O mercado de capitais brasileiro tem se desenvolvido ao longo dos anos, e com o fim do longo período inflacionário, houve a possibilidade das pessoas fazerem planejamentos de longo prazo, sem se preocupar apenas com a perda do valor do dinheiro no curto prazo. Alguns fatores levaram à entrada de investidores no mercado de capitais, que tem sido crescente nos últimos anos. Para que se atraia cada vez mais investidores para esse mercado, e de forma sustentável, instruindo-os para que possam ter mais consciência na hora de investir, é essencial conhecer vieses que influenciam suas decisões, pois, diferentemente do que apontam as Teorias Tradicionais e Modernas de Finanças, os investidores (e as pessoas em geral) não agem de forma completamente racional quando fazem escolhas, podendo ser influenciados, de forma mais ou menos intensa, por vieses, como excesso de confiança, falácia de custos irrecuperáveis, aversão à perda, entre outros, que poderão afetar essas escolhas, e por fim, o mercado em geral. Dessa forma, o objetivo deste estudo foi de identificar a intensidade em que vieses estão presentes em decisões de investidores individuais do mercado de capitais brasileiro, e verificar se essa intensidade está relacionada ao sexo e ao tempo como investidor do mercado, fornecendo subsídio para que sejam desenvolvidos programas, focados inicialmente naqueles vieses que se mostram mais presentes nas decisões, para instruir investidores e possíveis investidores sobre essa influência, ajudando-os a identificar padrões em suas escolhas que possam ser prejudiciais a eles. Para isso, o instrumento de pesquisa utilizado foi um questionário com questões múltipla escolha, disponibilizado em provedor de serviços de pesquisas eletrônicas, por meio do qual foi efetuada a coleta de dados. O link do questionário foi enviado a instituições relacionadas ao mercado de capitais para divulgação a investidores e a grupos de investidores por meio de redes sociais. No total, 178 pessoas responderam à pesquisa, sendo que 80 são investidores no mercado de capitais, cujas respostas foram analisadas. Para efetuar a interpretação das respostas foi utilizada análise descritiva. Observou-se que, dos 13 vieses analisados, apenas 4 se mostraram com alta intensidade na escolha de investidores, sendo eles os vieses de excesso de confiança, excesso de negociação, contabilização mental e ancoragem, e que, para maioria dos vieses não se observa diferença significativa de intensidade entre sexo masculino e feminino, mas é possível perceber que para alguns dos vieses quanto maior o tempo como investidor, menor a intensidade do viés. As respostas de não investidores também foram analisadas, como forma de identificar a intensidade em que vieses estariam presentes em pessoas que poderiam em algum momento ser investidores, e percebeu-se que, comparativamente aos investidores, eles apresentaram maior intensidade dos vieses. Para pessoas que estão envolvidas com o mercado de capitais a intensidade dos vieses não foi tão alta, mas para aqueles que não são investidores a alta intensidade foi predominante para um maior número de vieses, o que poderia estar relacionado à experiência adquirida no mercado de alguma forma, e que mostra a necessidade de apresentar situações a que as pessoas poderiam estar expostas e cuidados a serem tomados para mitigar as influências que podem sofrer ao investir no mercado. / The Brazilian capital market has developed over the years, and with the end of a long inflationary period, there was the possibility of people making long-term plans, instead of only being worried about the loss of value of money in the short term. Some factors have led to the entry of investors in the capital market, which has been growing in recent years. In order to attract more and more investors to this market, and in a sustainable way, instructing them so they can be more aware when investing, it is essential to know the biases that influence their decisions, since, unlike what the Traditional and Modern Finance Theories describe, investors (and people in general) do not act completely rationally when they make choices and may be influenced more or less intensely by biases such as overconfidence, sunk cost fallacy, loss aversion, among others, which may affect these choices, and ultimately, the market. Thus, the aim of this study was to identify the intensity in which biases are present in the decisions of individual investors in the Brazilian capital market, and verify if this intensity is related to sex and time as market investor, providing information so that programs can be developed, focused initially on those biases that are more present in decisions, to instruct investors and potential investors of this influence, helping them to identify patterns in their choices that may be harmful to them. For this, the research instrument was a questionnaire with multiple choice questions, available in electronic research services provider, through which was collected the data. The link to the questionnaire was sent to the capital market related institutions, so they could send it to investors, and groups of investors through social networks. 178 people responded to the survey, of which 80 are investors in the capital market, whose responses were analyzed. To analyze the responses it was used descriptive analysis. It was observed that, of the 13 biases analyzed, only 4 showed up with high intensity in the choice of investors, namely the bias of overconfidence, excessive trading, mental accounting and anchor, and that for, most biases, no significant difference in intensity is observed between males and females, however, for some biases, it is possible to see that when higher the period the person has been an investor, lower the intensity of the biases. The responses of non-investors were also analyzed as a way to identify the intensity in which biases were present in people who might be, at some point, investors, and it was noticed that, compared to investors, they showed greater intensity of biases. For those people who are involved with the capital market the intensity of biases was not as high as for those who are not, for whom the high intensity was prevalent for a larger number of biases. This could be related, somehow, to the experience gained in the market, and shows the need to present situations that people could be exposed and be careful about, being aware of steps that could be taken to mitigate the influences that they can suffer when investing in the market.

