discutido e estudado é o de anomalias de mercado. Diante disso, o objetivo básico desta dissertação é verificar uma das anomalias de calendário no mercado acionário brasileiro Efeito Feriado com 69 empresas que mais negociaram suas ações na Bovespa, no período de 1998 a 2008. Segmentando também os subperíodos de acordo com os mandatos presidenciais de 1998 a 2002 (FHC) e de 2003 a 2008 (Lula). Para a verificação do efeito feriado utilizou-se o teste não paramétrico Kruskal-Wallis, uma regressão linear múltipla para as variáveis dos dias úteis, pós-feriado e pré-feriado e o teste t de comparação de médias para comparar a média entre os dias úteis com os dias pós-feriado e pré-feriado. Na análise geral com a regressão e o teste t de comparação de médias constatou-se um retorno positivo em todos os pré-feriados, no teste de Kruskal-Wallis não houve nenhuma diferença de retornos e na análise individual 80% das empresas que negociaram suas ações no período estudado obtiveram retornos estatisticamente iguais

ALBUQUERQUE, Gleidson de França. Eficiência em mercados acionários sob a percepção de variáveis econômicas diversas. 2010. 42f. Dissertação (mestrado)- Universidade Federal do Ceará, Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Fortaleza, Ce, 2010. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2016-03-16T21:00:42Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao de Gleidson - versaofinal - PARTE 2.pdf: 518105 bytes, checksum: 35f22c00ac4b0a1ca380a4e30e94fee5 (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2016-03-16T21:01:04Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao de Gleidson - versaofinal - PARTE 2.pdf: 518105 bytes, checksum: 35f22c00ac4b0a1ca380a4e30e94fee5 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-03-16T21:01:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao de Gleidson - versaofinal - PARTE 2.pdf: 518105 bytes, checksum: 35f22c00ac4b0a1ca380a4e30e94fee5 (MD5) Previous issue date: 2010 / This paper investigates the efficient market hypothesis, which indicates a situation where investors are not able to develop a familiarity with past patterns of returns in order to obtain extra profits. It is used a sample containing 25 markets over the period January 1990 to January 2010. Econometric Methodology consists in exploiting five unit root tests, between which Pesaran, Smith e Yamagata (2009) is in relief, which assumes that there exists a number of variables that are simultaneously affected by a given set of unobserved common factors. Main results reject the efficient market hypothesis, indicating possibilities of exploiting inefficiency for obtaining extra profits. / Este estudo investiga a hipótese de eficiência de mercado, a qual designa que estratégias de previsibilidade baseadas no comportamento passado das séries de retornos de ações não implicam a obtenção de lucros econômicos. São analisados dados de 25 mercados, estendendo-se de janeiro de 1990 a janeiro de 2010. A metodologia principal consiste na aplicação de cinco testes de raiz unitária para painel, entre os quais se destaca o de Pesaran, Smith e Yamagata (2009), o qual assume que existe um determinado número de variáveis que são simultaneamente afetadas por um dado conjunto de fatores comuns não observados. Os resultados modificam-se conforme altera-se o poder dos testes. O principal teste aplicado, particularmente, rejeita a hipótese em questão, sinalizando a possibilidade de exploração de certas ineficiências para a obtenção de lucros adicionais.

Um dos fundamentos das Finanças, a partir da segunda metade do século 20, é a hipótese de eficiência de mercado. Num Mercado Eficiente, as informações sobre o ativo são transferidas para os preços de modo que o preço do ativo reflete toda informação disponível. Assim, o retorno desse ativo está baseado no nível de risco associado. Esse estudo examina carteiras de ações formadas com base em diferentes critérios e acompanha o retorno produzido no período, verificando as estratégias de investimento que provocam os melhores resultados, ou seja, quais as estratégias vencedoras tomando-se como base uma determinada variável fundamentalista. O resultado obtido poderá confirmar a hipótese de racionalidade do mercado. O trabalho é baseado no retorno apresentado pelas ações no mercado brasileiro no período de 1993 até 2003. / Modern Finance is established based in Market Efficiency Hyphotesis, an important concept widely accepted since1950´s. A market in which prices at any time refect all information available is considered efficient. In the present study we built portfolio as per some estrategies for selecting stocks based in past return just to verify winners strategies that can confirm the market efficiency hyphotesis. We followed the return based in stocks from 1993 to 2003 in São Paulo Stock Exchange.

