O trabalho tem como objetivo identificar a existência do efeito momento, de comprar ações com alto desempenho relativo no passado e vender as de baixo desempenho relativo no passado, e do efeito contrário, de comprar ações com baixo desempenho relativo no passado e vender as de alto desempenho relativo no passado. A análise considerou 662 ações negociadas na BM&FBOVESPA entre julho de 1994 e junho de 2015, considerando quatro períodos de formação (3, 6, 9 e 12 meses) e seis de manutenção (3, 6, 9 e 12, 18 e 24 meses) das carteiras. A metodologia adotada para o efeito momento utiliza a abordagem de Jegadeesh e Titman (1993) e, para o efeito contrário, optou-se por De Bondt e Thaler (1985). A partir da identificação das carteiras vencedoras e perdedoras, passou-se a calcular as diferenças dos retornos acumulados mensais com uma janela móvel para expurgar o viés de seleção. Das 24 estratégias analisadas, verificou-se que apenas uma não apresentou significância para o efeito momento e rejeitou-se a hipótese de existência do efeito contrário. Constatou-se o efeito momento em 23 estratégias, sendo que duas apresentaram desempenho médio mensal superior ao Ibovespa no mesmo período, nas carteiras \"12x3\" e \"9x6\", respectivamente, de 1,60% e 1,48%. As principais contribuições do trabalho foram a adoção de uma carteira móvel para a avaliação do desempenho das carteiras, o amplo período utilizado na análise e o grande número de ativos, o que proporciona maior robustez aos resultados encontrados. / The work aims to find momentum effect, that buys stocks with relative high return in the past and sells stocks with relative poor return in the past, and the contrarian effect, that buys stocks with relative poor return in the past and sells stocks with relative high performance in the past. The analysis included 662 stocks traded on BM&FBOVESPA between July 1994 and June 2015, considering four formation periods (3, 6, 9 and 12 months) and six holding periods (3, 6, 9 and 12, 18 and 24 months) for the portfolios. The methodology adopted for momentum effect uses the theory of Jegadeesh and Titman (1993) and the contrarian effect uses De Bondt and Thaler (1985) theory. From the identification of winners\' portfolios and losers\' portfolios, it was calculated the differences in monthly cumulative returns with a rolling window to purge the selection bias. Of the 24 strategies analyzed, it was found that only one has no significance for momentum effect, and the hypothesis of contrarian effect was rejected. Momentum effect was found in 23 strategies, and two had average monthly performance superior to Ibovespa in the same period in the \"12x3\" portfolios and \"9x6\" portfolios, respectively, 1.60% and 1.48%. The main contributions of this study was to adopt a rolling window for evaluating the performance of the portfolios, the extended period used in the analysis and the large number of stocks, which provides greater robustness to the results found

Submitted by William Justo Figueiro (williamjf) on 2015-07-28T19:53:01Z No. of bitstreams: 1 22d.pdf: 918974 bytes, checksum: 2f92ab487fda6b55fbdf0dfb679cc081 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-07-28T19:53:01Z (GMT). No. of bitstreams: 1 22d.pdf: 918974 bytes, checksum: 2f92ab487fda6b55fbdf0dfb679cc081 (MD5) Previous issue date: 2013-02-28 / Nenhuma / A discussão sobre a eficiência de mercados é recorrente nos estudos de finanças. Este estudo retoma ao tema, ao investigar se é possível ao investidor que seguir recomendações públicas de investimentos obter ganhos superiores aos de mercado. Em relação a estudos anteriores, esta pesquisa acrescenta uma nova variável, a incidência do imposto sobre a renda – I.R. como um importante custo de transação. O atual estudo trabalha com uma carteira com administração ativa formada a partir das indicações de analistas consultados pelo jornal Valor Econômico entre janeiro de 2003 e dezembro de 2011. Compõem a amostra, como instrumentos de controle, o índice Ibovespa e três fundos de investimentos com gestão ativa e lastro no Ibovespa. Diversas estatísticas foram calculadas, no intuito de demonstrar o desempenho das carteiras. Testes estatísticos foram realizados com o fim de avaliar a significância estatística das diferenças encontradas (ANOVA e Teste Tukey). Dos resultados, observa-se que, a carteira com administração ativa, CV, apresentou não apenas retornos superiores aos apurados para as demais carteiras, como um desempenho em termos de relação risco/retorno também superior. Entretanto, do ponto de vista estatístico, apenas uma medida de desempenho mostrou-se significante. Isto não permite afirmar de forma categórica a superioridade da administração ativa. Apesar de boa parte dos resultados não serem significativos estatisticamente, pode-se dizer que o investidor não ficaria insensível às diferenças encontradas, pois foi possível observar