NOGUEIRA, Regis Oquendo. BRIC: um grupo financeiramente integrado? 2012. 38 f. Dissertação (mestrado profissional) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará,Fortaleza-CE, 2012. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-23T21:19:52Z No. of bitstreams: 1 2012_dissert_ronogueira.pdf: 507501 bytes, checksum: 8e25db8ee105b4396ce688bda30144c4 (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-23T21:20:05Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2012_dissert_ronogueira.pdf: 507501 bytes, checksum: 8e25db8ee105b4396ce688bda30144c4 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-09-23T21:20:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2012_dissert_ronogueira.pdf: 507501 bytes, checksum: 8e25db8ee105b4396ce688bda30144c4 (MD5) Previous issue date: 2012 / This work analyzes the level of financial integration of an economic bloc entitled, on an ad hoc way, BRIC, composed by emerging economies with common and growth patterns, where more than 40% of the population live in one quarter of the world’s territory. Following methodologically Vahid and Engle (1993), the results suggest that financial markets are determined by domestic economic fundamentals in periods of global economic stability, while in crisis periods, the cycles have greater importance in the composition of the returns of the indices analyzed, indicating a higher influence of financial risk. The individual cycles, as well as the individual trends are robustly correlated. These evidences are not trivial since Brazil is a market economy, with high level of inequality, poverty, democracy and urbanization, Russia is a an exsuperpower socialist, with high per capita income and human capital levels, India is a rural society with strong cultural and religious aspects, while China is a communist dictatorship with a high degree of trade openness and high levels of international reserves. The Indian financial market, which has been undergoing reforms since 1991, is such that the SENSEX-30 index plays important role in terms of predictability of others, as well as its tendency is the only individual to be significant in the exercise of causality Granger in the first common trend, the unique related to a promising scenario. / Este trabalho analisa o nível de integração financeira de um bloco econômico intitulado, de forma ad hoc, BRIC, composto por emergentes com padrões comuns e potenciais de crescimento, os quais dispõem de um quarto do território mundial, onde residem mais de 40% da população. Seguindo metodologicamente Vahid e Engle (1993), os resultados sugerem que estes mercados financeiros sejam determinados por fundamentos econômicos domésticos em períodos de estabilidade econômica global, enquanto em períodos turbulentos, há uma maior relevância dos ciclos na composição dos retornos dos índices analisados, sinalizando uma maior influência de fatores de risco financeiros. Em termos individuais, os ciclos, assim como as tendências dos quatro emergentes são robustamente correlacionados entre si. Estas evidências não são triviais tratando-se se o Brasil de uma economia de mercado desigual, pobre, democrática, fortemente urbanizada, a Rússia de uma antiga superpotência, ex–adepta do socialismo que se destaca pela renda per capita e pelo capital humano, a Índia de uma sociedade rural, com forte traço cultural e religioso e a China de um comunismo ditatorial com elevado grau de abertura comercial e elevados níveis de reservas internacionais. O mercado financeiro indiano, o qual tem passado por reformas na desde 1991, é tal que, o índice SENSEX-30 exerce relevante papel em termos de previsibilidade dos demais, assim como sua tendência individual, a qual é a única a ser significativa no exercício de causalidade de Granger na primeira tendência comum, a única que está associada a um cenário promissor.

