本研究以事件研究法探討國內上市櫃公司於進行現金減資後，股價的短期宣告效果以及長期走勢。本研究實證結果顯示，公司進行現金減資後短期內，其股價有正向的異常報酬，並與現金減資比例之大小呈正相關。關於現金減資公司的長期表現，本研究發現，公司辦理現金減資後，其股價的長期異常報酬呈現下滑的趨勢。

現金減資為公司考量經營環境而縮小營運規模以提昇股東價值的一種財務策略，由於公司帳上現金太多，公司認為已無法運用這些資金創造更高的營運績效，因此透過減資把部分資金還給股東的一種做法。本研究是採用個案研究方式作為研究方法，以個案公司及晶華酒店現金減資之實例來探討現金減資的背景、現金減資前後對公司財務狀況及股東權益之影響為何，同時以上市公司晶華酒店現金減資四個階段之宣告當日、一週及一個月之股價與同期上市大盤指數表現比較，來分析現金減資之宣告對其股價之影響。 從個案公司及晶華酒店現金減資案例分析顯示兩家公司具有相同之環境及背景，公司產業處成熟成長期、整體獲利尚稱穩定、穩定的營業活動淨現金流入及擁有非常充裕的現金等現象，惟因股本過大而使每股盈餘及股東權益報酬率偏低，故無法為股東創造更多的價值，因此公司決議進行現金減資，實證結果顯示個案公司及晶華酒店現金減資後每股盈餘均較減資前提高一倍，另外每股淨值及股東權益報酬率亦較減資前提高。 另外探討晶華酒店現金減資董事會宣告、股東會宣告、變更登記完成宣告及新股票重新掛牌宣告等四個階段之當日、一週及一個月之股價與同期上市大盤指數表現比較，實證結果顯示除股東會宣告後一週及一個月股價較大盤略差外，其餘皆較大盤為佳，可見市場解讀晶華酒店現金減資訊息為正面訊息，顯示現金減資達到提升股東價值的目標，另外董事會、股東會、變更登記完成及新股票重新掛牌宣告當日之股價皆有明顯的正向異常報酬，惟宣告日後一週及一個月之股價則無明顯之累積異常報酬。

本研究進行不同類型減資之實證研究，分別是依據公司法的彌補虧損減資及現金減資，與依據證交法的庫藏股減資，利用事件研究法及多元迴歸分析，探討國內上市櫃公司實行不同類型的減資方式時，其宣告效果的比較，以及影響宣告效果的因素有哪些。研究樣本為民國91年1月至97年3月底間，台灣的上市櫃公司宣告實行減資者。本研究之實證結果如下：1.公司宣告庫藏股減資及現金減資在事件日當天具有顯著的正向宣告效果；而公司宣告彌補虧損減資在事件日當天具有顯著的負向宣告效果。2.公司宣告庫藏股減資與彌補虧損減資、宣告現金減資與彌補虧損減資之間的累積異常報酬率有著顯著差異。3.以多元迴歸分別探究哪些因素影響了宣告減資的累積異常報酬率，結果發現在庫藏股減資部分，淨值市價比、內部人持股比、及預定減資比例，顯著地影響累積異常報酬率；彌補虧損減資部分，淨值市價比、獲利能力與減資比例等變數會影響累積異常報酬率；現金減資部分，本研究選取的每股盈餘、獲利能力、現金流量允當比率及減資比例等解釋變數，無法顯著地影響累積異常報酬率。

國內上市櫃公司歷經大量增資膨脹股本，致EPS、ROE及每股淨值每況愈下，經營者壓力日增；直到民國91年晶華酒店完成第一例現金減資案，開啟了績優公司也可以透過減資的方式，成功改善財務績效(EPS、ROE及每股淨值)，使股價更上一層樓，原股東可取回一大筆現金，且可以有效降低代理成本，逐漸引起其他上市櫃公司群起效尤。 本論文採用從民國91年起至96年3月31日止董事會宣告辦理現金減資案之上市櫃公司，共計10家公司14件現金減資案，其中中連貨運連續4年辦理選取第一次進行研究，故本論文實際探討個案共計10家11件個案。 為檢視辦理現金減資公司之財務背景，本論文選擇每股盈餘、營收成長率、負債比率、現金及短期投資佔資產比率、現金及短期投資佔股份及每元股本之營收為財務指標，於個案內容中加以探討，以檢視辦理減資公司之財務業務特性。 本論文採樣之現金減資個案宣告效果，係分別從董事會公告及新股票重新掛牌等兩個階段之宣告前三日、第一日、後三日、後一週、一週後至二週、二週後至一個月之股價表現，扣除同期間大盤指數表現後，得出之異常報酬率，再除以標準差，算出標準差之個數，藉以衡量宣告之效果。 辦理現金減資公司之重要財務特性： 1.本業營收多數處於減緩之趨勢，或是所營事業屬於產業之成熟期。 2.負債比率低，案例中平均負債比率低於兩成。 3. (現金+短投+股本)除以總資產之全體平均數接近8成。 4.平均每股有超過5元以上現金可退還給股東。 5. 股本太大以致於每元股本產生之營收太小。 辦理現金減資公司宣告效果重點如下： 1.董事會宣告第一天平均值有非常明顯之正向宣告效果，其他時間則不明顯。 2.新股重新掛牌當日平均值有非常明顯之正向宣告效果，其他時間則不明顯。 3.中長期（一個月至一年）宣告效果並不明顯。 理論上現金減資前後股東持股之總價值不變，但由於在董事會第一日或新股掛牌當日多數會有宣告效果，而且退還現金可讓股東做更有效率運用，因此，上市櫃公司適度辦理現金減資，對股東價值而言的確會有某種程度之助益。

本研究探討國內上市櫃公司庫藏股減資及現金減資宣告效果之比較。研究台灣2006年1月至2010年2月底之間進行庫藏股減資及現金減資的上市櫃公司，分別以事件研究法、多元迴歸分析（Multiple Regression Analysis）及多元名義羅吉特迴歸（Multinomial Logistic Regression）探討庫藏股減資及現金減資兩組樣本之宣告效果及影響宣告效果的因子，並進一步探究影響減資政策選擇的因素。本研究之實證結果發現：1.公司宣告庫藏股減資及現金減資在事件日當天皆具有顯著的正向宣告效果。2.公司宣告庫藏股減資與現金減資之間的累積異常報酬率無著顯著差異。3.以多元迴歸分析探討影響庫藏股減資及現金減資之間累積異常報酬率的因素，結果顯示減資比率顯著地影響累積異常報酬率，其餘本研究選取的公司規模、股價淨值比、負債比率、自由現金流量比率等解釋變數，無法顯著地影響累積異常報酬率。4.以多元名義羅吉特迴歸檢驗不同的解釋變數會造成公司傾向進行庫藏股減資或現金減資的減資政策，結果顯示規模愈大、股價淨值比愈高、自由現金流量比率高、減資比率高的公司，傾向使用現金減資；而負債比率高的公司，傾向使用庫藏股減資。