Bakgrund: Internationell forskning pekar nästan samstämmigt på ett systematiskt problem med att aktieanalytiker regelbundet misslyckas med att publicera korrekta riktkurser. Aktieanalytikerna tenderar att övervärdera aktier, och deras prognoser stämmer sällan. I litteraturen har det funnits ett antal variabler som samvarierar med den bristande träffsäkerheten. Ett ökat intresse av att handla svenska aktier gör problemet mer påtagligt på den svenska aktiemarknaden. Brister i aktieanalytikernas träffsäkerhet är ett relativt outforskat område på svenska börsnoterade bolag, varför det blir relevant att undersöka. Kunskapsbidraget kan nyttjas av privata och institutionella investerare som har ett intresse av svenska aktier. Syfte: Syftet med studien är att undersöka och analysera träffsäkerheten hos aktieanalytiker när det gäller riktkurser för svenska börsnoterade bolag. Studien syftar också till att undersöka hur olika variabler så som storlek, tillväxt, betavärde, kapitalstruktur, branschtillhörighet och implicit avkastning relaterar till prognosfelet på riktkurserna. Metod: Genom en kvantitativ metod baserad på en deduktiv ansats testas samband mellan aktieanalytikers träffsäkerhet och ett antal variabler som tidigare har påvisats i litteraturen. Paneldata från en sekundärkälla bygger upp studiens empiriska material och potentiella samband mäts med regressionsanalyser för tre olika tidshorisonter. Den beroende variabeln är det absoluta prognosfelet på publicerade riktkurser, och de förklarande variablerna är storlek, tillväxt, betavärde, kapitalstruktur, branschtillhörighet och absolut implicit avkastning. Vidare analyseras eventuell överoptimism hos aktieanalytikerna med hjälp av det relativa prognosfelet och t-tester. Resultat: Studien finner att aktieanalytiker systematiskt misslyckas med att korrekt prognostisera riktkurser på svenska börsnoterade bolag, och det genomsnittliga prognosfelet är 28% efter tre månader, 31% efter sex månader och 36% efter tolv månader. Vidare finner studien att träffsäkerheten är bättre för stora bolag, bolag med låg tillväxt och vid låg absolut implicit avkastning. Resultaten pekar på en systematisk överoptimism då aktiekurserna övervärderas i en mycket hög utsträckning. / Background: International research almost unanimously points to a systematic issue with equity analysts regularly failing to publish accurate target prices. Stock analysts tend to overvalue stocks, and their forecasts are rarely correct. The literature has identified correlations between the lack of accuracy and several variables. Increased interest in Swedish stocks intensifies the problem on the Swedish stock market. The lack of accuracy is a relatively unexplored area on Swedish listed companies, which makes it relevant to study. The knowledge contribution can further benefit private and institutional investors with an interest in Swedish stocks. Purpose: The purpose of the study is to examine and analyze the accuracy of equity analysts in predicting target prices for Swedish listed companies. The study also aims to examine how different variables such as size, growth, beta value, capital structure, industry, and implied return correlates to forecast error of target prices. Methodology: By employing a quantitative method based on a deductive approach, relationships between equity analysts' accuracy and a set of variables previously identified in the literature are tested. Panel data from a secondary source constitute the empirical material of the study, and potential correlations are measured using regression analysis for three different time horizons. The dependent variable is the absolute forecast error of published target prices, and the explanatory variables are size, growth, beta value, capital structure, industry, and absolute implied return. Furthermore, potential over-optimism among equity analysts is analyzed using the relative forecast error and t-tests. Results: The study finds that equity analysts consistently fail to accurately forecast target prices for Swedish listed companies, with an average forecast error of 28% after three months, 31% after six months, and 36% after twelve months. Furthermore, the study finds that accuracy is higher for large companies, companies with low growth, and when the absolute implied return is low. The results indicate a systematic over-optimism, as stock prices are significantly overvalued.

