La Tecnología de la Información (TI) es considerada una herramienta relevante para obtener ventajas competitivas, lo que ha motivado a las empresas a realizar inversiones cada vez más en tecnología. Sin embargo, el volumen y la variedad de las inversiones en TI requieren nuevas herramientas y técnicas para ayudar a los administradores en el proceso de evaluación de esta tipología de inversiones caracterizadas por su alto contenido de activos intangibles. En primer lugar esta tesis describe cuál es la percepción que tienen el empresario y profesional contador respecto de las inversiones en TI; y en segundo lugar, propone un modelo para evaluar proyectos de inversión en tecnología de la información (TI) cuando no existen activos financieros comparables y la información es ambigua. El modelo propuesto de valoración específico para las inversiones en TI permite contemplar la flexibilidad e incertidumbre, y se presenta como herramienta para el análisis estratégico de inversiones utilizando un esquema de posibilidad que aplica matemáticas borrosas y distribuciones triangulares. / The Information Technology (IT) is considered a relevant tool for competitive advantage, which has motivated companies to invest increasingly in technology. However, the volume and variety of IT investments require new tools and techniques to help managers in the process of evaluating this type of investments characterized by its high content of intangible assets. In first place the present thesis describes the kind of perception that entrepreneur and accountant have regarding with IT investment; and secondly proposes a model for evaluating investment projects in information technology (IT) in the absence of comparable financial assets and the information is ambiguous. The proposed assessment for specific IT investments contemplate model allows flexibility and uncertainty, and is presented as a tool for strategic investment analysis using a scheme that applies fuzzy math ability and triangular distributions.

Memoria (licenciado en ciencias jurídicas y sociales) / Dada la actual falta de legislación especial sobre la materia resulta necesario analizar el tratamiento de las stock options bajo la normativa general vigente, en particular la Ley de Sociedades Anónimas, la Ley sobre Impuesto a la Renta, y el Código del Trabajo, determinando el sentido y alcance que debe darse a la normativa aplicable a este nuevo tipo de compensación a los trabajadores. 2 Con este propósito, esta investigación analizará las principales disposiciones de la Ley de Sociedades Anónimas que regulan el otorgamiento de opciones de compra de acciones y los efectos que dicha regulación tienen en materia tributaria. En este sentido, analizaremos los pronunciamientos del Servicio de Impuestos Internos en materia de stock options y determinaremos el sentido y alcance que corresponde extraer de ellos. Finalmente, haremos referencia a la legislación vigente en países donde la entrega de este tipo de beneficios cuenta con una larga tradición legislativa y jurisprudencial, para terminar planteando algunos problemas de doble tributación que pueden surgir cuando los beneficiarios de estos planes son trabajadores que, perteneciendo a un mismo grupo empresarial, prestan servicios en más de una jurisdicción tributaria, y las soluciones que plantean los comentarios al modelo de tratados para evitar la doble tributación de la OECD.

