Tese (doutorado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Administração, Florianópolis, 2017. / Made available in DSpace on 2017-12-12T03:25:36Z (GMT). No. of bitstreams: 1 349186.pdf: 1831515 bytes, checksum: 20687fa085e5d066e4981979c022ea8b (MD5) Previous issue date: 2017 / As energias alternativas e renováveis (EAR) mostram-se opções viáveis para o crescimento sustentável e desenvolvimento econômico sem crises energéticas. Desde 2002, o governo brasileiro vem promovendo a diversificação da matriz elétrica e expansão das fontes eólica e fotovoltaica. Nesse contexto de maior importância das EAR, é necessário valorar projetos dessa natureza considerando suas incertezas e flexibilidades operacionais. Assim, o valor presente líquido mostra-se inadequado e pode causar subvaloração dos projetos em análise. Dessa forma, esta pesquisa propôs valorar projetos de geração de energia sob o espectro da teoria de opções de reais capturando o valor existente nas flexibilidades operacionais (opção de troca e de espera) através de simulação de Monte Carlo e abordagem binomial. Por meio de projetos hipotéticos foi possível verificar o incremento de valor advindo da opção de troca quando os preços da energia elétrica seguem um movimento de reversão à média (MRM) e/ou um movimento de reversão à média com saltos (MRM-Saltos). Para o MRM-Saltos foi utilizado uma abordagem inovadora, pois considera que os saltos têm distribuição uniforme. Já para a opção de espera, utilizou-se um movimento geométrico browniano (MGB) para caracterizar a variação do valor do projeto. Dessa forma, evidenciou-se que a adoção de uma abordagem que considera as opções de troca e/ou de espera na avaliação traz incremento ao valor final do projeto. / Abstract : Renewable energies (RE) are viable options to maintain sustainable growth and economic development without energy crisis. Since 2002 the Brazilian government promotes electric grid diversification and expansion of wind and photovoltaic power. In the context of RE relevance, it is necessary to value projects of this nature considering their uncertainties and operational flexibilities. Thus, net present value is inappropriate and may cause undervaluation. Therefore, this research proposes to value generation projects under real option theory framework, capturing the existing value in operational flexibilities (switch and wait option) through Monte Carlo simulation and binomial approach. With hypothetical projects, it was possible to verify the increased value coming from the switch option when electricity prices follow a mean reversion model (MRM) and/or mean reversion model with jumps (MRM-Jumps). For MRM-Jumps an innovative approach was used, considering that jumps have a uniform distribution. For the wait option, a Geometric Brownian Motion (GBM) described the variability of project value. Thus, it has evidenced that an approach that considers the switch and/or waiting options in valuation adds value to the projects.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:19:48Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2001-06-27T00:00:00Z / Tratadas dificuldades de se avaliar uma empresa de tecnologia com as tradicionais ferramentas de avaliação. Compara duas metodologias de avaliação, a tradicional e aquela que utiliza opções reais. Analisa e discute os resultados obtidos num caso prático

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:09Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1999-08-24T00:00:00Z / Trata da análise das principais ferramentas quantitativas para a tomada de decisão e análise de investimentos, em particular de análise por árvore de decisão e teoria de precificação de opções aplicada a casos de investimentos em ativos não financeiros. Mostra as vantagens e desvantagens de cada metodologia, em especial as limitações de aplicação prática da TPO. Propõe uma metodologia para calcular o valor das 'opções reais' utilizando árvores de decisão

