Les marchés financiers sont traditionnellement considérés comme le lieu où se confrontent une demande et une capacité de financement. Le développement des intermédiaires financiers a toutefois contribué à complexifier les transactions et les nœuds de relations sur les places. L'objet de cette thèse est d'examiner le marché des euro-obligations non plus comme le lieu de rencontre d'une offre et d'une demande dans l'exercice d'un jeu concurrentiel, mais comme une organisation dans laquelle des membres adoptent des rationalités et des modes d'action diversifiés et évolutifs. La méthodologie utilisée articule une étude historique événementielle et une analyse des pratiques inscrite dans la longue durée. Les observations tirées de cette double appréhension sont confrontées, dans le cadre d'une démarche abductive, à des cadres conceptuels constitutifs de la théorie des organisations. Cette confrontation s'opère en trois étapes. Tout d'abord, l'évolution et les pratiques sont étudiées pour montrer en quoi le marché euro-obligataire se comporte comme une organisation, et pas seulement comme un lieu de transaction. Ensuite, les formes prises par cette dernière au cours de son histoire sont identifiées. Enfin, le modèle firme semblant le plus approprié pour caractériser la morphologie ultime du marché étudié, la question du mode de coordination mis en œuvre est envisagée. Au final, il est établi que le marché euro-obligataire s'apparente à une bureaucratie professionnelle. De ce fait, les risques dominants sur ce dernier ne sont plus des " risques de marché " à proprement parler. Ils émanent au contraire de problématiques typiquement organisationnelles : la maîtrise du comportement des membres et la gestion du changement.Ces résultats de recherche doivent contribuer à renouveler le regard porté sur des marchés financiers qui, du fait de la dérégulation, tendent à s'aligner sur ce qui faisait jusqu'à aujourd'hui la singularité euro-obligataire. Ces regards sont avant tout ceux des régulateurs, dont la capacité de contrôle sur les intermédiaires financiers demeure désormais limitée. Ils sont aussi ceux des emprunteurs qui, de facto, s'adressent plus à un fournisseur de fonds qu'ils n'en lèvent auprès d'un marché.

Les marchés financiers sont traditionnellement considérés comme le lieu où se confrontent une demande et une capacité de financement. Le développement des intermédiaires financiers a toutefois contribué à complexifier les transactions et les nœuds de relations sur les places. L’objet de cette thèse est d’examiner le marché des euro-obligations non plus comme le lieu de rencontre d’une offre et d’une demande dans l’exercice d’un jeu concurrentiel, mais comme une organisation dans laquelle des membres adoptent des rationalités et des modes d’action diversifiés et évolutifs. La méthodologie utilisée articule une étude historique événementielle et une analyse des pratiques inscrite dans la longue durée. Les observations tirées de cette double appréhension sont confrontées, dans le cadre d’une démarche abductive, à des cadres conceptuels constitutifs de la théorie des organisations. Cette confrontation s’opère en trois étapes. Tout d’abord, l’évolution et les pratiques sont étudiées pour montrer en quoi le marché euro-obligataire se comporte comme une organisation, et pas seulement comme un lieu de transaction. Ensuite, les formes prises par cette dernière au cours de son histoire sont identifiées. Enfin, le modèle firme semblant le plus approprié pour caractériser la morphologie ultime du marché étudié, la question du mode de coordination mis en œuvre est envisagée. Au final, il est établi que le marché euro-obligataire s’apparente à une bureaucratie professionnelle. De ce fait, les risques dominants sur ce dernier ne sont plus des « risques de marché » à proprement parler. Ils émanent au contraire de problématiques typiquement organisationnelles : la maîtrise du comportement des membres et la gestion du changement.Ces résultats de recherche doivent contribuer à renouveler le regard porté sur des marchés financiers qui, du fait de la dérégulation, tendent à s’aligner sur ce qui faisait jusqu’à aujourd’hui la singularité euro-obligataire. Ces regards sont avant tout ceux des régulateurs, dont la capacité de contrôle sur les intermédiaires financiers demeure désormais limitée. Ils sont aussi ceux des emprunteurs qui, de facto, s’adressent plus à un fournisseur de fonds qu’ils n’en lèvent auprès d’un marché. / Financial markets are traditionally seen as places where demand for financing meets capacity. However, financial intermediaries have contributed to the growing complexity of transactions and to an emerging relational network within markets. The purpose of this PhD dissertation is to consider the Eurobond market as an organization in which members adopt rationalities along with diversified and evolving courses of action. We used a methodology based on historical events and on a long-run analysis of practices. Following an abductive approach, observations set out of this double perspective are confronted with conceptual frames based on organizational theories. This confrontation is led within three steps. First of all, the evolution and the practices are studied to show why and how the Eurobond market behaves as an organization and not only as a place devoted to transactions. Then, the organizational shapes that it adopts all along its history are identified. To finish with, as the “firm” seems to be its most recent morphology, it is necessary to examine its main coordination pattern. Actually, the Eurobond market appears to be a professional bureaucracy. As a matter of fact, predominating risks onto this place are not “market risks” any more. They mostly derive from typical organizational stakes: the behavioral control of members and management of changes.These research results should contribute to renew points of view on financial markets, since they tend to line up with what used to make the Eurobond market so unique. They may be a source of interest for the regulators who, from now one, face a limited ability to control financial intermediaries. These conclusions may also help borrowers to understand that, de facto, they presently deal more with a fund supplier than they finance onto a market.

Comovement is ubiquitous in financial markets. The evolution of asset characteristics, such as price, volatility or liquidity, exhibits a high degree of correlation across assets---a phenomenon that in this thesis will generically be denoted with the term comovement. The origins of such comovement are legion. In their investment decisions, economic agents are not only influenced by their idiosyncrasies---a large part of investment motivations are shared over a population. Demographics or the political situation can generate constraints that are similar for a large number of people. A country's geography can greatly influence the sectors in which it is most productive, which implies that many people are sometimes subject to the same risk factors. Moreover, it is well known that mimesis is part of human psychology, and that people mimic their peers even when taking personal decisions. For these reasons, and many more, financial markets have a very systematic character, and studying the nature and intensity of such comovement is important from a risk management point of view. <p>This thesis studies comovement in financial markets under three dimensions. First, I consider comovement in equity liquidity. The liquidity of an asset is the ease with which that asset can be bought or sold. Liquidity can be measured in various ways and the first chapter concludes that market movements of two different liquidity measures have the same origin. Second, I study the impact correlation comovement on the price of stocks. The correlations between stock returns and the market return evolve through time and are correlated themselves. The effect of this correlation comovement on asset prices is however ambiguous and there is not enough evidence to depict a clear image. Finally, I develop a model to investigate contagion dynamics in the secondary market for European sovereign bonds over the past two years. More particularly, I study whether changes in the bond price of one specific country have an impact the next day on the average bond price in Europe. The study concludes of that bonds of France, Ireland, Portugal, Spain and Italy have been most contagious, whereas the much more volatile Greek bonds have had little impact on the other European countries. / Doctorat en Sciences économiques et de gestion / info:eu-repo/semantics/nonPublished