在專業化經營及規模不斷擴大下，造成所有權與經營權的逐漸分離。由於經營者受到自利動機的驅使，使得企業經營偏離股東財富極大化方向，如此一來便衍生出許多代理問題，而解決代理問題的各種監控措施也應運而生。在外部監控措施即控制權市場機制方面，其主要的機能有三：即併吞案、股票購買要約和委託書收購。無論是採用何種機能，其最終的目的就是希望透過改選的方式取得董事席次，進而入主董事會，以提高公司的經營績效。而在內部監控措施方面，即董事會的成立。 為探討這兩種監控措施是否真的有助於解決代理問題，進而提高公司的經營績效，本研究是以民國78年至民國86年台灣上市公司一般產業為樣本，藉由股東會會議資料及公開說明書的蒐集，共得1810個有效樣本。透過複迴歸分析的運用，得到的研究結果如下： 一、在內部監控措施方面： 董事持股比率愈高，則其與公司的利益愈趨於一致，所以會投入較多的心力於公司的經營上，造成公司的經營績效會較好。然在董事會規模上，因人數眾多所導致的利益分歧反而有損公司的經營績效。 二、 在外部監控措施方面： 改選董（監）事機制對於經營者而言，並無激勵其有改善公司績效的動機，反而會造成公司經營績效的惡化；而以股東臨時會方式舉行董（監）事改選的公司其經營績效更是低於以股東常會方式舉行改選的公司。 舉行改選的公司。亦即， 1、董事持股比率與經營績效成顯著正相關。 2、董事會規模與經營績效成顯著負相關性。 3、董（監)事改選事件與經營績效無顯著相關性。 4、改選董（監）事會議型態與經營績效無顯著相關性。

本研究目的在探討，國內上市公司董監事改選前管理當局是否會基於自利動機進行盈餘管理，以及在該期間董監事之特性對管理當局盈餘管理行為可能之影響。本研究所提出之董事會特性包括：董事會規模、董事持股比例、監察人持股比例、內部董事持股比例、法人董事持股比例、董事長是否兼任總經理等；盈餘管理行為之代理變數則分別以裁決性應計項目、營業外損益總額、投資損益、處分投資損益、處分資產損益以及其他損益等項目衡量之。 本研究係以民國八十七年至八十九年間有召開董監事改選股東大會之我國上市公司為研究對象，共得有效樣本278家。透過複迴歸分析，得到之研究結果如下： 一、董事會規模 董監事改選前，董事會人數對公司盈餘管理行為有相當程度之影響，但方向未如預期。亦即，董監事改選前，董事人數較多之公司盈餘管理情形未必較董事人數較少之公司嚴重。 二、董事持股比例 董事持股比例愈低，董監事改選前盈餘管理之情形愈嚴重。而管理當局在盈餘管理之過程中，採用之盈餘管理工具為裁決性應計項目、營業外損益總額、投資損益、處分資產損益以及其他損益等。 三、監察人持股比例 董監事改選前，監察人持股比例對公司盈餘管理行為之影響並不顯著。 四、內部董事持股比例 董監事改選前，內部董事持股比例對公司盈餘管理行為之影響並不顯著。 五、法人董事持股比例 董監事改選前，法人董事持股比例對公司盈餘管理行為之影響並不顯著。 六、董事長兼任總經理 董監事改選前，董事長是否兼任總經理對公司盈餘管理行為之影響並不顯著。 七、經理人員持股比例 經理人員持股之比例愈高，董監事改選前盈餘管理之情形愈嚴重。而管理當局在盈餘管理之過程中，採用之盈餘管理工具為處分資產損益以及其他損益等。

在亞洲金融風暴逐漸席捲台灣之際，無可避免的，我國股市受到嚴重衝擊。基於美國庫藏股在股市非理性下跌時具有實質的效果以及各界要求政府放寬買回自己股份的限制，允許公司進入市場護盤下，主管機關推出了許多挽救股市的措施，其中之一就是庫藏股草案的推動。雖然目前我國法規不允許庫藏股的行為，但是我國股市卻存在實質庫藏股的情形。本研究的主要目的在探討我國上市公司實質庫藏股的相關現象，並以子公司買回母公司股票的情況、動機、及其可能之行為，例如作帳行情等作一相關探討。綜上所述，研究問題區分如下： 1、到底我國上市公司實質庫藏股的行為如何？ 2、我國股市如何反應上市公司的實質庫藏股行為？ 3、我國上市公司實質庫藏股行為是否涉及公司派大股東在董監改選之後運作手法之一？ 4、我國上市公司實質庫藏股行為是否會引起公司在結帳日作帳的行為？ 5、不同的產業別對於相同的訊息是否會有不同的股價效應？ 本研究資料取自民國八十三年至民國八十八年母公司替子公司公告買回母公司股票之樣本。本研究採用事件研究法來作實證分析，實證結果發現： 1、當有子公司公告買回母公司股票之時有正向的資訊內涵。 2、當有子公司公告買回母公司股票之後有負向的資訊內涵。 3、電子業與傳統產業對於公告相同的訊息會產生不同的顯著效果。 4、董監改選之後六個月內有子公司公告買回母公司股票之樣本者其股價異常報酬並無顯著差異。 5、有子公司買回母公司的樣本在結帳日時具有拉抬股價的作帳行情且比其他無子公司買回之樣本更顯著。 目 錄 謝辭‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥壹 中文摘要‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥貳 英文摘要‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥肆 目錄‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥伍 圖次‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥柒 表次‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥捌 第一章 緒論 1 第一節 研究動機與目的 1 第二節 研究問題 3 第三節 主要名詞定義 4 第四節 研究步驟流程與架構 7 第二章 法規探討 9 第一節 實質庫藏股之相關行為 9 第二節 公司取得自己股份之評析 13 第三節 公司取得自己股份的方式 15 第三章 文獻探討 17 第一節 國外購回及購併的文獻 17 第二節 我國有關庫藏股之相關文獻 19 第三節 我國有關交叉持股及其他之相關文獻 21 第四章 研究方法 32 第一節 理論架構 32 第二節 研究假說 33 第三節 實證方法 36 第四節 資料來源及樣本選取 44 第五章 實證結果分析 48 第一節 公告買回樣本之宣告效果 48 第二節 不同產業別之宣告效果 51 第三節 董監改選之宣告效果 55 第四節 結帳日之結帳行情 60 第六章 結論與建議 65 第一節 結論 65 第二節 研究限制 67 第三節 研究建議 68 參考文獻 71 附 錄 78 / The purpose of this study is to investigate the market responses of treasury stock repurchase in the Taiwan stock market Since the related regulations in Taiwan prevents listed companies from obtaining treasury stock, this study defines the cross investment from subsidiary to parent's stock as treasury stock. This study predicts that the main purpose of treasury stock repurchase is to manipulate voting right, stock price, and earnings number. In order to verily the hypotheses of this study, this study selects relevant samples for the period from 1994 to 1999 excluding finance and insurance industries. The major findings of this study include: 1. The market does positively response to treasury stock repurchase prior to the announcement date and four days before the announcement date. However, the results are significantly different among different industries. 2. The market negatively response to treasury stock repurchase announcement subsequent to the announcement date. However, the results are significantly different among different industries. 3. This study finds the stock price behaves abcdrmally prior to the end of each quarter, including quarterly, semiannual and annual reporting dates.