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:20:47Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2003-04-04T00:00:00Z / O presente trabalho busca contribuir para a disseminação e evolução da teoria de opções reais através de uma dupla proposta: a) justificar e aprofundar o estudo da teoria de opções reais, mostrando sua aplicabilidade e importância na prática profissional; b) agregar novos elementos ao estudo desta teoria ao suscitar a discussão de suas conseqüências financeiras e econômicas em operações de project finance. Foi escolhida a perspectiva histórica para apresentar os princípios econômicos da análise de investimentos, fundamentando a utilização da teoria de opções reais, que é detalhada em seguida. As operações de project finance e seus elementos mais significativoc são brevemente apresentados, para que então seja iniciada a discussão das implicações da utilização da teoria de opções reais neste tipo de operação de financiamento. Tais implicações estariam presentes na reavaliação do interesse pelos projetos em relação à tradicional avaliação por fluxo de caixa descontado; na escolha ou não de um financiamento na forma de um project finance e na maneira como os contratos de project finance são elaborados, de modo a evitar que cláusulas restritivas resultem em projetos com menores flexibilidade e valor. Por fim, é feito um estudo de caso do project finance para o desenvolvimento do Campo de Marlim pela Petrobrás

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:07Z (GMT). No. of bitstreams: 3 yehchengturma2004.pdf.jpg: 14469 bytes, checksum: aa51b1946db5ce8bd77c6fc7ceafeedc (MD5) yehchengturma2004.pdf: 262404 bytes, checksum: a9c715ac81ad0eb364be74c52b0db7ac (MD5) yehchengturma2004.pdf.txt: 96911 bytes, checksum: 87e31176421183ed73df22fc3d3b4e6d (MD5) Previous issue date: 2007-02-06T00:00:00Z / Incerteza é uma variável importante em um projeto e um grande desafio para os tomadores de decisão de uma empresa. Este estudo objetiva explorar um pouco mais o campo de utilização da Teoria de Opções Reais na análise de investimentos de projetos empresariais. Trabalhos anteriores enfatizaram a aplicação da teoria em casos isolados, já neste estudo, focou-se na utilização da Teoria de Opções Reais como ferramenta de análise de decisão em situações onde existem mais de um projeto através do método do estudo de caso.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:25Z (GMT). No. of bitstreams: 4 sandrayoshida.pdf.jpg: 18559 bytes, checksum: 89330efa6ff64db03630f55c21d0cbec (MD5) sandrayoshida.pdf: 690177 bytes, checksum: 63543bceee748a4231a59b679cc35088 (MD5) 1_167660.pdf: 704396 bytes, checksum: 0801d7a4c995db7f173722b0ff530263 (MD5) sandrayoshida.pdf.txt: 102582 bytes, checksum: eeb87b7e6c9f90db6038bf6fbbd74155 (MD5) Previous issue date: 2008-04-02T00:00:00Z / When companies decide whether they should invest or not in a long run (5 to 10 years ahead) investment project, some alternative methodologies to the Discount Cash Flow (DCF) may become useful in order to confirm the business feasibility or to define the best moment to start the enterprise. These analysis take into consideration both the cash flow uncertainty and the project starting date flexibility. It can also be built using a stochastic approach, such as the differential equation solutions for geometric Brownian motion. Under certain conditions, project opportunities can be seen as call options with no maturity date, as the model proposed by McDonald-Siegel (1986) for the decision makers process and the optimum moment to start the project. This work analyses the feasibility of investments in the telecommunication market using non deterministic models, where the most relevant variable is the return dispersion, i.e., the variance represents the risk associated to the enterprise. / Quando as empresas decidem se devem ou não investir em determinado projeto de investimentos a longo prazo (horizonte de 5 a 10 anos), algumas metodologias alternativas ao Fluxo de Caixa Descontado (FCD) podem se tornar úteis tanto para confirmar a viabilidade do negócio como para indicar o melhor momento para iniciar o Empreendimento. As análises que levam em conta a incerteza dos fluxos de caixa futuros e flexibilidade na data de início do projeto podem ser construídos com a abordagem estocástica, usando metodologias como a solução de equações diferenciais que descrevem o movimento browniano. Sob determinadas condições, as oportunidades de investimentos em projetos podem ser tratados como se fossem opções reais de compra, sem data de vencimento, como no modelo proposto por McDonald-Siegel (1986), para a tomada de decisões e momento ótimo para o investimento. Este trabalho analisa a viabilidade de investimentos no mercado de telecomunicações usando modelos não determinísticos, onde a variável mais relevante é a dispersão dos retornos, ou seja, que a variância representa o risco associado a determinado empreendimento.

