Cette thèse comprend trois articles visant à éclairer l'impact des inscriptions croisées et des activités des analystes sur l'environnement informationnel des entreprises à travers le monde. Dans le premier article, nous étudions l'influence des inscriptions croisées sur la relation entre le cours boursier et le bénéfice tant actuel que futur de l'entreprise. Notre apport réside surtout dans une mesure intuitive d'informativité des prix et dans l'examen de l'association qui peut exister entre cette mesure et la décision de s'inscrire à la cote américaine. L'informativité des prix est approximée par la quantité d'informations sur les bénéfices futurs que contiennent les prix actuels des actions (des prix plus informatifs doivent refléter plus d'informations sur les bénéfices futurs de l'entreprise). Nos résultats suggèrent que l'inscription croisée à une bourse américaine ne contribue pas à intégrer plus d'informations sur les bénéfices futurs dans les prix de marché actuels. En général, il apparaît que le mécanisme des inscriptions croisées n'a aucun impact sur l'environnement informationnel des firmes non américaines. Le second article vise à clarifier l'impact des activités des analystes financiers sur l'informativité des prix. En particulier, nous examinons si ces activités améliorent le processus d'incorporation de l'information privée au niveau des prix de marché. L'habileté des analystes à prévoir ou influencer les prix des actifs financiers a fait l'objet de plusieurs études dans la littérature financière et comptable. Toutefois, il existe très peu de recherches qui associent de telles activités au processus de formation des prix (processus par lequel l'information est incorporée au prix de marché des actions). Nous espérons que cette étude va contribuer à une meilleure compréhension de l'impact des analystes sur le processus de formation des prix. Dans notre analyse, nous utilisons la même mesure d'informativité des prix qui est proposée dans le premier papier. Par conséquent, on considère qu'une plus grande informativité des prix est reliée à l'incorporation de plus d'informations sur les bénéfices futurs dans les prix de marché actuels. Nos résultats indiquent que le suivi des analystes, au niveau des marchés développés, permet aux prix des actions d'incorporer plus d'information au sujet des bénéfices futurs de la firme. Dans le cas des marchés émergents, nos résultats suggèrent que les analystes financiers agissent en tant que simples intermédiaires financiers au lieu d'agents capables de réduire les asymétries d'information au niveau des marchés financiers. Le troisième article se focalise sur la relation entre l'inscription croisée et les contraintes financières des firmes. L'objectif de ce papier est d'examiner si l'inscription croisée à la cote américaine permet de réduire les contraintes financières des entreprises. Pour tester cette hypothèse, nous utilisons la relation entre l'investissement et les cash-flows comme une mesure d'approximation de la présence et de l'importance des contraintes de financement. Un important courant de recherche interprète une plus grande sensibilité de l'investissement aux cash-flows comme une preuve que les firmes ont des contraintes de financement élevées. Dans notre étude, nous différencions les entreprises non US qui sont inscrites à la cote américaine des entreprises non inscrites, et comparons la sensibilité des dépenses d'investissement aux cash-flows entre les deux sous-échantillons. Nos résultats indiquent une réduction significative des contraintes de financement pour les sociétés non américaines qui ont coté leurs actions sur l'une des bourses US. De plus, les bénéfices financiers associés aux inscriptions à des bourses US (NASDAQ et NYSE) sont plus importants par rapport à ceux générés par les programmes privés (Rule 144A). D'un autre côté, les programmes qui se négocient sur le marché hors cote (Over-the-Counter) n'offrent pas de bénéfices financiers similaires à ceux des programmes boursiers et privés. Nos résultats indiquent aussi que la réduction des contraintes de financement est plus prononcée pour les entreprises originaires de marchés émergents. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Inscriptions croisées, théorie du bonding, asymétrie d'information, activités des analystes, informativité des prix, prévisions des bénéfices, dépenses d'investissement, contraintes de financement