Background Equity research analysts publish reports containing recommendations and target prices for stocks. A lot of research has been carried out on the subject of accuracy in earnings per share forecasts. Studies have also been made regarding target price accuracy on different markets and for bigger companies. This study concerns the target price accuracy on the Swedish market and for companies from the lists OMX Stockholm Small Cap-, Mid Cap- and Large Cap. The difference from earlier studies is therefore the focus on target price accuracy difference between large and small companies. Aim The aim of this thesis is to analyze the target price accuracy on the Swedish market and compare this accuracy between big and small companies to see if there is any connection between company size and target price accuracy. Completion The study has been conducted with a quantitative method and a deductive approach. Data for 98 companies on the Swedish market has been collected to be able to calculate the absolute forecasting error for three, six- and twelve-month horizons. The absolute forecasting error is then analysed through a regression to be able to see if there is any connection between the absolute forecasting error and the variables beta, difference between highest and lowest target price, difference between target price and actual price, market capitalization, sales, trading volume and volatility. The accuracy has also been studied by looking at if the target price has been reached during the same time horizons. Results The results of this study show that the ratios of achieved buy recommendations and hold recommendations are higher for constituents of OMX Stockholm Large Cap whilst sell recommendations are more often achieved for OMX Stockholm Small Cap and OMX Stockholm Mid Cap constituents. Most differences are statistically significant at least at a 5% level of significance. The regressions show that at three and six-month horizons a higher Beta and trading volume leads to a smaller absolute forecasting error. Increased discrepancy, absolute target price potential, market capitalization, sales and volatility lead to a higher absolute forecasting error. At a twelve-month horizon, the absolute forecasting error has a positive relationship with discrepancy, absolute target price potential, market capitalization, trading volume and volatility. Beta and sales show a negative relationship with the absolute forecasting error. / Bakgrund Aktieanalytiker publicerar ofta rapporter innehållandes riktkurser och rekommendationer. Det har gjorts många studier på ämnet träffsäkerhet för vinst per aktie prognoser. Det har även gjorts studier på riktkursträffsäkerhet på andra marknader samt främst för stora bolag. Denna studie behandlar riktkursträffsäkerheten på den svenska marknaden för företag från listorna OMX Stockholm Small Cap- , Mid Cap- och Large Cap. Skillnaden från tidigare studier är alltså att fokus ligger på skillnader i riktkursträffsäkerhet mellan små och stora bolag. Syfte Syftet med denna studie är att beräkna aktieanalytikers träffsäkerhet avseende riktkurs på den svenska aktiemarknaden och jämföra denna träffsäkerhet mellan större och mindre bolag för att se om den skiljer sig åt. Genomförande Studien har genomförts med en kvantitativ metod och deduktiv ansats. Data för 98 bolag på den svenska marknaden har samlats in för att beräkna det absoluta prognosfelet för perioderna tre, sex och tolv månader efter utgiven riktkurs. Detta prognosfel har sedan undersökts genom regressioner för att se om det finns ett samband med variablerna beta, diskrepans mellan högsta och lägsta riktkurs, absolut kurspotential, marknadsvärde, omsättning, handelsvolym och volatilitet. Dessa variabler har valts då de visat skilja sig signifikant mellan stora och små bolag. Träffsäkerheten har även undersökts genom att analysera om aktiekursen någon gång uppgår till riktkursen under samma tidsspann som för det absoluta prognosfelet. Resultat Resultatet i denna studie visar att andelen uppnådda köp-och behållrekommendationer är högre för bolag tillhörande OMX Stockholm Large Cap medan säljrekommendationer uppnås oftare för bolag tillhörande OMX Stockholm Small Cap och OMX Stockholm Mid Cap. De flesta skillnaderna är statistisk signifikanta vid minst 5% signifikansnivå. Regressionerna visar att på tre samt sex månaders sikt leder högre Beta och handelsvolym till mindre absolut prognosfel. Ökad diskrepans, absolut kurspotential, marknadsvärde, omsättning och volatilitet ger ett högre prognosfel. På tolv månaders sikt uppvisar diskrepans, absolut kurspotential, marknadsvärde, handelsvolym samt volatilitet ett positivt samband med absolut prognosfel. Beta och omsättning har ett negativt samband.