Submitted by regis silva (rymas@writeme.com) on 2010-12-03T20:15:22Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Regis_Yuzo_EPGE_FGV.pdf: 576571 bytes, checksum: e705f2cdb25845b06b33ff83f71b8e70 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Gammaro(gisele.gammaro@fgv.br) on 2010-12-10T14:10:31Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Regis_Yuzo_EPGE_FGV.pdf: 576571 bytes, checksum: e705f2cdb25845b06b33ff83f71b8e70 (MD5) / Made available in DSpace on 2010-12-13T11:35:58Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Regis_Yuzo_EPGE_FGV.pdf: 576571 bytes, checksum: e705f2cdb25845b06b33ff83f71b8e70 (MD5) Previous issue date: 2010-05-31 / This work proposes a methodology to the analysis of portfolio based on exploratory blocks by geological basins, using real options in the context of information value at the analysis criteria. For this, a study-case based on the 2nd ANP (National Petroleum Agency) auction is conducted, qualifying prospecting risks (those represented by the chance factor relatively to gas and oil presence) according to investor’s knowledge about that region. A comparison among traditional economical evaluation method and real learning options was made, using data of exploration wells from the National Petroleum Agency. / Este trabalho propõe uma metodologia de análise de portfólio de blocos exploratórios por bacias geológicas, utilizando opções reais no contexto do valor da informação nos critérios da análise. Para isso, é feito um estudo de caso com base no 2° leilão da ANP, qualificando os riscos exploratórios representados pelo fator de chance relativo à existência de petróleo e gás de acordo com o grau de informação sobre a região que o investidor possui. É realizada uma comparação entre o método tradicional de avaliação econômica e o método por opções reais de aprendizagem, sendo utilizados dados de resultados de poços exploratórios obtidos da Agência Nacional do Petróleo.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:15:06Z (GMT). No. of bitstreams: 1 61080100005.pdf: 995968 bytes, checksum: 5965a1eae5614cf30474fda5b8ad7a13 (MD5) Previous issue date: 2010-02-26T00:00:00Z / Pesquisas que integram as teorias de estratégia e opções reais sugerem que firmas podem ser vistas sob a perspectiva de um portfólio de oportunidades a serem capturadas no futuro, de forma que recursos, capacitações e processos organizacionais devem ser combinados visando a sua otimização. Firmas diferem entre si quanto a esta capacidade de otimização e esta heterogeneidade, adicionada aos efeitos de outros fatores, estão refletidos na variabilidade e no comportamento dinâmico do valor das opções de crescimento (vgo), tema central desta dissertação. A análise de decomposição de variâncias confirma um efeito firma preponderante, consistente com resultados obtidos em pesquisas prévias, e os resultados gerados pelos modelos de curvas latentes sob o enfoque de equações estruturais levam à conclusão de que tamanho importa, tem impacto estatisticamente significante sobre o intercepto e explica as diferenças cross section entre firmas do valor dos vgo’s observados no início do período de análise, enquanto que os efeitos do dinamismo da indústria são positivos e significantes e variam com o tempo de forma não linear. Entretanto, remanescem parcelas relevantes de variâncias não explicadas nos três parâmetros latentes que determinam as trajetórias de vgo ao longo do tempo, provavelmente devido aos impactos de fatores não observáveis e idiossincráticos às organizações. / Research that integrate strategy and real options theories suggest that firms can be regarded as a portfolio of future opportunities and that resources, capabilities and organizational processes must be in place in order to ensure its optimization. Firms differ in this optimization capacity and this heterogeneity along with the effects of other factors are reflected in the variability and in the dynamic behavior of the value of growth options (vgo). In accordance with previous studies using variance component methodology, firm effects are predominant over country and industry effects and explain a significant portion of total variance of vgo. Longitudinal analyses through latent curve models under the perspective of structural equations (complemented by hierarchical linear models) confirm that size explain the cross-section differences in the initial values of vgo, whereas industry dynamism has a positive and significant effect on vgo that varies non-linearly across time. Apart from the effects of these covariates, there still remains a significant portion of unexplained variances in latent parameters that determine the trajectories of vgo across time, probably due to the effect of unobservable and firm-specific factors.

