Seminario para optar al grado de Ingeniero Comercial, Mención Administración / “Window dressing” es la práctica de modificar la composición de una cartera de inversión previo a la fecha del informe de ésta a los inversionistas. El estudio de este fenómeno es bastante reciente y muy limitado para Chile. En este trabajo se toman informes de cartera mensuales para 328 fondos mutuos entre enero del 2008 y diciembre del 2012, con esta información se procede a comparar el retorno de un portafolio hipotético basado en el informe presentado por las administradoras de fondo con el retorno efectivo que obtuvieron durante todos los meses del período de estudio. Se logra obtener evidencia preliminar de window dressing, donde se observa que un 6,65% de los fondos estudiados tienen una alta probabilidad de haber recurrido a esta práctica. Además, se puede ver que este comportamiento se ve incrementado en momentos de inestabilidad económica, lo que sería coherente con los incentivos de los administradores de fondos a ocultar sus errores a los inversionistas, para así evitar pérdidas en momentos de alta incertidumbre económica.

Tesis para optar al grado de Magister en Finanzas. / El presente análisis tiene como objetivo valorar la empresa Sonda SA, bajo el método de flujos descontados, de esta manera se estimará el precio de la acción y se observará la desviación con respecto a su valor real. El marco de tiempo evaluado es desde el Diciembre 2012 hasta el 30 de septiembre de 2016. Se realizó un análisis de la empresa y la industria, entendiendo el desarrollo y avance que tienen las empresas de servicios TI y el desarrollo de software en la actualidad. Se realizaron las proyecciones de los ingresos por ventas ordinarias para del último trimestre del 2016 y los 5 años subsiguientes, desde el 2017 hasta el 2022, con el objetivo de obtener el flujo de caja libre de la empresa, en base a las proyecciones y lo supuestos de costos e ingresos. Se realiza un análisis de la estructura de capital y se establece una estructura de capital objetivo en base a la composición deuda y patrimonio de los últimos años. Para realizar el cálculo de tasa de costo capital y así descontar los flujos de caja libre. Nos encontramos que el precio de la acción es bajo el método de flujos descontados nos dio un valor de 1.064 CLP lo que nos da una desviación de -16,51% con respecto al precio real de 1.274 CLP para el 30 se septiembre de 2016.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / El escenario económico actual y la experiencia de crisis anteriores enseñan constantemente que no es suficiente un enfoque de supervisión micro-prudencial basado en reglas y no en la autorregulación. Luego de la quiebra de Lehman Brothers en la que la supervisión del sistema financiero no fue capaz de evitar su colapso, se han discutido e implementado reformas (Basilea II, Solvencia II y Ley Dodd-Frank) respecto a la regulación, en la que se está avanzando considerablemente hacia la mejora de la gestión integral de riesgos y en la implementación de un buen manejo de los Gobiernos Corporativos (NCG N°309 y Ley 20.382). Lo anterior permitiría cimentar la resiliencia financiera tanto en el sector bancario como en el asegurador como parte de una función más amplia, convergiendo hacia políticas macro-prudenciales, fundamentales en la construcción y desarrollo de un sistema financiero estable.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / El siguiente documento corresponde a la determinación de la valoración de la empresa ESSBIO S.A. a través del método de flujo de caja descontado. Este método, comúnmente utilizado para evaluación de proyecto o valoración de empresas, considera tres factores claves al momento de establecer el valor de un proyecto o empresa: oportunidades de inversión a partir de una estimación de flujos, su distribución a lo largo de un horizonte de tiempo acotado y el riesgo asociado a la generación de dichos flujos. Esas tres dimensiones, aplicando un conjunto de supuestos dentro del modelo, permiten establecer el valor presente de dichos flujos, y con ello determinar el valor económico del proyecto o empresa. ESSBIO S.A. es una empresa regulada por la legislación chilena, cuyo principal negocio es la producción, transporte y distribución de agua potable; recolección, tratamiento y disposición final de aguas servidas. Para determinar el valor de ESSBIO S.A. se estructura en cuatro partes la valoración. El primero consiste en la descripción de la industria y la empresa, estableciendo un especial énfasis en la determinación e identificación del financiamiento y estructura de capital objetivo de la empresa. Luego se determina la tasa de costo de capital, igual a 5,82%. Con esta información, y en base al análisis operacional del negocio y la industria, se proyecta el Estado de Resultado de la empresa, para el período 2017 a 2021. Finalmente, se determina el flujo de caja libre, donde se establecen supuestos asociados a la política de inversiones, depreciaciones, capital de trabajo, valor terminal de la empresa y valor de los activos prescindibles de la firma. A partir de las definiciones, datos de mercado, estimaciones económicas, tasa de descuento para los flujos y supuestos establecidos, se logra completar un modelo de valoración por flujos de caja descontados en a diciembre de 2016, el valor del patrimonio económico de ESSBIO S.A. es de 303.883,55 en millones de CLP, con un precio de acción de $11.321,40. En las conclusiones se analizarán los resultados obtenidos.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGISTER EN FINANZAS / The use of the Sharpe ratio for the measurement of the performance of the financial assets is widely generalized, although there is empirical evidence of serious problems with the assumptions behind the distribution functions. This paper explores the conditions under which the Sharpe ratio is efficient to analyze the performance of financial asset portfolios, a situation that is not true in the presence of strong autocorrelation. We demonstrate the effect that autocorrelation has in determining the best means of performance measurement, defining a robustness function of the variance of the Spearman coefficient degradation, allowing to define monitoring and control criteria in the task of tracking the evolution of financial assets and makes an adequate selection of a combination of risk and return, expanding the spectrum of analysis for the performancemeasurement of the financial series, placing an alarmfor the evaluation of the performance of the financial assets.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / El presente trabajo tiene como finalidad valorizar la compañía Sigdo Koppers, más bien conocida como SK. Para valorizar la compañía vamos a utilizar el método de flujo de caja libre descontado. SK es un holding chileno con variadas operaciones que van desde la producción de explosivos para la minería hasta la representación de marcas de automóviles como Alfa Romeo lo cual lo hace a través de tres áreas principales que son: Industrial, Servicios y Comercial. La compañía se abre en bolsa en el año 2005 y en el año 2009 emite su primer bono en el mercado, sus socios fundadores siguen estando presentes en la propiedad de la compañía. El resultado de esta valorización es un patrimonio de USD 2.147 millones equivalente a 1.317 pesos por acción al tipo de cambio del 30-09-2016, este resultado es un 56% mayor al precio de mercado al 30-09-2016 de 843 pesos por acción. Nuestra valorización podría estar sobreestimando el precio de la acción por varios motivos como, por ejemplo, que el mercado estima que los ingresos de SK van a ser menores que los proyectados en este trabajo, que los márgenes van a ser más reducidos por mayores costos o simplemente porque creen que la tasa a descontar los flujos es mayor.

