Made available in DSpace on 2010-04-20T20:08:17Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2001-04-17T00:00:00Z / Com base na revisão da literatura, particularmente dos resultados empíricos, o modelo de Hull-White surge como uma alternativa ao modelo de Black para precificação de opções sobre juros. Foram feitos uma série de testes de aderência do modelo. A amostra utilizada para os testes considerou as opções de compra sobre 101 mais líquidas, medidas pelo número de contratos negociados, desde o início de sua negociação na BM&F até dezembro de 2000. O modelo foi implementado por meio de uma árvore trinomial e foram consideradas vinte variantes de implementação. Essas variantes são o resultado da implementação de dois modelos (Hull-White e Black-Karasinski), por dois métodos de interpolação da estrutura a termo (B-Spline e C-Spline) com cinco maneiras diferentes de se estimar a volatilidade. Para mensuração do grau de aderência, foi introduzida uma série de medidas, entre as quais se destaca o coeficiente de desigualdade de Theil, que pode ser decomposto em suas fontes características de erro. Uma delas, em particular, o coeficiente de proporcionalidade do viés, sugere uma revisão do modelo de Black, devido à presença de erros sistemáticos. Por meio do coeficiente de desigualdade de Theil, fica clara a superioridade do modelo de Hull-White sobre o modelo de Black. Embora o modelo de Hull-White tenha apresentado resultados de aderência melhores, ainda possui várias limitações conceituais. São sugeridos novos caminhos para superação destas limitações.

Submitted by RICARDO JOSE DA COSTA SILVA BORGES (ricardo.kadin.borges@gmail.com) on 2017-06-28T23:58:48Z No. of bitstreams: 1 Dissertaçao Completa.pdf: 922315 bytes, checksum: 0e8df32e57b8a6d069a6635c9a8075e5 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2017-06-30T13:43:06Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertaçao Completa.pdf: 922315 bytes, checksum: 0e8df32e57b8a6d069a6635c9a8075e5 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-07-05T18:10:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertaçao Completa.pdf: 922315 bytes, checksum: 0e8df32e57b8a6d069a6635c9a8075e5 (MD5) Previous issue date: 2017-05-31 / This work applies an empirical interest rate model to the method of pricing fixed income index options developed in Barbachan and Ornelas (2003). This model is based on the article by Ahmad and Wilmott (2006). Specifically, in this article, options on the Average Interbank Deposit Rate (IDI) are evaluated. Usually these options are evaluated through the model of Black (1976) by the Brazilian market. However, the theory of Black (1976) is not adequate for the pricing of interest rate derivatives, mainly due to the non-observation of the normality of the returns of the target asset. This work, in addition to updating the results found by Barbachan and Ornelas (2003), has, for objective, to counter some hypotheses of parameters assumed by these authors. In this sense, the modeling of Ahmad and Wilmott (2006) is used to estimate the market price of risk and it is observed that there is variation in this parameter that was not used by Barbachan and Ornelas (2003). For the estimation of the other parameters, it was based on historical data. Finally, the results are compared with market prices. However, no conclusive results were achieved, because the values reached contradict what the theory would bring expected results for the price of these options. / Este trabalho aplica um modelo empírico para a taxa de juros baseado no artigo de Ahmad e Wilmott (2006) ao método de precificação de opções de Índices de renda fixa desenvolvido em Barbachan e Ornelas (2003). Especificamente, neste artigo, são avaliadas opções sobre Índice de Taxa Média de Depósitos Interfinanceiros de Um Dia (IDI). De características asiáticas, usualmente, estas opções são avaliadas através do modelo de Black (1976) pelo mercado brasileiro. Entretanto, a teoria que fundamenta esse modelo não está adequada ao apreçamento de derivativos de taxas de juros, por conta, sobretudo, da não observação de normalidade dos retornos do ativo objeto. Este trabalho, além de atualizar os resultados encontrados por Barbachan e Ornelas (2003), tem, por objetivo, contrapor algumas hipóteses de parâmetros assumidas por esses autores. Nesse sentido, emprega-se a modelagem de Ahmad e Wilmott (2006) para a estimação da medida de Preço de Mercado do Risco e observa-se que há variação para esse parâmetro que não foi utilizada por Barbachan e Ornelas (2003). Para a estimação dos demais parâmetros, toma-se, por base, dados históricos. Por fim, faz-se a comparação dos resultados com os preços de mercado. Os resultados desta estratégia de precificação não condizem com o esperado para o preço dessas opções.