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El trabajo consiste en el estudio de un modelo de valuación de opciones europeas de compra, el cual asume que la dinámica del precio del activo financiero subyacente está caracterizada por un proceso de Lévy simétrico. El modelo busca capturar la evidencia empírica mostrada por los precios de los activos financieros. Este modelo es trabajado en [12], artículo que será seguido de cerca. La particularidad del modelo consiste en incorporar procesos estocásticos de salto con distribuciones marginales simétricas, lo cual reproduce de manera más fiel la realidad. En este trabajo, primero se revisa en detalle los principales resultados obtenidos en [12], más precisamente, se revisa la definición de medida martingala equivalente natural en el contexto del modelo. Se estudia la existencia y unicidad de la medida martingala equivalente natural (MMEN). Luego, se usa esta medida para obtener el precio de la opción y calcular los parámetros de la distribución simétrica bajo esta medida MMEN y así obtener una fórmula generalizada tipo Black-Scholes. Además, se realizan aplicaciones con procesos de Lévy específicos tales como Varianza Gamma Simétrico, Normal Inverso Gaussiano Simétrico. Segundo, para extender las aplicaciones proporcionadas en [12], se propone una aplicación adicional. Así, se elige el proceso de Meixner Simétrico (MS) para describir la dinámica del activo subyacente y obtener el precio de la opción de compra europea en el contexto del modelo MS. Finalmente, se realiza simulaciones numéricas del precio de las opciones europeas bajo los tres modelos estudiados, para luego comparar dichos precios con el precio obtenido en el modelo clásico de Black-Scholes. / Tesis

El presente trabajo de investigación inició con la pregunta que planteó Avinash Dixit ¿Qué hace la gerencia cuándo se enfrenta a un futuro incierto en compañía de rivales? Al respecto, describió que actualmente el mundo presenta un grado de incertidumbre donde el futuro se muestra incierto y requiere mantenerse flexibles, hasta obtener más información; siendo esta particularidad valiosa. La metodología de opciones reales permite tomar la mejor decisión; pero cuando se planteó un proyecto y utilizó la teoría de juegos, se puede escoger la mejor decisión. Situación que motivó a la presente investigación estudiar el aporte que brinda la combinación de la metodología de opciones reales con la teoría de juegos, denominado juegos de opciones, en la gestión empresarial peruana. En este contexto, se planteó una investigación cualitativa, se recopilo información de libros, tesis, publicaciones, entre otros; que permitió plantear los objetivos, se empleó encuestas y entrevistas, se usó software estadístico (SPSS). El enfoque de juego de opciones podría cumplir un rol importante, como una herramienta para generar un criterio en la toma de decisiones en la gestión empresarial peruana, además que permite incluir la incertidumbre y la flexibilidad, así como analizar información de la competencia; y con ello tomar una óptima decisión Dentro de los logros, se presentó el simulador (programa informático) como una herramienta del juego de opciones que facilita los cálculos y permite utilizar los resultados para tomar decisiones eficientemente. / The present research work began with the question posed by Avinash Dixit. What does management do when it confronts to an uncertain future with rivals? About this, he described that currently the world presents a degree of uncertainty where the future is uncertain and requires stay flexible, until more information is obtained; this is a valuable feature. The methodology of real options allows to make the best decision; but when a project was proposed and used game theory, it allows to choose the best decision. Situation that motivated the present investigation to study the contribution that the combination of the methodology of real options offers with the theory of games, called games of options, in the Peruvian business management. In this context, a qualitative research was proposed, information was collected from books, theses, publications, among others; which allowed to set the objectives, doing interviews that were used, statistical software (SPSS) was used too. The options game approach could play an important role, as a tool to generate a criterion in the decision making in Peruvian business management, in addition to including uncertainty and flexibility, as well as analyzing information from the competition; and with it to make an optimal decision Among the achievements, the simulator (computer program) was presented as a tool of the game of options that facilitates the calculations and allows to use the results to make efficient decisions. / Trabajo de investigación

Seminario de título INGENIERO COMERCIAL, Mención Administración / El propósito de este trabajo ha sido verificar la relación teórica desarrollada en estructura de capital óptima y nivel de riesgo del negocio de las firmas. Basándose en el trabajo de Kale, Noe y Ramírez se ha querido verificar la consistencia de la teoría en el mercado chileno específicamente con empresas que pertenecen a la categoría de sociedad anónima abierta. En este se puede apreciar que la responsabilidad impositiva puede ser interpretada como un portafolio de opciones. Por lo tanto el efecto neto de un cambio en el riesgo en el nivel de deuda óptimo depende de las magnitudes relativas de los resultados de cambios marginales en el valor de las opciones.

Seminario para optar al título de Ingeniero en Información y Control de Gestión / El objetivo principal del Seminario es aproximarnos a los problemas de tipo contable que plantean algunos instrumentos derivados, analizando en forma teórica y práctica la normativa contable vigente en Chile de las operaciones con productos derivados, concretamente a los de registro y representación contable de las operaciones derivadas de los contratos de opciones, futuros, forward y swaps.