A sinalização, formação e descoberta de preços agrícolas são adequadas se refletem rapidamente todas as informações recebidas pelos seus participantes. Então, quando o mercado é eficiente, possibilita eficiência alocativa, redução de imprecisão nas decisões dos agentes e dos custos informacionais. Entretanto, os agentes do agronegócio podem tomar decisões errôneas de produção, comercialização e estocagem, sujeitas ao conjunto de informações incompletas contidas nos preços passados, se os mercados forem não eficientes. Nesse contexto, o objetivo geral foi analisar a eficiência dos mercados futuros de commodities. Para atingi-lo, estruturou-se esta pesquisa em três ensaios. No primeiro, objetivou-se testar a hipótese de passeio aleatório a contratos futuros agropecuários negociados na BM&FBOVESPA. Refutá-la significa possível previsibilidade e, por conseguinte, os mercados não seriam fracamente eficientes. Correlações seriais e testes de razão de variância foram utilizados para verificá-las. Os resultados deram suporte à hipótese de passeio aleatório nos mercados futuros de café e da soja, eficientes na forma fraca, e evidências contrárias foram encontradas nos mercados do boi gordo, milho e etanol. No segundo, o objetivo foi investigar a eficiência e formações de clusters nos contratos futuros do complexo soja (soja, farelo de soja e óleo de soja) negociados nas bolsas de commodities: argentina, brasileira, chinesa, indiana, japonesa, norte-americana e sul-africana. Com base na métrica obtida por distância euclidiana de razões de variância, evidenciaram-se dependências similares dos mercados, as quais podem ser interpretadas como efeito espraiamento da eficiência informacional. Os agentes devem, portanto, manter percepções em relação aos diversos mercados devido às sinalizações interdependentes dos preços. No terceiro, objetivou-se analisar a eficiência dos mercados futuros agropecuários brasileiros, sob a hipótese adaptativa de mercado. Utilizando propostas recentes à não linearidade e razão de variância, encontrou-se que as elevadas rejeições à hipótese de diferença martingal se encontram nos mercados em que as intervenções governamentais se fazem presentes: milho e etanol. Nos mercados de café, boi gordo e soja ocorreram menores rejeições à hipótese martingal e, portanto, houve maior eficiência informacional. Essas evidências--consistentes com a hipótese adaptativa dos mercados--justificam operações de hedge dinâmicas, bem como a gerência de carteiras de investimentos de forma ativa. / Agricultural prices\' formation, discovery and signalling only are accurate when they can rapidly reflect all new information faced by its market agents. Thereby, when a given market is efficient, it allows for allocative efficiency, reducing inefficiencies both in decision-making process and in informational costs. On the other hand, when markets are said not to be efficient, agribusinesses\' agents can make mistaken production, marketing and storage decisions, once such decisions are due to incomplete information contained in past prices. In this context, the main purpose of this study is to analyze the efficiency in future markets of commodities. In order to achieve its final goal, the study has been structured in three essays. In the first essay, the random walk hypothesis has been tested for agricultural future contracts from Brazilian Securities, Commodities and Futures Exchange (BMF&BOVESPA). Refusing the hypothesis for a given commodity implies some degree of predictability, therefore inconsistent even with a weak notion of efficiency. These tests were carried out using serial correlations and variance ratios. The results show the presence of random walks in coffee and soybean future markets, and contrary evidences (absence of random walks) in live cattle, corn and ethanol future markets. In the second essay, it has been analyzed the efficiency and the presence of clusters in the soybean complex future contracts (soybean, soybean meal and soybean oil) traded in the following future markets: Argentina (MTB), Brazil (BVMF), China (DCE), India (NCD), Japan (TKT), US (CBT) and South-Africa (SAF). Based on the metrics obtained by Euclidian distances of variance ratios, similar dependencies have been found for all markets, which suggest informational efficiency spreading. Agents, therefore, shall maintain perceptions over several international markets, given the interdependence found for prices in distinct future markets. In the third one, the adaptive market hypothesis has been tested for agricultural future markets in Brazil. Applying more recent approaches to Nonlinearity and Variance Ratio tests, high rejections to martingale difference hypothesis took place in agricultural markets which governmental interference is highly persistent, i.e., corn and ethanol. In coffee, live cattle and soybeans markets, weaker rejections to the martingale hypothesis hint higher informational efficiency. These evidences, consistent with the adaptive market hypothesis, justify dynamic hedge operations, as well as an active management of investment portfolios in such markets.

