Thesis (Ph. D.)--University of Rhode Island, 2005. / Typescript. Includes bibliographical references (leaves 127-134).

[pt] Trabalhos recentes sugerem que as instituições financeiras brasileiras têm algum grau de poder de mercado no setor de serviços bancários. Será que elas conseguem estender esse poder para o mercado de fundos de investimento? Esta dissertação analisa os retornos e as taxas de administração dos fundos de ações no Brasil entre os anos de 2002 a 2006. Os dados revelam que os fundos administrados pelos cinco maiores bancos privados no Brasil não têm um retorno ajustado pelo risco significativamente inferior ao dos demais fundos de ações, nem cobram taxas de administração mais elevadas. A conclusão é que mesmo que os maiores bancos brasileiros tenham poder de mercado, eles não conseguem estendê-lo para o mercado de fundos de ações. / [en] Recent work suggests that Brazilian Banks have a power market in bankings services. Is it possible for these banks to extend this behavior to the equity funds market? This study analyses the brazilian funds´ returns and fees from 2002 to 2006. Our analysis shows that funds managed by the five largest Brazilian private banks don´t appear to have smaller risk adjusted returns or higher fees when compared to other funds.We conclude that even if the largest banks have a power market in Brazil, they have not been able to extendent this to the equity funds market.

[pt] A presente tese tem por objetivo investigar consistência de desempenho em fundos de ações no Brasil, durante o período ocorrido entre julho/1994 e junho/2001, buscando resposta para a seguinte pergunta: analisando as séries temporais de retornos de fundos de ações no Brasil, será possível determinar aqueles com maior probabilidade de virem a se tornar os de maiores retornos no futuro? Em outras palavras, será o desempenho de fundos de ações consistente ao longo de tempo, permitindo a construção de modelos com capacidade preditiva? A metodologia utilizada foi de caráter exclusivamente quantitativo, hipótese de preços traduzindo informações completas. Foram aplicados testes de consistência de desempenho do tipo Tabelas de Contingência 2X2 (sem ajuste para risco e com ajuste para risco, através de classificação por Alfa s de Jensen) e Portfolio Change Measure (PCM). Os testes PCM utilizam as ponderações das carteiras, sendo tal metodologia de aplicação inédita em fundos de ações no Brasil. Os resultados apresentam evidências de consistência de desempenho entre o primeiro e o período analisados. Tais evidências não se sustentam entre o segundo e o terceiro período. O padrão de consistência é mais forte no fundos de desempenho inferior. Foram aplicados testes para detectar e mensurar impactos de viés de sobrevivência e custos de transação nos retornos dos fundos. Os resultados, obtidos através de ponderação de carteiras e demonstrativos de fontes e aplicações de recursos dos fundos, não detectam viés de sobrevivência nem influência de custos de transações nos retornos dos fundos de ações analisados. O desempenho dos fundos de ações analisados deve ser considerado insatisfatório. / [en] The present dissertation intents to analyze the consistence of performance in stock funds in Brazil, from july/1994 to june/2001. We search the answer to the following question: through the analysis of times series of returns of stock funds in Brazil, is it possible to determine the most likely winners in the future? In other words: the performance of stock funds is consistent along time, allowing for the building of models with predictive power? The methodology applied was a quantitative approach, prices with complete information. I analyzed time series of financial returns of stock funds. The tests for consistence of performance were Contingency Tables 2X2 (with risk adjustment and without risk adjustment through alfa s of Jensen) and Portfolio Change Measure (PCM). The outcomes presents a pattern of consistency between the 1st and the 2nd periods analyzed. This standard is absent between the 2nd and the 3rd periods. The observed pattern of consistence is stronger for the worse performance. We applied tests to detect and measure the effects of survival bias and transaction costs in the returns of funds. The outcomes, obtained trough the analysis of the weighted portfolios and the statements of sources and uses of cash, are the absence of survival bias and effects of transactions costs in the returns of the stock funds analyzed. The performance of the stock funds analyzed must to be considered to be unsatisfactory.

