Esta tese tem o objetivo principal de demonstrar empiricamente que as companhias abertas brasileiras "gerenciam" os seus resultados contábeis como resposta a estímulos do mercado de capitais. Inicialmente, é elucidado o significado de alguns conceitos, tais como "gerenciamento" dos resultados contábeis e acumulações discricionárias. Discute-se o perfil do mercado de capitais brasileiro e as circunstâncias ambientais nas quais são gerados os relatórios contábeis financeiros das companhias abertas brasileiras, enfatizando-se o papel dos órgãos reguladores e da legislação comercial e tributária. A seguir, depois da revisão da literatura brasileira e estrangeira na área de "gerenciamento" dos resultados contábeis, documentaram-se evidências para as companhias abertas brasileiras do "gerenciamento" dos resultados contábeis para: a) Evitar reportar perdas, b) Sustentar o desempenho recente e c) Reduzir a variabilidade dos resultados. O período de estudo foi os anos entre 1995 e 1999, tendo como base de dados principal a Economática. Empiricamente, foi implementado um modelo de regressão múltipla para estimar as Acumulações Discricionárias, que são proxy do valor discricionariamente alterado dos resultados contábeis. Com base na pesquisa, verificou-se que as empresas brasileiras com resultados muito ruins os manejam de maneira a piorá-los ainda mais, visando melhores resultados no futuro. Em termos de desempenho no mercado, constatou-se que empresas que manejam "artificialmente" os resultados conseguem no curto prazo seduzir os investidores; entretanto, no longo prazo, o mercado identifica o procedimento e essas ações são penalizadas com os piores desempenhos acumulados. Nos apêndices, é estudada a influência da Governança Corporativa e da Auditoria Independente na propensão à prática do "gerenciamento" dos resultados contábeis, bem como é estimado o coeficiente de resposta dos retornos das companhias abertas brasileiras aos resultados contábeis. / This thesis has the main purpose to present empirical evidence that Brazilian public companies practice earnings management as a response to capital market incentives. Initially, some important concepts are elucidated, such as earnings management and discretionary accruals. In addition, specific aspects of Brazilian capital market, as well as its financial reporting environment are briefly discussed. After a literature review in this area of Earnings management, it will be documented evidences that Brazilian public companies manage their earnings to: a) Avoid reporting losses; b) Sustain recent performance and c) Income smoothing. The study period of the empirical analysis is between 1995 and 1999, and the most important source of information is Economática. As part of the research, It was implemented a multiple regression model to estimate discretionary accruals, that are used as proxies for the amount of earnings management. Among several observations, it was verified that Brazilian companies practice big bath accounting, so in case of bad results, the companies manage their earnings to report even worse losses, in order to have better future earnings. In terms of performance in the stock market, it was documented that companies that artificially manage their results, towards income decreasing or income increasing, can fool the market in the short run, but in the long run the investors realize the procedure, and their stocks will underperform the market. In the appendixes of this thesis some factors that can reduce earnings management are discussed, such as Corporate Governance and Independent Auditing. Other short analysis is the estimation of the earnings response coefficient for Brazilian public companies.

Esta tese tem o objetivo principal de demonstrar empiricamente que as companhias abertas brasileiras "gerenciam" os seus resultados contábeis como resposta a estímulos do mercado de capitais. Inicialmente, é elucidado o significado de alguns conceitos, tais como "gerenciamento" dos resultados contábeis e acumulações discricionárias. Discute-se o perfil do mercado de capitais brasileiro e as circunstâncias ambientais nas quais são gerados os relatórios contábeis financeiros das companhias abertas brasileiras, enfatizando-se o papel dos órgãos reguladores e da legislação comercial e tributária. A seguir, depois da revisão da literatura brasileira e estrangeira na área de "gerenciamento" dos resultados contábeis, documentaram-se evidências para as companhias abertas brasileiras do "gerenciamento" dos resultados contábeis para: a) Evitar reportar perdas, b) Sustentar o desempenho recente e c) Reduzir a variabilidade dos resultados. O período de estudo foi os anos entre 1995 e 1999, tendo como base de dados principal a Economática. Empiricamente, foi implementado um modelo de regressão múltipla para estimar as Acumulações Discricionárias, que são proxy do valor discricionariamente alterado dos resultados contábeis. Com base na pesquisa, verificou-se que as empresas brasileiras com resultados muito ruins os manejam de maneira a piorá-los ainda mais, visando melhores resultados no futuro. Em termos de desempenho no mercado, constatou-se que empresas que manejam "artificialmente" os resultados conseguem no curto prazo seduzir os investidores; entretanto, no longo prazo, o mercado identifica o procedimento e essas ações são penalizadas com os piores desempenhos acumulados. Nos apêndices, é estudada a influência da Governança Corporativa e da Auditoria Independente na propensão à prática do "gerenciamento" dos resultados contábeis, bem como é estimado o coeficiente de resposta dos retornos das companhias abertas brasileiras aos resultados contábeis. / This thesis has the main purpose to present empirical evidence that Brazilian