os seguintes aspectos: obtenção de carteira com resultados superiores para o Índice de Sharpe, o Alfa de Jensen, o Índice de Treynor e Índice M2. Isso tudo permite colocar em dúvida a hipótese de eficiência do mercado de capitais brasileiro. / The discussion on the efficiency of markets is recurring in the studies of finance. This study takes up the theme, to investigate whether it is possible for the investor to follow the recommendations of public investments to market gains. Compared to previous studies, this research adds a new variable, the incidence of income tax – I.R. as an important transaction cost. The current study works with a portfolio with active administration formed from the indications of analysts consulted by the Valor Econômico newspaper between January 2003 and December 2011. Make up the sample, as instruments of control, the Ibovespa index and three investment funds with active management and ballast in the Ibovespa index. Various statistics were calculated, in order to demonstrate the performance of the portfolios. Statistical tests were conducted to evaluate the statistical significance of differences (ANOVA and Tukey Test). The results, it appears that, the active management portfolio, CV, presented not only returns higher than those established for other portfolios, like a performance in terms of risk/return also. However, statistically, only one performance measure proved to be significant. This does not allow State categorical way the superiority of the active administration. Although most of the results were not statistically significant, it can be said that the investor would not be insensitive to differences found, because it was possible to observe the following aspects: getting wallet with superior results to the Sharpe Index, Jensen alpha, the Treynor index and index M2. This all allows you to put in doubt the efficiency of the Brazilian capital market.

Submitted by Silvana Teresinha Dornelles Studzinski (sstudzinski) on 2016-02-17T11:33:35Z No. of bitstreams: 1 Carla Helena Schilling_.pdf: 744966 bytes, checksum: b2248b38c2c1ddafe42f229218dbfc62 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-02-17T11:33:36Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Carla Helena Schilling_.pdf: 744966 bytes, checksum: b2248b38c2c1ddafe42f229218dbfc62 (MD5) Previous issue date: 2011-06-16 / Nenhuma / A discussão sobre a validade ou não da administração ativa de recursos é antiga no meio acadêmico. A presente pesquisa volta ao tema, introduzindo uma variável antes não apreciada no Brasil, os custos de transação. Estudar a validade ou não da administração ativa é uma forma de estudar o tema eficiência de mercado. Em outras palavras, seria impossível ao investidor obter benefícios por meio da administração ativa em um mercado realmente eficiente. O atual estudo, realizado por meio de uma pesquisa explicativa, trabalha com uma carteira com administração ativa formada a partir das indicações de analistas consultados pelo jornal Folha de São Paulo no período entre julho de 2000 e junho de 2010. Fazem parte da amostra também, como instrumentos de controle, o índice Ibovespa e o IBrX, bem como as 20 principais ações do Ibovespa (carteira com diversificação ingênua). Foram calculadas diversas estatísticas acerca dos resultados, de modo a demonstrar o desempenho das quatro carteiras. Além disso, foram realizados testes estatísticos para avaliar a significância estatística das diferenças encontradas (Teste F – ANOVA). Dos resultados, observa-se que, mesmo após a introdução dos custos de transação, a carteira com administração ativa apresentou retornos superiores: 442,121%, contra 375,622% da carteira do Ibrx, 334,121% da carteira com diversificação ingênua e 197,991% do Ibovespa. Porém, do ponto de vista estatístico, os testes não apresentaram significância, invalidando a possibilidade de afirmação de superioridade da administração ativa. A despeito de os resultados não serem significativos do ponto de vista estatístico, pode-se dizer que nenhum investidor ficaria insensível às diferenças encontradas, pois a gestão ativa também permitiu observar os seguintes aspectos: obtenção de carteira com menor volatilidade total (desvio padrão), menor risco sistemático (beta), menor amplitude, maior Índice de Sharpe, maior Índice de Treynor e maior Alfa de Jensen. Isso tudo permite colocar em dúvida a hipótese de eficiência do mercado de capitais brasileiro. / The discussion on the validity or not of the active management of resources is ancient in the academic universe. This research deals with the theme by introducing a variable not previously appreciated in Brazil, transaction costs. To study the validity or not of active management is a way of studying the issue of market efficiency. In other words, it would be impossible, for the investor, to obtain benefits through active management in a truly efficient