Submitted by paulo junior (paulo.jr@fgv.br) on 2010-03-09T21:55:27Z No. of bitstreams: 1 LIZIE_M_O_RIBEIRO.pdf: 214822 bytes, checksum: d7372528573d8b900527bb14f3dcf304 (MD5) / Approved for entry into archive by paulo junior(paulo.jr@fgv.br) on 2010-03-09T21:55:58Z (GMT) No. of bitstreams: 1 LIZIE_M_O_RIBEIRO.pdf: 214822 bytes, checksum: d7372528573d8b900527bb14f3dcf304 (MD5) / Made available in DSpace on 2010-03-10T19:34:15Z (GMT). No. of bitstreams: 1 LIZIE_M_O_RIBEIRO.pdf: 214822 bytes, checksum: d7372528573d8b900527bb14f3dcf304 (MD5) Previous issue date: 2009-12-03 / The field of investment funds has been growing a lot in Brazil in the last 7 years. Such a movement can be seen at the percentual given to the stock funds. Part of this movement can be credited to the entrance of actors with no knowledge on the financial universe, but who mesmerize this segment as an opportunity to invest their money. The unknown work of the financial universe makes the new investor elect some criteria for the selection of where to put their resources, since it is expected a professional manager to make the best choices. According to Chevalier & Ellison (1999), the financial press produces a big number and variety of information the people who manage these funds, but little is spoken about their educational records. This work aims at analyzing if the performance of the stock funds is related to the features of the managers of those funds. Specifically, we studied the relationship between the performance of the funds and the degree of the managers, the quality of the schools where they studied, as well as the fact of having Lato Sensu or Stricto Sensu Graduation, besides their age and their 'experience time' in the financial market. We use as reference the data collected by the QUANTUN AXIS system (Quantun Assessment of the Investment Funds) having the period from september/2007 to 2008 as reference. We observed the résumés of 81 managers of the sample by searching sites of administrative companies, calling their numbers and résumés from information sites such as Bloomberg. Then, the Cross-Section analysis was made. For that, a chain of investigation was used which analyzed the impact of the educational records of the fund managers on their results in The U.S.A., emphasizing the work of Golec (1996), Chevalier & Ellison (1999) and Gottesman & Morey (2006). The result of this jog suggests that there is a difference in the cross-sectional analysis between the performance of the stock funds in Brazil and the quality of the manager’s college. Future researches could, using the same sample of managers, follow the evolution of the résumé data comparing to the performance of the funds managed in a time perspective using the panel data. / A área de fundos de investimento tem crescido no Brasil nos últimos 7 anos. Movimento semelhante tem sido observado no percentual destinado a fundos de ações. Parte deste movimento pode ser creditado à entrada de atores sem familiaridade com o universo financeiro, mas que vislumbram neste segmento uma oportunidade para investir seu dinheiro. O desconhecimento do funcionamento do universo financeiro leva o novo investidor a eleger critérios para seleção de onde alocar os seus recursos, já que se espera que um gestor profissional faça as melhores escolhas. Segundo Chevalier & Ellison (1999), a imprensa financeira produz um grande volume e variedade de informação sobre as pessoas que gerenciam esses fundos, mas pouco se fala de seus antecedentes educacionais. Este trabalho tem como objetivo analisar se o desempenho dos fundos de ações esta relacionado com as características dos gestores desses fundos. Em particular, se estudou a relação entre o desempenho dos fundos e a formação dos gestores, a qualidade das escolas em que cursaram, bem como o fato de possuírem pós-graduação Lato Sensu ou Stricto Sensu, além da idade e seu 'tempo de experiência' no mercado financeiro. Utilizamos como base os dados coletados pelo sistema QUANTUN AXIS (Quantun Avaliação de Fundos de Investimento), tendo como referência o período de setembro/2007 a 2008. Consultamos currículos dos 81 gestores da amostra por meio de buscas aos sites das empresas administradoras, consulta por telefone aos gestores, e currículos via difusores de informação como o Bloomberg. Foram então realizadas as análises Cross-Section. Para tal, foi utilizada uma corrente de investigação que analisou o impacto dos antecedentes educacionais dos gestores de fundos sobre os resultados dos mesmos nos EUA, destacando os trabalhos de Golec (1996), Chevalier & Ellison (1999) e Gottesman & Morey (2006). O resultado deste trabalho sugere que existe diferença na análise cross-sectional entre o desempenho dos fundos de ações no Brasil e a qualidade do curso de graduação do gestor. Futuras pesquisas poderiam, utilizando a mesma amostra de gestores, acompanhar a evolução dos dados do currículo em comparação ao desempenho dos fundos administrados em uma perspectiva temporal utilizando dados de painel.

