Die vorliegende kumulative Dissertationsschrift beschäftigt sich mit theoretischen Fragestellungen der Finanzwissenschaft im Bereich des Asset Pricing und im Detail der Unternehmensbewertung. Dabei wird sowohl auf Problemstellungen der akademischen und praxisnahen Forschung eingegangen. Der erste Artikel beschäftigt sich mit der Fragestellung welche Implikationen die Annahme einer arithmetischen Brownschen Bewegung auf bestimmte Aspekte der Unternehmensbewertung hat. Es folgen drei Artikel die sich auf unterschiedliche Weise mit der Zinsschrankenregelung auseinandersetzen. Die darauf folgenden zwei Artikel behandeln hauptsächlich die Modellierung von Insolvenz im Rahmen der Unternehmensbewertung bei Annahme verschiedener Finanzierungspolitiken. Der achte Artikel geht näher auf die Thematik der empirischen Bestätigung bestimmter Kapitalstrukturtheorien ein. Die Dissertation schließt mit einem Artikel zu wichtigen Parametern für die Unternehmensbewertung.:1. Thematische Einordnung und Forschungsbeitrag … 1 2. The Arithmetic Brownian Motion in Corporate Valuation … 12 3. Die Bewertung der Zinsschranke … 52 4. Zinsschranke, Unternehmensbewertung und APV-Ansatz- eine Anmerkung zum Beitrag von Förster/Stöckl/Brenken (ZfB 2009, S. 985 ff.) … 97 5. Der Einfluss der Zinsschranke auf den Unternehmenswert … 122 6. Tax Shield, Insolvenz und Zinsschranke … 147 7. Tax Shield, Insolvenzwahrscheinlichkeit und Zinsschranke - eine empirische Analyse … 207 8. Zur Überprüfung von Kapitalstrukturtheorien in einer von Krisen geplagten Zeit … 249 9. Die Kapitalmarktdaten von www.finexpert.info und der Fachverlag Gruppe … 291

Die vorliegende kumulative Dissertationsschrift beschäftigt sich mit finanzwissenschaftlichen Fragestellungen im Bereich der Unternehmensbewertung. Dabei wurden aktuelle Themen diskutiert, die in Theorie oder Praxis ungelöste Probleme darstellen. Hervorzuheben ist an dieser Stelle, dass sich die ersten drei Artikel mit dem Werteinfluss der Zinsschanke auf den Wert von fremdfinanzierungsbedingten Steuerersparnissen (Tax Shield) beschäftigen. Die drei darauf folgenden Artikel beschäftigen sich schwerpunktmäßig mit der konsistenten Modellierung von Finanzierungspolitiken und dem Werteinfluss der Insolvenzmöglichkeit von Unternehmen. Der siebte und achte Artikel haben die Kapitalstruktur und weitere wichtige Parameter für die Unternehmensbewertung zum Thema.:1. Thematische Einordnung und Forschungsbeitrag … 1 2. Die Bewertung der Zinsschranke … 14 3. Zinsschranke, Unternehmensbewertung und APV-Ansatz - eine Anmerkung zum Beitrag von Förster/Stöckl/Brenken (ZfB 2009, S. 985 ff.) … 59 4. Der Einfluss der Zinsschranke auf den Unternehmenswert … 84 5. Tax Shield, Insolvenz und Zinsschranke … 109 6. Tax Shield, Insolvenzwahrscheinlichkeit und Zinsschranke - eine empirische Analyse … 169 7. The Impact of Credit Rating and Frequent Refinancing on Firm Value … 211 8. Zur Überprüfung von Kapitalstrukturtheorien in einer von Krisen geprägten Zeit … 258 9. Die Kapitalmarktdaten von www.finexpert.info und der Fachverlag Gruppe … 300

