就一般投資大眾而言，其投資決策的考慮因素，除了獲利性與安全性之外，必然還包 括流動性。因為投資人無不希望在其資金投入股市之後，可於需求資金時，順利將股 票脫手，而不致遭受到重大的金錢損失或付出相當大的交易成本。Amihud＆Mendels- on(1986)曾將CAPN理論由風險一報酬兩構面擴至風險一報酬一流動性三構面的架構， 結果發現：股票報酬是百分比價差的遞增且凹面函數，亦即價差愈大，觀察的報酬愈 高，但增加的幅度則隨著價差遞增而遞減。 Nai–fu Chen與Ramond Kan(1989)採用與Amihud＆Mendelson 形成投資組合的方法相 同，但檢定的方式不同，試圖處理隨機性風險與風險溢酬，以提高估計貝他值的精確 度，結果發現，股票的報酬與其相對價差之間並無可靠的關係存在。此一結論顯然與 Amihud ＆Mendelson的研究結果相反，而國內僅有劉玉珍(1988)探討「最後進出喊價 價差與股票報酬的關系」首開先河，本文即基於上述流動性的重要性, 並以前述三篇 研究及其他文獻為基礎，希望能進一步瞭解台灣上市公司股票報酬與流動性之間的關 係。主要的研究方法亦能融合了前三篇的主要特點，以尋求實證上的有效性與精確度 ，預期的可能研究成果如下： 1.投資決策不僅包含股票的風險，尚包括該股票的流通程度，儘管投資人可藉投資組 合的多角化或資本市場避險的方式以降低風險，但是交易成本卻是無法避免的。 2.除了系統風險與股票報酬有正面的關係之外，股票價差與報酬亦有正面的關係。 3.在傳統的CAPN理論中，歸因於風險的部分效果，事實上應由流動性的解釋變數來解 釋，其影響力甚且可能遠超過系統風險的地位。