Seminario para optar al título de Ingeniero Comercial, Mención Administración / Este artículo intenta evaluar las causas de la existencia de performance sobrenormal de los fondos mutuos de deuda para el período comprendido entre 2005 y 2014, analizando el Alfa de Jensen para las series de fondos, y también analizando el comportamiento de la totalidad de fondos mutuos de deuda chilenos clasificados en categorías. Este artículo se basa en diferentes modelos que han investigado este tema, como el modelo de Cuatro Factores de Carhart, y el modelo de factores de riesgo de Fung & Hsieh. Usamos una regresión de series de tiempo del desempeño de los fondos de deuda de las distintas categorías, y analizamos el Alfa encontrado, su significancia y signo para cada fondo. Creemos que el Alfa está relacionado con las habilidades del manager en la administración del fondo. Se encontró evidencia de la significación estadística de los alfas, y de su contribución al desempeño positivo de los fondos en el periodo.

This paper seeks to analyze and identify the known disposition effect in the Chilean mutual funds management. Mainly consists of 5 sections, which first prepares the reader with terms and definitions for a better understanding of the topic, then cover work related to research that has been used as references for our research. The following explains the methodology used to explain in detail the collection of databases and programs to develop the theme chosen, the model with their results and validation statistics and finally we conclude about the lack of empirical presence of the effect and possible explanations.

El presente trabajo de título tiene como objetivo estudiar el impacto que tiene el desempeño logrado por los fondos mutuos sobre las variaciones de participación patrimonial que éstos tienen en su categoría. Se analizan 3 de las categorías más grandes del mercado nacional en cuanto a número de fondos y patrimonio administrado. Estas son: de deuda con duración menor a 90 días, deuda de mediano y largo plazo y fondos accionarios nacionales. El horizonte de evaluación considerado es de 36 meses, entre los años 2005 y 2007. Previo a este período, no se dispone de un número suficiente de fondos comparables para analizar la relación entre participación patrimonial y desempeño. En una primera etapa, se evalúan las diferencias de rentabilidad neta que entregan los fondos con mayores incrementos y mayores disminuciones en su nivel de participación patrimonial. Luego, se crea un ranking para medir el desempeño relativo de los fondos, tomando en cuenta diversos indicadores de performance, tales como el Alpha de Jensen, el Ratio de Sharpe, el Information Ratio y el Tracking Error. Se observa en el agregado, que no necesariamente los fondos de mejor desempeño son los que presentan mayores incrementos en su nivel de participación patrimonial. En efecto, hay casos particulares de fondos que a pesar de alcanzar un desempeño sobresaliente, ven disminuir su nivel participación en la categoría. También se encuentran resultados contraintuitivos, de fondos con mal desempeño que ven incrementar su proporción de inversiones respecto al total manejado por la categoría. Lo anterior permite inferir que el desempeño alcanzado, no es lo único que influye en que un fondo gane o pierda participación patrimonial. Con tal de encontrar otros factores que pudieran estar influyendo en que los fondos de una misma categoría ganen o pierdan