Made available in DSpace on 2016-04-25T16:45:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Regilane Lacerda Abreu.pdf: 2757231 bytes, checksum: bde3a61b38bf8099f9abd4fbd3aecfcd (MD5) Previous issue date: 2010-05-12 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / This study aims at testing the semi-strong form of market efficiency, which presumes that the prices should reflect all publicly available information, and at verifying the effects of the anomaly of announcements determined by the behavioural finances, specifically, the announcement of share repurchase by the open companies in Brazil, analyzing its effects in the share market value of those companies listed on Bovespa through the application of event study whose data were obtained from both the Economatica database and the São Paulo Stock Exchange (Bovespa). The study concentrates in the verification of abnormal return on the announcement dates of share repurchase announced by the companies listed on Bovespa from 1998 to 2008. An event study methodology was applied using the logarithmic approach of continuous capitalization to estimate the returns of shares and the return of Ibovespa. Regarding that event, the return of shares of those companies in the Brazilian Stock Market was investigated in a period shorter than or longer than 20 days around the event, comparing it with the return of portfolio market represented by Ibovespa. It was possible to determine the presence of abnormal returns in the share prices statistically superior than the returns of Ibovespa, indicating that probably occurred a stronger valorization of the companies that announced share repurchase in the years studied according to the methodology adopted for this study. The t-Student test was applied for testing the statistical significance of the results, leading to the rejection of a null hypothesis that the abnormal variation in the return of the shares around the date of the repurchase announcement is equal to zero. The regression analysis certifies that the variation in the Ibovespa s portfolio market is not enough to explain the abnormal returns of the shares analysed. Those results lead to the rejection of the hypothesis that the semi-strong form of market was efficient in the period covered by this research since the presence of abnormal returns indicate that the market was not efficient in its semi-strong form after the share repurchase announcements in that period / Este estudo tem como objetivo testar a eficiência do mercado em sua forma semiforte, que pressupõe que os preços devem refletir toda informação publicamente disponível, e verificar os efeitos da anomalia de anúncios determinada pelas finanças comportamentais; neste caso, o anúncio de recompra de ações por parte das companhias abertas no Brasil, analisando seus efeitos no valor de mercado da ação das empresas listadas na Bovespa, por meio da aplicação do estudo de eventos cujos dados foram extraídos da base de dados Economática e da Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa). O estudo se concentra na verificação de retorno anormal em torno das datas de anúncios de recompra de ações divulgados pelas empresas listadas na Bovespa no período de 1998 a 2008. Neste contexto, utilizou-se a metodologia de estudo de evento, considerando a abordagem Logarítmica de capitalização contínua para estimar os retornos das ações e o retorno do Ibovespa. Considerando este evento, investigou-se o retorno das ações das respectivas empresas no mercado acionário brasileiro, em um período -20 e +20 dias em torno do evento, comparando-o com o retorno da carteira de mercado, representada pelo Ibovespa. Foi possível determinar a presença de retornos anormais nos preços das ações estatisticamente superiores aos retornos do Ibovespa, o que indica que provavelmente ocorreu uma maior valorização das companhias que anunciaram recompra de ações nos anos estudados, segundo a metodologia deste estudo. O teste t-Student foi utilizado para testar a significância estatística dos resultados, que levaram a rejeitar a hipótese nula de que a variação anormal no retorno das ações em torno da data de anúncio da recompra é igual a zero. A análise de regressão atesta que a variação na carteira de mercado, Ibovespa, não é suficiente para explicar os retornos anormais das ações estudadas. Esses resultados levam a rejeição da hipótese de que o mercado se mostra eficiente em sua forma semiforte no período da pesquisa, uma vez que a presença de retornos anormais indicam que o mercado não foi eficiente em sua forma semiforte após os anúncios de recompra de ações no período

Ao se tratar de mercado de capitais, dentre seus principais fatores de análise, encontra-se a discussão a respeito da teoria de eficiência de mercado que é uma teoria que diverge em relação ao comportamento do preço dos ativos, no que diz respeito à sua linearidade ou não. Neste sentido, este trabalho teve como objetivo analisar o comportamento dos principais índices das dez maiores bolsas de valores do mercado, durante o período de junho de 1999 a junho de 2009. Para realização de tal análise foi utilizada a estatística R/S e o cálculo do Expoente de Hurst, por sua vez, validado pelo Teste Estatístico de Wald. A utilização desta metodologia permitiu investigar a presença da memória longa persistente, anti-persistente ou a identificação de um passeio aleatório. Os resultados evidenciaram que, de modo geral, os índices apresentaram presença de memória longa persistente na maior parte do período analisado, devendo-se ressaltar que apenas no período próximo à crise financeira de 2008 foi possível identificar forte presença de um comportamento aleatório. Assim, foi possível aceitar a hipótese de que os mercados são ineficientes na maioria das séries históricas de retornos dos índices. / When it comes to the capital market, among its main factors of analysis, it´s found the debate concerning the market efficiency theory, which is a theory that differs in relation to the behavior of the asset´s price, concerning its linearity or not. In this way, this work aims to analyse the behavior of the main index of the ten major stock market, from june 1999 until june 2009. To the achievement of such analysis it was used the R/S statistics and the Hurst Exponent, which was, validadet by the Wald Test Statistics. The employment of such methodology allowed to investigate the presence of the long persistence memory, anti-persistence or the identification of a random walk. The results showed that, on the whole, the indexes showed the presence of the long persistence memory most of the analysed period, saying the only in the period close to the financial crisis of 2008, it was possible to identify a relevant presence of a random behavior. So, it was possible to accept the hipothesis that the markets are ineffectual in most of the historical series of restoration of indexes.

