Bakgrund: Extern redovisning är till för att upplysa utomstående som har ett intresse för hur företaget har presterat, dess finansiella resultat, nuvarande ställning samt utveckling. Den externa redovisningen består av två delar, en frivillig och en obligatorisk del där den frivilliga delen är oreglerad. Informationen från den frivilliga redovisningen kan användas som ett verktyg för att minska andelen informationsasymmetri mellan företaget och dess intressenter. Det råder dock en teoretisk oenighet huruvida den frivilliga redovisningen bidrar till minskad informationsasymmetri eller ej där tidigare forskning menar på att informationen kan minska graden av informationsasymmetri. Men bevis har även hittats som stödjer att VD:n använder den frivilliga redovisningen för att visa upp en förfinad bild av företaget. På grund av oenigheten som råder i tidigare forskning har VD-brevet undersökts för att se om informationen är trovärdig eller om den är vinklad och därmed bidrar till asymmetri. Syfte: Syftet med studien är att undersöka huruvida informationen som skildras i VD-brevet är trovärdigt och autentiskt. VD-brevet undersöks genom att studera tonfallet och dess koppling till utvalda förklaringsvariabler och ta ställning till om VD-brevet är lämpligt som beslutsunderlag för investerare. Metod: Studien genomförs med en kvantitativ tvärsnittsdesign och en deduktiv ansats där data samlas in från företag listade på Stockholmsbörsens large- och mid cap listor för 2014. Studiens hypoteser testas med tre beroende tonfallsvariabler och fem förklaringsvariabler för att ta ställning till studiens undersökta problem. Resultat: Två av studiens framtagna hypoteser accepteras varav den ena ger stöd för den bidragande sidan till informationsasymmetri och den andra ger stöd för den motverkande sidan. Resultatet visar på problematiken kring informationsasymmetri och ger stöd för att båda teoretiska sidorna samexisterar i VD-brevet. Slutsatsen blir att kommunikationen i VD-brevet till stor del går att se som trovärdig men att investerare bör ta hänsyn till att informationen till viss del visar på användandet av strategiska kommunikationsverktyg som ifrågasätter trovärdigheten. / Background: Financial reporting aims to inform third parties who have an interest in how the company has performed, its financial results, current status and development. The financial reporting consists of two sides, a voluntary and amandatory side where the voluntary side is unregulated. The information from the voluntary reporting can be used as a tool to reduce information asymmetry between the company and its stakeholders. However, there is a theoretical discussion as to whether the voluntary reporting contribute to reducing information asymmetry or if the CEO uses the letter to present a misleading picture of the organization. On the basis of the disagreement between previous studies, the CEO’s letter has been examined to see whether the information is credible and authentic or if it is misleading and thus contribute to asymmetry. Aim: The purpose of the study is to investigate whether the information in the CEO’s letter is credible and authentic. The CEO’s letter will be investigatedby studying the tone and its link to the selected explanatory variables, to examine if the CEO’s letter is suitable as a decision basis for investors. Methodology: The study was conducted with a quantitative cross-sectional design and a deductive approach in which data has been collected from companies listed on the Stockholm Stock Exchange large and mid-cap listings for the year 2014. The study’s hypotheses were tested with three dependent tone variables and five explanatory variables allowing us to study the problem of whether the CEO’s letter increases or decreases the degree of asymmetry. Result: Two of the study’s hypotheses were accepted, where one supports the contributing side to the information asymmetry and the other provides support for the opposite side who argue that voluntarily information reduces information asymmetry. The result provides support for both sides to the theoretical discussion and indicates that in reality both sides coexist in the CEO’s letter. The conclusion is that the communication in the CEO’s letter to a large extent can be seen as credible but investors should take in to consideration CEO’s use strategic communication tools in some extent.

VD-ordet i noterade företags årsredovisningar har utvecklats till en av de delar som läses allra mest och som ofta anses ha en stor betydelse för företagets intressenter. Vad syftet med VD-ordet är och hur processen går till är dock tidigare studier oeniga om, likväl hur texten uppfattas hos intressenter. Genom att inta VD:s och investerares perspektiv kan luckan som tidigare forskning lämnat fyllas och därigenom öka förståelsen kring VD-ordet. Syftet med studien är att utifrån VD:s perspektiv bidra med kunskap kring innehållet i och processen bakom VD-ordet, samt tillföra en förståelse om hur dessa delar uppfattas av investerare. För att uppnå syftet har kvalitativa intervjuer genomförts med sex respondenter på noterade företag samt med fem privata investerare. Studien konkluderar att VD upprättar VD-ordet med syftet att bidra till en helhetsbild av företaget i årsredovisningen genom att sätta siffrorna i sammanhang samt vägleda om framtiden. Det är även en viktig del för att förmedla en positiv bild av företaget. VD-ordets upprättande kan även vara hänförligt till ett legitimitetsperspektiv, eftersom företagen genom VD-orden bemöter de krav som samhället ställer. Vidare är det sällan VD som skriver VD-ordet själv, utan det är en intern medarbetare eller extern byrå som skriver det utifrån VD:s tankar. Investerarna uppfattar VD-ordet som en vägledning till företagets räkenskaper som även möjliggör att skapa en helhetskänsla för företaget samt dess möjligheter att skapa framtida värde. Att VD sällan skriver VD-ordet själv är något som majoriteten av investerarna anser sänker VDordets trovärdighet och vikten de lägger vid texten. / The CEO-letter in listed companies’ annual reports has developed into one of the parts that is most frequently read and which often is considered to have a big impact on companies’ stakeholders. What the purpose is with the CEOletter and how the creating process goes to establish it is something which previous studies is ambiguous about, as well as how investors perceive the text. By examining the CEO and investor perspective this study intends to fill the gap from the previous studies, and thereby enhance the comprehension about the CEO-letter. Thus, the purpose of this study is from a CEO perspective contribute with knowledge about the content and the process of the CEO-letter, as well as bring an understanding about how investors perceive these parts. In order to achieve the purpose, qualitative interviews have been made with six respondents from public companies as well as with five private investors. An important conclusion is that CEO’s publish the CEO-letter with the purpose to contribute to a complete image of the company in the annual report by explaining the numbers and guide about the future. It is moreover an important part to mediate a positive image of the company. The publishing of the CEO-letter can furthermore be attributable to legitimacy reasons, because the companies respond through the CEO-letter to the demands which the society has. It is rarely the CEO himself that writes the CEO-letter, it is rather an internal coworker or an external bureau who writes the text, based on the CEO’s thoughts. The investors perceive the CEO-letter as guidance towards the numbers which also enable them to create an overall feeling about the company and their possibilities to create future value. The fact that the CEO rarely writes the letter is something which the majority of the investors consider to be something that lowers the trustworthiness of the CEO-letter and thereby also the extent which they put on the text.