L’objectif de la thèse est d’apporter de nouveaux éléments d’analyse sur les limites de l’emprunt. Elle comprend quatre chapitres qui fournissent des éléments théoriques, méthodologiques et empiriques. Le premier chapitre contribue à la théorie des limites de l’emprunt par une étude des prêteurs en dernier ressort (PDR). Le second chapitre constitue un apport méthodologique en introduisant une nouvelle approche pour tester et mesurer empiriquement les limites de l’emprunt. Il contribue également à la compréhension empirique des limites de l’emprunt en appliquant une nouvelle approche pour tester le comportement cyclique et les effets de la réglementation sur les limites de l’emprunt. Le troisième chapitre est un apport sur les effets des limites de l’emprunt sur la consommation. Le quatrième chapitre, enfin, présente de nouveaux éléments empiriques sur l’impact de la propriété bancaire sur les limites de l’emprunt durant une crise financière. / The aim of this PhD dissertation is to provide new insights about the limits of borrowing. It includes four essays which provide theoretical, methodological and empirical results. The first chapter contributes to the theory of limits of borrowing by a study of lender of last resort (LOLR) in an original model. The second chapter contributes to methodology by introducing a new approach to test and measure the limits of borrowing econometrically. It also contributes to the empirical understanding of the limits of borrowing by applying the new approach to test the cyclical behavior and the effects of regulation on the limits of borrowing. The third chapter contributes to our empirical understanding of the effect of limits of borrowing on consumption. The fourth chapter yields new insight about the effect of bank ownership on the limits of borrowing during a financial crisis.

La thèse se propose, dans une première partie, de décrire l'origine des débats sur la nécessité d'une banque centrale jusqu'aux formulations actuelles. Sont examinés les éléments qui ont posé les bases d'un prêteur ultime et favorisé la maturation de ce métier, de même que sont mis en relief les résultats accumulés depuis deux siècles. Notre attention porte sur la Réserve Fédérale des Etats-Unis. Les économistes sont en quête de solutions afin de prévenir les crises financières. Ainsi a été proposé un élargissement du tableau de bord de manière à contenir les prix d'actif dans une approche macro et micro-prudentielle. Parallèlement, sont analysés les canaux par lesquels la politique monétaire influence les variables réelles et financières de l'économie, et qui attestent alors du rôle pouvant être théoriquement assumé par la banque centrale sur les marchés financiers. La deuxième partie concentre le propos sur les ressorts des crises financières. Nous nous intéressons au paradoxe de la surliquidité et du surendettement, en insistant sur les particularités des marchés financiers devenant plus vulnérables. La contribution de la thèse dans cette étape consiste à vérifier si la banque centrale contribue à la manifestation de comportements abusifs et excessifs sur les marchés financiers par l'abondante création de liquidité. Notre étude empirique devrait permettre de répondre à cette question à travers une modélisation économétrique et des tests statistiques (dont le test de Chow) appliqués à une politique monétaire active (type règle de Taylor). En ce sens, cette recherche sur les actions de la Fed vise à forger une opinion sur le métier de banquier central et sur son devenir. / The thesis proposes, in a first part, to describe the origin of the debate on the need for a central bank up until the recent formulations. They were examined the elements which have posed the bases of an "ultimate lender" and promoted the maturation of this function, as were highlighted the results accumulated over two centuries. Our attention is drawn to the Federal Reserve of the United States. The economists are always in search for solutions to prevent financial crises. It has thus been proposed to extend the dashboard of central banks as to contain asset prices in a macro and micro-prudential approach. In parallel, in order to support this debate, we analyze the mechanisms by which the monetary policy affects the real and financial variables of the economy, which also affirm the role that can be assumed in theory by a central bank on financial markets. The second part focuses on the recurrence and intensity of financial crises. We consider the paradox of excess liquidity and over-indebtedness, with an emphasis on properties of financial markets becoming more vulnerable and their recent development. The contribution of the thesis in this stage consists of checking whether the central bank is responsible of abusive and excessive behavior on the financial markets by the abundant creation of liquidity. Our empirical study should help to answer this question through an econometric modeling and statistical tests (including the Chow test) applied to an active monetary policy (type Taylor rule). In this way, our research on the actions of the Fed aims to forge an opinion on the profession of modern central bankers, and perhaps on the future of central banks themselves.