Orientador: Alberto Luiz Francato / Dissertação (mestrado) - Universidade Estadual de Campinas, Faculdade de Engenharia Civil, Arquitetura e Urbanismo / Made available in DSpace on 2018-08-11T20:05:42Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Souza_Heloisade_M.pdf: 1716129 bytes, checksum: a0c156b87935ffaf15054c1202f14091 (MD5) Previous issue date: 2008 / Resumo: A utilização da energia elétrica se faz presente na maioria das atividades humanas. Apesar de invisível, seus efeitos são fundamentais para garantir o pleno funcionamento dos eletrodomésticos, dos sistemas de iluminação, de comunicação, de segurança, etc. A forte dependência deste insumo fez com que o homem procurasse formas de garantir a produção de energia tanto em quantidade quanto em qualidade compatíveis com as tecnologias envolvidas nos equipamentos que fazem uso da energia. O forte incremento na demanda e a escassez de recursos nos meios para obtenção de energia trouxeram incrementos nos preços de energia elétrica, muitas vezes viabilizando a geração de energia por fontes alternativas. Neste sentido, estudar a matriz de custos do setor de geração de energia elétrica e tentar modelar métricas adequadas para fins de orçamento é algo de extremo valor seja para análise de novos investimentos ou mesmo para debater com o poder público as tarifas vigentes aplicadas no setor elétrico brasileiro. / Abstract: The use of electric energy is present in most of human activities. Although invisible, its effects are essential to ensure the full operation of household-electric ones, lighting systems, communication, security, etc. The strong dependence of this input has made the man look for ways to ensure energy production, both quantitatively and qualitatively, compatible with the technologies involved in equipment that make use of energy. The strong increase in demand and shortage of resources in the means of obtaining energy has brought increases in the prices of energy, often allowing the generation of energy by alternative sources. In this sense, consider the matrix of costs from electricity generation sector and try to shape metrics appropriate for the budget is extremely important for analysis of new investments or even to discuss the tariffs applied to the Brazilian electricity sector with the public power. / Mestrado / Recursos Hidricos, Energeticos e Ambientais / Mestre em Engenharia Civil

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:08:03Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1999-12-01T00:00:00Z / Buscamos aferir ganhos na precificação de opções lançadas sobre a ação Telebrás PN, com a utilização de modelos auto regressivos de volatilidade· condicionada, cujos resultados foram comparados àqueles gerados pelos procedimentos numéricos de volatilidades históricas e implícitas. Nesta tarefa, a dinâmica do estudo levou ao estabelecimento de novos objetivos, que destacamos: a) identificação de modelos mais eficientes para filtragem da média do processo sobre retornos de Telebrás PN, que eventualmente pudessem otimizar o emprego dos modelos da classe ARCH; b) aferir anomalias de mercado devidas a negociações em dias específicos da semana; c) esclarecer influências exercidas pela sensibilidade dos preços das opções sobre a eficiência dos modelos de volatilidade condicionada, com vista a definir condições para o alcance de resultados práticos no campo da precificação de opções. Constatamos que os modelos da classe ARCH propiciaram ganhos sensíveis na projeção de volatilidades de retornos de Telebrás PN, o que, em princípio, os habilitaria a estudos no campo de "event studies", nos quais os movimentos da variância ao longo do tempo seria reveladora de reações e atitudes do mercado. Adicionalmente, os modelos de natureza assimétrica (EGARCH e TARCH) revelaram-se mais habilitados nesta tarefa face àqueles de natureza simétrica (ARCH e GARCH). Entretanto, quando da utilização das projeções de variâncias por parte desses modelos na precificação de opções, os resultados revelaram-se inferiores àqueles com a utilização de procedimentos de volatilidade implícita, os quais parecem apropriar de forma mais conveniente as especificidades do mercado de opções quanto à sensibilidade dos preços das opções nas situações "dentro e fora do dinheiro". Não constatamos ganhos preditivos a partir da definição de parametrizações ARMA para a média do processo de retornos de Telebrás PN, razão pela qual bastaria impor apenas regressões sobre uma constante com vista à modelagem de médias e obtenção de resíduos necessários à geração dos modelos' da classe ARCH. Além disso, a eficiência do mercado da Bovespa transpareceu a partir da conclusão alcançada de que as negociações em dias específicos da semana não geram anomalias sobre os preços de opções. Por fim, a identificação no caso de Telebrás PN do efeito denominado "volatility smile", levou-nos a concluir pela presença de um progressivo afastamento da premissa de neutralidade ao risco do modelo Black-Scholes à medida em que as negociações sobre uma série processam-se cada vez mais "fora do dinheiro". Portanto, rompeu-se a premissa de que a volatilidade de retornos de cada ativo é única e independente de quais sejam os preços de exercício das séries, o que é uma conclusão que contraria o uso dos modelos de volatilidade condicionada na precificação de opções, ao menos com o uso do modelo Black-Scholes. A conclusão final do estudo é de que a questão da precificação de opções no mercado da Bovespa parece razoavelmente equacionada