ROCHA, José Alan Teixeira da. Ações e fundos de investimentos em ações: fatores de riscos comuns ?. 2008. 54f. Dissertação (mestrado profissional) _Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza, 2009. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-08-19T19:51:12Z No. of bitstreams: 1 2008_dissert_jatrocha.pdf: 317731 bytes, checksum: 177769db08a0fa08a6f43d6f3a07c7ab (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-08-19T19:51:26Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2008_dissert_jatrocha.pdf: 317731 bytes, checksum: 177769db08a0fa08a6f43d6f3a07c7ab (MD5) / Made available in DSpace on 2013-08-19T19:51:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2008_dissert_jatrocha.pdf: 317731 bytes, checksum: 177769db08a0fa08a6f43d6f3a07c7ab (MD5) Previous issue date: 2008 / In this article, was analyzed the capacity of valuation and forecast on the main stock investment funds in the Brazilian market, using the Capital Asset Pricing Model (CAPM), the Fama e French (1993) factor model and the Carhart (1997) four-factor model. According to the results, we have a better performance of the CAPM vis-à-vis the factor models, even for the investment funds that over perform the market. This result can be seen as an evidence of the necessity to develop a factor model a la Fama and French, but specific for investment funds. / Neste estudo foi analisada a capacidade de apreçamento e previsão de retorno para os principais fundos de investimento em ações no mercado brasileiro, utilizando o modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM), o modelo de três fatores desenvolvido por Fama e French (1993) e o modelo de quatro fatores apresentado por Carhart (1997). Os resultados mostram uma melhor performance do CAPM vis-à-vis os demais modelos de fatores usados, mesmo para fundos de investimento que tenham “superado o mercado”. Esta pode ser uma evidência da necessidade de se derivar um modelo de fatores a la Fama e French, mas específico para fundos de investimento.

Submitted by Marcelo de Castro Orefice (marcelo.orefice@gmail.com) on 2017-02-21T03:26:05Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcelo Orefice.pdf: 869159 bytes, checksum: 0309054015ee724b48e5ea290305b527 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Marcelo, boa tarde Só deverá submeter o trabalho, após incluir a ficha catalográfica enviada pela biblioteca. Sua apresentação ocorreu em 2017 - Alterar São Paulo 2016 para São Paulo 2017. Att on 2017-02-21T16:23:16Z (GMT) / Submitted by Marcelo de Castro Orefice (marcelo.orefice@gmail.com) on 2017-02-22T14:45:12Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcelo Orefice com Ficha Catalográfica.pdf: 782628 bytes, checksum: 19ae6d2959fe63578398457a9f044ee9 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2017-02-22T15:27:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcelo Orefice com Ficha Catalográfica.pdf: 782628 bytes, checksum: 19ae6d2959fe63578398457a9f044ee9 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-22T17:40:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcelo Orefice com Ficha Catalográfica.pdf: 782628 bytes, checksum: 19ae6d2959fe63578398457a9f044ee9 (MD5) Previous issue date: 2017-02-07 / In this dissertation, we discuss the practice of portfolio pumping in Brazil. Although the topic is recurrent in other countries, few studies provide this analysis for the Brazilian case. The statistical study is elaborated in three stages: first, we considered Brazilian investment funds‟ shares for the period from September 2011 to June 2016, estimating daily abnormal returns of those funds based on the Ibovespa, considering and not considering the adjusted beta of the portfolios of those funds. Our results suggest that the practice of portfolio pumping is more frequent at the end of months ex-semester than at the end of semesters. When we consider the beta adjusted to calculate abnormal returns of the funds, we found a greater significance for the existence of this practice. In the second step, the funds were ordered based on their performance in the previous period (by month, semester, and year), which resulted in few relevant results for the analysis of the topic, despite what is proposed by the principal-agent problem literature. In the last step, we analyzed the practice of portfolio pumping in stocks traded on BM&F Bovespa, ordering them by their participation in the portfolios and by their Market Cap. The results indicated that the stocks with greater presence in the portfolios of the investment funds have higher abnormal returns at the end of the periods, reinforcing the thesis that this increase in stock prices in those moments may be a consequence of a deliberate action taken by the managers of those funds / Nesta dissertação, discutimos a prática de