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21	發光二極體封裝產業企業評價之研究 / The Research of Business Valuation in LED-Packaging Industry 王士維 Unknown Date (has links) 企業評價對於投資決策有重大的影響，不論是發行上市、或是機構投資人選擇投資標的、乃至於併購或是清算，企業評價都是一切的基礎。再加上近來各界對於節能產業的重視，發光二極體封裝產業正如日中天的高度成長，如何能夠正確地衡量此產業的企業價值，實是機構投資人或是一般大眾關心的課題。此外，實務界長久以來詬病證管會所採用的承銷價格公式，乃是結合不同評價模式的方式來評斷發行股票公司之正確股票價值，但實證結果往往發現此公式會造成股價被低估的現象。本研究以台灣地區共六家發光二極體封裝產業上市櫃公司為例，以其民國八十七年至九十四年的財務數據和資料，以五年為一階段，利用七種不同的評價模式：三階段成長現金流量折現法、三階段成長本益比法、三階段成長股價淨值比法、三階段股價銷售額比法、市場比較本益比法、市場比較股價淨值比法以及市場比較股價銷售額比法，預期九十二年初至九十五年初之理論實際股價，並與實際的市價作一比較，利用THEIL所提出的THEIL’S U值來比較不同評價模型與實際市價差距的績效，以選出最適合發光二極體封裝產業之企業評價模式。本研究更進一步探討長久以來被實務界所詬病的綜合評價模式（結合不同的評價模式），試著經過第一階段實證結果的篩選，利用簡單權重結合本產業最佳和次佳的企業評價模式，以得到一個評價績效更勝於最佳評價模式的綜合評價法。實證結果顯示，發光二極體最佳評價模型乃為市場比較股價銷售額比法(THEIL’S U=0.3515)，而三階段成長現金流量折現法，則適用於產業較穩定的情況下。突破性的發現則為，利用THEIL’S U值來比較評價績效而選出的最佳和次佳模型，在分別給予簡單權重（ex：50％：50％、60％：40％等）的情況下所得到的綜合評價法，其THEIL’S U值（<0.3515）比當初單一最佳評價法--市場比較股價銷售額比法(0.3515)還要來得低，顯示綜合評價法的有效性的確存在，並值得各界參考。此外，亦發現給予最佳評價法較大權重時，更可以進一步提昇綜合評價法之績效。此結果反駁了實務界長久以來對於綜合評價法的不信任，也給予證管會一個修正承銷價格公式的方向。跨類型的評價法結合並不是不可行，但是需要第一階段各個評價法的評價績效驗證，讓較佳的評價模式彼此結合以產生資訊互補的效果。企業評價發光二極體評價模式綜合評價法現金流量折現法本益比法股價淨值比法股價銷售額比法 Business valuation LED Valuation Model Combined Model DCF Model P/E Model P/B Model P/S Model

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發光二極體封裝產業企業評價之研究 / The Research of Business Valuation in LED-Packaging Industry