com o uso do modelo Black-Scholes em conjunto com variâncias projetadas por meio de procedimentos numéricos de volatilidades implícitas. / We measured the gains expected in the pricing of options written on Telebrás PN, using models of auto repressive volatility, and having its results were compared to those generated by numeric process of historic and implied volatility. In this task, the study's dynamic took us to establish new objectives: a) to identify more efficient models to get the average of the process on the returns of Telebrás PN, which could eventually optimize the use of ARCH models; b) to identify anomalies, if any, in the market due to the influence exerted by the sensibility of options prices on the efficiency of models of conditional volatility, in order to define the conditions to reach practical results in the field of options pricing. We noticed that ARCH models reached sensible gains in projecting volatility of returns of Telebrás PN, validating its use in the field of "event studies" (in which the movements of the variance on time would reveal the reactions and attitudes of the market). Additionally, the models of asymmetric response (EGARCH e TARCH) were seen as more suited in this task compared to those of symmetric nature (ARCH e GARCH). Nonetheless, whenever these projected variances are used to price options, the results are inferior to those generated by implied volatility, which seems to consider more properly the specificity of the options market in its aspect of sensibility of prices in situations defined as "in or out of the money". We have not verified any gain in terms of predictive ability by defining ARMA parameterizations to describe the process of return of Telebrás PN, which takes us to just impose regressions on a constant in order to model the mean and to obtain the residues to generate the ARCH models. In addition to that, the efficiency of market of Bovespa seems to be clear from the conclusion that the negotiations in specific days of the week do not produce anomalies on options prices. The identification of the effect called "volatility smile" on the series of returns of Telebrás PN, took us to conclude on the presence of a progressive abandon of the premise of neutrality to risk in the Black-Scholes models, as negotiations were processed more and more "out of the money". As a conclusion, the premise of an unique volatility of returns of an asset, no matter how much options have been written on it, was broken. The conclusion to be taken is not favorable to the use of models of conditional volatility in options pricing in the context of Black-Scholes models. The final conclusion of the study is that the quest for options pricing in Bovespa market seems reasonably resolved with the conjunction of implied volatility and the Black-Scholes model.

Este trabalho teve como objetivo mensurar, através da metodologia de opções reais, o valor de opções e do método de pagamento definidos no contrato de aquisição de uma companhia. / Submitted by Arthur Schunck Sindoni (arthursindoni@gmail.com) on 2015-01-09T18:16:47Z No. of bitstreams: 1 Finanças - Dissertação - Sindoni - Final OK .pdf: 1623973 bytes, checksum: dbeaa12212ba0c7bf7bfcce72fe02147 (MD5) / Approved for entry into archive by Ana Luiza Holme (ana.holme@fgv.br) on 2015-01-09T18:34:29Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Finanças - Dissertação - Sindoni - Final OK .pdf: 1623973 bytes, checksum: dbeaa12212ba0c7bf7bfcce72fe02147 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-01-09T19:36:36Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Finanças - Dissertação - Sindoni - Final OK .pdf: 1623973 bytes, checksum: dbeaa12212ba0c7bf7bfcce72fe02147 (MD5) Previous issue date: 2014-12-12 / Aquisições de empresas obtiveram alta relevância na economia mundial nas últimas décadas. Em 2012, só no Brasil, movimentaram mais de R$ 180 bilhões. Entretanto, mesmo havendo vasto histórico de aplicação prática e ampla literatura sobre o tema, a forma correta de realizar uma aquisição não é trivial. Estudos empíricos demonstram que uma quantidade relevante de aquisições obtém resultados aquém do esperado, sendo que problemas na determinação do real valor de uma empresa se destacam como um dos fatores. Adicionalmente, as metodologias de avaliação de empresas mais utilizadas, múltiplos de lucro e fluxo de caixa descontado, são criticadas por falharem na captação do valor da flexibilidade do negócio, como por exemplo, opções em contrato. Neste cenário, uma alternativa de metodologia de avaliação de empresas que englobe opções em contrato emerge como um enfoque relevante. O método de opções reais torna-se uma alternativa a ser explorada. Nesta dissertação, desenvolvida através do método qualitativo, a literatura de fusões & aquisições foi analisada de forma ampla, porém com maior nível de profundidade nos tópicos relacionados ao tema central deste projeto: avaliação de opções em contrato de aquisição de empresas através de opções reais. A aplicação prática foi desenvolvida através do estudo de caso de uma aquisição do mercado imobiliário, utilizando-se o método de opções reais de forma retroativa, ou seja, todos os cálculos foram elaborados com base nos valores obtidos no momento do processo de aquisição, em 2009. O objetivo foi avaliar se o método de opções reais pode ser considerado uma alternativa prática para avaliar o valor financeiro das opções em contrato da aquisição em estudo e o impacto do valor destas opções no valor total da aquisição.