Este trabalho tem por objetivo verificar se há diferença quanto ao nível de significância estatística no cálculo do retorno anormal realizado através de quatro modelos estatísticos utilizados em estudos de eventos, tendo como objeto de estudo empresas no mercado de ações no Brasil durante o período de março de 2003 até julho de 2010 na Bovespa. Considerando a importância do cálculo do retorno anormal nos estudos de eventos, bem como possíveis variações de resultados decorrentes da escolha do modelo de cálculo, este estudo utiliza um tema bastante conhecido, qual seja, o anúncio de recompra de ações feito pela própria companhia emissora dos títulos. A metodologia utilizada nesta pesquisa foi quantitativa, utilizando o estudo de corte transversal. Os resultados apontam que há diferença entre os níveis de significância encontrados. Ao analisar o gráfico dos modelos calculados no período da janela do evento, verificou-se que as empresas que recompraram ações a fizeram quando os papéis estavam com retorno anormal acumulado negativo e, após a recompra, os papéis tiveram retornos anormais acumulados positivos. Recalculou-se os dois modelos que utilizam o Ibovespa em sua fórmula de cálculo, através de um Ibovespa sem ponderação e conclui-se que os resultados apontam na direção de se evitar o uso de índices ponderados de mercado, preferindo a utilização de carteiras compostas apenas com uma ação para cada empresa componente da carteira de controle. Após este recálculo, verificou-se que o modelo que era menos próximo dos demais graficamente era o modelo de retorno ajustado ao mercado ponderado. Por fim, as evidências empíricas indicam que o mercado de capitais brasileiro ajusta tempestivamente os papéis das empresas que realizaram recompra de ações, em linha com o que prescreve a hipótese do mercado eficiente na sua forma semiforte. / The objetive of this study is to verify if there is any difference regarding the statistical significance level on the abnormal return calculation done through four statistical models used in event studies, having as the study object companies negotiated on the Bovespa Stock Exchange from March 2003 to July 2010. Considering the abnormal return calculation relevance in event studies, as well as the possible variations of results due to the calculation model of choice, this study uses an overly known theme, the stock repurchase announcement done by the own company. The methodology used in this research was quantitative, using the transversal cut study. The results demonstrated that there is difference among the significance levels found. When analyzing the graphs of the calculated models on the event window period, it was verified that the companies that repurchased the stocks done so when their shares were with abnormal accumulated negative returns and, after repurchasing, the shares had abnormal accumulated positive returns. The two models that uses the Ibovespa in its calculation formulae were recalculated, through an non-weighted Ibovespa and the conclusion pointed by the results is that the use of weighted market indexes must be avoided, giving preference to the use of portfolios composed by one share for each company that is comprised in the control portfolio. After this recalculation, it was verified that the models using the weighted market return models were graphically distant from all the other models. Lastly, the empirical evidences have demonstrated that the Brazilian capital market adjusts in a timely manner the shares of the companies that undergone the repurchase of their stocks, in line with what is expected by the efficient market hypothesis on its semi-strong form.

Através de estudo de evento este trabalho analisa o impacto provocado pelo anúncio de recompra de ações sobre os seus próprios preços, utilizando como referência, as empresas que anunciaram aquisição de ações de sua emissão, através de publicação de fato relevante na Comissão de Valores Mobiliário (CVM), nos exercícios de 2003 a 2009. O estudo pressupõe eficiência de mercado na sua forma semi-forte e identifica retorno anormal, estatisticamente significativo na data um do evento, ou seja, um dia após o anúncio. Os retornos acumulados de três dias são regredidos contra dados da recompra e os resultados reforçam a hipótese de sinalização, já sugerida pela análise do gráfico do retorno anormal acumulado, com os retornos indicando alta decorrente de pressão de preços. Os modelos de regressão utilizados, incluindo variáveis contábeis associadas a outras hipóteses explicativas, não encontram resultados significativos que dêem suporte a outras possíveis motivações propostas na literatura acadêmica. / Through event study this study examines the impact caused by the announcement of share repurchases on its own prices, using as reference, the companies announced the acquisition of shares issued through the publication of material fact in the Securities Exchanges Commission (CVM) in the years 2003 to 2009. The study assumes market efficiency in its semi-strong and identifies abnormal return is statistically significant at the time of an event, one day after the announcement. The cumulative returns for three days are regressed against the repurchase data and findings support the signaling hypothesis, already suggested by the analysis of the graph of cumulative abnormal return, with returns showing high due to price pressure. The regression models used, including accounting variables associated with other hypothes s, there are significant results that support other possible motives proposed in academic literature.