本研究以Miller與Modigliani(1958, 1961)的資本結構無關論與股利無關
論為研究背景，再以Myers(1974)的理論與Partington(1985) 的資金流量
等式為基礎，探討上市公司投資、舉債與股利決策間是否具有互動關係，
研究期間為民國七十七年至民國八十一年，樣本為國內上市公司，共
249家，研究方法除了針對各決策設計不同的方程式之外，並以三階段最
小平方法來進行聯立模型的實證，同時針對上市公司的高階財務主管寄發
問卷，以進一步了解此三大決策間實際互動的現象。經由三階段最小平方
法與問卷調查的結果可知，投資與舉債決策間具有互動關係，此結果與MM
所提出的資本結構無關論不同，亦即投資決策並未獨立於融資決策，兩者
應同時決定。至於投資與股利決策間，亦存有互動關係，即投資計劃之進
行與現金股利發放間存有資金競用的現象，而有96％的上市公司在評估投
資計劃時，會同時考慮股利政策。至於現金股利與舉債決策間，其互動關
係並不明顯。而上市公司在舉債時，能否提供擔保品給貸款者與現有負債
契約對於舉債的限制為最重要的考慮因素，而僅有將近三成的上市公司會
改變負債比率來維持固定的股利支付。另外，其他對於投資、股利與舉債
決策有影響的因素尚有：投資方程式中，前期舉債額對投資的影響亦顯著
為正，可知上市公司會將資金作長期的規劃。舉債方程式中，
Jensen(1986)自由現金流量對於上市公司舉債的影響顯著為負，可知
Jensen所提出的假說可以成立，亦即舉債後，由於公司必須支付負債的利
息與本金，故公司會注意資金之運用，進而增加公司對資金使用上的效率
。股利方程式中，前期股利支付的係數顯著為正，顯示上市公司對於現金
股利的發放將參照公司去年度的股利水準，並且少有減發股利的現象。由
上述結果可以得知投資與股利決策、投資與舉債決策間存有互動關係，並
未如MM(1958, 1961)所言，投資與股利決策、投資與舉債決策間係獨立之
決策，由本研究發現這些決策應同時決定。另外，股利與舉債決策間的互
動關係並不明顯。
| Identifer | oai:union.ndltd.org:CHENGCHI/B2002003643 |
| Creators | 羅會芬, Lo, Hui Fen |
| Publisher | 國立政治大學 |
| Source Sets | National Chengchi University Libraries |
| Language | 中文 |
| Detected Language | Unknown |
| Type | text |
| Rights | Copyright © nccu library on behalf of the copyright holders |
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