El seminario hace una revisión analítica de los principios sobre los que se sustenta la regulación financiera hasta la crisis de 2008, destacando que la naturaleza de la misma justifica una revisión profunda de éstos. En especial se revisa la hipótesis de los mercados eficientes, se explica por qué muchos de estos principios son errados para comprender el comportamiento de los mercados financieros, y se propone que la teoría debe incorporar nuevos elementos de la realidad y del comportamiento humano para poder lograr una mejor comprensión de los mercados. En base a esto se argumenta que, utilizando una nueva filosofía regulatoria que tiene como puntos centrales la adopción de un enfoque sistémico y el reconocimiento de procesos complejos de toma de decisiones al interior de las firmas, se deben incorporar nuevas regulaciones sobre la arquitectura regulatoria actual. En esta línea, se presenta una aplicación de esta nueva filosofía a potenciales modificaciones regulatorias en materia de gobiernos corporativos, que es el nexo entre personas, firmas y regulación. El foco del documento no es describir detalladamente los cambios regulatorios necesarios en los distintos mercados financieros, sino explicar por qué debe haber un cambio en la filosofía regulatoria y describir sus implicancias. Sin perjuicio de lo anterior, antes de concluir se hace una revisión del proceso de reforma que está viviendo el esquema chileno a la luz del enfoque que se desarrolla a lo largo de este trabajo.

Tesis para optar a la Licenciatura en Ciencias Jurídicas y Sociales / La presente memoria pretende abordar panorámicamente el concierto regulatorio del sistema financiero en Chile, comenzando con un breve resumen de 4 enfoques regulatorios en materia financiera. Seguido de una exposición de las instituciones y normativas que atañan al sector regulado, como el Banco Central, el Ministerio de Hacienda, la Dirección de presupuestos, las Bolsas de Comercio; agregando la incorporación paulatina de un sistema semi integrado con la creación de la Comisión para el Mercado Financiero, institución pública que concentrará las facultades y atribuciones fiscalizadoras de la Superintendencia de Valores y Seguros, y la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras. Los innumerables efectos de las constantes decisiones de órganos administrativos públicos y autorregulados, que interactúan en el sistema financiero hacen siempre opaco el horizonte de control sobre los actores del sector regulado, sin embargo, permiten encausar las transacciones e iniciativas de inversión de manera de supervisarla y sancionar conductas antinormativas. En un contexto de constantes cambios, la industria financiera y de seguros ha tendido a integrarse operativamente, volviendo obsoleto un modelo fiscalizador de cada industria por cuerda separada, en este sentido el derecho no puede sino reaccionar integrando sus procesos fiscalizadores haciendo converger la experiencia reguladora de 2 instituciones en un solo órgano, ahora con una perspectiva más general del fenómeno regulado. / The aim of this thesis is to approach the regulatory concert of the financial system in Chile. It presents a summary of 4 regulatory approaches in financial matters. It is then followed by a presentation of the institutions and rules that concern the regulated sector, such as the Central Bank, the Ministry of Finance, the Budget Office, the Stock Exchanges; and, of course, the gradual incorporation of a semi-integrated system with the creation of the Commission for the Financial Market. It is a public institution that will concentrate the faculties and supervisory powers of the Securities and Insurance Commission, and the Superintendency of Banks and Financial Institutions. Within the effects of constant decisions of public and self-regulated administrative bodies, which interact in the financial system, these institutions allow investment transactions and initiatives to be monitored in order to supervise and sanction antinormative behavior. Finally, there is a double movement, first from regulated subjects, and moving towards the operational integration of the financial industry and insurance. On the other hand, a tax control model for each industry, which reacts by integrating its supervisory processes, and converges the regulatory experience of 2 institutions into a single body, now with a more general perspective of the regulated phenomenon.

SEMINARIO PARA OPTAR AL TITULO DE INGENIERO EN INFORMACIÓN Y CONTROL DE GESTIÓN / La Reforma al Mercado de Capitales II, proyecto de ley, planteada por el gobierno tiene como objetivo fundamental proponer una serie de iniciativas legales y normativas, tendientes a desarrollar la industria de capital de riesgo, incrementar la competitividad de los mercados y fortalecer la capacidad de regulación, a objeto de evitar situaciones que pongan en peligro la estabilidad del sistema financiero chileno. Asimismo el proyecto de ley presenta seis objetivos específicos: incentivar el desarrollo de la industria de capital de riesgo, reducir los costos de transacción y contratación comercial sofisticada, profundizar las reformas de perfeccionamiento de los gobiernos corporativos, fortalecer los mecanismos de ahorro previsional voluntario, fortalecer los mecanismos de fiscalización, potestades de control, sanción y coordinación, y actualizar los textos legales correspondientes para dar cumplimiento a lo anterior propuesto. La metodología utilizada se basa en describir las modificaciones que propone el proyecto y realizar un análisis crítico en base a los objetivos planteados en esta iniciativa, analizando alcances y posibles situaciones que se generarán una vez aprobada esta segunda reforma. La investigación en este sentido está orientada en la recopilación de experiencias internacionales en estas materias, realizando posibles proyecciones de los potenciales impactos que una reforma de estas características trae al país. Finalmente, se entrega una opinión fundada, en todos los aspectos analizados anteriormente, respecto de la viabilidad del cumplimiento de estos objetivos, y de todos aquellos mecanismos involucrados en la misma. Muchas de las conclusiones presentadas en la investigación no se establecen de manera empírica, sino que habrá que esperar algún tiempo para revisar con datos reales el verdadero alcance de las afirmaciones aquí descritas, no obstante, estas bases siembran un precedente en el análisis futuro de los efectos buscados con la nueva reforma, en caso de ser aprobada. Si bien Chile posee una economía pequeña, toda iniciativa en el sentido de modernizar el mercado de capitales, debe ser tomada con las debidas precauciones. Evidentemente implica ciertos riegos. El papel de los analistas financieros será tratar de anticipar los efectos, positivos o negativos con la mayor objetividad posible. Lo anterior pretende también ser uno de los objetivos de este trabajo.

