本論文係探討，在兩稅合一施實前後，投資人對兩種無償配股的偏好程度。根據實證的結果，本研究獲得下列結論： 一、就兩種無償配股的稅負差異對一般投資人的影響而言，迴歸模式的實證結果顯示，在兩稅合一之前投資人的確有偏好公積配股的傾向存在。而此一情形一直延續到實施兩稅合一後仍然存在，故假說二中，關於兩稅合一之後公積配股不再對投資人具有吸引力的假設，未獲得實證支持。 二、就董監持股比率高低對公司無償配股政策之影響而言，假說四預期在兩稅合一實施之前，董監持股比率越高公積配股率越高的假說，並未獲得實證的支持，可能原因有下列幾點： 1、期會推動健全股利政策，抑制上市公司配發公積配股之股票股利。 2、股東利用人頭戶及收購委託書的方式當選為董監，持股相對較低，利用公積配股為自己省稅的動機較不強烈。 3、公司若符合緩課的條件，董監取得盈餘配股之股票股利一樣享有免稅效果。 4、公司在制訂股利政策時，可能利用盈餘配股來傳達未來投資或成長機會的訊息。稅負問題僅是考量的因素之一。 而假說五中預期兩稅合一之後，董事及監察人利用公積配股為自己省稅的動機將不如以往強烈，甚至於董監持股比率對公積配股率之影響將呈反向關係，實證結果支持假說五之預期。又若從趨勢上來看，迴歸模式之實證結果亦顯示，董監持股比率對公積配股率的反向關係，在兩稅合一實施後，有更趨強烈的傾向。 三、兩稅合一實施之後，兩種無償配股之稅負差距縮小，其主要因素在於股東可扣抵稅額。假說三中預期每股股東可扣抵稅額較高者，其股票之累積異常報酬率也將越高，但未獲得實證結果支持。至於假說六則站在公司管理當局的立場，預期每股股東可扣抵稅額越高者，其公積配股率將越低，而實證結果支持假說六之預期。此外，從股東可扣抵稅額在假說三與假說六之實證結果不一致的情形，亦可看出公司管理當局與證券市場一般投資人間的資訊不對稱情形。

本研究嘗試以CAPM所衍生出來之Market Model為主要模型，進行我國股市除權事件之分析、檢定與異常報酬分析，期能對投資人之投資決策能有所助益。本研究共蒐集了民國80年1月至民國88年6月共8年的時間，台灣證券交易所首次上市與中華民國證券櫃臺買賣中心首次上櫃的資訊電子公司，無償配發股票股利的樣本，共23個樣本點。研究在股東大會後五日與除權交易前10日到除權交易後10日之間，以市場模式估計每個樣本之合理報酬後，觀察平均股價異常報酬之變化，其實證結果顯示： 1. 對首次上市公司來說，股東大會的宣告效果不存在，股價已經先行反應該公司董事會議決之股利發放結果。至於首次上櫃公司，對於股東大會亦無其宣告效果存在，但較首次上市公司明顯，並達顯著水準。 2. 首次上市、上櫃公司在除權前10日這一段研究事件期間內，公司的股價並無除權行情的發生，而彼此間的差異也未達顯著水準。 3. 首次上市、上櫃公司在除權日當日平均異常報酬AR值均為呈現填權現象的產生，且皆是達到顯著水準。 4. 首次上市公司之股價有明顯的填權現象發生，至於首次上櫃公司的填權行情在除權後就不那麼顯著，而彼此間的差異也明顯的達到顯著水準。 5. 首次上市公司增發股利與否，其股價有呈現增加之趨勢，首次上櫃公司其股價在除權交易日當日則有呈現上漲之趨勢，而在除權後10日期間則呈現下跌之趨勢。