DIAS, Ingrid Parahyba. Cassh: será mais um bloco econômico? 2013. 41 f. Dissertação (mestrado profissional) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará,Fortaleza-CE, 2013. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-25T19:45:38Z No. of bitstreams: 1 2013_dissert_ipdias.pdf: 533335 bytes, checksum: 47bfba9f06c1217c8ad2e242b61beb90 (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-25T19:45:49Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2013_dissert_ipdias.pdf: 533335 bytes, checksum: 47bfba9f06c1217c8ad2e242b61beb90 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-09-25T19:45:49Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2013_dissert_ipdias.pdf: 533335 bytes, checksum: 47bfba9f06c1217c8ad2e242b61beb90 (MD5) Previous issue date: 2013 / This working paper analyzes the financial integration level of the recent CASSH acronym formed by the countries Australia, Canada, Hong Kong, Singapore and Switzerland, which have strong economies and homogeneous profiles in a social, demographic and financial context, being classified by UN as countries with very high human development. By analyzing the presence of common trends and cycles associated to the market indices most representative of CASSH stock exchanges, during the period between January 1998 and November 2010, using the methodological technique developed by Vahid and Engle (1993), it is evident that, during global economic stability periods the stocks of these economies are more influenced by trends than by cycles, being determined more by economic fundamentals, while in the crisis periods there is a higher influence of cycles, assuming the financial risk factors greater relevance in the composition of the indices returns. It is possible to identify that financial markets analyzed have distinct longterm scenarios governed by four common trends, two leading to a positive trajectory, one to a pessimistic scenario and the other negative initially, but after the 2007 crisis, it recovers following a positive trajectory. It is notorious that they react differently to short-term shocks and with different intensities, mainly due to the behavior of Canadian cycle that correlates negatively with the others and with the common cycle. Through Granger causality test, the common trend pessimist can only be provided by the Swiss index, while the index of Hong Kong appears as the only one able to predict the common cycle. / Este artigo analisa o nível de integração financeira do recente acrônimo CASSH, formado pelos países Austrália, Canadá, Hong Kong, Singapura e Suíça, os quais possuem economias fortes e perfis homogêneos sob um contexto social, demográfico e financeiro, sendo classificados pela ONU como países com desenvolvimento humano muito elevado. Ao analisar a presença de tendências e ciclos comuns associados aos índices de mercado mais representativos das bolsas de valores dos CASSH, durante o período compreendido entre Janeiro de 1998 e novembro de 2010, utilizando-se da técnica metodológica desenvolvida por Vahid e Engle (1993), evidencia-se que, durante os períodos de estabilidade econômica mundial as bolsas dessas economias são mais influenciadas pelas tendências do que pelos ciclos, sendo determinadas mais pelos fundamentos econômicos, enquanto que nos períodos de crise há uma maior influência dos ciclos, assumindo os fatores de risco financeiros uma maior relevância na composição dos retornos dos índices. É possível identificar que os mercados financeiros analisados possuem cenários de longo prazo diversos governados por quatro tendências comuns, duas levando a uma trajetória positiva, uma ao cenário pessimista e a outra inicialmente negativa, porém após a crise de 2007 recupera-se seguindo uma trajetória positiva. É notório que eles reagem de forma diferenciada aos choques de curto prazo e com intensidades diferentes, principalmente devido ao comportamento do ciclo canadense que se correlaciona negativamente com os demais e com o ciclo comum. Através do teste de causalidade de Granger, a tendência comum pessimista é capaz de ser prevista apenas pelo índice Suíço, enquanto que o índice de Hong Kong aparece como o único capaz de prever o ciclo comum.

SIQUEIRA, Amadeus Bueno. Identificação de tendências e ciclos comuns na evolução dos índices de ações da América do Sul. 2012. 35 f. Dissertação (mestrado profissional) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza-CE, 2012. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-19T21:19:22Z No. of bitstreams: 1 2012_dissert_absiqueira.pdf: 999897 bytes, checksum: 0e4b426c368c791a07dbec2f9f8aa6f5 (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-19T21:19:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2012_dissert_absiqueira.pdf: 999897 bytes, checksum: 0e4b426c368c791a07dbec2f9f8aa6f5 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-09-19T21:19:45Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2012_dissert_absiqueira.pdf: 999897 bytes, checksum: 0e4b426c368c791a07dbec2f9f8aa6f5 (MD5) Previous issue date: 2012 / The present study aims to test the presence of common cycles for major stock markets of countries in South America following the methodology of Vahid and Engle (1993). Using the accumulated gross nominal monthly return for the major stock indexes in Brazil, Argentina, Colombia, Venezuela, Chile and Peru for the period from January, 1998 to November, 2010, there was the presence of a common cycle in the system. Later cycles were estimated for each series using the trend-cycle decomposition of multivariate Beveridge and Nelson and extracted the correlations between the cycles and the common cycle. The results show that the values of the individual cycles exhibit similar correlations on average equal to 0.78, compared to the common cycle. This result is due to the same standard of individual cycles of the stock indexes, in which they are strongly correlated, with an average correlation of 0.98. / O presente estudo tem como objetivo testar a presença de ciclos comuns para os principais mercados de ações dos países da América do Sul seguindo a metodologia de Vahid e Engle (1993). Utilizando o retorno mensal bruto acumulado nominal para os principais índices de ações do Brasil, Argentina, Colômbia, Venezuela, Chile e Peru para o período de Janeiro de 1998 a Novembro de 2010, verificou-se a presença de um ciclo comum no sistema. Posteriormente estimaram-se os ciclos de cada série utilizando a decomposição tendênciaciclo multivariada de Beveridge e Nelson e extraíram-se as correlações entre os ciclos e o ciclo comum. Os resultados mostram que os ciclos individuais apresentam valores das correlações semelhantes, em média igual a 0,78, em relação ao ciclo comum. Este resultado é decorrente do mesmo padrão dos ciclos individuais dos índices de ações, no qual elas são fortemente correlacionadas entre si, apresentando uma correlação média de 0,98.