L’objectif premier de notre projet était d’établir un modèle animal de douleur chronique orofaciale, lequel pourrait imiter la sensibilité retrouvée chez les patients souffrant de douleur orofaciale myalgique. Nous avons procédé à des injections intramusculaires de saline acide (2 injections à 2 jours d’intervalle pH 4.0) pour induire une sensibilisation mécanique des mucles massétérins. La réponse nocifensive a été mesurée à l’aide de filaments de von Frey avant et après ces injections dans des rats Sprague-Dawley. Par la suite, le potentiel analgésique de différents antagonistes des récepteurs glutamatergiques fût évalué par l’injection intramusculaire de ces antagonistes à différents moments. Nos résultats suggèrent que deux injections de saline acide, produisent une hypersensibilité mécanique signalée par l’augmentation du nombre de réponses à l’application de filaments de von Frey. Cet effet dure plusieurs semaines et est bilatéral, même lorsque les injections sont unilatérales, indiquant qu’une composante centrale est forcément impliquée. Toutefois, une composante périphérique impliquant les récepteurs glutamatergiques semble présider le tout puisque les antagonistes glutamatergiques, appliqués de façon préventive empêchent le développement de l’hypersensibilité. Cependant, le maintien de cette hypersensibilité doit dépendre de mécanismes centraux puisque l’application d’antagonistes une fois la sensibilisation induite, ne diminue en rien le nombre de réponses obtenues. Ce modèle semble approprié pour reproduire une hypersensibilité musculaire durable de bas niveau. Nos données indiquent que les récepteurs glutamatergiques périphériques participent à l’induction de cette hypersensibilité de longue durée. Nous croyons que ce modèle pourra éventuellement contribuer à une meilleure compréhension des mécanismes à l’origine des myalgies faciales persistantes. / The first objective of this project was to establish an animal model of chronic orofacial pain, which could mimic symptoms of patients suffering from orofacial myalgia. We used acidic saline injections (2 injections, 2 days apart at pH 4.0) in masseteric muscles to induce mechanical hypersensitivity. Nocifensive behavior was measured before and after the injections using von Frey filaments in male Sprague Dawley rats. Later, the potential analgesic effect of glutamate receptors antagonists was measured by intramuscular administration of these antagonists at different times. Our results suggest that two injections of acidic saline produce a mechanical hypersensitivity as reflected by the increased number of responses to applications of von Frey filaments. This effect lasts several weeks and is bilateral, even when the injections are unilateral, indicating that a central component must be involved. However, the initial stage of induction of this hypersensitivity involves peripheral glutamate receptors since injection of their antagonists before the second acidic saline injection prevents development of the nocifensive response, whereas their injection at later times is ineffective in blocking development of the response. This model based on a double injection of acidic saline seems appropriate to reproduce low intensity, long-lasting muscle pain. Our data suggests that peripheral glutamate receptors are involved in the induction of this long-term hypersensitivity. We believe that this model may contribute to a better understanding of the mechanisms behind persistent orofacial muscle pain.

The object of this thesis is to estimate the value of Palarian, s. r. o. to the 1st of January 2010 for the purpose of determining the value of the company's equity as information for the current owner. There are made strategic and financial analysis, analysis and forecasting of value generators. The financial plan is scheduled for the period 2010 - 2013. The company is valued using the DCF APV method. After the evaluation there is performed a sensitivity analysis on value growth. The valuation of company is defined as the estimation interval of the value, which are pessimistic and optimistic options of the valuation. The thesis contains sensitive data, which are secret.

L’objectif premier de notre projet était d’établir un modèle animal de douleur chronique orofaciale, lequel pourrait imiter la sensibilité retrouvée chez les patients souffrant de douleur orofaciale myalgique. Nous avons procédé à des injections intramusculaires de saline acide (2 injections à 2 jours d’intervalle pH 4.0) pour induire une sensibilisation mécanique des mucles massétérins. La réponse nocifensive a été mesurée à l’aide de filaments de von Frey avant et après ces injections dans des rats Sprague-Dawley. Par la suite, le potentiel analgésique de différents antagonistes des récepteurs glutamatergiques fût évalué par l’injection intramusculaire de ces antagonistes à différents moments. Nos résultats suggèrent que deux injections de saline acide, produisent une hypersensibilité mécanique signalée par l’augmentation du nombre de réponses à l’application de filaments de von Frey. Cet effet dure plusieurs semaines et est bilatéral, même lorsque les injections sont unilatérales, indiquant qu’une composante centrale est forcément impliquée. Toutefois, une composante périphérique impliquant les récepteurs glutamatergiques semble présider le tout puisque les antagonistes glutamatergiques, appliqués de façon préventive empêchent le développement de l’hypersensibilité. Cependant, le maintien de cette hypersensibilité doit dépendre de mécanismes centraux puisque l’application d’antagonistes une fois la sensibilisation induite, ne diminue en rien le nombre de réponses obtenues. Ce modèle semble approprié pour reproduire une hypersensibilité musculaire durable de bas niveau. Nos données indiquent que les récepteurs glutamatergiques périphériques participent à l’induction de cette hypersensibilité de longue durée. Nous croyons que ce modèle pourra éventuellement contribuer à une meilleure compréhension des mécanismes à l’origine des myalgies faciales persistantes. / The first objective of this project was to establish an animal model of chronic orofacial pain, which could mimic symptoms of patients suffering from orofacial myalgia. We used acidic saline injections (2 injections, 2 days apart at pH 4.0) in masseteric muscles to induce mechanical hypersensitivity. Nocifensive behavior was measured before and after the injections using von Frey filaments in male Sprague Dawley rats. Later, the potential analgesic effect of glutamate receptors antagonists was measured by intramuscular administration of these antagonists at different times. Our results suggest that two injections of acidic saline produce a mechanical hypersensitivity as reflected by the increased number of responses to applications of von Frey filaments. This effect lasts several weeks and is bilateral, even when the injections are unilateral, indicating that a central component must be involved. However, the initial stage of induction of this hypersensitivity involves peripheral glutamate receptors since injection of their antagonists before the second acidic saline injection prevents development of the nocifensive response, whereas their injection at later times is ineffective in blocking development of the response. This model based on a double injection of acidic saline seems appropriate to reproduce low intensity, long-lasting muscle pain. Our data suggests that peripheral glutamate receptors are involved in the induction of this long-term hypersensitivity. We believe that this model may contribute to a better understanding of the mechanisms behind persistent orofacial muscle pain.