Essa tese foi desenvolvida com vistas a responder ao seguinte problema de pesquisa:as heurísticas e os vieses influenciam o processo decisório dos indivíduos quando confrontados com demonstrações financeiras e contábeis publicadas pelas empresas? Baseando-se na Prospect Theory de Kahneman e Tversky, buscou-se verificar como as heurísticas da ancoragem, representatividade e disponibilidade geravam vieses e influenciavam o modo como os usuários tomam suas decisões utilizando informações de cunho contábil e financeiro. Para tanto, foram submetidos questionários contendo situações de decisão junto aos estudantes de graduação da Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade da Universidade de São Paulo e aos analistas profissionais de uma grande instituição financeira brasileira. 369 estudantes e 55 analistas responderam o questionário proposto. Para evitar com que os resultados pudessem não ser confiáveis, nenhum dos respondentes sabiam que o questionário buscava identificar vieses no processo de tomada de decisão. Para os colaboradores, foi exposto que a pesquisa versava sobre o processo de tomada de decisão com base na divulgação de informações contábeis e financeiras, sem fazer qualquer menção ao estudo das finanças comportamentais ou vieses. Os resultados obtidos divergiram quando foram comparados os dois públicos estudados nessa tese: analistas de mercado de capitais e estudantes de uma das melhores faculdades de negócio do Brasil. Os resultados sugeriram que o uso da heurística da ancoragem não se mostrou significativa nem para os analistas e nem para os estudantes. Entretanto, o uso da heurística da disponibilidade se mostrou estatisticamente significativa, assim como a presença da noção de correlação ilusória e o efeito isolamento. Por sua vez, o efeito reflexão e a não observação da regressão à média foram percebidos somente na amostra composta pelos analistas profissionais da instituição financeira. Finalmente, o uso da heurística da representatividade só teve efeito estatístico na presença dos alunos. / This thesis has been developed in order to answer the following research problem: the heuristics and biases influence the decision-making process of individuals when faced with financial and accounting statements published by the companies? Based on the Prospect Theory of Kahneman and Tversky, this research sought to determine how the heuristics of anchoring and adjustment, representativeness and availability generated biases and influenced how users make decisions using accounting and financial nature information. To this end, questionnaires containing decision situations were submitted to undergraduate students of the School of Economics, Business and Accounting of the University of São Paulo and the professional analysts of a large Brazilian financial institution. 369 students and 55 analysts answered the proposed questionnaire. To avoid that the results could not be trusted, none of the respondents knew that the questionnaire sought to identify biases in the decision-making process. It was explained that the survey questionnaire was about the decision-making process based on the disclosure of accounting and financial information, without making any mention of the study of behavioral biases. The results diverged when both public studied were compared in this thesis: capital market analysts and students of one of the best business schools in Brazil. The results suggested that the use of the anchoring and adjustment heuristic was not significant neither for the analysts and neither for the students. However, the use of the availability heuristic was statistically significant, as the presence of the concept of illusory correlation and the isolation effect. In turn, the reflection effect and no observation of regression to the mean were perceived only in the sample of the professional analysts of the financial institution. Finally, the use of the representativeness heuristic only had statistical effect in the student\'s sample.