Cette thèse analyse les opérations de crédit et d’émission de billets de la Banque de France, entre 1870 et 1897 et les relations entre l’État républicain et l’institution financière. Elle suppose que la Guerre franco-prussienne (1870-1871) et l’arrivée de Joseph Magnin, républicain, sous la Troisième République (mandat 1881-1897), ont influé sur la politique de la Banque de France. Après la Guerre et alors que l’Europe vit une période de stagnation économique, l’Allemagne et les États-Unis connaissent un développement rapide qui intensifie la concurrence entre les pays. La nomination d’un Gouverneur républicain à la tête de la Banque permet à l’État d’intervenir dans la politique de l’institution, pour permettre l’extension de l’offre de crédit. Néanmoins, beaucoup de dirigeants de la Banque insistent sur le fait qu’elle est encore une société anonyme, au nom de son indépendance. Cette opposition s’observe principalement dans la discussion sur le crédit agricole et l’extension du réseau de la Banque. L’intervention de l’État a aussi joué un rôle important pour le contrôle du désordre du marché résultant de l’échec du Comptoir d’escompte de Paris en 1889. Sous l’initiative du Gouverneur Magnin, l’accumulation de l’or à la Banque et l’augmentation de la monnaie fiduciaire se sont établies. En 1897, l’extension de l’offre de crédit est institutionnalisée lors de la discussion sur le renouvellement du privilège de l’émission des billets au Gouvernement et au Parlement et dans les années qui suivent, le Gouverneur Pallain permet le développement de l’accumulation de l’or. / This thesis analyses operations of credit and of issue of banknotes of the Bank of France between 1870 and 1897, and relations between the State and the financial institution. It supposes that the French-Prussian War (1870-1871) and the arrival of Joseph Magnin, republican (term 1881-1897), influenced the policy of the Bank under the Third Republic. After the war, and during a protracted recession in Europe, Germany and US achieved drastic economic growth and competition between countries escalated. The French government intervened the policies of the Bank of France by a republican assuming the post of the Governor of the Bank, and expanded credit facility. However, many executives of the Bank claimed the fact that it was still a private bank based on its independency. This conflict could be seen mainly in the discussion on expansion of agricultural credit and the base network of the Bank. The intervention of the State fulfilled an important role as well for the control of the confusion of the domestic market resulting from the collapse of the Comptoir d’escompte de Paris in 1889. Under the initiative of the Governor, Mr. Magnin, accumulation of gold was implemented and issuance of banknotes increased in the Bank. In 1897, expansion of credit facility was institutionalized in the discussion between the government and parliament on the renewal of the privilege to issue banknotes for the Bank, and after that, the next Governor Pallain further promoted accumulation of gold.