This master's thesis dealing with appraisal of a firm Drubezarsky zavod Klatovy which is headquartered in Klatovy is composed of seven essential chapters such as company background, strategic analysis, financial analysis, value drivers, financial plan, valuation and valuation summary along with sensitivity analysis in order to provide a complete range of understanding. Individual key chapters are divided into subchapters. The company ranks among the biggest manufactures of a poultry meat in the Czech republic. The primary aim of this thesis is to detect and review key attributes, which are affecting or even are capable of having an influence on company market value as of 1st of January 2014. Market value were set according to International Valuation Standards (IVS). The business valuation is primarily determined by two methods. The first main method known as discounted cash flow analysis (DCF) in the form of adjusted present value approach (APV) is not at all employed in valuation practice, but it is deemed to be some kind of reference method of all DCF forms. Another one, I employ, is called German income approach (German: Ertragswertverfahren -- EWV). Across texts are used statistical methods in conjunction with statistical programme R that tell me help my specified goal.

Ce mémoire porte sur le mouvement de l’Association des Paysans de Vallue (APV), qui a vu le jour après la chute de la dictature des Duvalier en Haïti en 1986. La recherche vise à cerner les stratégies mises en œuvre par l’APV dans le développement local, la portée et les impacts de ses initiatives locales sur les conditions de vie des paysans et sur leur relation avec le territoire de Vallue. Elle vise également à identifier les modes de participation des paysans dans la dynamique de développement local qui est implantée par l’APV à Vallue. Après avoir présenté une brève revue de littérature sur le développement local en Haïti, nous évoquons les problèmes confrontés par les paysans et les stratégies qu’ils ont développées en vue de trouver des moyens de survie. Pour comprendre et étudier l’expérience de l’APV à Vallue, nous nous sommes inspirés des perspectives théoriques portant sur le développement local et sur les stratégies d’intervention. La recherche est de type qualitatif ; elle est articulée autour de dix-sept (17) entretiens réalisés avec les vingt-et-un (21) participants recrutés à Vallue. Les résultats de la recherche indiquent que l’APV a su orchestrer des stratégies variées pour réaliser un développement qui est ancré localement et qui répond aux besoins des paysans. En misant sur l’éducation, la sensibilisation, la négociation, la concertation, le partenariat et en mobilisant des ressources locales et externes, l’APV a su réaliser des interventions qui provoquent tout un changement de mentalité et une conscience collective chez les paysans qui développent de nouvelles manières de faire dans l’éducation de leurs enfants et dans la protection de l’environnement de la zone. La route construite par l’association rend Vallue accessible et ouverte, ce qui facilite le développement et permet l’organisation d’une activité comme la foire de la montagne qui met en valeur les produits locaux et la culture locale. L’APV a su apporter des éléments de solution aux problèmes confrontés par les paysans et ses interventions ont des impacts sur leurs conditions de vie et sur leur relation avec le territoire de Vallue. Ils s’identifient mieux au territoire et développent toute une fierté par rapport à leur espace. En outre, la participation des paysans tant dans les élections, la prise de décision et les projets, constitue un élément important. Toutefois, cette participation comporte certaines limites liées au niveau d’éducation des membres de certains groupes. Enfin, il importe de souligner qu’à travers le dernier chapitre de la recherche nous dégageons les points de convergence et de divergence entre la partie théorique et la partie empirique. / This study focuses on the movement of Peasants Association from Vallue (PAV) which started in 1986, after the end of Duvalier’s dictatorship in Haiti. The research aims to understand the strategies used by this association in the process of local development, and the effects of these strategies and initiatives on the living conditions of peasants and their relationship with their territory. Also, its purpose is to identify different modes of participation in the local community. After a brief review of the literature on the local development in Haiti, we present the problems faced by the peasants and the ways to survive. In order to understand and study the peasants’ experiences, we adopt a theoretical perspective based on the literature about local development and intervention strategies. The data of this qualitative research comes from 17 interviews with 21 subjects living in Vallue. The results show that the PAV has built a variety of strategies to allow a development which is locally grounded and related with the peasants’ needs. By structuring their interventions on education, awareness, negotiation, concentration, partnership and mobilisation resources from inside and outside the community, the PAV has successfully brought up changes in mentality and collective consciousness. These results can be seen in new ways of educating children and protecting the ecosystem. For instance, a new road construction has facilitated new ways of communication and new activities, which highlights local culture and products. The PAV’s actions built a new sense of the territory and a feeling of pride and dignity about their local community. Also, peasants’ participation in the elections and the mobilisation in the process of local decision constitutes another impact of the PAV interventions. However, this participation shows some limits, particularly in the level of education of certain participants. Finally, the last chapter presents the link between the theoretical and the empirical part of this study.

