Syftet med denna undersökning är att utveckla den investeringsstrategi som Piotroski (2000) tog fram, grundad på fundamentalanalys, genom att sammanlänka variabler från Lev & Thiagarajan (1993) som visat sig vara värderelevanta indikationer på företags rapporterade resultat. För att genomföra detta utvecklas en modell med Piotroskis (2000) F-score som grund. Antalet signaler i modellen utökas från 9 till 12 stycken. Undersökningen genomförs med data från Stockholmsbörsen under perioden 1998 – 2012. Resultatet visar att både den utvecklade modellen och Piotroskis modell presterar en positiv marknadsjusterad avkastning under hela undersökningsperioden. Samtidigt ökar antalet investeringar i den utvecklade modellen vilket bidrar till en minskad risk och en ökad spridning.

Bakgrund: I den lågräntemiljö som varit under senaste året har allt fler sökt sig till aktiemarknaden för att få avkastning på sina pengar. En teoretisk vattendelare är huruvida det är möjligt att överavkasta marknaden. Detta är ett område som studerats under en längre period där resultat mellan studier skiljer sig. Denna studie undersöker med utgångspunkt i multipelstrategi möjligheten att överavkasta marknadsindex på de nordiska aktiemarknaderna.  Syfte: Studien syftar till att undersöka möjligheten till att generera en överavkastning mot marknadsindex genom en multipelstrategi utifrån multiplarna P/E, P/B, EV/EBITDA samt EV/S på de nordiska aktiemarknaderna. Vidare kommer studien även att jämföra, analysera och diskutera skillnader mellan de olika aktiemarknaderna.  Metod: Studien har använt sig av en kvantitativforsknings ansats med ett deduktivt tillvägagångssätt. Under perioden 2011–2021 skapades 64 portföljer i på den svenska, norska, finska och danska marknaden med 16 i varje land, där de 20 högsta samt lägsta P/E, P/B, EV/S och EV/EBITDA delades in i portföljer och sedan viktades om var tredje och tolfte månad.  Resultat: Studiens resultat visar på att det var möjligt att överavkasta marknadsindex på de olika aktiemarknaderna, det finns dock ingen multipel som påvisar någon signifikans på samtliga marknader. Den portfölj som lyckades prestera bra över flera marknader var låga EV/EBITDA, men den uppvisar enbart signifikans på tre av fyra. Den portfölj som presterade bäst i varje land skiljer sig däremot från varandra. / Background: In the low-interest rate environment that has been in recent years, more and more people have sought out the stock market to gain a return on their money. A theoretical opinion separator is whether it is possible to outperform the market. This is an area that has been studied overa longer period, where results between studies differ. Based on a multiple strategy, this study investigates the possibility of outperforming market indices in the Nordic stock markets. Purpose: The purpose with this study is to see if there is a possibility to generate an excess return towards the market index through a multiple based strategy with P/E, P/B, EV/EBITDA and EV/S onthe Nordic stock markets. Furthermore, the study will compare, analyze and discuss the difference between the Nordic stock markets. Method: The study applies a quantitative method with a deductive approach. During the period 2011-2021 64 portfolios was created for Sweden, Norway, Finland and Denmark with 16 in each countrywith the 20 highest and lowest P/E, P/B, EV/S and EV/EBITDA and had a holding period of either three or twelve months. Results: The study result shows that it is possible to gain an excess return compared to the index in the different comparing markets, though there is not a single multiple that shows a statistic significance in every market. The portfolio that outperformed the index in all markets was EV/EBITDA, but only showed a significance in three out of four. The portfolio that outperformed the market most was different in each country.

Bakgrund: Det finns många aktier att välja mellan på aktiemarknaden. För en person som aldrig tidigare har handlat med aktier kan det vara svårt att veta vilken investering som efter en tid kan generera ett högre värde än det satsade kapitalet. Relativvärdering är en investeringsstrategi som kan tillämpas för att identifiera dessa aktier. Syfte: Syftet med studien är att undersöka om värdemultiplarna P/E-talet, P/BV-talet och direktavkastning kan generera överavkastning genom investeringar i undervärderade aktier i finansbranschen. Om så är fallet, därefter påvisa vilken av värdemultiplarna som genererar högst avkastning. Metod: Studien har att tillämpat en kvantitativ metod med deduktiva inslag. Värde- och tillväxtportföljer har komponerats med värdemultiplarna P/E-talet, P/BV-talet och direktavkastning. Värdemultiplarna har beräknats fram med sekundärdata från databasen Thomson Reuters EcoWin Pro och årsredovisningar. Resultat: Studiens resultat påvisar att det går att generera överavkastning med relativvärdering som investeringsstrategi. Majoriteten av värdeportföljerna presterade bättre än tillväxtportföljerna. Portföljen som hade den högsta överavkastningen var värdeportföljen baserat på P/BV-talet. / Background: The capital stock market consists of many different shares. For a person who has never acted in shares, it can be difficult to know which investment over time that could generate a higher value than the invested capital. Relative valuation is an investment strategy that can be applied to identify these shares. Objective: The aim of this study is to investigate whether key ratios P/E-ratio, P/BV-ratio and dividend yield can generate excess returns by investing in undervalued stocks in the financial industry sector. If so, then demonstrate which of key ratios that generates the highest return. Method: This study has applied a quantitative approach with deductive features. Value and growth portfolios have been composed by key ratios P/E-ratio, P/BV-ratio and dividend yield. Key ratios have been calculated on secondary data from the database Thomson Reuters EcoWin pro and annual reports. Results: Our results demonstrate that it is possible to generate excess returns with the relative valuation as an investment strategy. The majority of the value portfolios performed better than the growth portfolios. The portfolio that had the highest excess return over the total period was the value portfolio that consisted of P/BV-ratio.