Este trabalho teve como objetivo mensurar, através da metodologia de opções reais, o valor de opções e do método de pagamento definidos no contrato de aquisição de uma companhia. / Submitted by Arthur Schunck Sindoni (arthursindoni@gmail.com) on 2015-01-09T18:16:47Z No. of bitstreams: 1 Finanças - Dissertação - Sindoni - Final OK .pdf: 1623973 bytes, checksum: dbeaa12212ba0c7bf7bfcce72fe02147 (MD5) / Approved for entry into archive by Ana Luiza Holme (ana.holme@fgv.br) on 2015-01-09T18:34:29Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Finanças - Dissertação - Sindoni - Final OK .pdf: 1623973 bytes, checksum: dbeaa12212ba0c7bf7bfcce72fe02147 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-01-09T19:36:36Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Finanças - Dissertação - Sindoni - Final OK .pdf: 1623973 bytes, checksum: dbeaa12212ba0c7bf7bfcce72fe02147 (MD5) Previous issue date: 2014-12-12 / Aquisições de empresas obtiveram alta relevância na economia mundial nas últimas décadas. Em 2012, só no Brasil, movimentaram mais de R$ 180 bilhões. Entretanto, mesmo havendo vasto histórico de aplicação prática e ampla literatura sobre o tema, a forma correta de realizar uma aquisição não é trivial. Estudos empíricos demonstram que uma quantidade relevante de aquisições obtém resultados aquém do esperado, sendo que problemas na determinação do real valor de uma empresa se destacam como um dos fatores. Adicionalmente, as metodologias de avaliação de empresas mais utilizadas, múltiplos de lucro e fluxo de caixa descontado, são criticadas por falharem na captação do valor da flexibilidade do negócio, como por exemplo, opções em contrato. Neste cenário, uma alternativa de metodologia de avaliação de empresas que englobe opções em contrato emerge como um enfoque relevante. O método de opções reais torna-se uma alternativa a ser explorada. Nesta dissertação, desenvolvida através do método qualitativo, a literatura de fusões & aquisições foi analisada de forma ampla, porém com maior nível de profundidade nos tópicos relacionados ao tema central deste projeto: avaliação de opções em contrato de aquisição de empresas através de opções reais. A aplicação prática foi desenvolvida através do estudo de caso de uma aquisição do mercado imobiliário, utilizando-se o método de opções reais de forma retroativa, ou seja, todos os cálculos foram elaborados com base nos valores obtidos no momento do processo de aquisição, em 2009. O objetivo foi avaliar se o método de opções reais pode ser considerado uma alternativa prática para avaliar o valor financeiro das opções em contrato da aquisição em estudo e o impacto do valor destas opções no valor total da aquisição.

Submitted by Raphael Einsfeld Simões Ferreira (raphaelsimoes@me.com) on 2016-08-24T12:57:59Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Raphael Einsfeld.pdf: 3694105 bytes, checksum: 4eb0da67ad07b011e63bd1b4fb000d3a (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-08-24T23:39:15Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Raphael Einsfeld.pdf: 3694105 bytes, checksum: 4eb0da67ad07b011e63bd1b4fb000d3a (MD5) / Made available in DSpace on 2016-08-25T14:12:01Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Raphael Einsfeld.pdf: 3694105 bytes, checksum: 4eb0da67ad07b011e63bd1b4fb000d3a (MD5) Previous issue date: 2016-07-25 / We know that business valuation is not always an exact science, despite the numerous methods currently available. In the case of valuation of companies in the pre-operational phase this environment becomes even more cloudy, especially when evaluating future products not yet available in the market, as the case of companies working with research and development (R & D). Although diffusely employed, valuation with net present value (NPV) is not always the best methodology applied to this type of business model, since it is not able to take into account the many uncertainties and interference over decision process regarding the creation of new products, such as abandonment, new investments, waiting for the next round of investments, and others types of decisions. In this scenario real option valuation methodology allows this flexibility, providing greater reliability to the valuation process. This work will bring a practical approach carried out by an R & D company in the valuation of a specific product through two methodologies - NPV and real options. Those will be key strategies at the time of the investment and market exit decision. / Sabe-se que avaliação de empresa nem sempre é uma ciência exata, a despeito das inúmeras metodologias atualmente disponíveis. Em se tratando de avaliação de empresas em fase pré-operacional este ambiente se torna ainda mais turvo, principalmente na avaliação de futuros produtos ainda não existentes no mercado, como no caso das empresas que trabalham com pesquisa e desenvolvimento (P&D). Apesar de difusamente empregada, a avaliação por valor presente líquido (VPL) nem sempre será a melhor metodologia aplicada a este tipo de modelo de negócio, uma vez que não é capaz de levar em consideração as inúmeras incertezas e interferências ao longo do processo de decisão da criação de novos produtos, como as possibilidades de expansão, continuidade, retração ou desistência. Para tanto a metodologia por opções reais permite esta flexibilidade, o que traz maior fidedignidade ao processo de avaliação. A incorporação destas flexibilidades resulta em maiores valores de avaliação encontrados pela metodologia por opções reais quando comparado com os valores apresentados pelo VPL, com consequente repercussão positiva sobre a tomada de decisão.