Esta investigación se centró en el problema de la gestión de riesgos en “la empresa” agropecuaria del sudoeste bonaerense focalizando en los de tipo climático y evaluar la efectividad de una de las coberturas más difundidas, el seguro. El punto de partida está dado por el análisis del material teórico referido a la gestión de riesgos en general y aplicado a las empresas agropecuarias en particular, la caracterización de la zona a estudiar y detalle de las coberturas de riesgos más utilizadas. Luego se realiza la aplicación mediante la construcción de un modelo de simulación por procesos estocásticos que pueda medir la eficiencia de las coberturas en análisis. Al finalizar se presentan las conclusiones basadas en los resultados obtenidos en la aplicación de los casos y de las entrevistas realizadas a diferentes empresarios agropecuarios de la región. La trascendencia del tema está dada por la propia relevancia que tiene la producción agropecuaria dentro de la economía nacional así como también en la regional y además por la necesidad de minimizar el impacto de factores que pueden generar resultados negativos en una actividad con márgenes cada vez menores. / This thesis presents the work aimed to characterize the problem of risk management in agriculture "the company" the southwest of Buenos Aires focusing on climate type and evaluate the effectiveness of one of the most widespread coverage, the insurance. The starting point is given by the analysis of the literature relating to risk management in general and applied to agricultural enterprises in particular, the characterization of the area to study and detail of hedges most used. The application is then performed by building a simulation model for stochastic processes that can measure the efficiency of the coverage analysis. At the end of the conclusions based on the results of the application of the cases and interviews with different agricultural entrepreneurs in the region are presented. The importance of the subject is given by the relevant self having agricultural production within the national economy and the regional and besides the need to minimize the impact factors that may generate negative results in an activity with decreasing margins.

La tesis presenta cuatro propuestas metodológicas desde el punto de vista microeconómico con objetivo de internalizar los efectos ambientales en los análisis económicos y financieros de las organizaciones. En primer lugar, se estudia cómo valorar los efectos ambientales entendidos como cambios en la calidad ambiental producidos por la actividad económica y cómo realizar la elección del método de valoración más idóneo, con colaboración de una matriz denominada método-factor. Esta herramienta relaciona los modelos de valoración con los atributos o factores que caracterizan el problema ambiental del caso que se está evaluando. En segunda instancia, se analiza cómo realizar coberturas de riesgos ambientales que afectan a la sociedad y a las firmas a través de instrumentos financieros como los seguros de caución y de responsabilidad civil. Para ello se elabora un modelo y extensiones que ilustran la problemática de asimetrías de información entre el ente potencialmente contaminante y la compañía aseguradora, y el desencuentro entre intereses privados y sociales. Luego se confrontan los resultados encontrados desde el punto de vista teórico con las características de la situación empírica en la Argentina, en la que legalmente se obliga a las personas que realicen actividades riesgosas para el ambiente a contratar un seguro de cobertura suficiente para la recomposición del daño. Las diferencias promueven discernir si los seguros de caución o los de responsabilidad civil son lo que proveen mejores incentivos para aumentar el esfuerzo para prevenir el daño ambiental, para lo cual se desarrolla un modelo mediante la teoría de juegos. En tercer lugar, se analiza cómo cubrir riesgos ambientales privados a los que se exponen las organizaciones mediante opciones ambientales, un instrumento derivado inexistente en el mercado. Este es un tema innovador que surge de la adaptación de la teoría financiera a la economía ambiental y sirve para la cobertura de los riesgos microeconómicos de empresas potencialmente contaminantes. De este modo se analiza el funcionamiento, la valuación y las limitaciones del derivado cuyo subyacente es una variable ambiental que representa daños o beneficios en el ambiente. El instrumento diseñado se testea mediante una simulación de Monte Carlo, que permite ilustrar esta reducción en la exposición al riesgo ambiental de las firmas, ante diferentes casos de volatilidad en el nivel de contaminación. Por último, se considera la problemática de la valuación de empresas que pueden producir daños o beneficios ambientales y se proponen modificaciones en los análisis económicos y financieros tradicionales. El objetivo es estimar qué valor tiene la empresa en términos monetarios, considerando las contingencias ambientales que puedan surgir, que producen un aumento del riesgo de la firma, un deterioro de los recursos productivos y/o un detrimento de la imagen corporativa. En conjunto los cuatro