participación, se estudian variables descriptivas, asociadas a las distintas administradoras y a cada fondo en particular. Se descubre que el tamaño de la administradora no parece ser un factor determinante para guiar a los fondos hacia un mayor o menor crecimiento. Variables propias de cada fondo (como comisiones cobradas, Premios Salmón o aportes promedio por partícipe) tampoco estarían siendo factores determinantes para explicar una tendencia hacia el crecimiento o decrecimiento del nivel patrimonial inicial. Lo que si se logra constatar, es que los fondos con mayores crecimientos muestran, en general, menores tamaños iniciales que los fondos que ven caer su participación patrimonial. Otras variables no cuantificables tales como un cambio de nombre o apertura de nuevas series, también estarían incidiendo en la variación de participación, pero son más difíciles de medir y capturar a través de modelos. Este estudio finalmente concluye que hay una baja correlación entre las variaciones de participación patrimonial y el desempeño que tienen los fondos en un horizonte de 36 meses. Se observa una relación más marcada entre un mal desempeño y pérdidas de participación patrimonial, pero no necesariamente una relación claramente positiva entre un buen desempeño y aumentos en participación. Se deduce que la escasa información sobre desempeño histórico que ha sido entregada a los partícipes de esta industria, ha hecho que esta relación no se cumpla. No se descarta que a futuro, y considerando horizontes de más largo plazo, la concurrencia entre desempeño y las variaciones de participación patrimonial que presentan los fondos, sea mayor. Esto iría en la misma dirección que lo que se observa en economías desarrolladas.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Hoy en día en Chile existen una serie de instrumentos de inversión disponibles para una amplia diversidad de inversionistas, dentro de los que se encuentran depósitos a plazo, acciones y fondos mutuos, entes otros, siendo este último uno de los más populares debido a que cualquier persona que tiene ahorros, puede dirigirse a una administradora general de fondos (de aquí en adelante AGF), e invertir sin necesariamente tener conocimiento o expertise en este mercado. Dado esta popularidad surge la necesidad de entender si efectivamente este instrumento es una buena alternativa para alguien no especialista en inversiones, y con ello ahondar en si este resultado es el mismo indistinto de la AGF. Los fondos mutuos han tenido un alto crecimiento y desarrollo las últimas décadas. En las Figuras 1 y 2 a continuación, se puede ver que si bien el número de sociedades administradoras, sólo aumentó de 13 a 18, desde 2000 a junio de 2016, la cantidad de fondos administrados, aumentó casi cinco veces en este mismo período pasando de ser 124 a 501 fondos. Asimismo, en la Figura 2, se puede ver que el patrimonio administrado, y el número de partícipes, han crecido de forma abrupta desde el año 2000, presentando dos años (2010 y 2014) con crecimiento en el patrimonio anual que destacan por sobre la tendencia al alza sostenida que muestra este mercado. De esta forma, el mercado ha llegado a tener más de dos millones de partícipes, así como también, un patrimonio, de más de 28 billones de pesos, que es cercano a un 18,5%1 del PIB nacional a diciembre de 2016. Cabe destacar que, dentro de los partícipes, se consideran tanto las personas naturales, como las jurídicas.