portfolio pumping para o caso brasileiro. Embora o tema seja frequente em outros países, são poucos os estudos que realizam essa análise para o Brasil. O estudo estatístico foi realizado em três etapas: na primeira, consideramos o valor das cotas de fundos brasileiros de investimento em ações para o período de setembro de 2011 a junho de 2016, calculando o retorno anormal diário desses fundos com base no Ibovespa, com e sem a consideração do beta ajustado das carteiras desses fundos. O resultado observado sugeriu que a prática de portfolio pumping é mais frequente ao final dos meses ex-semestre do que ao final dos semestres. Quando consideramos o beta ajustado para o cálculo do retorno anormal dos fundos, verificamos maior significância para a existência dessa prática. Na segunda etapa, os fundos foram ordenados com base em seu desempenho no período anterior (mês, semestre e ano), com resultados observados pouco esclarecedores para a análise do tema, diferentemente do que é sugerido pela literatura do problema do principal-agente. Na última etapa, analisamos a prática de portfolio pumping nas ações negociadas na BM&F Bovespa, ordenando-as pela sua participação nos portfólios e pelo seu Market Cap. Os resultados obtidos indicaram que as ações com maior presença nos portfólios dos fundos de investimento têm retornos anormais mais elevados ao final dos períodos, reforçando a tese de que esse aumento nos preços de ações naqueles instantes pode ser uma consequência de uma ação deliberada por parte dos gestores desses fundos.

Submitted by Adalto Acir Althaus Junior (adaltojl@yahoo.com.br) on 2017-03-20T19:06:20Z No. of bitstreams: 1 Tese2_AdaltojL-V_final_corrigida.pdf: 1890382 bytes, checksum: 4a35dbb3a389546a0654556227bf3070 (MD5) / Approved for entry into archive by Pamela Beltran Tonsa (pamela.tonsa@fgv.br) on 2017-03-20T19:09:02Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese2_AdaltojL-V_final_corrigida.pdf: 1890382 bytes, checksum: 4a35dbb3a389546a0654556227bf3070 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-03-20T20:24:40Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese2_AdaltojL-V_final_corrigida.pdf: 1890382 bytes, checksum: 4a35dbb3a389546a0654556227bf3070 (MD5) Previous issue date: 2017-02-20 / This study aims to investigate the risk shifting behavior of mutual funds to test the hypotheses that managers have incentives to raise risk. We evaluated the effect of performance fees on the level of risk, risk shifting and mutual fund's performance to assess agency costs differences between both mutual funds - with and without performance fees. We observed the mutual fund's volatility level and its changes imposed by the managers. Volatility was estimated by a standard deviation of returns in the last 12 months. The change on the level of risk measured was the risk shifting, that is, the difference between a mutual fund's current portfolio holdings volatility and its past realized volatility, both estimated over past 12 months' period. We used a sample of 203 Brazilian mutual funds which covered the period from 2009 to 2015. We used data from stock prices, Brazilian bonds prices, BDRs prices and the characteristics of these funds. When funds have higher monthly returns, they tend to run negative risk shifting; when they have lower monthly returns, they tend to seek risk by doing positive risk shifting. When the funds decrease their risk (negative risk shifting), they tend to perform better. It is possible to ensure that the funds which charge performance fee have superior performance if compared to those that without performance fee. Also, they have greater positive risk shifting and lower negative risk shifting. However, funds that charged performance fees presented lower levels of risk. These findings suggest that the performance fee can contribute to align interests between mutual funds and their investors. These results are more in accordance to the behavior of risk-averse managers who used their stock selection or market timing ability to ensure a desirable minimum performance, rather than use maximum effort to looking for extraordinary returns. / Este trabalho investiga o comportamento do deslocamento de risco (risk shifting) nos fundos de investimento em ações e suas consequências sobre o desempenho, para examinar a hipótese de que os gestores têm incentivos para elevar o risco dos fundos. Estuda o efeito da taxa de performance sobre o desempenho, o nível de risco e o risk shifting dos fundos para identificar diferenças nos custos de agência entre os fundos que cobram e os que não cobram taxa de performance. Essa avaliação é feita observando-se o nível de risco dos fundos e as variações impostas pelo gestor em torno do nível de risco operado pelo fundo. O risco é medido pelo desvio padrão do retorno mensal