abordajes microeconómicos permiten diseñar una metodología para valuar e internalizar los costos ambientales en los análisis económicos y financieros de las organizaciones. De este modo, se favorece la toma de decisiones alineadas con el concepto de sustentabilidad y se promueven políticas que induzcan mediante los incentivos adecuados, a cambios en las conductas de los agentes económicos. / The thesis presents four methodological proposals from the microeconomic perspective in order to internalize the environmental effects in the economic and financial analysis of the organizations. Firstly, we study how to assess the environmental effects understood as changes in environmental quality caused by economic activity and how to make the choice of the most appropriate valuation method, in collaboration with a matrix called factor-method. This tool lists the valuation models with the attributes or factors that characterize the environmental problem of the case being evaluated. Secondly, we analyze how to hedge environmental risks that affect society and firms through financial instruments such as security insurance and liability insurance. A model and extensions are developed to illustrate the problem of asymmetric information between the potentially polluting entity and the insurance company, and the clash between private and social interests. The results from the theoretical approach and the characteristics of the empirical situation in Argentina are compared. The regulation in that country legally forces the firms engaged in risky activities for the environment to obtain insurance with sufficient coverage for the reconstruction of the damage. Differences promote discern whether the security insurance or liability insurance provides better incentives to increase the effort to prevent environmental damage. Because of that, a model is developed using game theory. Thirdly, we analyze how to cover environmental risks of private organizations through environmental options, a derivative which does not exist in the market. This is an innovative theme that emerges from the adaptation of financial theory to environmental economics and serves to cover the microeconomic risks of potentially polluting companies. Thus we analyze the performance, valuation and limitations of this derivative whose underlying is an environmental variable representing harm or benefit for the environment. The instrument designed is tested by a Monte Carlo simulation, which illustrates that the firms experience a reduction in exposure to environmental risks, with different cases of volatility in the level of contamination. Finally, we consider the problem of company valuation with potential environmental costs or benefits. Changes to the traditional economic and financial analysis are proposed to internalize those risks. The objective is to estimate the value of the company in economic terms, considering the environmental contingencies that may arise, resulting in an increase of the risk of the firm, a deterioration of productive resources and/or a detriment of corporate image. Together the four microeconomic approaches enable to design a methodology to value and internalize environmental costs into economic and financial analysis of the firms. Thus, it promotes a decision making process in line with the concept of sustainability and policies that induce through appropriate incentives, changes in the behavior of economic agents.

A partir de comienzos del presente siglo, nuestro país ha sido impactado por diversos procesos que han afectado la industria nacional de polietileno. Por una lado, la producción del gas natural, luego de llegar a valores máximos de producción sobre mediados de la década del 2000, comenzó a caer año tras año, lo cual llevó a que esta fuente de energía no pueda satisfacer todas las demandas. El gas natural en nuestro país juega un papel muy importante, en términos porcentuales, en la generación de energía eléctrica. Más allá de este destino, el gas es utilizado para consumo doméstico y por las industrias. Producto de estas necesidades, la demanda del gas es del tipo estacional, siendo el invierno el período del año que más consumo tiene. Como resultado de la baja de producción del gas natural y crecimiento sostenido de demanda de esta fuente de energía, se comenzó a ver hace más de 10 años una deficiencia de la oferta del gas con respecto a su demanda, principalmente en los meses de baja temperatura. Esto llevó al Gobierno Nacional a tomar diversas acciones. Por un lado, se comenzó a importar gas natural licuado (GNL) para cubrir el déficit, lo cual tuvo un impacto negativo en la balanza comercial del país. Por otro lado, y principalmente en los meses de invierno, tomaron acciones para restringir el consumo de gas por parte de las industrias. La industria del polietileno en el país ha sido doblemente impactada por estas restricciones, ya que no solamente utiliza el gas natural como fuente de energía para sus procesos, sino que fundamentalmente tiene al gas natural como materia prima para la cadena de valor etanoetileno- polietileno. El caso de estudio analiza alternativas en el corto plazo para mitigar