L’objectif principal de cette thèse est d’estimer la valeur d’utilité de l’immobilier des entreprises en examinant cet actif aux travers de différents prismes. Nous avons tout d’abord étudié les principales théories macroéconomiques qui régissent la gestion des portefeuilles diversifiés d’actifs, puis mesuré les effets de l’immobilier de l’entreprise sur la perception du couple rentabilité/risque de différents secteurs industriels par l’analyses graphiques et des mesures de corrélation. Nous nous sommes intéressés à deux entreprises représentatives d’industries présentant des singularités fortes : le groupe Casino, que nous avons associé à sa foncière Mercialys, et le groupe Accor. L’étude de ces structures a permis de mettre en lumière des stratégies et des comportements différenciés essentiellement centrés sur la problématique du couple rentabilité/risque. Nous avons souhaité vérifier par la suite les hypothèses émises lors de l’étude de ces deux groupes en nous replaçant dans la perspective plus générale des acteurs et en testant in vivo la perception de la valeur d’utilité de l’immobilier des entreprises. Nous avons pour cela orienté cette recherche vers une approche empirique basée sur une enquête. Nous avons ainsi validé le fait que l’immobilier est essentiellement perçu par les acteurs comme un outil de la gestion du couple rentabilité/risque de la société (et particulièrement de la dette) avec, cependant, des composantes associées plus ou moins affirmés selon le paradigme, les finalités et la perception de la classe d’acteurs qui le considérait. La situation de l’entreprise pouvait de même faire évoluer la nature de cette valeur pour les répondants avec pour objectif systématique la maximisation de leur bien-être. Enfin, nous avons précisé dès le début de cette recherche que cette dernière était marquée par sa temporalité et qu’elle devra être mise à jour dans dix ans à la lumière de données statistiques plus significative sur la durée. / The principal objective of this study is to estimate the utility value of a company’s Real Estate by analysing this asset utilising different methods. In the beginning, we studied the principal theories of macroeconomics which lead to the creation of a diverse portefolio of assets. We then measured the impact of the company’s real estate value on the perception of the profitability/risk ratio within different industrial sectors. To achieve this, we used a graphic analysis tool and we measured the level of correlation between different indexes. We have examined in detail two representative companies of specific indexes which demonstrated strong and unusual strengths: the Casino Group, that we have linked to its Real Estate investment trust Mercialys and the Accor Group. The study of these businesses has allowed us to demonstrate unique strategies and adaptive behaviors based on the optimization of the profitability/risk ratio. We wanted to verify thereafter the specific hypotheses created during the study of these two companies. For that, we adopted a more general approach and we tested in vivo the perception of the utility value of a company’s Real Estate. We oriented the research to an empirical approach based on the survey data. We validated the fact that Real Estate is essentially considered by the people involved in this industry as a tool for managing the profitability/risk ratio of a company (and particularly the level of the debt) with more or less significant additional components according to the paradigm, the objectives and the personal perception of each group within each segment. The current situation of the company could significantly change the perception of the nature of its value for a specific group with the systematic objective of maximizing their position. We specified when we started this research project that this work is relevant to the date it was produced and it has to be updated in ten years with more significant temporal data.

