[pt] Trabalhos recentes sugerem que as instituições financeiras brasileiras têm algum grau de poder de mercado no setor de serviços bancários. Será que elas conseguem estender esse poder para o mercado de fundos de investimento? Esta dissertação analisa os retornos e as taxas de administração dos fundos de ações no Brasil entre os anos de 2002 a 2006. Os dados revelam que os fundos administrados pelos cinco maiores bancos privados no Brasil não têm um retorno ajustado pelo risco significativamente inferior ao dos demais fundos de ações, nem cobram taxas de administração mais elevadas. A conclusão é que mesmo que os maiores bancos brasileiros tenham poder de mercado, eles não conseguem estendê-lo para o mercado de fundos de ações. / [en] Recent work suggests that Brazilian Banks have a power market in bankings services. Is it possible for these banks to extend this behavior to the equity funds market? This study analyses the brazilian funds´ returns and fees from 2002 to 2006. Our analysis shows that funds managed by the five largest Brazilian private banks don´t appear to have smaller risk adjusted returns or higher fees when compared to other funds.We conclude that even if the largest banks have a power market in Brazil, they have not been able to extendent this to the equity funds market.

[pt] Em mercados onde há competição perfeita não há margem para os agentes maximizarem seus lucros através de comportamento não competitivo. Entretanto, o que se observa em mercados de energia elétrica se aproxima mais de um oligopólio do que de um mercado com competição perfeita. Se a competição não é perfeita, os agentes de geração podem tentar estabelecer estratégias de oferta de preços de forma a maximizar seus lucros. Nesta tese investiga-se a possibilidade de estabeler estratégias ótimas de oferta de preços no mercado de curto prazo em sistemas com predominância hidrelétrica, com ênfase no sistema brasileiro. São avaliados o estabelecimento de estratégias ótimas e o nível de poder de mercado nos dois possíveis esquemas de formação de preço utilizados em sistemas com predominância hidrelétrica. O atualmente utilizado no Brasil, denominado tight pool, em que preços e despachos são determinados centralizadamente através de modelos computacionais de otimização, e onde apenas os geradores termelétricos podem fazer ofertas de preços, e em um possível esquema geral de oferta de preços, onde os geradores hidrelétricos também ofertam preços. O poder de mercado é estudado através de modelos de competição oligopolista baseados na teoria dos jogos, e através de medidas de concentração de mercado. No caso do estabelecimento de estratégias ótimas de oferta de preços, um ponto crucial é a modelagem do comportamento de oferta dos agentes competidores. Em função da inexistência de dados históricos, o comportamento de oferta dos competidores é modelado através de distribuições de probabilidade triangulares, equivalentes a funções de pertinência típicas de uma modelagem fuzzy. Mostra-se para o sistema brasileiro que no tight pool a possibilidade do uso de ofertas estratégicas de preços e conseqüentemente o poder de mercado dos geradores termelétricos são bastante reduzidos. Já para um esquema geral de ofertas, o poder de mercado dos geradores hidrelétricos pode ser significativo, sendo que comportamentos agressivos podem levar o sistema a condições de suprimento críticas, se mecanismos de mitigação de poder mercado não forem estabelecidos. / [en] In perfectly competitive markets, there are no loopholes that can be exploited by agents to maximize profit through non-competitive behavior. However, electricity markets look more like an oligopoly than perfectly competitive markets. If competition is not perfect, generation agents may try to establish optimum price bidding strategies to maximize profits. If an agent is able to increase profits through other means than reducing costs, it is said to have market power. This thesis investigates the possibility of establishing optimum price bidding strategies in the short- term market of systems with hydroelectric predominance, with emphasis in the Brazilian system. The possibility of establishing optimum price bidding strategies and thus market power are evaluated in the two possible price formation schemes used in hydrodominated systems. The one currently used in Brazil, known as tight pool, where price are determined centrally through optimization models, and where only the thermal generators bid prices. Market power is also evaluated in a general price bidding scheme, where hydro generators also bid prices. Market power is evaluated trough an oligopoly model from game theory and through market concentration measures. In establishing optimum price bidding strategies, one crucial issue is modeling competitors`s price bidding behavior. Due to the lack of historical data, the price bidding behavior of the competitors is modeled by triangular probability distributions, equivalent to some membership functions typically used in fuzzy modeling. It is shown for the Brazilian system that in a tight pool scheme the market power and thus the possibility of establishing optimum bidding strategies are very limited. On the other hand, in a general price bidding scheme the market power of hydro generators may be significant and aggressive behavior may lead the system to critical supply conditions, if no market power mitigation mechanism is implemented.

