This paper examines the way in which leveraged recapitalizations (re-issuance of debt) affect private equity portfolio companies. It therefore analyses this type of "transaction" from qualitative and quantitative perspectives. The qualitative perspective is studied with the help of interviews conducted with investors and with representatives of banks, private equity firms and portfolio companies. The quantitative studies are done by analysing a dataset of financial information from Nordic portfolio companies of private equity firms that have been subject to a recapitalization. The paper begins with a brief history of private equity and leveraged buyouts, and then explains the mechanics of leveraged recapitalizations. This introduction is followed by a theoretical explanation, empirical evidence and analysis. In the qualitative analysis we establish that the involved parties have different opinions on leveraged recapitalizations but they agree that under the right circumstances it can be an advantageous strategy. In the quantitative analysis we establish that it is difficult to draw ceteris paribus conclusions because factors other than the re-leverage can affect the key ratios that we have selected. We then conclude this paper by stating our findings; leveraged recapitalizations can be an effective tool for extracting additional capital or as an IRR enhancer given the right circumstances, but can have a devastating effect if thorough due diligence is not made. Furthermore, it can be an effective last-resort strategy if market conditions are not favourable and the investors demand returns on their investments.

Bakgrund: Flera studier har utforskat effekterna portföljbolag utsätts för under ägandeperioden och i samband med tiden efter avyttring, men ingen har studerat PE- och VCaktörernas effekt på portföljbolagens innovation i Sverige. I aktörernas strävan att avyttra portföljbolagen till högre säljmultipel, befarar forskare att negativa konsekvenser till följd av sponsorskapet kan uppstå. Kritik har riktats mot PE- och VC- bolagens kortsiktiga fokus på lönsamhet och även att ökad kommersialiseringstakt kan resultera i negativa utkomster för portföljbolag på längre sikt. Kan det vara så att innovation, en grundpelare i ett företags långsiktiga prestation, försämras efter PE- och VC-sponsorernas aktiva ägandeperiod? Syfte: Studiens syfte är att analysera om svenska portföljbolags innovationsnivå påverkas av att tidigare ha varit PE- eller VC-sponsrade inför en IPO. Syftet är även att analysera sambandet mellan portföljbolagens innovationsnivå och PE- och VC-bolagens ägande. Metod: Studien genomfördes med en kvantitativ metod och med en deduktiv ansats. Innovation kvantifierades som antal patentansökningar och eventstudien använde paneldataanalys för att identifiera och analysera samband mellan PE- och VC-ägandeskap och patentering efter avyttring via IPO. Resultat: Studien finner ett signifikant negativt samband mellan PE-ägande och innovationsnivån i portföljbolagen efter IPO. Sambandet baseras på en observerad avtagande effekt sett till antal ansökta patent efter avyttringsåret, vilket studien menar indikerar på en minskad innovationsnivå. Det återfinns inget signifikant samband mellan VC-ägande och innovationsnivån efter IPO. Studiens slutsats är ett bidrag till det komplexa och flitigt omdiskuterade forskningsområdet innovation, ett område som kräver både resurser och samarbeten för att kunna fastslå brett generaliserbara lagar om hur innovation fungerar. / Background: Several studies have explored the effects that portfolio companies are exposed to during the ownership period, and in connection with the time after divestment, but none have studied the effects of PE and VC companies on innovation in Sweden. In the companies' quest to divest the portfolio companies to higher sales multiples, researchers fear that negative consequences as a result of the sponsorship may arise. Criticism has been directed at the PE and VC companies' short-term focus on profitability, and that increased rates of commercialization may result in negative outcomes for portfolio companies in the long term. Could it be that innovation, a key pillar of a company's long-term performance, is deteriorating after the PE- and VC- sponsors' active ownership period? Purpose: The purpose of the study is to analyze whether Swedish portfolio companies' innovation level is affected by having previously been PE- or VC-sponsored prior an IPO. The purpose is also to analyze the relationship between the portfolio companies' innovation level and the ownership of the PE and VC companies. Methodology: The study was conducted using a quantitative method and with a deductive approach. Innovation was quantified as the number of patent applications and the event study used panel data analysis to identify and analyze the relationship between PE and VC ownership and patenting after divestment via IPO. Conclusion: The study finds a significant negative relationship between PE ownership and the level of innovation in the portfolio companies after IPO. The relationship is based on an observed declining effect in the number of patents applied for after the year of sale, which the study suggests indicates a reduced level of innovation. There is no significant relationship between VC-ownership and the level of innovation after IPO. The study's conclusion is a contribution to the complex and frequently debated research area of innovation, an area that requires further resources and collaborations to establish broad generalizable laws on how innovation works.

Bakgrund: Nya bolag är en viktig del i ett lands ekonomiska kretslopp. Det är där nya arbetsplatser, innovation och tillväxt skapas. Nya och unga företag kallas ofta för startup-bolag och startas av en eller flera grundare. En viktig källa för finansiering av dessa företag är s.k. venture capital. Investeringsprocessen och de urvalskriterierna, samt det stödet som en venture capitalist kan komma att erbjuda är av fundamental betydelse för hur industrin fungerar och utvecklas. Syfte: Studiens syfte är att undersöka och analysera vilka steg som kännetecknar VC-bolagens investeringsprocess och de kriterier som portföljbolagen måste uppfylla för att ha en chans att attrahera riskkapital. Vidare ämnar studien att analysera hur VC-bolagen jobbar för att utveckla sina portföljbolag genom utökat engagemang och involvering i post-investmentfasen, samt deras exit ur ett investeringsobjekt. Genomförande: Studien har baserats på tidigare forskning inom ämnesområdet som sedan analyserats via en deduktiv ansats. Information har inhämtats från kvalitativa undersökningar i form av semi-strukturerade intervjuer med kända aktörer inom venture capital-industrin. Slutsats: Studien fastställer att alla VC:s genomför en sekventiell investeringsprocess för att upptäcka intressanta objekt. Av störst betydelse i investeringsbeslutet är faktorer kopplade till humankapitalet, dock finns det även ytterligare kriterier som produkt, marknad och genomförbarhet som påverkar beslut om investering. VC:s tenderar att aktivt arbeta med sina portföljbolag och avslutar sitt engagemang med en exit. Studien finner inte att investerare arbetar med en fördefinierad exitstrategi. / Background: New enterprises are an important cog in the machinery of the economy. Newly founded companies are often referred to as startups and compile of one or more entrepreneurs. An important source of financing for these enterprises is venture capital. The investment process, the criteria’s used by investors and the support that they can come to provide are essential for the venture capital industries operation. Objective: The aim of this study is to investigate and analyze the process that VC-companies use when searching for potential investments. Furthermore, the study intends to give an overview of the criteria’s used by VC:s in their final decision making and what measures are taken to develop the portfolio company in the post-investment phase. The study also touches upon the exit-strategies implemented by the investors. Implementation: The essay uses a qualitive and deductive approach, where earlier concluded research is analyzed and compared to the interviews conducted during the study. Conclusion: The study finds that VC:s implement a process that is comprised of sequential steps to identify interesting companies. During the evaluation investors put emphasis on the quality of the entrepreneur and managerial team. However, they also consider other factors related to product, market and viability of the project. Investors try to add value to their portfolio companies in the post-investment phase. The investment is completed through an exit, or cashing-out from the portfolio company. The study does not conclude that investors follow a predefined exit strategy.