Le premier chapitre montre que le risque de refinancement a un impact sur la performance du marché d’un produit. J'estime que les entreprises ayant une fraction importante de dette à court terme (à savoir, une dette arrivant à échéance dans les trois ans) affichent une croissance nettement plus faible de leurs ventes et de leur part de marché.Le deuxième chapitre étudie comment les fusions et acquisitions horizontales affectent l'évaluation des marchés boursiers. Les annonces de fusions et acquisitions horizontales induisent une revalorisation moyenne défavorable de l'industrie dans un large échantillon d'opérations de fusion et d'acquisition publiques et privées. La réévaluation moyenne des concurrents est un facteur prédictif important des rendements futurs de l’industrie. La réévaluation des concurrents dépend également du statut public de la cible (positif lorsque la cible est publique et négative lorsque la cible est privée) et varie systématiquement avec des indicateurs de la mauvaise évaluation globale du marché. Nos constatations concordent avec l’idée selon laquelle les investisseurs incorporent de nouvelles informations sur les erreurs d’évaluation à l’échelle de l’industrie dans l’évaluation des entreprises non fusionnées.Le troisième chapitre étudie comment les lois du travail affectent la politique de paiement. Ce document montre que le pouvoir de négociation de la main-d’œuvre influe à la fois sur les décisions relatives à la structure du capital et sur les paiements. J'estime que l'adoption de la loi sur les congés abusifs entraîne une augmentation des dividendes par action, du rendement des dividendes et du ratio de distribution des dividendes, alors que l'effet de levier comptable diminue. / The first chapter studies how refinancing risk impacts product market performance. I find that firms with a large fraction of short-term debt (i.e., debt maturing within three years) exhibit significantly lower growth in sales and market share.The second chapter asks how horizontal M&As affect peer stock market evaluation. Horizontal M&A announcements induce negative average industry peer revaluations in a large sample of public and private M&A transactions. The average peers’ revaluation is a strong predictor of future industry returns. The revaluation of peers also depends on the public status of the target (positive when the target is public and negative when the target is private) and varies systematically with proxies for overall market misvaluation. Our findings are consistent with the idea that investors incorporate new information about industry-wide misvaluation into the valuation of non-merging firms.The third chapter studies how labor laws affect payout policy. This paper shows that labor bargaining power affects both capital structure decisions and payout policy. I find that the adoption of the wrongful discharge law leads to an increase in dividends per share, dividend yield, and the dividend payout ratio whereas book leverage decreases.

Le chapitre introductif présente les évolutions récentes de l'industrie pharmaceutique et les concepts de brevets pionniers et de dépôts de brevets stratégiques analysés dans les trois autres chapitres de la thèse. Le second chapitre analyse la performance à l'innovation des entreprises pharmaceutiques avant la vague de fusions acquisitions des années 90. Selon nos résultats, les dépôts de brevets pionniers ne sont pas persistants sur le court terme, contrairement aux autres dépôts de brevets. En outre, les grands laboratoires pharmaceutiques effectuent principalement des dépôts de brevets cumulatifs. Le troisième chapitre analyse les déterminants technologiques des acquisitions. Le choix des cibles apparait étroitement lié à leurs performances en matière de dépôts de brevets pionniers. Le dernier chapitre montre que ces opérations ont permis aux acquéreurs d'accroître leurs performances à l'innovation dans le domaine des biotechnologies : les années suivant ces opérations, les acquéreurs accroissent plus rapidement que les non-acquéreurs la proportion de brevets biotechnologiques pionniers dans leur portefeuille de brevets.