Submitted by Cristina Tessari (tinatessari@gmail.com) on 2016-06-09T13:51:42Z No. of bitstreams: 1 DissertationEPGE_CristinaTessari2016.pdf: 1264081 bytes, checksum: 14e65157457bfe8deea5353bb192a0af (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2016-06-29T14:03:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DissertationEPGE_CristinaTessari2016.pdf: 1264081 bytes, checksum: 14e65157457bfe8deea5353bb192a0af (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2016-06-29T14:06:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DissertationEPGE_CristinaTessari2016.pdf: 1264081 bytes, checksum: 14e65157457bfe8deea5353bb192a0af (MD5) / Made available in DSpace on 2016-06-29T14:07:23Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DissertationEPGE_CristinaTessari2016.pdf: 1264081 bytes, checksum: 14e65157457bfe8deea5353bb192a0af (MD5) Previous issue date: 2016-03-22 / We use Brazilian data to compute monthly idiosyncratic moments (expected skewness, realized skewness, and realized volatility) for equity returns and assess whether they are informative for the cross-section of future stock returns. Since there is evidence that lagged skewness alone does not adequately forecast skewness, we estimate a cross-sectional model of expected skewness that uses additional predictive variables. Then, we sort stocks each month according to their idiosyncratic moments, forming quintile portfolios. We find a negative relationship between higher idiosyncratic moments and next-month stock returns. The trading strategy that sells stocks in the top quintile of expected skewness and buys stocks in the bottom quintile generates a significant monthly return of about 120 basis points. Our results are robust across sample periods, portfolio weightings, and to Fama and French (1993)’s risk adjustment factors. Finally, we identify a return reversal of stocks with high idiosyncratic skewness. Specifically, stocks with high idiosyncratic skewness have high contemporaneous returns. That tends to reverse, resulting in negative abnormal returns in the following month. / In the first chapter, we test some stochastic volatility models using options on the S&P 500 index. First, we demonstrate the presence of a short time-scale, on the order of days, and a long time-scale, on the order of months, in the S&P 500 volatility process using the empirical structure function, or variogram. This result is consistent with findings of previous studies. The main contribution of our paper is to estimate the two time-scales in the volatility process simultaneously by using nonlinear weighted least-squares technique. To test the statistical significance of the rates of mean-reversion, we bootstrap pairs of residuals using the circular block bootstrap of Politis and Romano (1992). We choose the block-length according to the automatic procedure of Politis and White (2004). After that, we calculate a first-order correction to the Black-Scholes prices using three different first-order corrections: (i) a fast time scale correction; (ii) a slow time scale correction; and (iii) a multiscale (fast and slow) correction. To test the ability of our model to price options, we simulate options prices using five different specifications for the rates or mean-reversion. We did not find any evidence that these asymptotic models perform better, in terms of RMSE, than the Black-Scholes model. In the second chapter, we use Brazilian data to compute monthly idiosyncratic moments (expected skewness, realized skewness, and realized volatility) for equity returns and assess whether they are informative for the cross-section of future stock returns. Since there is evidence that lagged skewness alone does not adequately forecast skewness, we estimate a cross-sectional model of expected skewness that uses additional predictive variables. Then, we sort stocks each month according to their idiosyncratic moments, forming quintile portfolios. We find a negative relationship between higher idiosyncratic moments and next-month stock returns. The trading strategy that sells stocks in the top quintile of expected skewness and buys stocks in the bottom quintile generates a significant monthly return of about 120 basis points. Our results are robust across sample periods, portfolio weightings, and to Fama and French (1993)’s risk adjustment factors. Finally, we identify a return reversal of stocks with high idiosyncratic skewness. Specifically, stocks with high idiosyncratic skewness have high contemporaneous returns. That tends to reverse, resulting in negative abnormal returns in the following month.