Submitted by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2017-09-25T20:20:58Z No. of bitstreams: 1 AlexandreAntonioAntunesdeAlmeidaDissertacao2017.pdf: 9464133 bytes, checksum: fa35c223ad6914a85852919809ce466a (MD5) / Approved for entry into archive by Sara Ribeiro (sara.ribeiro@ucb.br) on 2017-09-25T20:21:20Z (GMT) No. of bitstreams: 1 AlexandreAntonioAntunesdeAlmeidaDissertacao2017.pdf: 9464133 bytes, checksum: fa35c223ad6914a85852919809ce466a (MD5) / Made available in DSpace on 2017-09-25T20:21:20Z (GMT). No. of bitstreams: 1 AlexandreAntonioAntunesdeAlmeidaDissertacao2017.pdf: 9464133 bytes, checksum: fa35c223ad6914a85852919809ce466a (MD5) Previous issue date: 2017-08-11 / This study proposes to create a model of actors??? behavior that operates by spreading contagion in the Brazilian financial environment. To pursue that proposed model, it was essential to review literature taking into account studies from various sciences such as psychology, sociology, economics and behavioral finances. Furthermore, it was conducted a survey research in which respondents were encouraged to take a stand on realistic and possible information-based-contagion scenarios. The results were dealt with by trying to classify the investors in behavioral profiles, taking into consideration the behavioral patterns of each group. The heuristics, biases and principles of psychology and behavioral economics were analyzed considering the susceptibility of actors to certain influences. The results were assessed by experts of the economical and financial fields by means of the use of discussion group. Later, a conceptual model was created in order to shape this system which considers the main influences over investors likely to change their behavior and to produce the effect of the indirect contagion. The information, considered as one of the key aspects of the contagion, is shaped in a model that is under the influence of an environment that is subjected to noise generation, echo chambers and informational cascades. The resulting model suggests there is a relation among those elements and contributes to the study when taking into account the profile of the investors, their behavioral susceptibility and potential changes to possible overreactions such as bank withdrawals. / O presente estudo objetivou elaborar um modelo de comportamento de atores como indutores de cont??gio no ambiente financeiro brasileiro. Para elaborar o modelo proposto, tornou-se necess??ria a realiza????o de uma revis??o de literatura com estudos originados de v??rias ci??ncias, tais como psicologia, sociologia, economia e finan??as comportamentais. Al??m disso, foi realizada pesquisa do tipo survey, onde os respondentes foram estimulados a se posicionar em cen??rios poss??veis e realistas de cont??gio baseado em informa????es. Os resultados foram organizados de forma a enquadrar os investidores em perfis comportamentais, levando-se em considera????o os padr??es comportamentais de cada grupo. As heur??sticas, vieses e princ??pios derivados da psicologia e da economia comportamental foram analisados diante da suscetibilidade dos atores a determinadas influ??ncias. Os resultados foram avaliados por profissionais da ??rea econ??mica e financeira mediante grupo de discuss??o. Posteriormente, para representar esse sistema que considera as principais influ??ncias sobre os investidores pass??veis de alterar os seus comportamentos e de gerar o efeito do cont??gio indireto, foi elaborado um modelo conceitual. A informa????o, como um dos elementos centrais do cont??gio, apresentase no modelo sob a influ??ncia de um ambiente suscet??vel a gera????o de ru??dos, c??maras de eco e cascatas informacionais. O modelo resultante sugere uma rela????o entre esses elementos e contribui ao considerar o perfil dos investidores, a sua suscetibilidade comportamental e potenciais mudan??as para poss??veis rea????es exageradas, como saques banc??rios.

Essa tese foi desenvolvida com vistas a responder ao seguinte problema de pesquisa:as heurísticas e os vieses influenciam o processo decisório dos indivíduos quando confrontados com demonstrações financeiras e contábeis publicadas pelas empresas? Baseando-se na Prospect Theory de Kahneman e Tversky, buscou-se verificar como as heurísticas da ancoragem, representatividade e disponibilidade geravam vieses e influenciavam o modo como os usuários tomam suas decisões utilizando informações de cunho contábil e financeiro. Para tanto, foram submetidos questionários contendo situações de decisão junto aos estudantes de graduação da Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade da Universidade de São Paulo e aos analistas profissionais de uma grande instituição financeira brasileira. 369 estudantes e 55 analistas responderam o questionário proposto. Para evitar com que os resultados pudessem não ser confiáveis, nenhum dos respondentes sabiam que o questionário buscava identificar vieses no processo de tomada de decisão. Para os colaboradores, foi exposto que a pesquisa versava sobre o processo de tomada de decisão com base na divulgação de informações contábeis e financeiras, sem fazer qualquer menção ao estudo das finanças comportamentais ou vieses. Os resultados obtidos divergiram quando foram comparados os dois públicos estudados nessa tese: analistas de mercado de capitais e estudantes de uma das melhores faculdades de negócio do Brasil. Os resultados sugeriram que o uso da heurística da ancoragem não se mostrou significativa nem para os analistas e nem para os estudantes. Entretanto, o uso da heurística da disponibilidade se mostrou estatisticamente significativa, assim como a presença da noção de correlação ilusória e o efeito isolamento. Por sua vez, o efeito reflexão e a não observação da regressão à média foram percebidos somente na amostra composta pelos analistas profissionais da instituição financeira. Finalmente, o uso da heurística da representatividade só teve efeito estatístico na presença dos alunos. / This thesis has been developed in order to answer the following research problem: the heuristics and biases influence the decision-making process of individuals when faced with financial and accounting statements published by the companies? Based on the Prospect Theory of Kahneman and Tversky, this research sought to determine how the heuristics of anchoring and adjustment, representativeness and availability generated biases and influenced how users make decisions using accounting and financial nature information. To this end, questionnaires containing decision situations were submitted to undergraduate students of the School of Economics, Business and Accounting of the University of São Paulo and the professional analysts of a large Brazilian financial institution. 369 students and 55 analysts answered the proposed questionnaire. To avoid that the results could not be trusted, none of the respondents knew that the questionnaire sought to identify biases in the decision-making process. It was explained that the survey questionnaire was about the decision-making process based on the disclosure of accounting and financial information, without making any mention of the study of behavioral biases. The results diverged when both public studied were compared in this thesis: capital market analysts and students of one of the best business schools in Brazil. The results suggested that the use of the anchoring and adjustment heuristic was not significant neither for the analysts and neither for the students. However, the use of the availability heuristic was statistically significant, as the presence of the concept of illusory correlation and the isolation effect. In turn, the reflection effect and no observation of regression to the mean were perceived only in the sample of the professional analysts of the financial institution. Finally, the use of the representativeness heuristic only had statistical effect in the student\'s sample.