realizado pelos fundos nos últimos 12 meses. O risk shifting dos fundos é medido como a diferença entre a volatilidade de um retorno mensal hipotético, estimado a partir das carteiras divulgadas pelos fundos, e a volatilidade do retorno mensal realizado, ambos sobre os últimos 12 meses. A amostra contou com dados de 203 fundos brasileiros de investimento em ações no período de 2009 a 2015. Foram utilizados dados de retorno das ações da BM&F Bovespa, títulos públicos, BDRs e cotas de fundos de investimento, além das características dos fundos. Quando os fundos têm maiores retornos mensais, tendem a fazer risk shifting negativo; quando têm menores retornos mensais; tendem a buscar risco, fazendo risk shifting positivo. Quando os fundos fazem risk shifting negativo tendem a ter desempenho melhor. É possível afirmar que os fundos que cobram taxa de performance têm desempenho superior àqueles que não cobram, fazem maiores risk shiftings positivos e menores negativos. No entanto, fundos que cobram taxa de performance apresentam menores níveis de risco. Esses achados sugerem que a taxa de performance é um instrumento capaz de contribuir no alinhamento de interesses entre os fundos de investimento em ações e seus investidores. Esses resultados estão mais alinhados com o comportamento de gestores avessos a risco, que usam sua habilidade de seleção de ativos ou market timing para garantir um desempenho mínimo desejável, em vez de imprimir esforços para buscar retornos extraordinários.

Submitted by Osmar Camilo (oc.camilo@gmail.com) on 2013-02-26T21:39:05Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_Osmar_Cesar Camilo_n311531_vFinal.pdf: 490286 bytes, checksum: ffbe41b1673d62eba3647fd98f9d5797 (MD5) / Approved for entry into archive by Eliene Soares da Silva (eliene.silva@fgv.br) on 2013-02-26T21:45:43Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Osmar_Cesar Camilo_n311531_vFinal.pdf: 490286 bytes, checksum: ffbe41b1673d62eba3647fd98f9d5797 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-02-26T21:47:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_Osmar_Cesar Camilo_n311531_vFinal.pdf: 490286 bytes, checksum: ffbe41b1673d62eba3647fd98f9d5797 (MD5) Previous issue date: 2013-01-29 / A indústria brasileira de fundos de investimento cresceu significativamente nos últimos anos. A revitalização do mercado de ações no final dos anos 1990 e início dos 2000 incentivou a procura e a abertura de muitos fundos de investimento em ações. Usualmente, os investidores procuram identificar os gestores mais habilidosos por meio de seu desempenho passado. A literatura internacional sobre o tema é vasta em estudos sobre persistência de desempenho passado e habilidade do gestor. No entanto, parte dos esforços dos pesquisadores da área tem se direcionado para investigação da relação entre fluxo de recursos e desempenho passado e o que tal relação tem a dizer sobre o comportamento do investidor. Conceitos de Finanças Comportamentais como viés de representatividade e aversão a perdas são normalmente associados ao comportamento de investidores individuais de ações. Mas o que se pode dizer sobre os investidores de fundos de ações? Eles apresentam vieses similares aos dos investidores individuais? Com base numa amostra mensal de 447 fundos de investimento em ações entre janeiro de 1996 e agosto de 2012, esse trabalho procurou identificar vieses comportamentais apresentados pelos investidores. Foram encontradas evidências da presença do viés de representatividade para o mercado brasileiro, por meio da estimação da relação fluxo-desempenho passado, o que representa a principal contribuição desse trabalho à literatura. / Brazilian mutual funds industry has grown significantly in recent years. The revival of the stock market in the late 1990s and early 2000s boosted demand and the opening of many equity mutual funds. The international literature on the subject is vast in studies on the persistence of past performance and skill of the manager. However, part of the efforts of researchers has been directed to investigate the relationship between money flows and past performance and what this relationship has to say about investor behavior. Behavioral Finance concepts as representativeness bias and loss aversion are usually associated with the behavior of individual equity investors. But what can be said about equity mutual fund investors? Do they present the same biases individual investors do? Based on a monthly sample of 447 equity mutual funds between January 1996 and August 2012, this study sought to identify behavioral biases presented by investors. Through the estimation of the flow-performance relationship, evidence of the presence of representativeness bias was found, which corresponds to the main contribution of this working paper to the literature.