esta restricción de materia prima, la cual ha impactado en los volúmenes de producción alcanzados de polietileno y, por consiguiente, en la rentabilidad de la industria. El país dispone de recursos no solamente para corregir esta restricción o diferencia actual entre la oferta y la demanda, sino que también está probado que en el largo plazo podrá volver a ser un país exportador de gas y petróleo. Esta solución, a partir de la existencia de gas no convencional en el país, recién podrá implementarse en un período de 5 a 10 años, ya que la producción de gas y transporte del mismo requiere de grandes inversiones que se ejecutan en el largo plazo. Por lo tanto, en el corto y mediano plazo, la industria del polietileno deberá buscar alternativas para minimizar el impacto de no disponer de toda la materia prima para abastecer el mercado local y exportador. El presente trabajo analiza tres alternativas y concluye que la importación de etileno es la más conveniente, no solo desde el punto de vista de rentabilidad, sino también de su practicidad para poder implementar los cambios necesarios en el proceso para su aplicación. El capítulo I desarrolla una introducción de la problemática que aborda este trabajo, y describe las hipótesis, marco teórico y metodología del mismo. El capítulo II describe la cadena de valor sobre la cual esta insertada el caso de estudio. El tercer capítulo trata sobre la problemática de abastecimiento de la materia prima como también posibles soluciones en el mediano y largo plazo. El capítulo IV describe los aspectos económicos y costos relacionados con el impacto del punto anterior. Este capítulo también incluye el análisis de las alternativas propuestas. Por último, el capítulo final resume las conclusiones principales del caso de estudio para este trabajo. / Since the beginning of this century, our country has been impacted by different processes which affected the national polyethylene industry. On the one hand, the production of natural gas, after reaching maximum production values in the mid-2000s, began to decline year after year, which led to not being able to meet all the demands by this energy source. Natural gas in our country plays a key role, in percentage terms, to generate electrical energy. Besides this purpose, natural gas is used for domestic consumption and by industries. As a result of all these needs, natural gas demand is seasonal, with winter being the period of the year with the highest consumption. As a consequence of the decline in production of natural gas, and the continuous growth in the need for this energy source, a deficiency of the supply with respect to its demand began to be noticed more than 10 years ago, mainly during months of low temperature. This unbalanced condition, from the energy point of view, led to the National Government to take different actions. On one side, Liquefied natural gas (LNG) was imported to cover the deficit, which had a negative impact on the country's trade balance. On the other side, and mainly during winter time, actions were taken to restrict the industrial consumption of natural gas. The Polyethylene industry in our country has been doubly affected by these restrictions, since natural gas is not only used as an energy source for its processes, but also it is the main raw material for the ethane-ethylene-polyethylene value chain. This case study analyzes different alternatives in the short term to mitigate this restriction of raw material, which has impacted on the production volumes reached of polyethylene and, consequently, on the profitability of the industry. Our country has enough resources available to address this restriction or current difference between the supply and the demand. Moreover, it is understood that in the long term our country will be able to export oil and gas again. But this solution, based on the existence of unconventional gas in our country, would be available in a period of 5 to 10 years, since gas production and transportation requires large investments that are executed in the long term. Therefore, in the short and medium term, the polyethylene industry should look for other alternatives to minimize the impact of not having the raw material necessary to supply the local and export markets. This present work analyzes three alternatives and concludes that importing ethylene is the most convenient one, not only from the profitability point of view, but also from its practicality to be able to implement the changes needed in the process for its application. Chapter I introduces the main problems addressed by this work, and develops the hypotheses, its theoretical framework and methodology. Chapter II describes the value chain on which this case study is inserted. The third chapter deals with the problematic of supplying the raw material as well as possible solutions in the medium and long term. Chapter IV details the economic aspects and costs related to the impact of the supply issue. This chapter also includes the analysis of the proposed alternatives. Lastly, the final chapter summarizes the main conclusions of the case study for the most important issues addressed by this work.