La reprise des opérations de rapprochements entre des groupes bancaires européens a suscité un questionnement quant aux justifications d’un mouvement vers une consolidation bancaire paneuropéenne. Cette recherche s’inscrit dans le cadre des essais d’analyse des logiques des fusions et acquisitions (F&A) bancaires paneuropéennes en examinant la pertinence des arguments de l’analyse traditionnelle de ce processus. Dans une perspective de renouvellement des concepts d’analyse de ces stratégies bancaires, les sources classiques de création de valeur sont remises en cause, particulièrement, dans le cas des fusions et des acquisitions bancaires paneuropéennes. Cette critique est au cœur de notre problématique. Nous cherchons, dès lors, à mieux appréhender la logique des fusions bancaires transfrontalières dans l’UE en prenant en considération les spécificités de ces opérations et l’évolution du cadre conceptuel des approches d’analyse des métiers de la banque. Nous proposons une grille d’analyse des déterminants de F&A transfrontalières dans l’UE qui permet de focaliser les analyses sur deux principaux critères en faisant référence à leurs cadres théoriques respectifs. Le premier critère d’analyse de ces stratégies bancaires concerne l’aspect géographique relatif aux marchés d’expansion transnationale. Le deuxième critère est lié à la nature des métiers bancaires des parties engagées dans une opération de F&A transfrontalière. L’idée est d’évaluer la pertinence des stratégies de diversification des activités bancaires et de type géographique dans le cas européen. L’apport de notre étude est de valider cette grille en adoptant trois approches différentes. Dans un premier lieu, nous proposons d’appliquer cette grille au cas européen dans le cadre d’une approche analytique des deux critères à la fois. Ensuite, nous voudrions évaluer empiriquement le cadre théorique de chaque critère d’analyse des raisons des F&A transfrontalières des banques de l’UE, séparément, en envisageant deux essais empiriques. Dans un premier essai, nous analysons les déterminants d’une activité de consolidation bancaire paneuropéenne selon une approche macroéconomique. L’idée principale est d'identifier certains pays et leurs caractéristiques qui affecteront la tendance des F&A transfrontalières bancaires dans l’UE. Cette identification nous permet de vérifier les hypothèses d’internationalisation dans le cas européen. Dans le second essai, nous évaluons empiriquement la pertinence des arguments de performance en envisageant une analyse microéconomique des logiques stratégiques des F&A transfrontalières sur un échantillon des principales banques de l’UE. Nos essais empiriques permettent de mettre en évidence les deux critères d’analyse des raisons des F&A transfrontalières et paneuropéennes tout en prenant en considération leurs logiques stratégiques de diversification. / Considering the acceleration in the process of European banking integration, an important concern arises about the driving forces behind the current banking consolidation wave in Europe in the context of international banking expansion. This dissertation spans the fields of the literature on banking internationalisation and cross-border M&A to consider the specific features of these strategies considering the explanations provided by the traditional analysis of banking consolidation. In prospect of proposing new concepts to analyse the patterns of cross-border banking activities in European Union, we identify other vectors in international banking business that create value for shareholders besides economies of scale, with regard to the difficulties to generate cost cuttings in the case of transnational deals. We suggest focusing the analyses of the determinants of cross-border banking mergers and acquisitions (M&As) in the European Union that will allow focusing the analyses on two main criteria regarding their respective theoretical framework. The first criterion of analyzing cross-border banking M&As is related to characteristics of market expansion. The second criterion is linked to the features of cross-border banking activities. These criteria are identified as the variables that affect the banking internationalization. The purpose is to assess the validity of strategic arguments of diversification as the determinants of cross-border banking M&As in Europe. This approach allows us to validate our proposal criteria using three different approaches. First, we provide empirical evidence about both criteria by considering analyses banking structures and characteristics of banking activities in Europe. Then we examine macroeconomic determinants of cross-border banking activities in European countries. We identify receiving and investing countries of cross-border banking investments in Europe, considering the characteristics of countries. Our results allow us to test if the arguments of banking internationalization theories will be sufficient to explain the pan European consolidation. On the other hand, we analyze the strategic motivations of cross-border banking M&As and performance arguments of these transactions by considering a microeconomic analysis on a sample of major banks in the European Union. We provide empirical evidence on theoretical framework of each analysis criterion of cross-border banking M&A in the EU considering their strategic motivations.