market. The current study, by means of an explanatory research, works with a portfolio with actively formed management under the directions of analysts polled by the newspaper Folha de Sao Paulo in the period of July 2000 to June 2010. As part of the sample, and also instruments of control, the ibovespa and ibrx and the top 20 shares of bovespa (portfolio with naïve diversification). Several statistics about the results were calculated in order to demonstrate the performance of four portfolios. In addition to this, statistical tests were performed to evaluate the statistical significance of differences (f test - anova). From the results, it is observed that even after the introduction of transaction costs, the portfolio with active management had higher returns: 442.121% 375.622% of the portfolio against the ibrx, 334.121% of portfolio with naive diversification and 197.991% of the bovespa index. However, from a statistical point of vies, the tests were not statistically significant, invalidating the possibility of asserting the superiority of active management. Even though the results were not significant from a statistical viewpoint, one can say that no investor would be insensitive to the difference, since the active management also allowed to observe the following aspects: obtaining total portfolio with less volatility (standard deviation) lower systematic risk (beta), smaller amplitude, higher the sharpe’s index, higher treynor’s index as well as jensen’s alpha. All of this allows us to question the hypothesis of efficiency of the capital market.

Made available in DSpace on 2016-04-25T16:44:27Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Leandro Augusto Petrokas.pdf: 6508310 bytes, checksum: 436cb5d8e8eaff84b2bf0f56ca3fd7bd (MD5) Previous issue date: 2012-05-07 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / This study aims at assessing the technical analysis is capable of producing superior financial results to the model buy and hold, which recommends the purchase and sale of shares in the medium or long term, without the use of specific tools or criteria to guide such decision. The sample was composed of fourteen shares, in eight different sectors of the economy, the survey period was from 2000 to 2010 and the tests were conducted with five key indicators of technical analysis. It was decided to test whether the simple moving average of 233 periods could increase the profitability obtained by the signs. The impact of generating a buy signal in the returns of five actions, through the event study methodology and, finally, estimated the average duration of the operations performed by the signals studied. The results indicated that in a case 350, 61 only in the yield obtained with the signals of the technical analysis was superior to that obtained by the model buy and hold. By means of the chi-square, it was found that this frequency is not statistically equal to half the cases, therefore, conclude that technical analysis was not able to produce superior financial results to the buy and hold. The results showed that there was no significant improvement in profitability with the use of simple moving average of 233 days as a filter rule, therefore, was not statistically significant differences in mean returns obtained by each signal, with and without the filter. The event studies revealed that only one of the five events analyzed was a statistically significant and positive impact on stock returns. The analysis of the duration of the operations indicated that profitable operations have a longer duration when compared to non-profit for all signals except the IFR, when there was an opposite behavior of this pattern / Esta dissertação tem como objetivo principal avaliar se a análise técnica é capaz de produzir resultados financeiros superiores ao modelo buy and hold, o qual preconiza a compra e a venda de ações a médio ou longo prazo, sem utilização de critérios ou ferramentas específicas para nortear esse tipo de decisão. A amostra foi composta por quatorze ações, de oito setores diferentes da economia, o período da pesquisa foi de 2000 a 2010 e os testes foram realizados com cinco dos principais indicadores (sinais) da análise técnica. Optou-se por testar se a média móvel simples de 233 períodos seria capaz de aumentar a rentabilidade obtida pelos sinais. Foi avaliado o impacto da geração de um sinal de compra nos retornos de cinco ações, por meio da metodologia de estudo de eventos e, por fim, avaliou-se a duração média das operações realizadas pelos sinais estudados. Os resultados indicaram que dentro de 350 casos, somente em 61 a rentabilidade obtida com os sinais da análise técnica foi superior à obtida pelo modelo buy and hold. Por meio do teste do qui-quadrado, constatou-se que tal frequência não é estatisticamente igual à metade dos casos, portanto, conclui-se que a análise técnica não foi capaz