Ce mémoire porte sur le mouvement de l’Association des Paysans de Vallue (APV), qui a vu le jour après la chute de la dictature des Duvalier en Haïti en 1986. La recherche vise à cerner les stratégies mises en œuvre par l’APV dans le développement local, la portée et les impacts de ses initiatives locales sur les conditions de vie des paysans et sur leur relation avec le territoire de Vallue. Elle vise également à identifier les modes de participation des paysans dans la dynamique de développement local qui est implantée par l’APV à Vallue. Après avoir présenté une brève revue de littérature sur le développement local en Haïti, nous évoquons les problèmes confrontés par les paysans et les stratégies qu’ils ont développées en vue de trouver des moyens de survie. Pour comprendre et étudier l’expérience de l’APV à Vallue, nous nous sommes inspirés des perspectives théoriques portant sur le développement local et sur les stratégies d’intervention. La recherche est de type qualitatif ; elle est articulée autour de dix-sept (17) entretiens réalisés avec les vingt-et-un (21) participants recrutés à Vallue. Les résultats de la recherche indiquent que l’APV a su orchestrer des stratégies variées pour réaliser un développement qui est ancré localement et qui répond aux besoins des paysans. En misant sur l’éducation, la sensibilisation, la négociation, la concertation, le partenariat et en mobilisant des ressources locales et externes, l’APV a su réaliser des interventions qui provoquent tout un changement de mentalité et une conscience collective chez les paysans qui développent de nouvelles manières de faire dans l’éducation de leurs enfants et dans la protection de l’environnement de la zone. La route construite par l’association rend Vallue accessible et ouverte, ce qui facilite le développement et permet l’organisation d’une activité comme la foire de la montagne qui met en valeur les produits locaux et la culture locale. L’APV a su apporter des éléments de solution aux problèmes confrontés par les paysans et ses interventions ont des impacts sur leurs conditions de vie et sur leur relation avec le territoire de Vallue. Ils s’identifient mieux au territoire et développent toute une fierté par rapport à leur espace. En outre, la participation des paysans tant dans les élections, la prise de décision et les projets, constitue un élément important. Toutefois, cette participation comporte certaines limites liées au niveau d’éducation des membres de certains groupes. Enfin, il importe de souligner qu’à travers le dernier chapitre de la recherche nous dégageons les points de convergence et de divergence entre la partie théorique et la partie empirique. / This study focuses on the movement of Peasants Association from Vallue (PAV) which started in 1986, after the end of Duvalier’s dictatorship in Haiti. The research aims to understand the strategies used by this association in the process of local development, and the effects of these strategies and initiatives on the living conditions of peasants and their relationship with their territory. Also, its purpose is to identify different modes of participation in the local community. After a brief review of the literature on the local development in Haiti, we present the problems faced by the peasants and the ways to survive. In order to understand and study the peasants’ experiences, we adopt a theoretical perspective based on the literature about local development and intervention strategies. The data of this qualitative research comes from 17 interviews with 21 subjects living in Vallue. The results show that the PAV has built a variety of strategies to allow a development which is locally grounded and related with the peasants’ needs. By structuring their interventions on education, awareness, negotiation, concentration, partnership and mobilisation resources from inside and outside the community, the PAV has successfully brought up changes in mentality and collective consciousness. These results can be seen in new ways of educating children and protecting the ecosystem. For instance, a new road construction has facilitated new ways of communication and new activities, which highlights local culture and products. The PAV’s actions built a new sense of the territory and a feeling of pride and dignity about their local community. Also, peasants’ participation in the elections and the mobilisation in the process of local decision constitutes another impact of the PAV interventions. However, this participation shows some limits, particularly in the level of education of certain participants. Finally, the last chapter presents the link between the theoretical and the empirical part of this study.