This paper highlights the amplifier mechanism that has the evolution of exchange rate on the credit cycle in an economy with high financial dollarization, one mechanism that has been called «the exchange rate accelerator». In this scenario, the natural procyclicality between the business cycle and credit cycle goes into the background, but perhaps not fade. The paper develops the theoretical framework underlying the transmission mechanism and shows some stylized facts of Peruvian credit system. The following presents an econometric model with panel data to estimate the effect of exchange rate accelerator on the evolution of credit default in the credit system institutions. From these empirical results, and under Basel II philosophy, the paper discusses how to implement, in banks and other credit institutions, prudential regulation that requires the allocation of provisions and capital for credit risk arising from exchange rate risk caused by foreign currency loans. The basic idea of these measures would help the system to internalize the externalities produced by this non-diversifiable risk factor. / En este trabajo se pone en evidencia el mecanismo amplificador que tiene la evolución del tipo de cambio sobre el ciclo crediticio en una economía con alta dolarización financiera, un mecanismo que se puede denominar «acelerador cambiario». En este contexto, la natural prociclicidad entre el ciclo económico y el ciclo crediticio pasa a un segundo plano, si es que no se desvanece. El documento desarrolla el marco teórico que sustenta el mecanismo de transmisión y muestra algunos hechos estilizados del sistema crediticio peruano. A continuación se plantea un modelo econométrico con datos de panel para estimar el efecto del acelerador cambiario sobre la evolución de la mora crediticia en las entidades del sistema. A partir de estos resultados empíricos, y bajo la filosofía de Basilea II, se discute la forma de implementar, en los bancos y demás entidades de crédito, una regulación prudencial que requiera la asignación de provisiones y de capital para el riesgo crediticio derivado del riesgo cambiario originado por los créditos en moneda extranjera. La idea básica es promover la internalización de las externalidades producidas por este factor de riesgo no diversificable.

Las instituciones financieras a nivel mundial son regidas según las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), tales como la empresa en marcha. Bajo ese criterio se esperaría que las instituciones siempre busquen crecer y desarrollarse en sus respectivos mercados, y en ese sentido las fusiones y las adquisiciones han sido siempre una fuente de investigación científica y académica acerca de cómo las instituciones financieras utilizan este mecanismo que impulsa el crecimiento y el desarrollo de una o más empresas. El presente trabajo analiza los factores y las causas que generan este fenómeno de fusiones y adquisiciones a nivel mundial, así como sus consecuencias e impactos en el mercado. El estudio se realiza mediante el análisis de diversas publicaciones científicas, principalmente entre los años 2014 y 2020. En ese sentido, se han desarrollado cuatro objetivos. En un primer lugar, se analizan las causas y factores que influyen en el proceso de fusiones y adquisiciones; por otro lado, se explican las consecuencias generadas por la actividad de fusión y adquisición. Otro objetivo que se busca desarrollar es el impacto que tuvieron la crisis financiera y la regulación bancaria en el desarrollo de esta actividad; y, por último, se realiza un análisis de la situación en la que el ente resultante de una fusión o adquisición genera valor o no. Entre las conclusiones principales se tiene que solo el 6.02 % de las fusiones destruye valor y, asimismo, que más allá del resultado financiero la cultura organizacional de la entidad resultante juega un rol importante en la creación de valor. / Financial institutions worldwide are governed by International Financial Reporting Standards (IFRS), such as going concern. Under that criterion, one expects that institutions will always seek to grow and develop in their respective markets. In that sense, mergers and acquisitions have always been a source of scientific and academic research on how financial institutions use this mechanism to boost the growth and development of one or more companies. This paper analyzes the factors and causes that generate this phenomenon of mergers and acquisitions worldwide, as well as its consequences and impacts on the market. The study is carried out by analyzing various scientific publications mainly between the years 2014 and 2020. In this sense, four objectives have been developed. First, the causes and factors that influence the process of mergers and acquisitions are analyzed. On the other hand, the consequences generated by merger and acquisition activity are explained. Another objective to be developed is the impact of the financial crisis and banking regulation on the development of this activity. Finally, the situation in which the entity resulting from a merger or acquisition generates value or not is analysed. As main conclusions we can say that only 6.02 % of mergers destroy value. Also, beyond the financial result, the organizational culture of the resulting entity plays an important role in value creation. / Trabajo de Suficiencia Profesional