RODRIGUES, Ana Flávia Paiva. Avaliação de projetos de pesquisa e desenvolvimento de novos fármacos via opções reais. 2012. 55f. Dissertação (mestrado profissional em Finanças e Seguros) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza, Ce, 2012. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-19T21:43:17Z No. of bitstreams: 1 2012_dissert_afprodrigues.pdf: 321423 bytes, checksum: 335e70fe1fbfa83e485cbe4f8cbba04c (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-09-19T21:43:28Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2012_dissert_afprodrigues.pdf: 321423 bytes, checksum: 335e70fe1fbfa83e485cbe4f8cbba04c (MD5) / Made available in DSpace on 2013-09-19T21:43:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2012_dissert_afprodrigues.pdf: 321423 bytes, checksum: 335e70fe1fbfa83e485cbe4f8cbba04c (MD5) Previous issue date: 2012 / Classical methods for project valuation are based on discounted cash flows at a risk adjusted rate. In what concerns research and development of new drugs, it results that these methods undervalue the project since technical/managerial flexibility along the project lifetime is not taken in account. In view of this, it is proposed to apply the real options theory - according Copeland and Antikarov’s approach - to valuate such projects. Several specialized research articles, reports and panels particularly those ones authored by DiMasi and collaborators (2002, 2003) were used for modeling pharmaceutical R&D costs and revenues. It follows that incorporating management decisions as well as the private risks of the project to the analysis yields a remarkably higher net present value. / Os métodos clássicos de avaliação de projetos de pesquisa e desenvolvimento são baseados em fluxos de caixa descontados a uma taxa ajustada ao risco. No caso específico da pesquisa e desenvolvimento de novos fármacos, estes métodos subestimam o valor do projeto por não considerarem as decisões gerenciais ou técnicas que surgem naturalmente ao longo das fases do processo de investigação do composto. Propõe-se, então, a utilização da teoria de opções reais, segundo a vertente desenvolvida por Copeland e Antikarov, para a avaliação desses projetos. Para a modelagem, são utilizados dados sobre custos e retornos expostos em artigos de J. DiMasi e colaboradores (2002, 2003) e obtidos a partir de instituições vinculadas a indústria farmacêutica. Conclui-se que a incorporação das decisões administrativas e a adequada mensuração dos riscos em cada fase do projeto aumentam consideravelmente seu valor presente líquido.