Ao encontrar o conteúdo de probabilidade e estatística no ensino médio no Brasil, o aluno se depara com uma abordagem matemática da teoria, fruto de uma tradição escolar onde a matemática sempre foi ensinada de forma determinística, fornecendo resultados e resoluções de problemas como se fossem exatos dentro de diversos contextos. É o que verificamos em um referencial dos livros didáticos utilizados pelos professores nas escolas, em que encontramos um destaque para uma abordagem permeada por formalismos e excessivas fórmulas com notações da teoria dos conjuntos, com pouca ou por vezes ausência total de discussões que permitam uma visão consistente da teoria referente às disciplinas de probabilidade e estatística. Diante de tal cenário, muitos vieses de raciocínio são encontrados e citados frequentemente em trabalhos voltados para a formação de professores com foco na educação estatística, como erros e dificuldades na concepção de conceitos de probabilidade e estatística. Vamos abordar o trabalho de alguns autores sobre o raciocínio humano no que se refere a erros, vieses e falácias em uma variedade de padrões mentais. Os padrões são identificados como heurísticas utilizadas pelas pessoas ao julgar sob incerteza, em que elas se apoiam em um número limitado de princípios que reduzem o trabalho complexo mental de fornecer probabilidade e predizer valores por simples julgamentos de forma sistemática. Utilizaremos estes próprios princípios heurísticos em uma sondagem destes possíveis modelos mentais para, em seguida, serem aplicadas na forma de ações em sala de aula. A finalidade é tentar ampliar o espectro do raciocínio do aluno para que ele tenha mais embasamento ao fazer estimativas e previsões em diferentes contextos. Finalmente, estas atividades foram testadas para verificarmos sua efetividade diante de modelos mentais que podem persistir, como apontam as referências, mesmo em estudantes e profissionais suficientemente treinados em estatística. / To find the contents of probability and statistics in high school in Brazil, the student is faced with a mathematical approach to the theory, the result of a school tradition in which mathematics has always been taught in a deterministic way, providing results and troubleshooting as if they were accurate within different contexts. It is what we see in a reference textbooks used by teachers in schools, where we find a highlight for permeated approach formalities and excessive formulas with notations of set theory, with little or sometimes total lack of discussions to enable a consistent view theory related to the disciplines of probability and statistics. Faced with such a scenario, many reasoning biases are found and often cited in studies related to teacher education with a focus on statistics education, such as errors and difficulties in designing concepts of probability and statistics. We will address the work of some authors on human reasoning which concentrates errors, biases and fallacies in a variety of mental patterns. The patterns are identified as heuristics that people use in judging under uncertainty, where they rely on a limited number of principles that reduce complex mental work to provide probability and predict values for simple trials systematically. We will use these very principles heuristic in a survey of these possible mental models to then be applied, in a second step, actions in the classroom. The purpose is to try to broaden the spectrum of student reasoning so that it has more basis to make estimates and forecasts in different contexts. Finally, these activities were tested in order to verify its effectiveness before mental models that may persist, as shown by the references, even for students and sufficiently trained in statistical professionals.