Quels sont les effets des institutions du marché du travail et de la culture nationale sur l’activité en matière de fusions et acquisitions ? Cette thèse propose d’apporter des réponses à cette question tout au long de trois chapitres. Le premier chapitre s’intéresse aux effets des institutions du marché du travail, sous l’angle de la négociation collective, sur ces opérations. Il met en évidence que les fusions et acquisitions augmentent en nombre avec la force des syndicats et la capacité de négociation des employés des pays. La négociation collectiveaccroît l’activité en fusions et acquisitions parce que les acquéreurs potentiels peuvent retirer des gains d’opportunité plus élevés en s’appropriant les montants des « rentes » accaparées par les employés. Les chapitres deux et trois étudient comment les cultures nationales affectent les résultats des opérations de fusion et acquisition. Ils montrent que les firmes de pays fortement « orientés vers la quête de résultats » ont moins tendance à réaliser des fusions transfrontalières, à mener à terme les négociations annoncées et à devenir cibles. Quand ces opérations ont lieu, les cibles connaissent des rendements anormaux cumulés élevés à l’annonce de l’opération. Les firmes appartenant à des pays « orientés vers la tradition » ont moins tendance aussi à réaliser des fusions transfrontalières, à mener à terme les négociations annoncées et à devenir cibles. Quand ces opérations ont lieu, les cibles connaissent des rendements anormaux cumulés plus faibles à l’annonce de l’opération. Les firmes appartenant à des pays « orientés vers les personnes » ont plus tendance à réaliser des fusions transfrontalières et à mener à terme les négociations annoncées. / What are the effects of labor market institutions and national culture on mergers and acquisitions activity? The thesis proceeds in answering this question along three chapters. The first chapter investigates the effects labor market institutions defined as collective bargaining on mergers and acquisitions (M&A) activity. It provides evidence that M&A activity increases in countries with strength of labor unions and high bargaining coverage. Collective bargaining increase M&A activity because potential acquirers have greater gains opportunities sourced from reappropriation of employee ‘rents’. Second and third chapters explore effects of national culture on different M&A outcomes. They show that firms from result-oriented countries are less likely to make cross-cultural acquisitions, to complete announced deals, to become targets, and target firms experience higher CAR around announcement date. Firms from people-oriented countries are less likely to make crosscultural acquisitions, to complete deals and are more likely to become targets and target firms experience lower CAR. Firms from people oriented countries are more likely to make crossculturalacquisitions and complete announced deals.

La concurrence est considérée, dans la littérature en finance d'entreprise, comme un mécanisme de gouvernance. En effet, celle-ci permet en théorie de réduire les comportements opportunistes des dirigeants aux dépens des actionnaires. Comment se phénomène se traduit-il dans la réalité et quelles sont les conséquences concrètement observées à l'échelle des entreprises? Ainsi pourrait-être résumée la question transversale qui anime les recherches présentées dans cette thèse. Un premier chapitre dresse un état des lieux des mesures de concurrence existantes, en identifie les limites et propose une approche alternative basée sur les rendements financiers. Un second chapitre étudie l'effet de la concurrence sur le marché des fusions et acquisitions. Le troisième chapitre examine l'impact de l'intensité concurrentielle sur la performance sociale et environnementale des entreprises. Les résultats empiriques manifestent que -1- la concurrence entre deux firmes se traduit sur les marchés financiers par des mouvements boursiers négativement corrélés, -2- les opérations de fusions et acquisitions sont plus efficientes lorsque la concurrence s'intensifie, -3- les initiatives socialement responsables ont un caractère stratégique plus prononcé dans un environnement compétitif. Ces conclusions sont cohérentes avec l'argument théorique statuant que la concurrence exerce une pression sur les dirigeants d'entreprise à agir de manière efficiente, et plus précisément dans le meilleur intérêt des actionnaires. Le troisième chapitre de la thèse soulève néanmoins qu'un marché concurrentiel n'entraîne statistiquement pas d'amélioration de la performance sociale des entreprises vis-à-vis de l'environnement et de la société en général (parties prenantes éloignées). / Product market competition is considered, in corporate finance, as a governance mechanism. It indeed theoretically reduces managerial opportunism at the expense of shareholders. How is this phenomenon actually reflected in reality and what are the concrete consequences at the firm level? This thesis proposes an investigation of this transversal question through three studies. The first chapter reviews existing measures of competitive intensity, identifies their limitations and proposes an alternative method based on financial returns. The second chapter studies the effect of competition on mergers and acquisitions. The third chapter examines the impact of competitive pressure on corporate social and environmental initiatives. The empirical results suggest that -1- intense competition between two firms leads to negative correlations of their stock returns, -2- mergers and acquisitions are more efficiency-driven when competition becomes more intense, and -3- socially responsible initiatives are more strategic under competitive pressure. These conclusions support the theoretical argument that competition exerts a pressure on managers to make efficient decisions, and more specifically to act in the best interest of shareholders. Nevertheless, the third chapter of the thesis raises that intense competition is not statistically associated with better social performance towards the environment and society at large (peripheral stakeholders).