[pt] A dissertação é composta por 3 ensaios nos quais analisam-se os efeitos econômicos da liberalização e regulação de sistemas hidrotérmicos. No primeiro ensaio, um dos principais problemas de mercados de eletricidade liberalizados é tratado: o poder de mercado dos geradores. Analisa-se a eficácia de 2 medidas comumente propostas para sistemas com predominância de termelétricas (incentivos a contratação de longo prazo e redução da concentraçãao horizontal) em um sistema hidrotérmico e mostra-se que diferentes resultados podem ser obtidos. No segundo ensaio, consideram-se os incentivos ao investimento em capacidade de geração no sistema hidrelétrico brasileiro. A entrada futura de capacidade é uma das principais variáveis no despacho centralizado. Quando o investimento é privado, a entrada efetiva de nova capacidade pode ser consideravelmente diferente daquela utilizada no despacho ótimo. Modelos anteriores de opções reais incorporam a decisão estratégica dos investidores em seus modelos, porém não consideram que essa decisão acaba afetando o armazenamento ótimo de água nas hidrelétricas. Essa variável, por sua vez, é fundamental na determinação da evolução da rentabilidade futura de novos projetos o que acaba afetando novamente a decisão de investimento. No terceiro ensaio, discutem-se as experiências de reestruturação dos mercados de eletricidade do Brasil e da Califórnia. Apesar de diferentes objetivos e diferentes estruturas iniciais de mercado, ambos empreenderam a reforma dos seus respectivos setores elétricos baseados amplamente no mesmo modelo de separação vertical em voga nos anos noventa. Coincidentemente, alguns anos depois, ambos enfrentavam sérias crises. Desconsideração de aspectos relevantes na liberalização de mercados e incentivos de regulação inadequados podem ter exacerbado ao invés de atenuado os efeitos deletérios da crise tanto no Brasil quanto na Califórnia. A principal lição das duas experiências reside no reconhecimento de que a liberalização dos mercados elétricos deve ser feita com muito cuidado e com especial atenção ao efeito da nova estrutura na alocação de equilíbrio durante situações extremas de mercado. / [en] This dissertation is structured into 3 essays in which I analyze the economic effects of regulation and liberalization of hydrothermal systems. So far empirical and theoretical studies about power markets have been done mainly for thermal systems, in which equilibrium conditions reflect the fact that current production decisions can be analyzed separately from future production decisions. In hydrothermal systems, however, strategies are dynamically connected what yields equilibrium conditions different from thermal systems. This difference in the nature of the equilibrium is the main building block upon which I will analyze some important questions like liberalization of the market, investment, market power of generators and policies towards its mitigation and to compare the effectiveness of some common proposed policy interventions recommended to thermal systems in the context of a hydrothermal system. In the first essay, I analyze one of the main concerns in restructured electricity markets: the market power of generators. I show that two common mitigation measures proposed for thermal power markets (incentives to long- term contracting and horizontal deconcentration) do not necessarily affect the firms` market power in hydrothermal systems in the same way as in thermal systems. In the second essay, I consider the incentives to investment in the Brazilian centralized dispatch in which future entry of new capacity is one of the most important determinants in the optimal management of the system. When investment is not determinative, investors can choose the most appropriate time to enter into the market. Previous real option models incorporates this flexibility on the optimal time to invest but do not consider that each potential new firm may affect the current optimal stock of water to be left to the next period. The fact that indicative entry plan does not take into account that investors` choice of the optimal time to invest may affect current values (especially the stock of water to be left to the next period)and hence reinforcing possible distortions in the investment decision, given future prices and dispatched quantities depend on the current optimal dispatch. In the third essay, I discuss the restructuring experiences of Brazil and California. Despite different goals and different initial market structures, both undertook the restructuring of their respective electricity sectors largely based on the same deregulation framework in vogue in the 1990s. Coincidently, a few years later, both were facing serious crisis in their respective electricity sectors. The lack of attention to some important aspects of the liberalization or deregulation of the electricity sector and inadequate regulatory incentives could have exacerbated rather than attenuated the deleterious effects of their respective crisis. The main lesson from both experiences is that liberalization or deregulation of electricity markets should be carefully implemented, with special attention to the potential impact of the new structure on the equilibrium allocation during market stress situations.