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中華民國證券承銷方式之承銷報酬設計潘中孚, PAN,ZHONG-FU Unknown Date (has links)
在國內，公司委託承銷商承銷證券的過程中，有三個階段：上市前規畫轉導，擬訂證
券發行價格及促銷( 配銷 )證券。承銷商完成委託後，便根據與公司所訂的報酬契約
, 獲得報酬。然而在此過程中，存在了三項問題：風險分攤、逆選擇與道德危機。
由於證券的市場需求是不確定的，公司擬上市的證券有可能無法全數售完，因而證券
銷售總金額亦不是確定的，導致公司與承銷商必須決定承銷報酬佔總金額的比例，亦
即必須決定彼此分攤銷售風險的程度，這就是風險分攤問題。承銷商在上市前規畫轉
導後，對證券未來的獲利能力，即證券品質。獲得較正確的估計，但公司並不知道而
有賴承銷商申報，然而承銷商可能低報此品質資訊，以設定出較低的發行價格，而能
使自己較易出售證券，如此導致公司獲得比應有銷售金額還低的資金，這是承銷商申
報不實資訊的逆選擇問題。在促銷階段，促銷成本完全由承銷商負擔，而且其努力並
不被公司觀察到，承銷商可能為減低成本而有促銷不力的可能，導致證券銷售量或投
資人申購股數總額較應有的還少，因而使公司遭受損失，這就是承銷商努力水準不足
的道德危機問題。
本研究便針對國內數種不同的承銷方式，經由找出適當的承銷報酬，而解決上述提到
的問題。進而指出在各種的情況下，對公司或承銷商較有利的承銷方式。
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