Certaines informations laissent à penser que les clients réagissent négativement aux opérations de fusions et acquisitions. Or les chercheurs en marketing se sont peu intéressés aux effets produits par ces opérations sur la satisfaction des clients. Par ailleurs, la performance des fusions et acquisitions reste l’objet de controverses et suscitent un débat dans le monde académique. Ce travail cherche donc à comprendre si la satisfaction des clients joue le rôle de médiateur de la relation entre une fusion et acquisition et la performance d’une entreprise. Pour se faire, nous analysons 1959 opérations de fusions et acquisitions réalisées par 133 entreprises sur la période allant de 1994 à 2014. Les données sont collectées à partir des bases de données marketing (ACSI), comptables/financières et boursières (Thomson One Banker, Datastream et Fama-French Data Library). Les résultats montrent que les opérations de fusions-acquisitions réalisées par les entreprises expérimentées en matière de fusions-acquisitions permettent d’améliorer le niveau de satisfaction des clients. Les fusions-acquisitions influencent la performance des entreprises parce qu’elles impactent le niveau de satisfaction des clients, qui constitue l’un des principaux déterminants du résultat d’exploitation et de la valeur boursière d’une entreprise. En somme, la satisfaction des clients permet bien de mieux expliquer l’impact des fusions et acquisitions sur la valeur de l’entreprise. / There is some evidence that customers are responding negatively to mergers and acquisitions (M&A). However, marketing researchers have paid little attention to the effects of these operations on customer satisfaction. Moreover, the performance of M&A remains controversial and arouses debate among researchers. This work seeks to understand whether customer satisfaction plays the role of mediator in the relationship between M&A and the performance of a company. We analyze 1,959 M&A transactions carried out by 133 companies over the period 1994 to 2014. Data are gathered from marketing (i.e. American Customer Satisfaction Index) and financial (Thomson One Banker, Datastream and Fama-French Data Libary) databases. The results show that mergers and acquisitions carried out by companies experienced in M&A can improve the level of customer satisfaction. Mergers and acquisitions influence firm performance because they impact the level of customer satisfaction, which is one of the main determinants of a company's operating result and stock market value. In sum, customer satisfaction does allow us to explain the impact of M&A on the value of the firm.