TESISA PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / El presente documento corresponde a la valoración de la empresa Copa Holding S. A. utilizando el método de flujo de caja descontado a fin de determinar el precio subyacente de la acción de la compañía y poder concluir si el mercado está subvalorando o sobrevalorando las acciones de copa Holdings a diciembre del 2016. Copa Airlines es la compañía aérea más grande de Panamá y una de las más importantes de la región centroamericana que cuenta con una posición privilegia gracias a su HUB de operaciones ubicado en la ciudad de Panamá que sirve de conexión tanto para sur como para norte América. Se dedica principalmente al transporte de pasajeros y en menor medida a el transporte de cargas desde y hacia Panamá. Copa Airlines cotiza en la bolsa de Nueva York desde diciembre del 2005 bajo el nombre de Copa Holdings S. A. y cuenta a diciembre del 2016 con 42,050,481 acciones en circulación entre acciones clase a y clase b. Se utilizará el método de flujos de cajas descontados a diciembre del 2016 para obtener el valor de Copa Holdings, este método es muy utilizado en este tipo de valoraciones ya que considera el riesgo asociado a la distribución de flujos, las oportunidades de inversión y la distribución de los fluyo en un espacio temporal. Para poder determinar la proyección de los flujos futuros es necesario fijar alguno supuestos de valoración que nos permitirán proyectar razonablemente el valor terminal de la empresa para con ello poder determinar su valor actual descontando los flujos a proyectados a su valor actual. El valor de las acciones de Copa Holdings a diciembre del 2016 en la bolsa de Nueva York era de US$90,83 por acción mientras que esta valoración arrojo un valor económico de US$125,17 la acción, por lo que se recomiendan las acciones de Copa Holding como una oportunidad de inversión ya que el mercado está subvalorando la compañía y dichas acciones podrían subir de precio en un futuro. Esta valoración estará estructurada de la siguiente manera: en la parte uno se presentará una revisión de la metodología que se seguirá para obtener el valor de Copa, la parte 2 presenta una descripción de la empresa, sus operaciones y la industria donde esta ópera, en la parte 3 se estimará la estructura de capital de la empresa, en la parte 4 se estimará el costo patrimonial y el costo de capital, en la parte 5 se presenta un análisis operacional del negocio e industria, la parte 6 presenta las proyecciones del estado de resultado de copa siguiendo una serie de supuestos, en la parte 7 se proyecta el flujo de caja libre y por último en la parte 8 se presentan las conclusiones.

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Uno de los principales problemas que ha marcado la economía peruana durante décadas ha sido la alta tasa de informalidad siendo un impedimento para el Estado en lo que se refiere a la recaudación de impuestos. Asimismo, las empresas mypes, consideradas el principal motor de la economía, se enfrentan día a día a la posible falta de liquidez perjudicando radicalmente su producción y comprometiendo su existencia en el mediano y largo plazo. Por ese motivo, el presente trabajo busca abordar una alternativa rápida y económica para las mypes, considerando que estas no son atractivas para el sector bancario quienes les exigen variedad de requisitos que, por su situación actual, en muchos casos, es imposible cumplir. En ese sentido, resulta determinante el rol del gobierno a fin de brindar la mayor cantidad de incentivos para que las mypes accedan a la formalización, siendo el factoring una alternativa atractiva para dicho sector, permitiéndoles contar rápidamente con liquidez valiéndose de las facturas emitidas por los bienes y servicios que ofrecen y, a su vez, no verse perjudicadas en la atención de sus obligaciones laborales, administrativas, entre otras. Asimismo, cabe mencionar que una mayor formalización traerá consigo una mayor recaudación de impuestos repercutiendo positivamente en la economía nacional. Adicionalmente, se considera que las Cajas Municipales de Ahorros y Crédito y la Caja Municipal de Crédito Popular (en adelante, CMAC y CMCP) son entidades especializadas en la colocación de productos financieros dirigido a las mypes, hecho por el cual sería fundamental su participación ofreciendo el producto factoring a sus clientes principales proponiéndoles liquidez inmediata, dinamizando su ciclo de producción y generando nuevas colocaciones para las CMCA y CMCP; de esta manera, pudiendo competir directamente con las empresas de factoring y los principales bancos a nivel nacional quienes, a la fecha, son pioneros en este rubro.