de produzir resultados financeiros superiores ao buy and hold. Os resultados evidenciaram que não houve melhora significativa na rentabilidade com a utilização da média móvel simples de 233 dias como regra de filtro, pois, não foi constatada diferença estatisticamente significativa nas médias das rentabilidades obtidas por cada sinal, com e sem o filtro. Os estudos de eventos revelaram que somente em um dos cinco eventos analisados ocorreu um impacto positivo e estatisticamente significativo nos retornos das ações. A análise da duração das operações indicou que as operações lucrativas possuem uma duração maior quando comparada às não lucrativas para todos os sinais, exceto no IFR, quando se verificou um comportamento oposto desse padrão

Made available in DSpace on 2016-04-25T16:44:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Katia Teresinha Guerra Gomes.pdf: 888955 bytes, checksum: 4cb2854de9af35ae524beb29184c9874 (MD5) Previous issue date: 2012-10-22 / This dissertation aims at the study of 22 companies of the international insurance segment in order to ascertain whether insurers already consider in the price of its shares the expectations of future crises and also analyze which insurance market is more efficient. To this purpose, this work studied and presented results on the following aspects: a study of 20 companies of highest market value of the international insurance segment, verifying the performance of rolling stock of each comparing with the market index of the stock exchange on which the action is negotiated. Additionally, conducted an analysis between the Brazilian insurance markets and other markets studied in the sample, verifying if the insurance segment in Brazil presents itself more efficient than international markets surveyed; and third, and last, an analysis of the stock indexes out of reshaping crisis moments as selected sample. For this survey, the methodology which has been used was the study of events. According to the results observed in this work and except that the findings are limited to the sample observed, the results indicate the occurrence of the generation of statistically significant abnormal returns after the announcement of the crisis. For the windows immediately before and after the event window, was not observed to generate statistically significant abnormal returns. Thus, we accepted the null hypothesis, assuming indications anticipated adjustments, resulting from an accumulation of factors. The results comparison among companies of the 4 sub samples showed the absence of a default behavior for the series as a whole. And considering that economic crises are the result of continuous systemic adverse events, with the results published in the media, it is reasonable to accept that the prices gradually adjusted before the measurement point / A presente dissertação tem por objetivo o estudo do retorno das ações ordinárias de 22 empresas do segmento de seguros internacional a fim de verificar se elas já embutiram no preço de suas ações as expectativas de crises futuras e também analisar qual mercado segurador se apresenta mais eficiente. Para tanto, este trabalho estudou e apresentou resultados sobre os seguintes aspectos: um estudo das 20 empresas de maior Valor de Mercado que compõem o segmento de seguros internacional, verificando o desempenho evolutivo das ações de cada uma delas comparando com o índice de mercado da Bolsa de Valores na qual a ação é negociada. Adicionalmente, efetuou-se uma análise entre o mercado segurador brasileiro e os demais mercados estudados na amostra, verificando se o segmento de seguros no Brasil se apresenta mais eficiente que os mercados internacionais pesquisados; e em terceiro e último, uma análise dos índices bursáteis nos momentos das crises financeiras selecionadas como amostra. Para tal pesquisa, utilizou-se da metodologia de estudo de eventos. De acordo com os resultados observados nesse trabalho e ressalvado que as conclusões se limitam à amostra observada, conclui-se que os resultados evidenciaram a ocorrência da geração de retornos anormais estatisticamente significativos, após o anúncio da crise. Para as janelas imediatamente anteriores e posteriores a janela do evento, não foi observada a geração de retornos anormais estatisticamente significativos. Com isso, aceitou-se a hipótese nula, assumindo indícios de ajustes antecipados, resultantes de um acumulo de fatores. A comparação dos resultados entre as empresas das 4 sub amostras evidenciaram a inexistência de um comportamento padrão para a série como um todo. E ainda considerando que as crises econômicas são resultantes de uma continuidade de eventos sistêmicos adversos, com seus resultados divulgados na mídia, é admissível aceitar que os preços gradualmente se ajustaram antes do ponto de medição