Cette thèse constitue une analyse historique évolutionniste de la fonction de prêteur en dernier ressort à travers les mutations du cadre institutionnel et opérationnel des Banques Centrales. L’enjeu de ce travail de recherche est de se pencher sur les origines de l’apparition de cette théorie d'un point de vue historique comme outil d’analyse des problématiques de gestion des crises modernes. Il convient de démontrer que le dévoiement de la doctrine du PDR entraîne une incompatibilité avec le cadre institutionnel de la politique monétaire de la Banque Centrale. Ainsi, les interventions « non conventionnelles » des Banques Centrales confirment qu’il est nécessaire de sortir du cadre institutionnel censé assurer une gestion efficiente de la politique monétaire. Par conséquent, ce cadre institutionnel qui garantit notamment l’indépendance de la Banque Centrale parait inadéquat à la nouvelle pratique du prêteur en dernier ressort. L’étude historique de cette fonction permet de mettre en perspective l’évolution du rôle de prêteur en dernier ressort en tant qu’outil de prédation monétaire pour les gouvernements. En définitive, les évolutions divergentes du cadre institutionnel et opérationnel de la Banque Centrale constituent l’un des principaux signes d’une déliquescence du système bancaire centralisé (Central Banking). L’exercice de la fonction de prêteur en dernier ressort par la BCE au sein de la zone euro représente un cadre d’analyse pertinent afin d’étudier les difficultés de cette fonction dans la gouvernance d'une zone économique hétérogène et politiquement inaboutie. / This paper offers an historical analysis of the evolution of lenders of last resort (LOLR) through the institutional and operational mutations of Central Banks framework. The aim of this research is to examine the origins of the appearance of this theory from a historical perspective. It should demonstrate that the perversion of the doctrine of LOLR causes incompatibility with the institutional framework of the Central Bank’s monetary policy. Thus, the "unconventional" interventions of central banks confirm the need to exit the institutional framework meant to ensure the efficient management of monetary policy. Therefore, this institutional framework which guarantees the independence of the Central Bank seems inadequate in the context of the new practice of the lender of last resort. Ultimately, diverging trends of the institutional and operational framework of the Central Bank is a major sign of demise of Central Banking. Last resort lending by the ECB in the euro zone provides a useful analytical framework to study the difficulties of the function of LOLR in the governance of a heterogeneous and politically unfulfilled economic zone.

Les articles constitutifs de cette thèse analysent les défaillances des marchés financiers traditionnellement identifiées par les économistes (associées aux externalités, aux asymétries d'information et à l'incomplétude des marchés) et les réponses des pouvoirs publics. Une observation centrale est que les interventions publiques ne résultent presque jamais d'une analyse à froid de ces défaillances de marché, mais se décident dans l'urgence pour répondre aux dysfonctionnements les plus évidents observés lors d'une crise. Cette approche pragmatique et a-théorique conduit à des interventions mal calibrées. Ces articles s'attaquent notamment à la politique du prêteur en dernier ressort qui encourage l'endettement à court terme des institutions financières, et nourrit le risque systémique. Ils soulignent également les risques de certaines réformes décidées à la suite de la crise des « subprime ». Les pouvoirs publics devraient se concentrer sur la fourniture des biens publics clairement identifiés par l'analyse économique (contrôle des « agents » et information), et ne pas multiplier les interventions hasardeuses qui créent parfois plus d'imperfections de marché qu'elles ne prétendent en résoudre. / The constituent articles of this dissertation analyze the financial market failures traditionally identified by economists (associated with externalities, information asymmetries and incompleteness of markets) and the policy responses. A central observation is that public interventions have almost never resulted from a cold analysis of these market failures but are decided in a hurry to respond to the most obvious shortcomings observed during a crisis. This pragmatic and a-theoretical approach leads to poorly calibrated interventions. These articles are addressing in particular the lender of last resort policy that encourages the issuance of various short-term debts by financial institutions and feeds systemic risk. They also highlight the risks of certain reforms decided after the "subprime" crisis. Governments should focus on the provision of public goods clearly identified by economic analysis (control of "agents" and information), and should not multiply risky interventions that sometimes create more market imperfections than they claim to solve.