In this thesis, we analyse the sentiment in equity research reports written by analysts at Skandinaviska Enskilda Banken (SEB). We provide a description of established statistical and machine learning methods for classifying the sentiment in text documents as positive or negative. Specifically, a form of recurrent neural network known as long short-term memory (LSTM) is of interest. We investigate two different labelling regimes for generating training data from the reports. Benchmark classification accuracies are obtained using logistic regression models. Finally, two different word embedding models and bidirectional LSTMs of varying network size are implemented and compared to the benchmark results. We find that the logistic regression works well for one of the labelling approaches, and that the best LSTM models outperform it slightly. / I denna rapport analyserar vi sentimentet, eller attityden, i aktieanalysrapporter skrivna av analytiker på Skandinaviska Enskilda Banken (SEB). Etablerade statistiska metoder och maskininlärningsmetoder för klassificering av sentimentet i textdokument som antingen positivt eller negativt presenteras. Vi är speciellt intresserade av en typ av rekurrent neuronnät känt som long short-term memory (LSTM). Vidare undersöker vi två olika scheman för att märka upp träningsdatan som genereras från rapporterna. Riktmärken för klassificeringsgraden erhålls med hjälp av logistisk regression. Slutligen implementeras två olika ordrepresentationsmodeller och dubbelriktad LSTM av varierande nätverksstorlek, och jämförs med riktmärkena. Vi finner att logistisk regression presterar bra för ett av märkningsschemana, och att LSTM har något bättre prestanda.

Denna studie har analyserat den kortsiktiga lönsamheten på aktierekommendationer mellan åren 2019 till och med första halvåret 2021. Syftet med studien var att jämföra kursutvecklingen på aktierekommendationer jämfört med indexet OMXSPI på kort sikt. Studien har också undersökt om det finns skillnader i volatiliteten mellan köp- och säljrekommendationer. Studien är kvantitativ och genomförd med deduktiv ansats. Det finns ett antal olika teorier om vad som styr priset på aktier, både självständigt och i samband med rekommendationer. Denna studie genomfördes för att få mer praktisk förståelse för aktiemarknaden då teorierna tidigare forskning använt sig av kan vara problematiska att bekräfta. Tidigare genomförda studier har resulterat i rekommendationer som fördelaktiga, resultaten från denna studie visar på motsatsen. Resultat från studien visade på att säljrekommendationer var något mer volatila initialt än köprekommendationer. Studien har som förslag för vidare forskning att utvärdera kortsiktig kursutveckling parallellt med långsiktig kursutveckling. Detta för att kunna uttala sig bättre om en rekommendations prestation. / This paper examines whether it’s possible to profit from short term investments on the Swedish stock market based on stock recommendations during 2019 through H1 2021. The study is quantitative with a deductive approach. The paper also compares volatility amongst buy and sell recommendations. This was done to get a better understanding of how the stock market works in practical terms due to there being many different adoptions of theory. The majority of previously completed studies show that recommendations are more favourable than OMXSPI index short term. However, the results from this study show that it’s not possible to profit from short term stock recommendations compared to OMXSPI index, hence the market isn’t effective. The study found vague results indicating that sell recommendations act more volatile. The study also found that different broker houses performed differently. Future research suggests short term returns to be evaluated parallel to long term returns. The reasoning for this being better understanding of short term returns.