Ao encontrar o conteúdo de probabilidade e estatística no ensino médio no Brasil, o aluno se depara com uma abordagem matemática da teoria, fruto de uma tradição escolar onde a matemática sempre foi ensinada de forma determinística, fornecendo resultados e resoluções de problemas como se fossem exatos dentro de diversos contextos. É o que verificamos em um referencial dos livros didáticos utilizados pelos professores nas escolas, em que encontramos um destaque para uma abordagem permeada por formalismos e excessivas fórmulas com notações da teoria dos conjuntos, com pouca ou por vezes ausência total de discussões que permitam uma visão consistente da teoria referente às disciplinas de probabilidade e estatística. Diante de tal cenário, muitos vieses de raciocínio são encontrados e citados frequentemente em trabalhos voltados para a formação de professores com foco na educação estatística, como erros e dificuldades na concepção de conceitos de probabilidade e estatística. Vamos abordar o trabalho de alguns autores sobre o raciocínio humano no que se refere a erros, vieses e falácias em uma variedade de padrões mentais. Os padrões são identificados como heurísticas utilizadas pelas pessoas ao julgar sob incerteza, em que elas se apoiam em um número limitado de princípios que reduzem o trabalho complexo mental de fornecer probabilidade e predizer valores por simples julgamentos de forma sistemática. Utilizaremos estes próprios princípios heurísticos em uma sondagem destes possíveis modelos mentais para, em seguida, serem aplicadas na forma de ações em sala de aula. A finalidade é tentar ampliar o espectro do raciocínio do aluno para que ele tenha mais embasamento ao fazer estimativas e previsões em diferentes contextos. Finalmente, estas atividades foram testadas para verificarmos sua efetividade diante de modelos mentais que podem persistir, como apontam as referências, mesmo em estudantes e profissionais suficientemente treinados em estatística. / To find the contents of probability and statistics in high school in Brazil, the student is faced with a mathematical approach to the theory, the result of a school tradition in which mathematics has always been taught in a deterministic way, providing results and troubleshooting as if they were accurate within different contexts. It is what we see in a reference textbooks used by teachers in schools, where we find a highlight for permeated approach formalities and excessive formulas with notations of set theory, with little or sometimes total lack of discussions to enable a consistent view theory related to the disciplines of probability and statistics. Faced with such a scenario, many reasoning biases are found and often cited in studies related to teacher education with a focus on statistics education, such as errors and difficulties in designing concepts of probability and statistics. We will address the work of some authors on human reasoning which concentrates errors, biases and fallacies in a variety of mental patterns. The patterns are identified as heuristics that people use in judging under uncertainty, where they rely on a limited number of principles that reduce complex mental work to provide probability and predict values for simple trials systematically. We will use these very principles heuristic in a survey of these possible mental models to then be applied, in a second step, actions in the classroom. The purpose is to try to broaden the spectrum of student reasoning so that it has more basis to make estimates and forecasts in different contexts. Finally, these activities were tested in order to verify its effectiveness before mental models that may persist, as shown by the references, even for students and sufficiently trained in statistical professionals.

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Submitted by Automa??o e Estat?stica (sst@bczm.ufrn.br) on 2017-10-18T19:39:53Z No. of bitstreams: 1 AmandaBorgesDeAlbuquerqueAssuncao_TESE.pdf: 2654388 bytes, checksum: f59b44d827100cfbe9959796f51be0e8 (MD5) / Approved for entry into archive by Arlan Eloi Leite Silva (eloihistoriador@yahoo.com.br) on 2017-10-19T19:23:44Z (GMT) No. of bitstreams: 1 AmandaBorgesDeAlbuquerqueAssuncao_TESE.pdf: 2654388 bytes, checksum: f59b44d827100cfbe9959796f51be0e8 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-10-19T19:23:44Z (GMT). No. of bitstreams: 1 AmandaBorgesDeAlbuquerqueAssuncao_TESE.pdf: 2654388 bytes, checksum: f59b44d827100cfbe9959796f51be0e8 (MD5) Previous issue date: 2017-07-10 / In?meros estudos t?m tratado das evid?ncias de vieses comportamentais nas decis?es dos indiv?duos de forma isolada ou num composto de relacionamento. Entretanto, n?o h? relatos na academia sobre investiga??es que buscaram observar o efeito que a consci?ncia ou conhecimento acerca dos vieses, pelos indiv?duos, poderia resultar na redu??o de seus efeitos. Nesse sentido, a presente pesquisa tem por objetivo investigar o efeito moderador da informa??o sobre vieses comportamentais nas decis?es dos indiv?duos. Dito de outra forma, esta investiga??o busca responder como a consci?ncia (ou o conhecimento acerca dos vieses) age sobre suas decis?es. Trata-se de uma pesquisa descritiva, quantitativa, desenvolvida a partir de um quase-experimento realizado por meio de survey. As amostras s?o do tipo n?o probabil?sticas, compostas por participantes de um curso de extens?o em finan?as (210 observa??es v?lidas) e por alunos do curso de gradua??o em Ci?ncias Cont?beis da UFRN (288 observa??es v?lidas). O quase-experimento foi implementado a partir de um plano de execu??o, que