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中華民國證券承銷方式之承銷報酬設計

潘中孚, PAN,ZHONG-FU Unknown Date (has links)
在國內,公司委託承銷商承銷證券的過程中,有三個階段:上市前規畫轉導,擬訂證 券發行價格及促銷( 配銷 )證券。承銷商完成委託後,便根據與公司所訂的報酬契約 , 獲得報酬。然而在此過程中,存在了三項問題:風險分攤、逆選擇與道德危機。 由於證券的市場需求是不確定的,公司擬上市的證券有可能無法全數售完,因而證券 銷售總金額亦不是確定的,導致公司與承銷商必須決定承銷報酬佔總金額的比例,亦 即必須決定彼此分攤銷售風險的程度,這就是風險分攤問題。承銷商在上市前規畫轉 導後,對證券未來的獲利能力,即證券品質。獲得較正確的估計,但公司並不知道而 有賴承銷商申報,然而承銷商可能低報此品質資訊,以設定出較低的發行價格,而能 使自己較易出售證券,如此導致公司獲得比應有銷售金額還低的資金,這是承銷商申 報不實資訊的逆選擇問題。在促銷階段,促銷成本完全由承銷商負擔,而且其努力並 不被公司觀察到,承銷商可能為減低成本而有促銷不力的可能,導致證券銷售量或投 資人申購股數總額較應有的還少,因而使公司遭受損失,這就是承銷商努力水準不足 的道德危機問題。 本研究便針對國內數種不同的承銷方式,經由找出適當的承銷報酬,而解決上述提到 的問題。進而指出在各種的情況下,對公司或承銷商較有利的承銷方式。

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