O trabalho tem como objetivo identificar a existência do efeito momento, de comprar ações com alto desempenho relativo no passado e vender as de baixo desempenho relativo no passado, e do efeito contrário, de comprar ações com baixo desempenho relativo no passado e vender as de alto desempenho relativo no passado. A análise considerou 662 ações negociadas na BM&FBOVESPA entre julho de 1994 e junho de 2015, considerando quatro períodos de formação (3, 6, 9 e 12 meses) e seis de manutenção (3, 6, 9 e 12, 18 e 24 meses) das carteiras. A metodologia adotada para o efeito momento utiliza a abordagem de Jegadeesh e Titman (1993) e, para o efeito contrário, optou-se por De Bondt e Thaler (1985). A partir da identificação das carteiras vencedoras e perdedoras, passou-se a calcular as diferenças dos retornos acumulados mensais com uma janela móvel para expurgar o viés de seleção. Das 24 estratégias analisadas, verificou-se que apenas uma não apresentou significância para o efeito momento e rejeitou-se a hipótese de existência do efeito contrário. Constatou-se o efeito momento em 23 estratégias, sendo que duas apresentaram desempenho médio mensal superior ao Ibovespa no mesmo período, nas carteiras \"12x3\" e \"9x6\", respectivamente, de 1,60% e 1,48%. As principais contribuições do trabalho foram a adoção de uma carteira móvel para a avaliação do desempenho das carteiras, o amplo período utilizado na análise e o grande número de ativos, o que proporciona maior robustez aos resultados encontrados. / The work aims to find momentum effect, that buys stocks with relative high return in the past and sells stocks with relative poor return in the past, and the contrarian effect, that buys stocks with relative poor return in the past and sells stocks with relative high performance in the past. The analysis included 662 stocks traded on BM&FBOVESPA between July 1994 and June 2015, considering four formation periods (3, 6, 9 and 12 months) and six holding periods (3, 6, 9 and 12, 18 and 24 months) for the portfolios. The methodology adopted for momentum effect uses the theory of Jegadeesh and Titman (1993) and the contrarian effect uses De Bondt and Thaler (1985) theory. From the identification of winners\' portfolios and losers\' portfolios, it was calculated the differences in monthly cumulative returns with a rolling window to purge the selection bias. Of the 24 strategies analyzed, it was found that only one has no significance for momentum effect, and the hypothesis of contrarian effect was rejected. Momentum effect was found in 23 strategies, and two had average monthly performance superior to Ibovespa in the same period in the \"12x3\" portfolios and \"9x6\" portfolios, respectively, 1.60% and 1.48%. The main contributions of this study was to adopt a rolling window for evaluating the performance of the portfolios, the extended period used in the analysis and the large number of stocks, which provides greater robustness to the results found

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:26:50Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Paulo Roberto Domingues de Faria.pdf: 1135125 bytes, checksum: 6edb1659db23a9f945a0d8a4edd49911 (MD5) Previous issue date: 2010-02-02 / Fundo Mackenzie de Pesquisa / Market efficiency and rationality of economic agents are among the main subjects for debate in the area of Finance. With the development of the field of study of Behavioral Finance some serious works have been developed to improve the financial models with the incorporation of social and psychological elements to the financial theory. This paper presents some of the assumptions of the modern theory of finance and the main ideas of behavioral finance. It also presents empirical research involving the simulation of heterogeneous agents in an artificial stock market. The objective is to evaluate if the interaction of these agents can impact the behavior of asset prices in a different way from that expected by the traditional finance theories. / Entre os principais assuntos em discussão na área de Finanças estão as questões relacionadas à eficiência de mercado e à racionalidade dos agentes econômicos, que se apresentam como premissa para os principais modelos de finanças. Nos últimos anos surgiram trabalhos com o objetivo de aperfeiçoar esses modelos e suas premissas, a partir da incorporação de elementos sociais e psicológicos à teoria financeira. Esses trabalhos deram origem ao campo de estudos de Finanças Comportamentais. Esta dissertação apresenta algumas das premissas da teoria moderna de finanças e os principais pressupostos das finanças comportamentais. Além disso, apresenta pesquisa empírica envolvendo a simulação do comportamento de agentes heterogêneos em um mercado acionário artificial, utilizando o método de simulação baseada em agentes. Os resultados visam avaliar se a interação dos agentes pode impactar o comportamento de preços dos ativos de forma diferente da prevista pelas teorias de finanças.