L’objectif de cette thèse est de présenter la Banque islamique comme réponse à l’instabilité de l’économie de crédit. La lecture de la crise des subprimes au prisme du modèle post- keynésien de Minsky-Kindleberger permet d’affirmer que l’Hypothèse d’Instabilité Financière (HIF) débouche sur des propositions de gestion des crises financières. Car, si les crises sont inhérentes au capitalisme, il devient nécessaire et urgent de mettre en place des institutions à même de gérer les perturbations financières. Les réformes monétaires proposées au fil du temps par des éco- nomistes et le comité Bâle III posent le problème du développement bancaire. Dans le cas où la monnaie est séparée du crédit financier, soit le cas des reformes monétaires proposées par Fisher (1935) et ses disciples, nous rencontrons le problème du multiplicateur de crédit alors que le risque systémique est faible et il y a remise en cause de la nécessité du prêteur en dernier ressort dans ce système. Tandis que si la monnaie n’est pas séparée du crédit financier, cas des réformes monétaire proposées par des instruments de gestion tels que ceux proposées par Minsky (1982) ; Kindleberger (1989) ; Aglietta et Moutot (1993) ; Aglietta (2011) et le comité Bâle III, le risque systémique per- siste toujours. Dans ce dernier cas, c’est le prêteur en dernier ressort qui est le plus susceptible d’assumer l’objectif de la stabilité du système financier dans son ensemble en émettant de la liquidi- té ultime. L’étude comparative de deux cas de développement de banques islamiques, celui de l’Arabie Saoudite et celui du Pakistan, a montré que ces deux systèmes bancaires ont été confrontés au même problème que celui de la finance occidentale : le développement bancaire. Du fait que, si la monnaie est séparée du crédit financier – cas du Pakistan – les Banques islamiques sont à la fois moins vulnérables au risque systémique mais sont moins performantes. Alors que si la monnaie n’est pas séparée du crédit financier – cas de l’Arabie Saoudite – les banques islamiques sont plus vulnérables aux risques systémiques mais sont plus performantes. A contrario, même si la Banque islamique ne répond pas au risque systémique de l’Hypothèse de l’Instabilité de l’Économie de Crédit, elle résiste tout de même à la crise systémique de cette hypothèse du fait qu’elle ne peut en aucun cas conduire à une crise systémique comme celle des subprimes. Car, en contraste avec l’instrument du système financier conventionnel, les spécificités de l’instrument du système finan- cier islamique l’amènent à être moins vulnérable à la crise systémique. / The goal of this PhD is to analyze the Islamic bank model as a possible solution to the credit economy instability. Reading the subprime crisis through the post Keynesian model of Minsky-Kindleberger lenses allows us to assert that the Financial Instability Hypothesis (HIF) leads to proposals for financial crises management. If crises are inherent in capitalism, it becomes necessary and urgent to set up institutions able of managing financial perturbations. The monetary reforms suggested over time by economists and the Bale III committee too raises the problem of banking development. If money is separated from the financial credit, as in the example of Fisher (1935) and his followers monetary reforms shows, we run into the problem of the credit multiplier while the systemic risk is weak and the necessity of the lender of last resort in this system is questioned. Whereas, if money is not separated from the financial credit, as in the case of monetary reforms proposed by instruments of management such as those suggested by Minsky (1982), Kindleberger, Aglietta and Moutot (1993), Aglietta (2011) and Bale III, the systemic risk persists and this is, after all, the lender in the last resort who may assume the objective of the financial system’s stability in general by uttering of the ultimate liquidity. The development study of the two cases of Islamic banks, those in Saudi Arabia and those in Pakistan, showed the confrontation of these banks of the same problems noticed in the western finance. In fact, if money is separated from the financial credit, which is the case in Pakistan, Islamic banks are less vulnerable to systemic risk and are less efficient. While if money is not separated from the financial credit, as in Saudi Arabia, Islamic banks are more vulnerable to systemic risk and more efficient. However, even if the Islamic bank does not respond to the systemic risk of the Hypothesis of the Credit Economy’s instability, it answers as even to the systemic crises of this hypothesis. Hence, in all cases, it cannot lead to a systemic crisis similar to the subprime one. This is due to the fact that specification of the Islamic financial system instrument, in contrast to the instrument of the conventional financial system, is less vulnerable to the systemic crisis.