buscou aferir a evid?ncia e a intensidade de vieses comportamentais em dois momentos distintos: antes e depois da exposi??o de v?deos sobre os diferentes vieses comportamentais, que explicavam e promoviam consci?ncia e informa??o objetiva aos indiv?duos. Utilizou-se a t?cnica da tabula??o cruzada, tendo como verificador da signific?ncia estat?stica o teste de McNemar, devido ser esse o mais adequado aos estudos do tipo ?antes e depois?. Os resultados apontaram redu??o significativa dos efeitos para avers?o ? perda, para contabilidade mental e, marginalmente, para os vieses de ancoragem. Entretanto, n?o foi poss?vel evidenciar altera??es significativas, do ponto de vista estat?stico, para o efeito dota??o. Portanto, a presente pesquisa apresenta ind?cios de retra??o dos efeitos dos vieses comportamentais, a partir do momento que os indiv?duos tomam consci?ncia acerca dos vieses. Com o intuito de verificar a persist?ncia desses efeitos ao longo do tempo, foi realizada uma nova interven??o tr?s meses ap?s a primeira (213 repeti??es v?lidas), buscando averiguar a possibilidade de o efeito ser apenas transit?rio. Para essa amostra, os efeitos parecem n?o persistir no tempo. / Several studies have addressed the evidences of behavioral biases regarding individual?s decisions either in an isolated or in a group composition. However, there are not reports in the academy about researches that seek to observe the consciousness impact about the bias or knowledge regarding biases by individuals in the reduction of its impacts. In this way, the current research has its main objective focused on the investigation of the decreasing impact of information regarding behavioral biases related to the decisions taken by individuals. In other words, this research seeks to answer how the consciousness or knowledge about de biases act concerning decisions. It is a descriptive, quantitative research developed from a quasi-experiment done through a survey. The samples are of non-probabilistic types, composed by participants of an extension course in finance (210 valid observations), and another one by the accounting students of UFRN (288 valid observations). The quasi-experiment was implemented from an execution plan that sought to determine the evidence and intensity of the behavioral biases in two distinctive moments, (before and after) the exposition of the videos that explained and promoted the consciousness and objective information to the individuals about the different behavioral biases. The cross-tab technique was used having as a significant statistical verifier the McNemar test, bearing in mind that it is the most adequate test for studies that involve ?before and after?. The results have shown a significant reduction on the impact of the loss aversion and mental accounting and marginally for the anchoring biases. However, it was not possible to notice a significant change according to the statistical point of view regarding the endowment effect. Therefore, the current research presents retraction evidence about the impact on behavioral biases from the moment that the individuals have become conscious regarding the biases. To verify the persistence of this impact over time, a new intervention was made three months after (213 valid repetitions), seeking to check the possibility of the impact being only transitory. For this sample, the impact does not seem to persist over time.

Submitted by Automa??o e Estat?stica (sst@bczm.ufrn.br) on 2017-10-18T19:39:54Z No. of bitstreams: 1 AnnaCeciliaChavesGomes_TESE.pdf: 3722949 bytes, checksum: f643a898084ff61ec16969deea12d5e2 (MD5) / Approved for entry into archive by Arlan Eloi Leite Silva (eloihistoriador@yahoo.com.br) on 2017-10-19T19:33:30Z (GMT) No. of bitstreams: 1 AnnaCeciliaChavesGomes_TESE.pdf: 3722949 bytes, checksum: f643a898084ff61ec16969deea12d5e2 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-10-19T19:33:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 AnnaCeciliaChavesGomes_TESE.pdf: 3722949 bytes, checksum: f643a898084ff61ec16969deea12d5e2 (MD5) Previous issue date: 2017-03-09 / A proposi??o de que um processamento composto por dois sistemas - Intuitivo e Racional - ? respons?vel pelos processos cognitivos encontra in?meras refer?ncias na literatura. Cr?ticas recentes sugerem que o Sistema Intuitivo poderia ser composto por um Conjunto de Sistemas Aut?nomos (TASS) e o Racional por dois n?veis de controle: mentalidade algor?tmica e reflexiva. Embora exista significativa aceita??o da estrutura tripla por estudos da intelig?ncia artificial, a literatura atual converge para um processamento duplo, por isso ainda h? discuss?es acerca dos componentes da mente. Dado que os sistemas seriam respons?veis pela promo??o dos desvios sistem?ticos do racioc?nio normativo (vieses) e da avalia??o de atributos heur?sticos (heur?stica), tem-se que os estudos na ?rea podem auxiliar no entendimento da decis?o heur?stica, sendo necess?rios, assim, mais estudos, sobretudo emp?ricos, referentes ao assunto. Ante o exposto, o presente estudo trata de avaliar a arquitetura multivariada da domin?ncia dos sistemas cognitivos na gera??o de vieses comportamentais. Para tal, aplicou-se um question?rio feito com 2.958 participantes de 21 universidades p?blicas que mensurou a Heur?stica da Representatividade, Ancoramento, Heur?stica da Disponibilidade, Ilus?o de Controle, Avers?o ? Perda, Excesso de Confian?a, Otimismo, Efeito Dota??o, Heur?stica do Afeto, Fal?cia da Conjun??o, Efeito de Enquadramento, Contabilidade Mental, Efeito Disposi??o, Sistema Intuitivo e o Sistema Racional. As