本研究的目的在探討，盈餘中所包括的由營業而來的運用資金及現金流量相對於盈餘而言，是否具增額資訊內涵？動機來自於我國於民國78年12月28日公布現金流量表取代財務狀況變動表，前者之主要衡量指標為營業活動現金流量，後者則為營業而來之運用資金，而以前者取代後者的理由究竟是因營業活動現金流量較營業而來運用資金更具資訊內涵？抑或是營業而萊的運用資金與盈餘之相關性太高，導致該指標無增額資訊內涵，而須提供與盈餘相關性較低的現金流量資訊？還是財務狀況妥動表相對於損益表及現金流量表而言，已無法提供增額資訊內涵？由於相關研究結果分歧，故本論文試圖做一深入瞭解。 本研究採事件研究法(Event Study)，藉由橫斷面分析，透過四階段進行測試：第一階段比較營業而來的運用資金及營業活動現金流量之相對資訊內涵；第二階段則加入稅後盈餘，測試第一階段之自變數相對於稅後盈餘而言，是否具增額資訊內涵，至於測試方法則採用可能比例測試法(Liklihood Ratio Test)，測試全迴歸模式中，某一特定變數的估計值是否異於零的方式；第三階段則將異積異常報酬(CAR)分成高、中、低三組，重新檢視一、二階段之結果，看是否在三組間能獲得相同的結論。最後則測試重大非營業項目及土地重估增值之增額資訊內涵。 本研究以162家國內上市製造業為樣本，蒐集其民國八十年至八十四年之財務資料進行實證研究，獲致以下結論： 一、營業而來的運用資金及現金流量相對資訊內涵之比較以年度資料及Pooling結果觀之，除民國80年之營業而來運用資金及營業活動現金活動與股票報酬有顯著關聯性外，其餘年度（包括pooling）則否，故無法得出年度之一般化結論。但若將累積異常報酬之pooling結果依大小分為三組，結果發現高報酬組中，營業而來的運用資金與股票報酬關聯性大於營業活動現金流量，此項結果與前者為加計流動性應計項目之資訊有關，而另外兩組無法得出結論。 二、營業而來的運用資金及現金流量增額資訊內涵之比較以年度資料觀之，民國80年的營業而來運用資金有超越盈餘及營業活動現金流量之增額資訊內涵。而從分組結果得知，高報酬組中，盈餘及營業而來的運用資金皆具有增額資訊內涵。 三、重大非營業項目及土地重估增值資訊內涵之比較以分組結果觀之，在高報酬組中，迴歸模式主要解釋能力來自盈餘，而處分投資、固定資產利得及土地重估增值均無增額資訊內涵；但在中、低報酬組及Pooling，處分固定資產利益皆具增額資訊內涵。 / This study aims to examine the incremental information contents of working capitals and cash flows which is mainly motivated by the mandated accounting regulation in relation to statement of cash flows on December 28, 1989. The empirical analysis includes 162 samples covering from 1991 to 1995. The findings can be summarized as follows. 1. In addition to the samples of 1991, no significant association between cash flows from operations (including working capitals from operations) and stock returns can be detected. Among high returns sample group, the working capital from operations significantly associates with stock returns, if all samples are pooled. 2. In 1991, the working capitals from operations has significant incremental information contents. In addition, among high returns samples the working capital from operations has significant incremental information contents, if all samples are pooled. 3. Among high returns samples, the explanatory power of stock returns is mainly derived from earnings. In addition, gain on disposal of fixed asset has significant incremental information contents in medium and low return sample groups.

