Ägare av aktier i privata bolag har sämre möjlighet att avyttra sina aktier än ägare av aktier i publika bolag, allt annat lika. Därför används en generell rabatt vid värdering av privata bolag, en privat bolagsrabatt, för att kompensera köpare för den reducerade möjligheten att avyttra sina aktier i ett senare skede. Undersökningen ämnade därför undersöka huruvida en generell rabatt är applicerbar på samtliga bolag genom att undersöka skillnader i den privata bolagsrabatten mellan olika branscher i Norden. Genom att använda publika aktietransaktioner skapades publika referensportföljer som kunde jämföras med privata bolagstransaktioner i Norden under perioden 2006- 2013. Utifrån dessa jämförelser kunde värden för den privata bolagsrabatten framställas. Resultatet tyder på att det finns skillnader i den privata bolagsrabatten mellan branscher. I två av branscherna, transport och finans, visade enskilda multiplar signifikanta resultat. Utifrån det tolkade resultatet finns motiv för att inte använda en generell, branschöverskridande rabatt. Detta då det kan medföra problematik i värderingen och ge felaktigt värderade privata bolag. / Owners of shares in private companies have less opportunity to sell their shares than owners of shares in public companies, all else being equal. Therefore, when valuing private companies, a general discount are used, a private company discount, to compensate buyers for the reduced opportunity to sell their shares at a later stage. This study therefore aimed to examine whether a general discount is applicable to all companies by examine differences in the private company the discount between different industries in the Nordic region. Public reference portfolios were created in order to compare public transactions with private transaction in the Nordic region between 2006-2013. The results showed that there are differences in the private company discount between industries. Significant results were found for some isolated multiples in two of the examined industries, transportation and finance. Those results indicated that there are motives not to use an overall, cross-industrial discount. That is due to the problems involved within the valuation process and can result in wrongly valued private companies.

In spite of the well-accepted belief of the relationship between cash flow and stock price, there are some controversies about whether cash flow is a good value driver in terms of explaining the volatility of stock prices, when compared with other value drivers, such as earnings or dividends. Most of the previous studies that have focused on the relationship between stock price and cash flow have used cross-industries data, primarily S&P 500 index. These studies do not distinguish service industry from manufacturing industry. However, the service industry is different from manufacturing in many ways. These differences make cash play different roles in the daily operation between the service industry and the manufacturing industry. Given these factors, whether the relationship between stock price and cash flow identified in previous studies will hold in the casual theme restaurant industry is the question this study tries to answer. Therefore, a set of 20 casual theme restaurant companies are selected through the COMPUSTAT database as the sample of this study. In this study, the performance of cash flow, earnings and dividends helping to explain the stock price move will be compared and ranked under the setting of casual theme restaurants. This result will provide the management of casual theme restaurants a guideline, which explains how to maintain the stock price increase and minimize the volatility by monitoring the most important value driver of the industry. The methodology of this study will follow the traditional multiple valuation model. The logic of this model is to compare the pricing error of different value drivers and determine which one is the best. The results of this study show that operating cash flow outperformed earnings and dividends in the multiple valuation tests. This is different from the results of previous studies that earnings has the strongest explanatory power in the variance of share price. / Master of Science

Bakgrund: Fotbollsspelare är en fotbollsklubbs viktigaste tillgång. Sporten skiljer sig mot många andra idrotter då det finns en marknad där spelarkontrakt kan köpas och säljas. För att spelarkontrakt ska kunna förvärvas behövs en värdering av kontraktet för att fastställa ett ekonomiskt värde. Under början av 1900-talet fick fotbollsklubbar möjligheten att förvärva spelarkontrakt vilket senare utvecklades till en global marknad. Köp och försäljning av spelarkontrakt har blivit en viktig del inom fotbollen vilket medfört att klubbarna behöver kunna värdera sina spelarkontrakt för att få rätt ersättning vid en eventuell spelarförsäljning. Syfte: Syftet med studien är att beskriva problematiken angående fotbollsklubbars värdering av egna spelarkontrakt och hur deras tillvägagångssätt vid värdering kan förklaras. Följande frågeställning har ställts: Hur värderar svenska fotbollsklubbar egna spelarkontrakt och hur kan deras tillvägagångssätt förklaras? Metod: Denna studie har utförts via en kvalitativ forskningsmetod i form av intervjuer. Totalt har sex intervjuer utförts med representanter inom de allsvenska klubbarna samt en intervju med en ekonomichef för Svenska Fotbollsförbundet. Slutsats: I studiens slutsats konstaterar vi att det inte finns någon specifik värderingsmodell som klubbarna använder sig av. Detta beror främst att det finns väldigt många faktorer som påverkar ett spelarkontrakts värde samt att fotbollsspelare är människor som besitter olika egenskaper och kvalifikationer. Däremot har vi sett tendenser att klubbarna använder sig av en form av relativ värdering men att det enbart används som ett hjälpmedel till att förenkla värderingen. Det krävs istället att klubben utför en individuell bedömning utifrån spelarens egenskaper och klubbens nuvarande situation. Klubben tar därför hänsyn till de faktorer som anses har störst påverkan för det specifika spelarkontraktet. Vi har kommit fram till att klubbarnas värderingsprocess består av tre olika steg, processen är till för att tydliggöra hur klubbarna värderar sina egna spelarkontrakt. / Background: Football players are the most valuable assets in a football club. Football is different compared to other sports and industries because of the global market that exists where player contracts can exchange owners. In order for a player contract to be exchanged it needs an economic value on the contract. Transfer of players contracts are an important part in football which forces the clubs to valuate the players to ensure that they will get the right amount of payment of a potential transfer. Purpose: The purpose of the study is to describe the problems when football clubs valuate their own player contracts and how their approach can be explained. Following question has been asked: How does Swedish football clubs valuate their own player contracts and how can their approach be explained? Method: The study has been using a qualitative method based on six interviews. We conducted the interviews with respondents that work in the different clubs and one interview that works as a CFO for Swedish Football Association. Conclusion: In the conclusion we found out that the football clubs don’t use any specific valuation model to valuate their player contracts. The reason is because the value of a player contract is affected by a variety of different factors and football players are humans that possess different characteristics and qualifications. We have noticed that the clubs use a kind of multiple valuation but it`s only used as a tool to make the valuation easier. Instead it is required that the clubs makes an individual estimation from the player’s characteristics and qualifications. The clubs consider which factors that are most important for the specific player contract. We have concluded that the football club’s valuation processes are divided into three different steps. The process will clarify how football clubs valuate their own player contracts.