public companies practice earnings management as a response to capital market incentives. Initially, some important concepts are elucidated, such as earnings management and discretionary accruals. In addition, specific aspects of Brazilian capital market, as well as its financial reporting environment are briefly discussed. After a literature review in this area of Earnings management, it will be documented evidences that Brazilian public companies manage their earnings to: a) Avoid reporting losses; b) Sustain recent performance and c) Income smoothing. The study period of the empirical analysis is between 1995 and 1999, and the most important source of information is Economática. As part of the research, It was implemented a multiple regression model to estimate discretionary accruals, that are used as proxies for the amount of earnings management. Among several observations, it was verified that Brazilian companies practice big bath accounting, so in case of bad results, the companies manage their earnings to report even worse losses, in order to have better future earnings. In terms of performance in the stock market, it was documented that companies that artificially manage their results, towards income decreasing or income increasing, can fool the market in the short run, but in the long run the investors realize the procedure, and their stocks will underperform the market. In the appendixes of this thesis some factors that can reduce earnings management are discussed, such as Corporate Governance and Independent Auditing. Other short analysis is the estimation of the earnings response coefficient for Brazilian public companies.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:51:06Z (GMT). No. of bitstreams: 3 61060100567.pdf.jpg: 20106 bytes, checksum: 1ff7adf4792cc6a22adf6d7d1a9838cc (MD5) 61060100567.pdf: 845220 bytes, checksum: 2626aeceb589dd82625e0a79d1ed7a1b (MD5) 61060100567.pdf.txt: 236945 bytes, checksum: 2c82a62e156a9da7528d1164f9df2908 (MD5) Previous issue date: 2008-02-26T00:00:00Z / Este trabalho investiga a influência da participação de gestores de private equity e venture capital (PE/VC) na governança corporativa das empresas investidas. Mais especificamente, o objetivo do presente estudo é verificar se as empresas financiadas por fundos de PE/VC estréiam no mercado acionário brasileiro com melhor qualidade de informação contábil e melhores padrões de governança corporativa do que as restantes. A amostra utilizada é composta por 69 empresas que efetuaram oferta pública inicial (IPO) na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA) no período de janeiro de 2004 a julho de 2007. Primeiramente, constatou-se que o nível de gerenciamento de resultados contábeis, ou earnings management (medido pelas acumulações discricionárias correntes) das companhias com investimento de PE/VC é significativamente inferior ao nível apresentado pelas empresas que não receberam este tipo de aporte de capital. Ademais, os resultados indicam que a influência do gestor de PE/VC na redução da manipulação de informações contábeis é mais importante exatamente no momento mais crítico, ou seja, no intervalo imediatamente ao redor da data do IPO, quando as empresas gerenciam os resultados mais intensamente. Por fim, também foram encontradas evidências de que as empresas investidas por PE/VC possuem conselhos de administração mais independentes da gestão, em comparação às demais empresas da amostra. A proporção de membros executivos e instrumentais, estreitamente relacionados à administração, é menor entre o grupo de companhias do portfolio dos fundos de PE/VC, enquanto a participação relativa de conselheiros com a função de monitoramento é substancialmente maior. Os resultados obtidos no presente estudo foram robustos a diversos testes de sensibilidade. Em síntese, as evidências encontradas levam à conclusão de que as organizações de private equity e venture capital influenciam de forma positiva as práticas de governança corporativa das empresas por elas financiadas. / This paper investigates the role of private equity and venture capital (PE/VC) organizations in the corporate governance of portfolio firms. More specifically, the objective of the present study is to verify if the PE/VC-backed companies have better financial reporting quality and corporate governance standards than others at the time of the Initial Public Offering (IPO) in Brazil. The sample is composed of 69 firms’ IPOs on the Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA) in the period from January 2004 to July 2007. First, it was verified that PE/VCbacked companies have significantly lower earnings management (measured by the level of discretionary current accruals) than non-PE/VC-backed firms. Moreover, the results indicate that the influence of PE/VC managers in reducing the manipulation of accounting information is more important exactly in the most critical moment, that is, in the interval immediately around the date of the IPO, when firms manage earnings upwards more intensely. Finally, evidences have showed, as well, that PE/VC invested companies have boards of directors more independent from management, compared to other companies in the sample. The proportion of executive and instrumental members in the board, closely related to the management, is lower among the group of companies in the portfolio of PE/VC funds, while the participation of directors with the task of monitoring is substantially greater. The results obtained in this study were robust to different tests of sensitivity. In summary, the evidences found lead to the conclusion that private equity and venture capital organizations influence in a positive way the practices of corporate governance at companies they finance.