RIBEIRO, Daniel Canamary Silveira. Modelagem de tendências e ciclos comuns dos indices setoriais da BMF e BOVESPA. Dissertação (mestrado profissional) - Universidade Federal do Ceará, Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Fortaleza, 2016. 34f. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2017-02-08T19:29:39Z No. of bitstreams: 1 2016_dis_dcsribeiro.pdf: 464662 bytes, checksum: f7d68fdabcddf4d8d2915ae6139f6e73 (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2017-02-08T19:29:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2016_dis_dcsribeiro.pdf: 464662 bytes, checksum: f7d68fdabcddf4d8d2915ae6139f6e73 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-08T19:29:53Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2016_dis_dcsribeiro.pdf: 464662 bytes, checksum: f7d68fdabcddf4d8d2915ae6139f6e73 (MD5) Previous issue date: 2016 / This work aims to analyze the sectorial index of BMF &Bovespa in an unprecedented way analysing the chances of integration and financial contagion using the methodology of trends and common cycles; correlating them, if possible, with the facts and economic theories. The co-integration test and the common cycles test confirm the existence of an equilibrium relation among the variables in both long and short term. The existence of these relation supports the application of Granger causality test to identify which variables can react with each other and in which directions it occurs. This information is particularly important in stock markets analysis when mounting strategies for asset allocation. Tests results enabled the theoretical correlation between statistics, facts and economic theory. / Esse trabalho visa analisar os índices setoriais da BMF&Bovespa de uma forma inédita ao analisar as hipóteses de integração e de contágio financeiros utilizando a metodologia de tendências e ciclos comuns, correlacionando-as, se possível, com os fatos e teorias econômicas. O teste de co-integração e o teste de ciclos comuns confirmam a existência da relação de equilíbrio entre as variáveis tanto no longo como no curto prazo. A existência dessas relações corrobora a aplicação do teste de causalidade de Granger que identifica quais variáveis podem reagir entre si e em que direções isso ocorre. Esta informação é particularmente importante na análise de mercados de ações quando se montam estratégias para a alocação de ativos. Os resultados dos testes possibilitam a correlação teórica entre os resultados estatísticos, os fatos e a teoria econômica.

O objetivo deste estudo é verificar o grau de integração econômica entre os países membros do Mercosul (Argentina, Brasil, Paraguai e Uruguai) para o período de julho/1995 a setembro/2011, por meio da análise das séries de tempo dos diferenciais de taxa de juros reais (rids) ex ante. São desenvolvidos testes de estacionariedade nas séries bilaterais, considerando a presença de outliers e quebras estruturais, e nas séries em painel. Os rids são então aproximados por um processo AR(1) e avalia-se a evolução temporal desses coeficientes, estimados recursivamente e via janela móvel. Os resultados dos testes de raiz unitária bilateral apresentaram divergências entre si, enquanto os testes considerando os dados em painel apontaram evidências de estacionariedade. Já os resultados encontrados para as medidas de persistência evidenciam que o processo de integração entre os países está aumentando, ainda que lentamente. / The aim of this paper is to assess the degree of economic integration among the members of Mercosul (Argentina, Brazil, Paraguay and Uruguay) from July/1995 to September/2011, through the time-series analysis ex ante real interest rate differentials (rids). Unit root tests are performed to both panel and bilateral series, considering the presence of outliers and structural breaks. The differentials are then approximated by an AR(1) and its coefficients, estimated recursively and by rolling window, are analyzed. While bilateral unit root tests were not unanimous, panel data presented some evidence of stationarity. Persistence measures pointed to an increasing, albeit slow, integration.

Com o crescimento do comércio entre os países emergentes na última década, um aumento do fluxo de capitais entre esses países tem sido observado, o que defende a hipótese de integração financeira crescente entre esses países e seus respectivos mercados acionários. Ao mesmo tempo, essa categoria de comércio tem gerado um fator grupo que tem explicado parte da diferença significativa de desempenho econômico entre os países emergentes e os desenvolvidos, conhecida como decoupling. Esta pesquisa pretende investigar se existe um fenômeno de decoupling entre os mercados acionários dos BRICS e dos EUA e se esse fenômeno pode ser explicado pela integração entre os mercados dos BRICS de 2003 a outubro de 2012. Foram analisados modelos em que a variável dependente é a diferença absoluta de desempenho entre um portfólio com índices dos mercados acionários dos BRICS e o índice S&P500 do mercado norte-americano. A variável independente consistiu de proxies para integração entre os mercados acionários dos BRICS. Os modelos foram analisados antes e depois da crise financeira de 2008. Adicionalmente, foram gerados modelos sem a inclusão do mercado chinês para verificar seu impacto na relação entre as variáveis estudadas. Entre os resultados, foram encontradas evidências de: (i) um possível decoupling entre os desempenhos dos mercados dos BRICS e dos EUA, principalmente de 2003 a 2006; (ii) uma influência significativa da integração dos mercados acionários dos BRICS no decoupling identificado; (iii) um impacto relevante do mercado chinês nos fenômenos analisados; e (iv) mudanças importantes nos resultados antes e depois da crise financeira de 2008. Esses resultados suportam a hipótese de que a recente interação entre os mercados emergentes tem produzido um fator grupo que tem gerado desempenhos significativamente diferentes dos mercados desenvolvidos, tendo implicações importantes para a teoria da diversificação internacional de portfólios. / With the growth of the trade between emerging countries in the last decade, an increase in the capital flow between these countries has been observed, which defends the hypothesis of rising financial integration between these countries and their respective stock markets. At the same time, this category of trade has generated a group factor that has explained part of the significant difference of economic performance between emerging and developed countries, known as decoupling. This research aims to investigate if there is a decoupling phenomenon between the BRICS stock markets and the US market and if this phenomenon can be explained by the integration between the BRICS markets from 2003 to October of 2012. I analyzed models in which the dependent variables is the absolute difference of performance between a portfolio with indexes of BRICS stock markets and the S&P500 index of the north american market. The independent variable consisted of proxies to the integration of the BRICS stock markets. I analyzed the models before and after the financial crisis of 2008. Additionally, models were generated without the inclusion of the chinese market in order to verify its impact on the relation between the studied variables. Among the results, I found evidences of: (i) a possible decoupling between the performances of BRICS and US markets, mainly from 2003 to 2006; (ii) a significant influence of the integration between BRICS markets and on the identified decoupling; (iii) a relevant impact of the chinese market on the analyzed phenomena; and (iv) important changes on the results before and after the financial crisis of 2008. These results support the hypothesis that the recent interaction between the emerging markets has produced a group factor that has generated performances significantly different from the developed countries, having important implications to the theory of international diversification of portfolios.

Nos últimos anos a discussão acerca da autonomia da política monetária esteve polarizada entre dois grupos de autores. Baseados numa concepção arqueológica da moeda (Cencini, 1997), alguns afirmam que os Bancos Centrais, diante da integração entre os mercados financeiros, teriam perdido a autonomia para praticar políticas monetárias em favor do crescimento econômico. Em contraste, outro grupo de autores sustenta que mesmo no atual contexto de “perfeita mobilidade do capital”, sob certas condições, a autoridade monetária conserva amplos graus de liberdade para definir o nível da taxa de juros doméstica, em qualquer contexto considerado. O objetivo principal do estudo é analisar teoricamente a questão da autonomia da política monetária nos termos em que a mesma vem sendo discutida na atualidade, e subseqüentemente, através de um modelo macroeconômico de simulação, examinar as conseqüências de uma política de juros alternativa àquela que o Banco Central do Brasil vem adotando. Constatou-se que em uma economia de mercado, em que muitos insumos produtivos são reproduzíveis, incluindo a força de trabalho e os bens de capital, emerge uma relação definida entre a dimensão do consumo produtivo da força de trabalho, visando a preservação das condições materiais da economia, e a magnitude dos meios de pagamento existentes: os meios de pagamento podem ser criados e destruídos no sistema bancário por causa do pagamento de salários aos trabalhadores, sob demanda das empresas. Sob essa ótica há certa dificuldade analítica para se conceber os meios de pagamento exogenamente determinados. Ao contrário, o caráter institucional, discricionário da taxa monetária de juros segue simples e logicamente. O mercado financeiro atua no sentido de restaurar a liquidez das empresas de negócios facilitando a liquidação de seus empréstimos passados junto aos bancos comerciais. Através da aplicação de um modelo macroeconômico de simulação dois cenários alternativos foram gerados para os próximos oito anos de política (2008-2015). No cenário de mudança uma política de redução progressiva da taxa de juros para o patamar de 3,66% ao ano resulta em uma taxa de inflação muito similar ao cenário de continuidade, caracterizado por uma taxa de juros de 15,39% ao ano. Porém, no primeiro caso ocorre um aumento substancial no crescimento da capacidade produtiva da economia com uma taxa cambial mais competitiva, que estaria situada, em média, em R$/US$ 2,51. Por outro lado, no cenário de continuidade a perda anual, em média, no acréscimo da capacidade produtiva da economia é de 7,44%, associada a uma taxa cambial não competitiva, que em média estaria situada em R$/US$ 2,35. A estabilidade de preços foi preservada em todos os cenários. / In recent years several authors have questioned the power of