escalas foram validadas e analisadas por meio de uma An?lise Fatorial Confirmat?ria e, em seguida, foram aplicados a An?lise de Modelos de Equa??es Estruturais (SEM) e os testes de invari?ncia para subamostras dos diferentes g?neros, regi?es e ?reas de forma??o profissional. Dentre as escalas utilizadas, apenas a de Avers?o ? Perda n?o foi poss?vel de valida??o, provavelmente por ser considerada um recorte da original (demasiadamente grande para ser inclu?da). O Sistema Racional subdividiu-se em 2 fatores denominados de Algor?tmico e de Reflexivo, corroborando com estudos acerca de uma estrutura tripartida. Estruturas bidimensionais foram observadas no Otimismo e Efeito Disposi??o, de acordo com o observado em Bandeira et al. (2002) e Melo (2014) respectivamente. No que tange ? especifica??o do modelo estrutural, notou-se que o Excesso de Confian?a, Otimismo e Pessimismo resultam de uma mesma combina??o de sistemas, apresentando ind?cios de que esses poderiam de fato aparecerem em conjunto quando analisados empiricamente, conforme afirmado por Taylor e Brown (1988) e Barros e Silveira (2008). A Ancoragem estaria ocorrendo no que aparentaria ser um efeito de primming e a Contabilidade Mental mostrando-se ser parcialmente respons?vel por causar o Efeito Disposi??o, ambas as observa??es de acordo com a literatura da ?rea. J? a Fal?cia da Conjun??o, contrariamente ao esperado, n?o demonstrou relacionamento significativo com a Heur?stica da Representatividade, podendo esse resultado se dever ao instrumento, que mede a fal?cia, ser composto por quest?es demasiadamente tratadas na atualidade, assim, proporcionando que a Disponibilidade regesse predominantemente o vi?s. A SEM comprovou a influ?ncia dos sistemas racionais na Heur?stica do Afeto e Efeito Dota??o, em conson?ncia com Kahneman (2012). Por fim, ao se testar a invari?ncia, tem-se em todos os casos a rejei??o da hip?tese de invari?ncia, comprovando que os aspectos cognitivos apresentam forte subjetividade individual e ressaltam a import?ncia do perfil para o entendimento da domin?ncia dos sistemas. / The proposition that a processing composed of two systems - Intuitive and Rational - is responsible for the cognitive processes finds numerous references in the literature. Recent reviews suggest that the Intuitive System could be composed of a Set of Autonomous Systems (TASS) and the Rational by two levels of control: algorithmic and reflexive mentality. Although there is significant acceptance of the triple structure by artificial intelligence studies, current literature converges to dual processing, so there are still discussions about the components of the mind. Given that the systems would be responsible for promoting systematic deviations of normative reasoning (biases) and evaluation of heuristic attributes (heuristics), it has to be that the studies in the area can help in the understanding of the heuristic decision, therefore, more studies are needed, especially empirical ones, referring to the subject. Given the above, the present study treat to evaluate the multivariate architecture of the dominance of cognitive systems in the generation of behavioral biases. For this, a questionnaire was done with 2,958 participants from 21 public universities that measured the Representativity Heuristic, Anchoring, Availability Heuristic, Illusion of Control, Loss Aversion, Overconfidence, Optimism, Endowment Effect, Affect Heuristic, Conjunction Fallacy, Framing Effect, Mental Accounting, Disposition Effect, Intuitive System, and the Rational System. The scales were validated and analyzed by a Confirmatory Factor Analysis and then applied to the Structural Equation Model (SEM) and the invariance tests for sub-samples of the different genres, regions and professional qualification areas. Among the scales used, only Loss Aversion was not validated, probably because it was considered a clipping of the original (too large to be included). The Rational System was subdivided into 2 factors called Algorithmic and Reflexive, corroborating with studies about a tripartite structure. Two-dimensional structures were observed in the Optimism and Disposition Effect, according to what was observed in Bandeira et al. (2002) and Melo (2014), respectively. Concerning the specification of the structural model, it was noted that the Overconfidence, Optimism and Pessimism result from the same combination of systems, presenting indications that these could indeed appear together when analyzed empirically, as stated by Taylor and Brown (1988) and Barros and Silveira (2008). Anchoring would be occurring in what would appear to be a primming effect and the Mental Accounting showing to be partially responsible for causing the Disposition Effect, both observations according to the literature of the area. On the other hand, the Fallacy of the Conjunction, contrary to what was expected, did not demonstrate a significant relationship with the Heuristic of Representation, and this result may be due to the instrument, that measured the fallacy, be composed of issues that are heavily treated in the present day, thus allowing Availability to predominantly govern the bias. The SEM proved the influence of rational systems on the Affect Heuristic and Endowment Effect, in consonance with Kahneman (2012). Finally, when testing the invariance, it has been that, in all cases the rejection of the invariance hypothesis, proving that the cognitive aspects present a strong individual subjectivity and emphasize the importance of the profile for the understanding of the dominance of the systems.