El presente trabajo de investigación tiene como principal objetivo el analizar el uso del Bitcoin como medio de pago en el Perú. El bitcoin es un moneda digital o criptomoneda esta es intangible y virtual que sirve como medio de intercambio de bienes y servicios como cualquier otra cualquier moneda del mundo donde esta sea aceptada, esta como tal no cuenta con un número de serie u otro mecanismo que permita rastrear a los vendedores y compradores que emplean esta divisa electrónica . Con respecto a la metodología empleada, se escogió un enfoque cualitativo, de tipo aplicada, de diseño no experimental y de nivel exploratorio; limitando a analizar la opinión de seis docentes especialistas en las materias de economías, finanzas y de derecho, de cinco usuarios y cinco no usuarios de Bitcoin con el propósito de obtener respuesta al fenómeno de estudio. La técnica empleada es la entrevista y como instrumento la guía de entrevista de adaptación propia validada por expertos, posteriormente la información obtenida fue revisada e interpretada, donde se llegó a la conclusión que el uso del Bitcoin como medio de pago en el Perú es nulo y no viable de momento debido a una gran serie de factores como la falta de regulaciones monetarias y legales, de igual modo la no necesidad por parte de los peruanos de colocar en circulación un nuevo medio de pago como lo es el Bitcoin. / The main objective of this research work is to analyze the use of Bitcoin as a payment method in the Perú. Bitcoin is a digital currency or cryptocurrency this is intangible and virtual that serves as a means of exchanging goods and services like any other any currency in the world where it is accepted, it as such does not have a serial number or other mechanism that allows track sellers and buyers using this electronic currency. Regarding the methodology used, a qualitative approach was chosen, of an applied type, with a non-experimental design and an exploratory level; limiting to analyze the opinion of six professors specialized in the subjects of economics, finance and law, of five users and five non-users of Bitcoin with the purpose of obtaining a response to the study phenomenon. The technique used is the interview and as an instrument the self-adapted interview guide validated by experts, subsequently the information obtained was then reviewed and interpreted, where it was concluded that the use of Bitcoin as a means of payment in Peru is null and void and not viable at the moment due to a number of factors such as the lack of monetary and legal regulations, as well as the lack of need for Peruvians to put into circulation a new means of payment such as Bitcoin.

En las últimas cuatro décadas, la economía afrontó diversas situaciones que han puesto a prueba la gestión de los entes reguladores, Gobiernos y especialistas en el sector financiero. La consigna ha sido estabilizar este sector con un enfoque favorable hacia el crecimiento económico sostenible. Las regulaciones que se aplicaron en los grandes mercados financieros como el de Estados Unidos, la Unión Europea, China y Taiwán; estuvieron regidas bajo los principios de Basilea III y leyes locales como el Dood Frank Act. Sin embargo, pese a plantear estos lineamientos, no se pudo evitar las diferentes crisis que han ido surgiendo. Debido a ello, esta investigación se plantea una revisión sistemática de las principales publicaciones realizadas en el periodo 2020-2014 que hayan abordado el estudio del comportamiento de las regulaciones financieras y su impacto en el desarrollo económico, así como su relación con los procesos de crisis. Para ello, se ha planteado como objetivos la revisión de cómo se asume la liberalización financiera en el marco normativo internacional, cómo se entiende en su relación con las crisis económicas ocurridas en el siglo XX. Luego, se evalúa cuáles son sus efectos sobre las fluctuaciones de ingresos, el crecimiento comercial y las políticas monetarias de diversas regiones económicas, como la asiática, europea y americana. El principal hallazgo que se cuenta es que la controversia sobre cuán positivo o negativo resulta regular el sistema financiero sigue abierta y se relaciona con su aplicabilidad de acuerdo a las características propias de cada mercado regional y de cada país. / In the last forty-year, economy has faced different situations that have tested the efficacy of regulation institutions, governments and financial specialists. The main objective of all these actors have been to stabilize this sector with a positive approach in order to get a stable economic growth. Regulations applied in large financial markets as the Northamerican, the European, Chinese or Taiwanese, were designed either by the principles of documents as Basilea III and domestic regulations as Dood Frank Act. Nevertheless, although these frameworks were implemented, it was not enough to avoid different crisis that rose in all this period. Because of this described void, this paper pretends a systematic investigation about the more relevant publications made between 2020 and 2014 focused in the study of financial regulation and its effect in economic growth. In order to get this objective, several bullet points were designed: understanding how financial liberation is assumed in the international framework and how this is connected with the evolving of economic crisis raised in the last middle of the XX Century. Then, this paper pretends to evaluate what effects financial liberation has on incomes fluctuations, the commercial growth and monetary policies of different economic areas, such as Asian, European and American. The most important idea of this study is to signalize the controversy about how positive or negative result financial regulation of the economic market is not solve and how its efficacy is related according specific features of each regional financial market and each country. / Trabajo de Suficiencia Profesional