Made available in DSpace on 2009-11-18T19:01:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 ACF189.pdf: 1048760 bytes, checksum: 6056ed3b4b46f5ee586cfd69fdbc22bf (MD5) Previous issue date: 2007 / This research evaluated the quality of the management of Brazilian stock funds on the period from January 1997 to October 2006. The analysis was based on the Modern Portfolio Theory measures of performance. In addition, this research evaluated the relevance of the performance measures The sample with 21 funds was extracted from the 126 largest Brasilian stock options funds because they were the only with quotas on the whole period. The monthly mean rate of return and the following indexes were calculated: total return, mean monthly return, Jensen Index, Treynor Index, Sharpe Index, Sortino Index, Market Timing and the Mean Quadratic Error. The initial analysis showed that the funds in the sample had different objectives and limitations. To make valuable comparisons, the ANBID (National Association of Investment Banks) categories were used to classify the funds. The measured results were ranked. The positions of the funds on the rankings based on the mean monthly return and the indexes of Jensen, Treynor, Sortino and Sharpe were similar. All of the ten ACTIVE funds of this research were above the benchmark (IBOVESPA index) in the measures above. Based on the CAPM, the managers of these funds got superior performance because they might have compiled the available information in a superior way. The six funds belonging to the ANBID classification of INDEXED got the first six positions in the ranking based on the Mean Quadratic Error. None of the researched funds have shown market timing skills to move the beta of their portfolios in the right direction to take the benefit of the market movements, at the significance level of 5%. / Esta pesquisa analisou a qualidade da gestão dos fundos de ações brasileiros através da análise do desempenho obtido por eles no período de janeiro de 1997 a outubro de 2006. A análise foi feita com base na Teoria Moderna das Carteiras. Ela analisou também a aplicação dos critérios de desempenho na medida do desempenho deles. A amostra de 21 fundos foi selecionada do universo composto pelos 126 maiores fundos de aços Brasileiros. Os seguintes critérios de desempenho foram calculados a partir das cotas mensais dos fundos: retorno absoluto, retorno Médio Mensal, Índice de Jensen, Índice de Treynor, Índice de Sharpe, Índice de Sortino, capacidade de prever os movimentos do mercad (Market Timing) e o Erro Quadrático Médio. A análise dos dados começou com a classificação dos fundos de acordo com os tipos ANBID, pois os objetivos e as limitações dos fundos da amostra não eram homogêneos. Posteriormente, os resultados obtidos nas medições de desempenho foram ordenados em rankings e analisados. Dez dos 21 fundos da amostra, todos ativos, tiveram desempenho superior ao mercado (representado pelo IBOVESPA) nos critérios do retorno médio mensal e nos Índices de Jensen, Treynor, Sortino e Sharpe. De acordo com o CAPM, esses gestores devem ter compilado as informações disponíveis de uma forma superior, e por isso, conseguiram um desempenho superior ao mercado. Os seis fundos da categoria IBOVESPA INDEXADO ficaram com as seis primeiras posições na calcificação pelo Erro Quadrático Médio, o que já era esperado, pois a missão desses fundos é reproduzir o retorno do índice. Nenhum dos gestores dos 21 fundos demonstrou ter capacidade de prever o movimento do mercado (Market Timing), ao nível de significância de 5%, e movimentar o beta de sua carteira na direção correta a fim de maximizar o retorno do investidor.

[pt] As mudanças ocorridas nos últimos anos no Brasil, no que tange avanços tecnológicos de comunicação, novos meios de realização de transações comerciais e, consequentemente, novas atitudes dos consumidores em geral, de alguma forma impactam o setor de investimentos. Novos perfis atitudinais podem resultar em diferentes percepções e comportamentos em relação a marcas de gestores de ativos financeiros, a exemplo do Banco do Brasil e Itaú, mais tradicionais, e a XP Investimentos e o Nubank, mais modernas. A eventual diferença de percepção e a potencial preferência por essa ou aquela marca podem estar relacionadas à faixa etária dos públicos investidores, ou seja, suas gerações, influenciadas pelo ambiente onde se desenvolveram, pela intensidade do uso de meios tecnológico e pelos processos de compra de bens e serviços a que vêm sendo submetidos em suas vidas. O trabalho avalia a utilidade (peso) de diferentes atributos que influenciam a escolha de fundos de ações, tais como marca gestora, índice de retorno, perfil de risco, taxa de administração e critério de composição de ações de empresas com perfil de responsabilidade ambiental, social e transparência (ASG). O método é a análise conjunta, aplicado sobre 2 grupos de investidores, simulando investimentos em variados perfis de fundos. Os pesos (utilidades) atribuídos às variáveis selecionadas são comparados com base na idade (geração/cohort) dos participantes. Um questionário complementar busca dados que auxiliam na explicação dos resultados encontrados por meio das simulações. Apesar de relevantes, os aspectos associados a risco e retorno não foram suficientes para explicar inteiramente o processo de decisão dos investidores em fundos de ações, possivelmente, estes sejam influenciados por questões emocionais, afetivas, atitudinais que ilustraram a importância atribuída aos critérios marca e presença do critério ASG na composição da carteira dos fundos de investimentos. / [en] The changes that have taken place in Brazil in the last few years, regarding technological advances in communication, new means of carrying out commercial transactions and, consequently, consumers’ new attitudes impact the investment sector somehow. New attitudinal profiles can result in different perceptions and behaviors in relation to the brands of financial asset managers such as the most traditional, Banco do Brasil and Itaú, such as the most modern XP Investimentos and Nubank. The possible difference in perception and the potential preference for this or that brand may be related to the age group of the investing public, that is, their generations, influenced by the environment in which they developed, by the intensity of the use of technological means and by the purchase processes of goods and services to which they have been subjected in their lives. The work evaluates the usefulness (weight) of different attributes that influence the choice of equity funds, such as management brand, return index, risk profile, management fee and criteria for the composition of shares of companies with an environmental responsibility profile, and transparency (ESG). The method is the conjoint analysis, applied on 2 groups of investors, simulating investments in different profiles of funds. The weights (utilities) assigned to the selected variables are compared based on the age (generation/cohort) of the participants. A complementary questionnaire seeks data that helps to explain the results found through simulations. Although relevant, the aspects associated with risk and return were not enough to fully explain the decision process of investors in equity funds, possibly these are influenced by emotional, affective and attitudinal aspects that illustrated the importance attributed to Brand criteria and presence of the ESG Criteria in the composition of the investment fund portfolio.