Cette thèse explore l'effet du leadership sur la richesse des actionnaires et sur les décisions des dirigeants de la firme acquéreuse. Les deux premiers chapitres de cette thèse examinent l'effet de deux leaderships (le style de leadership libérateur et le style de leadership orienté vers les employés) sur le succès des opérations de F&As à court terme et à long terme. Le premier chapitre met en évidence que les dirigeants qui accordent principalement l'autonomie et favorisent le développement des employés durant le processus de F&A permettent de réaliser le succès des opérations de prise de contrôle. Le deuxième chapitre montre que le dirigeant qui manifeste une plus grande préoccupation pour employés a un impact négatif sur la richesse des actionnaires et que le succès des opérations de F&As peut être expliqué par la théorie d'agence. Le troisième chapitre étudie l'impact du style de leadership du pays de la cible sur les décisions de l'acquéreur en termes de sélection de la cible potentielle et de la prime d'acquisition. Les résultats suggèrent que la probabilité de prise de contrôle et les primes d'acquisition sont significativement liées au style de leadership du pays de la cible. Particulièrement, les entreprisesappartenant à des pays dotés d'un style de leadership charismatique, participatif ou humain élevé ont plus de probabilité d'être des cibles potentielles et de recevoir des primes élevées. / We study the effect of CEO leadership on shareholders' wealth and bidders’ takeover decisions. First and second chapters examine the effects of liberating leadership style and CEO leadership behavior on short-run and long-term M&As success. The first chapter provides evidence that liberating leaders granting autonomy and developing the confidence and skills of employees are more likely to produce short-term success. The second chapter shows that CEO people oriented leadership behavior exhibits an inverted relationship with long-term shareholders' wealth and that M&A failure can be explained by agency conflicts. The third chapter explores the effect of target’s country leadership style on the probability of being a potential target and on the takeover premium. The results of this chapter suggest that takeover likelihood and acquisition premiums are significantly related to the target's country leadership style. Specifically, firms located in countries embedded with higher charismatic, participative or human-oriented leadership style are more likely to receive higher premiums and to be potential targets

Les implications financières pour les acheteurs dans les fusions et acquisitions (F & A) ont été un sujet de fascination pour les chercheurs et les praticiens pendant des décennies. Malgré des recherches académique et commerciales approfondies visant à déterminer si et comment les acquéreurs obtiennent des résultats financiers à court et à long terme à la suite des fusions et acquisitions, la clarté de notre compréhension de ces questions demeure difficile à déterminer. Cette thèse de doctorat cherche à apporter plus de clarté à ces questions en examinant les interactions complexes entre plusieurs aspects clés des fusions et acquisitions. Le chapitre 1 examine comment l’expérience des acquéreurs influe sur le rendement à long terme au moyen de décisions clés avant et après la transaction et comment cette influence indirecte diffère dans les contextes nationaux et transfrontaliers. Le chapitre 2 explore les configurations des caractéristiques des transactions et des acquéreurs ainsi que les mécanismes de gouvernance d’entreprise des acquéreurs correspondant aux rendements anormaux cumulés des acquéreurs positifs (CAR). Le chapitre 3 étudie les effets interactifs entre les institutions formelles des pays d’accueil, les caractéristiques des acquéreurs et les mécanismes de gouvernance d’entreprise de l’acquéreur CAR. Enfin, le chapitre 4 examine l’influence des reportages d’affaires sur l’acquéreur CAR. / Financial implications for buyers in mergers and acquisitions (M&A) have been a topic of fascination with academics and practitioners for decades. Despite extensive business research dedicated toward investigating whether and how acquirers perform financially in the short and long terms following M&A, so far, the clarity of our understanding about these issues remains elusive. This doctoral thesis seeks to bring more clarity to these questions by examining complex interactions among several key aspects of M&A. Chapter 1 investigates how acquirer experience influences long-term performance through key pre- and post-transaction decisions and how such indirect influence differs in domestic and cross-border contexts. Chapter 2 explores the configurations of deal and acquirer characteristics as well as acquirer corporate governance mechanisms corresponding to positive acquirer cumulative abnormal returns (CAR). Chapter 3 investigates the interactive effects among host countries’ formal institutions, acquirer characteristics and corporate governance mechanisms on acquirer CAR. Finally, Chapter 4 examines the influence of business news reports on acquirer CAR.