The stock market has been objective of many researches that seek to identify the presence of some previsibility degree in the return series. Inside of this context grew the Market Efficiency Theory divided in three forms: weak efficiency, semi-strong and strong. The random walk hypothesis was created to test, empirically, the Market Efficiency in the weak-form. Acceptance or rejection brings implications as the possibility of its to get to foresee, somehow, based in past returns, the future returns, removing advantage of that to gain extraordinary incomes. To test the random walk, specialists in this subject they created, along the years, methods and, among these, they stand out the variance ratio tests that, initially they were applied in developed markets and, nowadays, it has also been used at emerging markets. For the development of the present research, with the intention of testing the random walk hypothesis in an emerging market (Brazil) and in a developed market (United States), were implemented the following variance ratio tests: simple, multiple, based in the ranks and signs. The returns of IBOVESPA were used, as proxy of the Brazilian stock market, and of S&P 500, to the North American market, collected daily and weekly in the period of January 03, 2000 to April 25, 2008. The results demonstrated an acceptance of the random walk hypothesis in most of the made tests appearing for a weak form of market efficiency. / O mercado de ações tem sido alvo de muitas pesquisas que visam identificar a presença de algum grau de previsibilidade nas séries de retornos. Dentro deste contexto desenvolveu-se a Teoria de Eficiência de Mercado dividida em três formas: eficiência fraca, semiforte e forte. A hipótese do caminho aleatório foi criada para testar, empiricamente, a Eficiência de Mercado na forma fraca. Sua aceitação ou rejeição traz implicâncias quanto a possibilidade de se conseguir prever, de alguma maneira, com base em retornos passados, os retornos futuros, tirando proveito disso para auferir rendimentos extraordinários. A fim de testar a hipótese do caminho aleatório estudiosos do assunto criaram, ao longo dos anos, métodos e, dentre estes, destacam-se os testes de quociente de variâncias que, inicialmente foram aplicados em mercados desenvolvidos e, atualmente, também tem sido utilizados em mercados emergentes. Para o desenvolvimento da presente pesquisa, com o intuito de testar a hipótese do caminho aleatório em um mercado emergente (Brasil) e em um mercado desenvolvido (Estados Unidos), foram aplicados os seguintes testes de quociente de variâncias: simples, múltiplas, com base nos postos e com base nos sinais. Foram utilizados os retornos do IBOVESPA, como proxy do mercado acionário brasileiro, e do S&P 500, para o mercado norte-americano, coletados diariamente e semanalmente no período de 03 de janeiro de 2000 a 25 de abril de 2008. Os resultados demonstraram uma aceitação da hipótese do caminho aleatório na maioria dos testes efetuados apontando para uma forma fraca de eficiência de mercado.

Operações de alta frequência ganharam destaque nos últimos anos, tanto no mercado nacional quanto internacional, e têm atraído a atenção de reguladores, pesquisadores e da mídia. Assim, surgiu a necessidade de estudar o mercado de capitais brasileiro no contexto dos dados em alta frequência. Este estudo preocupa-se em analisar os efeitos dos avanços tecnológicos e novas formas de negociação na qualidade do mercado. Tais pontos são caracterizados pelo HFT. Gomber e Haferkorn (2013) explicam que HFT é um subgrupo das negociações com algoritmos. Os investidores HFTs são caracterizados por negociarem com seu próprio capital, manterem posições por espaços curtos de tempo, pelo alto volume de negociação e por atualizarem as ordens com frequência. A revisão da literatura permitiu delinear o termo e identificar as estratégias adotadas, os impactos positivos e negativos na qualidade de mercado, os riscos advindos da prática e medidas adotadas ou propostas para mitigar esses riscos. A contribuição decorrente das negociações em alta frequência foi analisada empiricamente com ênfase na questão da eficiência informacional do mercado nacional. Para isso, foram utilizados dados intradiários do índice Bovespa, com frequências de observação a partir de 1 minuto. Aplicações do teste de sequência para aleatoriedade e teste de razão de variância de Lo e Mackinlay (1988) evidenciaram um aumento na eficiência do mercado ao longo do período analisado, entre 2007 e 2015, para a frequência de observações de 1 minuto. Foi encontrada relação entre esse ganho em eficiência e o aumento da participação do HFT no mercado. Também foi constatado que o mercado se mostra menos eficiente quando a frequência de observação aumenta e que os ganhos em eficiência são mais acentuados para frequências maiores. Os últimos resultados fortalecem a percepção de que a melhora na eficiência está relacionada diretamente à atuação dos HFTs no mercado, haja vista a característica destes de explorarem