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在亞洲金融風暴逐漸席捲台灣之際，無可避免的，我國股市受到嚴重衝擊。基於美國庫藏股在股市非理性下跌時具有實質的效果以及各界要求政府放寬買回自己股份的限制，允許公司進入市場護盤下，主管機關推出了許多挽救股市的措施，其中之一就是庫藏股草案的推動。雖然目前我國法規不允許庫藏股的行為，但是我國股市卻存在實質庫藏股的情形。本研究的主要目的在探討我國上市公司實質庫藏股的相關現象，並以子公司買回母公司股票的情況、動機、及其可能之行為，例如作帳行情等作一相關探討。綜上所述，研究問題區分如下： 1、到底我國上市公司實質庫藏股的行為如何？ 2、我國股市如何反應上市公司的實質庫藏股行為？ 3、我國上市公司實質庫藏股行為是否涉及公司派大股東在董監改選之後運作手法之一？ 4、我國上市公司實質庫藏股行為是否會引起公司在結帳日作帳的行為？ 5、不同的產業別對於相同的訊息是否會有不同的股價效應？ 本研究資料取自民國八十三年至民國八十八年母公司替子公司公告買回母公司股票之樣本。本研究採用事件研究法來作實證分析，實證結果發現： 1、當有子公司公告買回母公司股票之時有正向的資訊內涵。 2、當有子公司公告買回母公司股票之後有負向的資訊內涵。 3、電子業與傳統產業對於公告相同的訊息會產生不同的顯著效果。 4、董監改選之後六個月內有子公司公告買回母公司股票之樣本者其股價異常報酬並無顯著差異。 5、有子公司買回母公司的樣本在結帳日時具有拉抬股價的作帳行情且比其他無子公司買回之樣本更顯著。 目 錄 謝辭‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥壹 中文摘要‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥貳 英文摘要‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥肆 目錄‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥伍 圖次‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥柒 表次‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥‥捌 第一章 緒論 1 第一節 研究動機與目的 1 第二節 研究問題 3 第三節 主要名詞定義 4 第四節 研究步驟流程與架構 7 第二章 法規探討 9 第一節 實質庫藏股之相關行為 9 第二節 公司取得自己股份之評析 13 第三節 公司取得自己股份的方式 15 第三章 文獻探討 17 第一節 國外購回及購併的文獻 17 第二節 我國有關庫藏股之相關文獻 19 第三節 我國有關交叉持股及其他之相關文獻 21 第四章 研究方法 32 第一節 理論架構 32 第二節 研究假說 33 第三節 實證方法 36 第四節 資料來源及樣本選取 44 第五章 實證結果分析 48 第一節 公告買回樣本之宣告效果 48 第二節 不同產業別之宣告效果 51 第三節 董監改選之宣告效果 55 第四節 結帳日之結帳行情 60 第六章 結論與建議 65 第一節 結論 65 第二節 研究限制 67 第三節 研究建議 68 參考文獻 71 附 錄 78 / The purpose of this study is to investigate the market responses of treasury stock repurchase in the Taiwan stock market Since the related regulations in Taiwan prevents listed companies from obtaining treasury stock, this study defines the cross investment from subsidiary to parent's stock as treasury stock. This study predicts that the main purpose of treasury stock repurchase is to manipulate voting right, stock price, and earnings number. In order to verily the hypotheses of this study, this study selects relevant samples for the period from 1994 to 1999 excluding finance and insurance industries. The major findings of this study include: 1. The market does positively response to treasury stock repurchase prior to the announcement date and four days before the announcement date. However, the results are significantly different among different industries. 2. The market negatively response to treasury stock repurchase announcement subsequent to the announcement date. However, the results are significantly different among different industries. 3. This study finds the stock price behaves abcdrmally prior to the end of each quarter, including quarterly, semiannual and annual reporting dates.

Main topic of this work is to analyze language elements used in the legend from baroque period and that from the complete conception on the gross information contents this work and characteristic features of phonetics and morfology. No research in the field of syntax and lexicology was made at this point (our final work would be to extensive). The complete interpretation refers to father Jiří David´s baroque legend Medicus Hercinius, {\dots} dated 1713. First part we apply to common informations about the author, about the period, in which he lived and wrote his legend, and about his contemporaries. We describe the legendistic literature and conditions to her expansibility in our country, the life of saint Gunther then and the substance of whole David´s work in general. There are important informations about noted humanismus and baroque authors in next two chapters. We describe individual phenomens of two language levels phonetics and morfology then, especially with regard to theory and practice. Principal aim of my work is to contribute to o deeper understanding of Czech language from the late baroque.