monetary authority to fix domestic money rate of interest at lower levels of their neighbors. The main reason would be the increasing financial integration of markets, and their “capital flows”. The “Flow Theory” (Branson, 1970) asserts that in a world where capital is perfectly mobile the power of Central Bank would be reduced at minimal levels, because of the exogenous character of money. So, active monetary policies to attain and maintain full employment would be not possible in that world, as a low and still positive interest rate. The aim of this study is to evaluate theoretical and empirically this claim for a market economy, considering the case of Brazilian economy. The main theoretical conclusion does not confirm that claim. On the contrary, in a market economy where several inputs are reproducible, including labor force and capital equipment, a definite relation comes about between the length of productive consumption, to guarantee material conditions of the economy, and means of payment: immaterial means of payment can be created and destroyed by banks because of wages, on demand of enterprises in money market. In this way there are some analytical difficulties to conceive money as a stock of wealth, as a material and exogenous object. Yet, the institutional and conventional character of money rate of interest, in any context, follows simple and direct because of the social and circular nature of production. The power of monetary authority is reinforced this way. By applying a macroeconomic simulation model designed to Brazilian economy to investigate the effect of an interest rate at an international level over the accumulation rate, inflation and exchange rate, alternative scenarios were obtained to the next eight years of policy (2008-2015). The main results suggest that if Central Bank would decide to fix the money rate of interest at 3,66% per year, the accumulation rate would be substantially greater and the exchange rate would stabilize around R$/US$ 2,51. But, if the monetary authority chooses to fix politically a higher rate, say 15,39% per year, the accumulation rate would be substantially lower and the exchange rate would be around R$/US$ 2,35 for the next eight years. The stable prices were maintained in all scenarios. There is no trade-off between growth and stability. So, the best choice of monetary authority would be a low but still positive money rate of interest to permit a greater production level and competitiveness at international arena.

Este estudo reúne três ensaios que abordam os impactos econômicos do processo de integração financeira dos países. No primeiro, é feito uma revisão da literatura acerca do tema, identificando as principais mudanças no foco das discussões relacionadas aos impactos da abertura de capital. As análises deixam de se centrar nos impactos diretos e passam a enfatizar também os impactos colaterais da integração financeira. Além disso, reconhecem o papel das particularidades de cada país no resultado econômico alcançado. Características como o grau de desenvolvimento do setor financeiro doméstico e a qualidade das instituições parecem influenciar nos resultados da integração financeira. O segundo ensaio testa se a abertura de capital, por representar um canal de punição às políticas mal avaliadas pelo mercado, pode estimular reformas institucionais. Os resultados, para a amostra de 39 países utilizada, confirmam esta visão. O estudo também indica que as instituições sofrem transformação por até três períodos posteriores ao da abertura financeira. Por fim, o terceiro ensaio testa se a abertura financeira da economia brasileira é um exemplo que confirma a teoria dos impactos colaterais deste processo, avaliando se a volatilidade do PIB se reduz e se ocorrem transformações na condução da política econômica após a abertura financeira. Os resultados confirmam parcialmente esta posição. / The study is a combination of three essays about the economic impacts of the countries’ financial integration process. In the first one, it is done a survey about the topic, identifying the most important changes in the discussions about the impacts of financial integration. The analysis is moving away from the traditional approach centered on the direct impacts of the process and starts to emphasize the collateral impacts of the financial integration process too. The literature also recognizes the role of specific characteristics present in each country to the financial integration outcomes. Characteristics like the local financial sector degree of development and institutional quality seems to have influence in the financial integration results. The second essay tests whether the financial integration, due to its capacity to work as a channel for punishment of deviations from the economic policies accept for the market, can stimulate institutional reforms. The results, using a sample of 39 countries, confirm this view. The study also indicates that the institutional indicator evolves for about three periods after the financial integration date. Lastly, the third essay tests whether the Brazilian financial integration process is an example that confirms the theory of collateral impacts of this process, evaluating whether the GDP’s volatility reduces after the financial integration and whether it is observed changes in the conduction of economic policies. The results partially confirm this position.