ineficiências de preço em frações de segundos. Descreveu-se assim o mercado de capitais nessa era de alta frequência e os impactos do HFT na eficiência de mercado. Tais pontos podem ser colocados como contribuições práticas deste estudo. / High-frequency trading has gained notoriety in recent years and attracted incresing attention among policymakers, researchers and media. This brought about the need for research of high frequency data on brazilian capital market. This study aims to investigate the effects of technological advancements and new forms of trading, specially HFT, on market quality. Gomber and Haferkorn (2013, p. 97) define HFT as a subset of algorithmic trading \"characterized by short holding periods of trading positions, high trading volume, frequent order updates and proprietary trading\". The literature review made it possible to define the term and identify strategies, positive and negative impacts on market quality, risks and ways to mitigate these risks. The contribution arising from HFT was analyzed empirically with an emphasis on price efficiency in the domestic market, using intraday Bovespa index data in different frequencies. Run tests and Lo and Mackinlay (1988) variance ratio tests showed increasing efficiency over the period, between 2007 and 2015, for observations in 1 minute frequency. Relationship between this gain in price efficieny and the growth of HFT market share was found. It was found that the market is less eficiente when higher frequencies are analyzed, and that the efficiency gains are more pronounced for higher frequencies. The last results strengthen the perception that the efficiency gains are directly related to high-frequency trading, given its characteristc of exploring price inefficiencies that last fractions of seconds. The capital market in this high frequency era and the impacts of HFT on market efficiency were described in this study

Made available in DSpace on 2016-04-25T16:44:37Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Andre Nardy.pdf: 1089149 bytes, checksum: bf93de2a1a852c7d9ef44cfa8f114323 (MD5) Previous issue date: 2014-02-12 / The dynamics of abnormal returns , volume and betas is analyzed for Bovespa s stocks included or excluded from the Ibovespa index between 2003 and 2012, in a phenomenon known in the financial literature as the index effect, one of the oldest reported anomalies. Event studies are used with different settings of estimation window to measure abnormal returns and assess its effect on the calculation of return for the market model , since the calculation of the theoretical portfolio of Bovespa is known beforehand and is based on marketability and liquidity. No abnormal return is veryfied for shares on the date of their effective entry on the index, only abnormally high volumes. On the date of the first preview of inclusions positive abnormal returns and volumes are observed, and so on for excluded stocks. However, when we exclude from the sample companies with IPOs up to 3 years of its entry into the Bovespa Index and those assets included during the crisis of the financial markets, it appears tha abnormal returns do occur on the effective date, consistent with previous literature on the theme. The betas of the stocks included tend to covariate with greater force after inclusion in the index . With the results achieved market efficiency in the semi-strong form cannot be challenged for the Brazilian stock market, but there is a possible change in the occurrence of the index effect for the period studied, compared with previous studies / Analisa-se a ocorrência para o Ibovespa de dinâmica anormal de retornos, volume e dos betas para as ações incluídas ou excluídas do índice, entre 2003 e 2012, em fenômeno conhecido dentro da literatura de finanças como Efeito índice, uma das anomalias mais antigas relatadas. Utilizam-se estudos de eventos em diferentes configurações de janela de estimação para medir os retornos anormais e avaliar o efeito da mesma na apuração de retorno pelo modelo de mercado, dado o cálculo da carteira teórica do Ibovespa ser conhecido de antemão e baseado em negociabilidade e liquidez. Não se encontram ocorrências de retorno anormal para a data de efetiva entrada das ações, apenas volumes anormalmente altos. Na data de primeira prévia das inclusões ocorrem retornos e volumes anormais positivos, o mesmo ocorrendo para exclusões. Entretanto, ao se excluir da amostra de inclusões as empresas com IPOs realizados até 3 anos de seu ingresso no Ibovespa e aqueles ativos incluídos durante a crise dos mercados financeiros, verifica-se retornos anormais na data de efetivação da nova carteira teórica, coerente com a literatura precedente. Os betas das ações incluídas tendem a covariar com maior força após a inclusão no índice. Com os resultados não é possível questionar a eficiência na forma semiforte para o mercado acionário brasileiro, porém verifica-se uma possível mudança na ocorrência do efeito índice para o período estudado, em comparação com estudos anteriores