Background: In recent years, a record amount of people has turned towards various stock markets to invest in the boom that has been present since the financial crisis. To get the portfolio to be profitable or even more profitable than the market, is a goal that can be hard to achieve, where certain previous research proves that it is possible to outperform the market, while other research proves the opposite. A factor that refutes the individual’s ability to outperform the market is the human beings’ psychological behavior, which can cause irrational investment decisions. To circumvent the psychology behind investment decisions,several investment strategies have been formed throughout history, one of them being a multiple-strategy. Due to the rise in popularity of investing, it is of interest to analyze whether a multiple-strategy is successful in creating profitability.  Purpose: The purpose of the study is to analyze the multiples EV/S and EV/EBITDA as a multiple-strategy to observe which one generates the highest return for the companies on OMX Stockholm.  Methodology: With the aim of best achieving the purpose of the study, a quantitative method has been used with a deductive approach. With a selection of 251 companies through the period 2010-2019, eight portfolios have been created containing the 20 highest respectively the 20 lowest EV/S- or EV/EBITDA-multiples, with a holding period of either three or twelve months.  Results: The study shows that high EV/S- and EV/EBITDA-multiples as well as low EV/EBITDA-multiples successfully outperform the comparing index over a nine-year period. Low EV/S-multiples do not achieve the same performance. The portfolio with highEV/EBITDA-multiples with a holding period of three months yielded the highest return.

Bakgrund: De senaste åren har svenska privatpersoner aktiehandel ökat markant. Det låga ränteläget tillsammans med lägre entrébarriärer har resulterat i att ett stadigt inflöde av nya användare har tillkommit till plattformar för aktiehandel. Det är dock ingen lätt uppgift att skapa överavkastning. Föreliggande studie ämnar undersöka om det med hjälp av relativvärdering kan skapas en strategi som konsekvent kan skapa en riskjusterad överavkastning. Studien har valt att fokusera på den nordiska verkstadsindustrin, som historiskt har gett en stabil avkastning och innehåller flera väletablerade företag. Syfte: Studiens syfte är att analysera om man med hjälp av nyckeltalen P/E, EV/EBITDA, P/B, EV/S och förändring av Cash Conversion Cycle kan skapa riskjusterad avkastning på nordiska verkstadsföretag som är högre än jämförelseindex under perioden 2012–2022. Metod: För att uppfylla studiens syfte har en kvantitativ studie med en deduktiv ansats använts. Ett urval ur Nasdaqs listade industriaktier med rensade från producerande och finansiella företag har använts för att skapa portföljer baserade på P/E, P/B, EV/S, EV/EBITDA och ΔCCC. Totalt 10 portföljer skapades, 5 baserade låga respektive 5 på höga nyckeltal. Portföljerna har sedan ombalanserats årligen, den observerade avkastningen har sedan riskjusterats och satts emot ett jämförelseindex. Resultat: Höga EV/EBITDA-, höga EV/S-, låga EV/EBITDA-, låga EV/EBITDA- och störst negativ ΔCCC-portföljerna presterade överavkastning under den aktuella perioden mellan 2012–2022 för verkstadsföretag i Norden. Portföljen som bestod av höga EV/EBITDA-aktier skapade högst riskjusterad avkastning. Totalt presterade 50% av portföljerna högre riskjusterad avkastning än jämförelseindex. Ingen av de överpresterande portföljerna visade sig vara signifikanta. / Background: In recent years, Swedish private equity trading has increased markedly. The low interest rate in addition to fewer entry barriers have resulted in a steady influx of new users of stock trading platforms. However, creating excess returns is no easy task. This study intends to investigate whether, with the help of relative valuation, a strategy can be created that can consistently create a risk-adjusted excess return. The study has chosen to focus on the Nordic manufacturing companies, which has historically provided a stable return and includes several well-established companies. Purpose: The purpose of the study is to analyze whether the key figures P/E, EV/EBITDA, P/B, EV/S and Changes in Cash Conversion Cycle can create a risk adjusted return on Nordic manufacturing companies that is higher than the comparable stock index during the period 2012–2022. Method: To fulfill the purpose of the study, a quantitative study with a deductive approach has been used. A sample of Nasdaq listed industrial shares cleared of non-producing and financial companies has been used to create portfolios based on P/E, P/B, EV/S, EV/EBITDA and ΔCCC. A total of 10 portfolios were created, 5 based on low and 5 on high key figures. The portfolios have since been rebalanced annually, the observed return has since been risk adjusted and compared against a comparable index. Result: High EV/EBITDA-, high EV/S-, low EV/EBITDA-, low EV/EBITDA- and the largest negative ΔCCC portfolios achieved excess returns during the period between 2012–2022 for manufacturing companies in the Nordic countries. The portfolio consisting of high EV/EBITDA stocks created the highest risk-adjusted return. In total, 50% of the portfolios performed higher risk adjusted return than the benchmark index. None of the overperforming portfolios proved to be significant.