Magíster en Economía Aplicada / Este trabajo analiza el efecto de la industria de fondos mutuos en la volatilidad del mercado accionario chileno, midiendo el impacto de la propiedad accionaria por parte de los fondos mutuos sobre la volatilidad mensual de los retornos. Utilizando datos de panel con efectos fijos a nivel de firma y tiempo, se obtiene que existe una relación causal negativa entre la inversión de fondos mutuos y la volatilidad accionaria. Este resultado es robusto ante distintas especificaciones, incluyendo variables de control y utilizando un instrumento para controlar por posible endogeneidad. Además se obtiene que el efecto es heterogéneo dependiendo del tamaño de las firmas, siendo más acentuado en acciones con mayor capitalización de mercado. Finalmente se calcula un estadístico para medir el nivel de herding en la industria, encontrando evidencia de que esta es dominante en acciones con mayor capitalización de mercado, por lo que se concluye que este tipo de comportamiento se debe al actuar informado de los fondos mutuos frente a señales correladas del mercado.

xvi, 134 h. : il. ; 30 cm. / El desarrollo económico peruano de las últimas décadas ha dinamizado los sectores económicos productivos. El sistema financiero ha acompañado este crecimiento a través del desarrollo de productos y servicios que buscan atraer a una mayor cantidad de partícipes. El desarrollo y crecimiento del sector ha sido soportado por el dinamismo del crecimiento económico, y la oferta diversificada de productos y servicios financieros; siendo el Sistema de Administración de Fondos Mutuos uno de los principales impulsores desde su creación. Los antecedentes señalados motivan el desarrollo de un plan estratégico del Sistema de Administración de Fondos Mutuos en el Perú, que buscará fortalecer, dinamizar y afianzar el sistema financiero, el cual estará a disposición de (a) Superintendencia del Mercado de Valores, (b) Superintendencia de Banca, Seguros y AFP, (c) Ministerio de Economía y Finanzas, (d) Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos, y (e) público en general. El presente plan estratégico tiene como visión para el 2026 fortalecer la rentabilidad, mediante la diversificación de sus portafolios de inversión y el desarrollo de alianzas estratégicas, como con las Cajas Municipales de Ahorro y Crédito, lo cual permitirá disponer de su capacidad instalada, dinamizando la captación de partícipes al sistema. Se concluye que la celeridad del crecimiento del Sistema de Administración de Fondos Mutuos requerirá especializar y desarrollar políticas de inversión que promuevan la competitividad de las organizaciones que muestren iniciativas viables, alineadas a los criterios de sostenibilidad y preservación del medio ambiente. Además, se considerará una responsabilidad social compartida y la creación de valor compartido / The Peruvian economic development of the last decades has stimulated the productive economic sectors. The financial system has matched this growth through the development of products and services that aim at luring more participants. The development and growth of the sector has been supported by the dynamism of the economic growth, and the diversified supply of financial products and services; where the Mutual Funds Administration System is one of the main promoters since its creation. The background identified motivate the development of a strategic plan of the Mutual Funds Administration System in Peru, that will aim at strengthening, stimulating and invigorating the financial system, which will be available to (a) The Superintendence of the Securities Market, (b) The Superintendence of Banks, Insurance and Pension Plan Companies, (c) The Ministry of Economy and Finance, (d) The Administrative Corporations of Mutual Funds, and (e) the public in general. The vision of this strategic plan towards 2026 is to invigorate profitability by diversifying its investment portfolios and the development of strategic partnerships, such as with the Savings and Credit Municipal Banks, which will allow using its installed capacity, thus stimulating the contacting of potential participants in the system. It is concluded that the speed of the growth of the Mutual Funds Administration System will require to specialize in it and to develop investment policies that may promote the competitiveness of the organizations that show viable initiatives, aligned with the criteria of sustainability and the preservation of the environment. It will also consider a shared social responsibility and the creation of shared value / Tesis

Este trabajo busca encontrar evidencia que permita afirmar que el precio del cobre ha aumentado en los ´ultimos a˜nos debido al ingreso de agentes especuladores al mercado. Para poder responder esa pregunta, se estudia al mercado del cobre en donde se observan a los agentes que participan y cu´ales son los motivos que tienen para hacerlo. Luego se explica c´omo la especulaci´on puede afectar el mercado de los commodities hasta llegar al precio spot. Una vez claro con el mercado del cobre se construyeron dos modelos, uno con variables fundamentales y otro que incluye adem´as variables especulativas y de contingencia. La mayor´ıa de los datos para estos modelos fueron proporcionados por la Corporaci´on Nacional del Cobre, CODELCO, Chile y obtenidos por las bases de datos en Internet de las distintas fuentes consultadas. Las regresiones de los datos se realizaron ocupando el programa de an´alisis de datos y estad´ıstico Stata™ Special Edition 10.1. Los resultados obtenidos son que, a pesar de ser estad´ısticamente significativa, la especulaci´on en el modelo no es lo suficientemente fuerte como para producir un aumento de tal gran magnitud en el precio del cobre. Adem´as, el coeficiente de esta variable ha aumentado en el tiempo, volvi´endose m´as importante para explicar los movimientos del precio en el modelo pero disminuye a partir del a˜no 2000. A pesar de eso, la variable es significativa todo el periodo y positiva. La observaci´on de los resultados deja ver un posible cambio estructural dentro del modelo que no fue testeado por este trabajo.