Nos últimos anos a discussão acerca da autonomia da política monetária esteve polarizada entre dois grupos de autores. Baseados numa concepção arqueológica da moeda (Cencini, 1997), alguns afirmam que os Bancos Centrais, diante da integração entre os mercados financeiros, teriam perdido a autonomia para praticar políticas monetárias em favor do crescimento econômico. Em contraste, outro grupo de autores sustenta que mesmo no atual contexto de “perfeita mobilidade do capital”, sob certas condições, a autoridade monetária conserva amplos graus de liberdade para definir o nível da taxa de juros doméstica, em qualquer contexto considerado. O objetivo principal do estudo é analisar teoricamente a questão da autonomia da política monetária nos termos em que a mesma vem sendo discutida na atualidade, e subseqüentemente, através de um modelo macroeconômico de simulação, examinar as conseqüências de uma política de juros alternativa àquela que o Banco Central do Brasil vem adotando. Constatou-se que em uma economia de mercado, em que muitos insumos produtivos são reproduzíveis, incluindo a força de trabalho e os bens de capital, emerge uma relação definida entre a dimensão do consumo produtivo da força de trabalho, visando a preservação das condições materiais da economia, e a magnitude dos meios de pagamento existentes: os meios de pagamento podem ser criados e destruídos no sistema bancário por causa do pagamento de salários aos trabalhadores, sob demanda das empresas. Sob essa ótica há certa dificuldade analítica para se conceber os meios de pagamento exogenamente determinados. Ao contrário, o caráter institucional, discricionário da taxa monetária de juros segue simples e logicamente. O mercado financeiro atua no sentido de restaurar a liquidez das empresas de negócios facilitando a liquidação de seus empréstimos passados junto aos bancos comerciais. Através da aplicação de um modelo macroeconômico de simulação dois cenários alternativos foram gerados para os próximos oito anos de política (2008-2015). No cenário de mudança uma política de redução progressiva da taxa de juros para o patamar de 3,66% ao ano resulta em uma taxa de inflação muito similar ao cenário de continuidade, caracterizado por uma taxa de juros de 15,39% ao ano. Porém, no primeiro caso ocorre um aumento substancial no crescimento da capacidade produtiva da economia com uma taxa cambial mais competitiva, que estaria situada, em média, em R$/US$ 2,51. Por outro lado, no cenário de continuidade a perda anual, em média, no acréscimo da capacidade produtiva da economia é de 7,44%, associada a uma taxa cambial não competitiva, que em média estaria situada em R$/US$ 2,35. A estabilidade de preços foi preservada em todos os cenários. / In recent years several authors have questioned the power of monetary authority to fix domestic money rate of interest at lower levels of their neighbors. The main reason would be the increasing financial integration of markets, and their “capital flows”. The “Flow Theory” (Branson, 1970) asserts that in a world where capital is perfectly mobile the power of Central Bank would be reduced at minimal levels, because of the exogenous character of money. So, active monetary policies to attain and maintain full employment would be not possible in that world, as a low and still positive interest rate. The aim of this study is to evaluate theoretical and empirically this claim for a market economy, considering the case of Brazilian economy. The main theoretical conclusion does not confirm that claim. On the contrary, in a market economy where several inputs are reproducible, including labor force and capital equipment, a definite relation comes about between the length of productive consumption, to guarantee material conditions of the economy, and means of payment: immaterial means of payment can be created and destroyed by banks because of wages, on demand of enterprises in money market. In this way there are some analytical difficulties to conceive money as a stock of wealth, as a material and exogenous object. Yet, the institutional and conventional character of money rate of interest, in any context, follows simple and direct because of the social and circular nature of production. The power of monetary authority is reinforced this way. By applying a macroeconomic simulation model designed to Brazilian economy to investigate the effect of an interest rate at an international level over the accumulation rate, inflation and exchange rate, alternative scenarios were obtained to the next eight years of policy (2008-2015). The main results suggest that if Central Bank would decide to fix the money rate of interest at 3,66% per year, the accumulation rate would be substantially greater and the exchange rate would stabilize around R$/US$ 2,51. But, if the monetary authority chooses to fix politically a higher rate, say 15,39% per year, the accumulation rate would be substantially lower and the exchange rate would be around R$/US$ 2,35 for the next eight years. The stable prices were maintained in all scenarios. There is no trade-off between growth and stability. So, the best choice of monetary authority would be a low but still positive money rate of interest to permit a greater production level and competitiveness at international arena.