Ce travail de recherche explore le thème des négociations dans les opérations de fusion et acquisition et leurs résultats en termes d’aboutissement de l’opération. Le premier chapitre de la présente thèse porte sur la volonté de vendre des actionnaires de l’entreprise cible et cherche à mesurer l’influence de cette caractéristique sur le dénouement des négociations au travers des trois éléments suivants : la probabilité de succès de l’offre, le montant de la prime et l’effet net sur le niveau de richesse des actionnaires de la société cible, en tenant compte de l’intensité concurrentielle entre les acquéreurs potentiels. Le second chapitre de la présente thèse explore la relation entre la durée du processus denégociation et la probabilité de succès de l’offre, mettant l’accent sur l’importance de la phase privée des négociations qui se déroule avant l’annonce publique de l’opération. Enfin, le troisième chapitre cherche à déterminer le lien entre la structure de rémunération des dirigeants et l’attention qu’ilsprêtent aux réactions des marchés financiers en modifiant ou non leurs décisions d’investissement en matière de fusions-acquisitions. Notre travail de recherche contribue à améliorer la compréhension des résultats observables dans les opérations de fusion et acquisition en apportant des facteurs nouveaux qui influencent la probabilité de succès d’une offre, notamment, la volonté de se vendre de l’entreprise cible et le temps passé dans l’interaction directe avec les acquéreurs potentiels. Ce travail souligne également l'importance des motivations des agents économiques dans le processus d'allocation des ressources et permet de vérifier la pertinence du lien qui existe entre les mécanismes d’incitation financière et la qualité des décisions managériales / This research work explores the theme of negotiations in mergers and acquisitions and their outcome in terms of deal completion. The first chapter focuses on the target company’s willingness to sell and seeks to measure its influence on the outcome of negotiations through the following three elements:the probability of bid success, the amount of premium paid and the resulting net wealth effect for thetarget shareholders, taking into account the intensity of competition between potential acquirers. The second chapter explores the relationship between the duration of the negotiation process and the likelihood of deal completion, putting emphasis on the private part of the negotiation process that takes place before the public announcement of the deal. Finally, in the third chapter we aim todetermine the relationship that may exist between the executive compensation structure and the amount of attention they pay to the financial markets by changing or not their present investment decisions with regard to mergers and acquisitions. This research contributes to improving our understanding of the outcome of mergers and acquisitions, bringing new factors that influence theprobability of bid success, namely, the willingness of the target’s shareholders to sell and the time spent in the direct interaction with potential buyers. This work also highlights the importance of acknowledging economic agents’ motivations (both for the acquirer and the target) as determinants of observable outcomes in the resource allocation process and allows checking the relevance of financialincentive mechanisms for the quality of managerial decisions

Cette thèse est composée de trois chapitres distincts. Le premier chapitre montre que les dirigeants réagissent de façon excessive face aux risques qui frappent l'attention. Après un ouragan, le choc produit par la catastrophe sur le risque de liquidité perçu conduit les entreprises situées dans le voisinage de la zone sinistrée à augmenter temporairement leur détention de liquidités alors que le risque réel n'a pas changé. Le deuxième chapitre montre que les dirigeants influencent de façon stratégique l'attention des investisseurs aux annonces de résultats en les prévenant plus ou moins tardivement de la date de l'événement. Cette stratégie leur permet de lisser dans le temps l'impact de mauvais résultats sur leur cours de bourse. Le troisième chapitre étudie l'effet des league tables dans les activités de fusions-acquisitions. Les league tables classent les banques d'investissement. Le rang d'une banque dans la league table prédit sa capacité à engendrer des affaires nouvelles dans le futur, ce qui incite les banques à manipuler leur classement. / This dissertation is made of three distinct chapters. The first chapter shows that managers overreact to salient risks. They respond to the occurrence of a hurricane event when their firms are located in the neighborhood of the disaster area. The sudden shock to the perceived liquidity risk leads them to temporarily increase the amount of corporate cash holdings, even though the real liquidity risk remains unchanged. The second chapter examines earnings announcements by US firms, and how far in advance notice of the event is given (the "advance notice period"). Such advance notice period affects how much investors pay attention to earning news. This variation in investors' attention affects short-run and long-run stock prices, thereby creating incentives for firms to strategically reduce the advance notice period when they plan to disclose bad news. The third chapter studies M&A league tables, which provide rankings of investment banks. The rank of a bank in the league table predicts its future deal flow. This creates strong incentives for banks to manage their ranks in the league table.