TESIS PARA OPTAR AL TÍTULO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / En el pasado, existió una gran concentración del ahorro masivo en un estrecho grupo de instrumentos e instituciones, en los años 70 con la liberalización financiera esta historia cambió, es ahí donde surgen los fondos mutuos como una alternativa de inversión, que con la crisis de los años 80 recibió un fuerte golpe de manera que el ahorro volvió a los bancos durante varios años, hasta que el auge económico permitió la expansión de una gama de opciones de inversión. Según la Superintendencia de Valores y Seguros, un fondo mutuo es: “el patrimonio integrado por aportes realizados por partícipes destinados exclusivamente para su inversión en valores y bienes que la ley permita, que administra una sociedad anónima por cuenta y riesgo de los partícipes o aportantes”. En la actualidad los fondos mutuos son instrumentos de inversión habitual para los inversionistas, ofrecen una variedad de estrategias de riesgo y retorno, facilitando el hallazgo del tipo de fondo que mejor se adapte a sus preferencias. Entre las ventajas de inversión en fondos mutuos puede destacarse que son bajos los niveles de inversión requerida. A diferencia de los fondos de inversión, los fondos mutuos son de alta liquidez, favoreciendo el rescate en cualquier momento determinado. Sin embargo, los costos asociados de administración pueden disminuir la rentabilidad del inversionista, estos rubros se cargan aunque el fondo incurra en pérdida. Dada la amplia variedad de fondos disponibles, surge la necesidad de entregar indicadores que permitan a los inversionistas observar los fondos con mayor rendimiento dado un riesgo incurrido para luego tomar una decisión de inversión, entonces la evaluación del desempeño de fondos mutuos se convierte en un asunto muy importante tanto para inversores como para los administradores o gestores de fondos en igual medida, puesto que la responsabilidad de los administradores de fondos es muy grande. Por lo tanto, la contribución de este trabajo es proporcionar un enfoque de mejora para incrementar los niveles de rendimiento de los fondos mutuos con la finalidad de atraer a más inversores a invertir en ellos, parte del esfuerzo involucrado en el presente trabajo se concentra en aportar al conocimiento de los factores que inciden en el desempeño de los fondos mutuos que deben ser considerados antes de realizar una inversión, así como el análisis del impacto de los gastos sobre la rentabilidad recibida por los partícipes.

Ingeniero Civil Industrial / En el contexto de la administración de fondos mutuos e inversión financiera, se enmarca el presente trabajo desarrollado en la empresa LarrainVial Asset Management, principal administradora de fondos mutuos privada en Chile. Dentro del negocio de administración de carteras discrecionales y de los procedimientos que buscan maximizar la rentabilidad del dinero de éstas, se identificó un proceso con funcionamiento defectuoso. Como consecuencia, el trabajo de tesis tiene como objetivo el estudio, rediseño y calificación de acuerdo al modelo CMMI for Development del proceso de inversión overnight. Los métodos utilizados para llevar a cabo lo propuesto, son en primer lugar, la determinación de la situación actual. En segundo lugar, la determinación de la situación ideal. En tercer lugar, el análisis de brechas. En cuarto lugar, el rediseño de procesos. Por último, la calificación de los procesos de acuerdo al modelo CMMI for Development. La primera metodología consiste en determinar el estado en que se encontraba el proceso inicialmente, es decir, antes del rediseño. La segunda metodología, consiste en la identificación de problemas y posibles soluciones, que serán evaluadas y desarrolladas, culminando en la definición de un nuevo proceso. La tercera metodología, consiste en evaluar las diferencias entre el proceso inicial y el rediseñado para estimar los esfuerzos que implica el cambio en las dinámicas de funcionamiento. La cuarta metodología, consiste en hacer efectivos los cambios propuestos a través de modificaciones tanto en el sistema utilizado, como en el proceso existente. Finalmente, se realiza una categorización de los procesos, buscando el progreso del proceso rediseñado. Para evaluar la efectividad del rediseño implementado, se analizan cuatro indicadores de desempeño (operacionales y económicos) que tienen como finalidad medir la eficiencia del proceso. Dichos indicadores fueron medidos en dos etapas, las que quedan definidas por la implementación del rediseño, ya que, esto supone un cambio en el comportamiento de los indicadores. Los resultados obtenidos fueron mejoras en los cuatro indicadores, además de un beneficio monetario estimado de 13,6 millones de pesos aproximados, provenientes del exceso de inversión causado por el rediseño. / 22/08/2021

This article applies a new methodology to determinate the existence of skill in Chilean equity mutual fund management in 2001-2008. We use bootstrap methodology to distinguish between skill and luck in the ex-post performance of fund. This statistical technique considers the complex non-nomal distribution of cross-sectional alphas due to heterogeneous risk-taking across funds and non-normalities in individual fund alphas distributions