本研究的目的在比較研究中國大陸與台灣股市，其上市公司的財務資訊特性，以及這些財務資訊在這兩個股市中的有用性。大陸股市迄今年齡尚輕，僅七歲。唯大陸股市的法規，散戶多，同文同種等與台灣股市相近；不同之處在於，例如國家對上市公司所持有的股份仍佔一定比例、法人極少（中國大陸自五月份始方開放共同基金的發行）、股市分為 A、B 及 H 股等。因此在不同的股市特性及股市環境下，到底公開資訊被使用的情形如何？這種比較分析可令我們深入瞭解，在不同股市特性及股市環境（包括證劵管理環境）下，投資者使用公開財資訊的深度與廣度。因此本研究以公開財務報表為例，探討並比較台灣股市與中國大陸間資訊有用性及有用程度。 本研究採用傳統盈餘／股價關係的研究設計來探討其間的關係，根據　Easton and Harris(1991)及 Lev(1989)的建議，在傳統的盈餘反應係數模式中加入二個與盈餘相關變數，一為「當期盈餘水準除以期初股價」的盈餘水準變數；另一為「當期盈餘變動除以期初股價」的未預期盈餘變數，以此二盈餘變數實證比較兩岸股市，其相對盈餘資訊內涵。其次，依據 Lipe(1986)的建議及其所建立的實證模式，本研究測試盈餘組成分子是否具備增額資訊內涵，並比較兩岸盈餘組成分子增額資訊內涵是否顯著不同。最後，本研究借用 ERC 模式，並依據 Collins and kothari(1989)加入 ERC 決定因素如公司系統風險、盈餘持續度、公司成長機會等，來增進盈餘／股會間關係的解釋能力，以期在最具解釋力的模式下，比較兩盈餘資訊內涵。本研究台灣方面以台灣證劵交所股票上市公司為對象，研究期間自民國 77 年至 85 年止，共計 9 年為樣本期間，大陸則以在上海、深圳交易所上市的股票上市公司樣本，研究期間則為 1994 年至 1996 年研究結果顯示： 1.兩岸之資訊環境存在顯著差異性。 2.兩岸之盈餘資訊皆具有用性。 3.盈餘組成項目均具增額資訊內涵。 4.考慮 ERC 模式後可增加模式之解釋力。 / This study mainly applies ERC (Earnings Response Coefficient) model to compare the information contents of earnings in Taiwan and China stock markets. In addition, this study investigates the disclosure rules of these two markets in order to develop related hypotheses. This study includes four hypotheses: (1) information environment hypothesis, (2) earning level hypothesis, (3) earnings components hypothesis, and (4) ERC determinants hypothesis. The samples strategically select from. listed companies in Taiwan and China to facilitate our comparisons. The findings can be summarized as follows. 1. In the Taiwan stock market, the firm size is not a significant factor for determining optimal return window; but in the China stock market, the response of larger firms is earlier than smaller firms to the earnings announcement (information environment hypothesis). 2. The Easton-Harris earnings level variable can significantly increase the explanatory power of ERC in the Taiwan stock market; but it cannot significantly increase the explanatory power of ERC in the China stock market (earnings level hypothesis). 3. The earnings components can increase the explanatory power of earnings/return relationship in both Taiwan and China stock markets. In addition, the non-operating components have better explanatory power than operating components in earnings (earnings components hypothesis). 4. The determinants of ERC can increase the explanatory power of earnings/return relationship; but the determinants of ERC have negative effects of the explanatory power of earnings/return relationship.