På vilket sätt är redovisningsmått som publiceras i företagens årsredovisningar relevanta för att bestämma aktievärden? Kan redovisningsmått användas för att utforma lönsamma placeringsstrategier i aktier? Frågor som dessa är av intresse för såväl akademiker som professionellt verksamma placerare.  I denna avhandling utreds huruvida publicerade redovisningsmått är värderelevanta, i betydelsen att de kan användas för prognoser av företagens framtida räntabilitet på eget kapital. Statistiska modeller för prognos av räntabilitet på eget kapital med hjälp av redovisningsbaserade nyckeltal har estimerats och utvärderats. Det empiriska datamaterialet har utgjorts av årsredovisningar för svenska rörelsedrivande företag under perioden 1970-1985.  Vidare studeras om placeringsstrategier baserade på prognoser av framtida räntabilitet på eget kapital kan ge en aktieavkastning utöver vad som motiveras av placeringens risk. I denna del av studien prövas huruvida den svenska aktiemarknaden är informationseffektiv med avseende på offentligt tillgänglig årsredovisningsinformation. Placeringstrategier har utvärderats på aktier som fanns noterade på Stockholms fondbörs under perioden 1983-1994.  Den empiriska kartläggningen indikerar att redovisningsmått kan användas för att prognostisera framtida räntabilitet på eget kapital och att placeringsstrategier baserade på offentligt tillgänglig årsredovisningsinformation har genererat en avkastning utöver vad som motiveras av olika mått på placeringsrisk. I studien observeras dock betydande tidsmässiga instabiliteter beträffande såväl möjligheterna att prognostisera framtida räntabilitet på eget kapital, som förekomsten av avkastning utöver vad som motiveras av placeringsrisk. / <p>Diss. Stockholm : Handelshögskolan, 2002</p>

This thesis, “Empirical Asset Pricing and Investment Strategies”, examines a number of topics related to portfolio choice, asset pricing, and strategic and tactical asset allocation. The first two papers treat the predictability of asset returns. Since at least the mid-1980s until quite recently, the conventional wisdom has been that it is possible to predict the return on, for example, an index of stocks. However, a series of recent papers have challenged this conventional wisdom. I answer this challenge and show that it is possible to predict returns if structural changes in the underlying economy are taken into account. The third paper examines the comovement between stocks and bonds. I show how it is possible to improve the composition of a portfolio consisting of these two asset classes by taking into account how the comovement changes over time. All three papers are self-contained and can therefore be read in any order. The first paper is entitled “Structural Breaks in Asset Return Predictability: Can They Be Explained?” Here I investigate whether predictability has changed over time and, if so, whether it is possible to tie the change to any underlying economic variables. Dividend yield and the short interest rate are often used jointly as instruments to predict the return on stocks, but several researchers present evidence that the relation has undergone a structural break. I use a model that extends the conventional structural breaks models to allow both for smooth transitions from one state to another (with a break as a special case), and for transitions that depend on a state variable other than time. The latter allows me to directly test whether, for example, the business cycle influences how the instruments predict returns. The results suggest that this is not the case. However, I do find evidence of a structural change primarily in how the instruments predict returns for large firms. The change differs from a break in that it appears to be an extended non-linear transition during the period 1993—1997. After the change, the short rate does not predict returns at all. Dividend yield, on the other hand, is strongly significant, and the return has become more sensitive to it. In the second paper, “Restoring the Predictability of Equity Returns,” I take another perspective on predictability and structural shifts. Several recent papers have questioned the predictability of equity returns, potentially implying serious negative consequences for investment decision-making. With return data including the 1990s, variables that previously predicted returns, such as the dividend yield, are no longer significant and results of out-of-sample tests are often weak. A possible reason is that the underlying structure of the economy has changed. I use an econometric model that allows for regime shifts over time as well as due to changes in a state variable, in this case the price-earnings ratio. This makes it possible to separate influences from these two sources and to determine whether one or both sources have affected return predictability. The results indicate that, first, a structural change occurred during the 1990s, and, second, that the unusually high level of price earnings in the late 1990s and early 2000s temporarily affected predictability at the 12-month horizon. In the third paper, “Coupling and Decoupling: Changing Relations between Stock and Bond Market Returns,” I investigate stock-bond comovement. The correlation between stocks and bonds has changed dramatically over the last ten years, introducing a new type of risk for portfolio managers, namely, correlation risk. I use GARCH estimates of stock volatility, simple regressions, and regime-switching econometric models to assess whether level of volatility, or changes in volatility, can be used to explain some of the changes in comovement in seven different countries. As regards volatility level, strong support is found in almost all countries to suggest that high volatility predicts lower, or negative, comovement. I argue that this can be evidence of a market-timing type of behavior. As for changes in volatility, the results are more mixed. Only for the U.S. market do I find strong support to conclude that large changes tend to coincide with lower, or negative, comovement. This could be evidence of a flight-to-quality (or cross-market hedging) type of behavior. / <p>Diss. Stockholm : Handelshögskolan, 2007</p>