O mercado de capitais brasileiro tem se desenvolvido ao longo dos anos, e com o fim do longo período inflacionário, houve a possibilidade das pessoas fazerem planejamentos de longo prazo, sem se preocupar apenas com a perda do valor do dinheiro no curto prazo. Alguns fatores levaram à entrada de investidores no mercado de capitais, que tem sido crescente nos últimos anos. Para que se atraia cada vez mais investidores para esse mercado, e de forma sustentável, instruindo-os para que possam ter mais consciência na hora de investir, é essencial conhecer vieses que influenciam suas decisões, pois, diferentemente do que apontam as Teorias Tradicionais e Modernas de Finanças, os investidores (e as pessoas em geral) não agem de forma completamente racional quando fazem escolhas, podendo ser influenciados, de forma mais ou menos intensa, por vieses, como excesso de confiança, falácia de custos irrecuperáveis, aversão à perda, entre outros, que poderão afetar essas escolhas, e por fim, o mercado em geral. Dessa forma, o objetivo deste estudo foi de identificar a intensidade em que vieses estão presentes em decisões de investidores individuais do mercado de capitais brasileiro, e verificar se essa intensidade está relacionada ao sexo e ao tempo como investidor do mercado, fornecendo subsídio para que sejam desenvolvidos programas, focados inicialmente naqueles vieses que se mostram mais presentes nas decisões, para instruir investidores e possíveis investidores sobre essa influência, ajudando-os a identificar padrões em suas escolhas que possam ser prejudiciais a eles. Para isso, o instrumento de pesquisa utilizado foi um questionário com questões múltipla escolha, disponibilizado em provedor de serviços de pesquisas eletrônicas, por meio do qual foi efetuada a coleta de dados. O link do questionário foi enviado a instituições relacionadas ao mercado de capitais para divulgação a investidores e a grupos de investidores por meio de redes sociais. No total, 178 pessoas responderam à pesquisa, sendo que 80 são investidores no mercado de capitais, cujas respostas foram analisadas. Para efetuar a interpretação das respostas foi utilizada análise descritiva. Observou-se que, dos 13 vieses analisados, apenas 4 se mostraram com alta intensidade na escolha de investidores, sendo eles os vieses de excesso de confiança, excesso de negociação, contabilização mental e ancoragem, e que, para maioria dos vieses não se observa diferença significativa de intensidade entre sexo masculino e feminino, mas é possível perceber que para alguns dos vieses quanto maior o tempo como investidor, menor a intensidade do viés. As respostas de não investidores também foram analisadas, como forma de identificar a intensidade em que vieses estariam presentes em pessoas que poderiam em algum momento ser investidores, e percebeu-se que, comparativamente aos investidores, eles apresentaram maior intensidade dos vieses. Para pessoas que estão envolvidas com o mercado de capitais a intensidade dos vieses não foi tão alta, mas para aqueles que não são investidores a alta intensidade foi predominante para um maior número de vieses, o que poderia estar relacionado à experiência adquirida no mercado de alguma forma, e que mostra a necessidade de apresentar situações a que as pessoas poderiam estar expostas e cuidados a serem tomados para mitigar as influências que podem sofrer ao investir no mercado. / The Brazilian capital market has developed over the years, and with the end of a long inflationary period, there was the possibility of people making long-term plans, instead of only being worried about the loss of value of money in the short term. Some factors have led to the entry of investors in the capital market, which has been growing in recent years. In order to attract more and more investors to this market, and in a sustainable way, instructing them so they can be more aware when investing, it is essential to know the biases that influence their decisions, since, unlike what the Traditional and Modern Finance Theories describe, investors (and people in general) do not act completely rationally when they make choices and may be influenced more or less intensely by biases such as overconfidence, sunk cost fallacy, loss aversion, among others, which may affect these choices, and ultimately, the market. Thus, the aim of this study was to identify the intensity in which biases are present in the decisions of individual investors in the Brazilian capital market, and verify if this intensity is related to sex and time as market investor, providing information so that programs can be developed, focused initially on those biases that are more present in decisions, to instruct investors and potential investors of this influence, helping them to identify patterns in their choices that may be harmful to them. For this, the research instrument was a questionnaire with multiple choice questions, available in electronic research services provider, through which was collected the data. The link to the questionnaire was sent to the capital market related institutions, so they could send it to investors, and groups of investors through social networks. 178 people responded to the survey, of which 80 are investors in the capital market, whose responses were analyzed. To analyze the responses it was used descriptive analysis. It was observed that, of the 13 biases analyzed, only 4 showed up with high intensity in the choice of investors, namely the bias of overconfidence, excessive trading, mental accounting and anchor, and that for, most biases, no significant difference in intensity is observed between males and females, however, for some biases, it is possible to see that when higher the period the person has been an investor, lower the intensity of the biases. The responses of non-investors were also analyzed as a way to identify the intensity in which biases were present in people who might be, at some point, investors, and it was noticed that, compared to investors, they showed greater intensity of biases. For those people who are involved with the capital market the intensity of biases was not as high as for those who are not, for whom the high intensity was prevalent for a larger number of biases. This could be related, somehow, to the experience gained in the market, and shows the need to present situations that people could be exposed and be careful about, being aware of steps that could be taken to mitigate the influences that they can suffer when investing in the market.