L'avènement des nouvelles technologies a modifié considérablement le marché des valeurs mobilières. Le certificat représentant les actions de personnes morales s'est dématérialisé, facilitant et augmentant la rapidité des échanges, mais en causant de nouveaux problèmes, notamment à cause de l'incertitude juridique entourant les transferts et les sûretés sur les valeurs mobilières et autres actifs financiers. Pour répondre à ces problématiques, le Uniform Commercial Code américain a créé de nouveaux concepts et de nouvelles règles applicables au régime de détention indirecte. S'inspirant du modèle américain, un effort international d'harmonisation a été déployé, comme en témoignent, entre autres, les initiatives de la Conférence de La Haye, d'UNIDROIT et de la Conférence pour l'harmonisation des lois au Canada. C'est ainsi que le Québec a adopté la Loi sur le transfert de valeurs mobilières et l'obtention de titres intermédiés, afin de combler les lacunes d'un régime devenu désuet. Toutefois, le projet de loi s'inscrit-il avec le régime civiliste du Québec? Le particulier peut-il hypothéquer des valeurs mobilières? Où se situent les titres dématérialisés et intermédiés? Nous tenterons de répondre à ces questions en deux temps ; premièrement, nous étudierons l'évolution des régimes de transfert et de sûretés sur les valeurs mobilières et autres actifs financiers ainsi que leurs particularités. Ensuite, nous étudierons la loi québécoise en parallèle avec les différents instruments d'harmonisation et avec le régime civiliste québécois des sûretés. / New technologies changed financial markets. Where securities were represented by certificates, now often, they are dematerialised and held indirectly in order to facilitate and expedite trades. However, this situation caused new problems since the legislation was inadequate to regulate the indirect holding system. The american Uniform Commercial Code enacted a new and unique legislation in order to respond to the legal uncertainty. Following the Americans, an international effort rised in order to harmonise legislation pertaining to the transfers and security interests on securities and other investment properties, namely, the Hague Conference, UNIDROIT and the Uniform Law Conference of Canada, just to name a few. Accordingly, Quebec adopted the Act respecting the transfer of securities and the establishment of security entitlements, in order to respond to the actual discrepancies. However, does the Act integrate itself harmoniously within the civil law tradition? May the private citizen grant a hypothec on securities? Where are situated uncertificated or indirectly held securities? We will attempt to answer these questions in two parts; firstly, we will study the evolution and particulars of the transfers and security interests on securities and other investment properties. Secondly, we will study the Quebec Act in respect with other legislations and with the civil law rules.

L'avènement des nouvelles technologies a modifié considérablement le marché des valeurs mobilières. Le certificat représentant les actions de personnes morales s'est dématérialisé, facilitant et augmentant la rapidité des échanges, mais en causant de nouveaux problèmes, notamment à cause de l'incertitude juridique entourant les transferts et les sûretés sur les valeurs mobilières et autres actifs financiers. Pour répondre à ces problématiques, le Uniform Commercial Code américain a créé de nouveaux concepts et de nouvelles règles applicables au régime de détention indirecte. S'inspirant du modèle américain, un effort international d'harmonisation a été déployé, comme en témoignent, entre autres, les initiatives de la Conférence de La Haye, d'UNIDROIT et de la Conférence pour l'harmonisation des lois au Canada. C'est ainsi que le Québec a adopté la Loi sur le transfert de valeurs mobilières et l'obtention de titres intermédiés, afin de combler les lacunes d'un régime devenu désuet. Toutefois, le projet de loi s'inscrit-il avec le régime civiliste du Québec? Le particulier peut-il hypothéquer des valeurs mobilières? Où se situent les titres dématérialisés et intermédiés? Nous tenterons de répondre à ces questions en deux temps ; premièrement, nous étudierons l'évolution des régimes de transfert et de sûretés sur les valeurs mobilières et autres actifs financiers ainsi que leurs particularités. Ensuite, nous étudierons la loi québécoise en parallèle avec les différents instruments d'harmonisation et avec le régime civiliste québécois des sûretés. / New technologies changed financial markets. Where securities were represented by certificates, now often, they are dematerialised and held indirectly in order to facilitate and expedite trades. However, this situation caused new problems since the legislation was inadequate to regulate the indirect holding system. The american Uniform Commercial Code enacted a new and unique legislation in order to respond to the legal uncertainty. Following the Americans, an international effort rised in order to harmonise legislation pertaining to the transfers and security interests on securities and other investment properties, namely, the Hague Conference, UNIDROIT and the Uniform Law Conference of Canada, just to name a few. Accordingly, Quebec adopted the Act respecting the transfer of securities and the establishment of security entitlements, in order to respond to the actual discrepancies. However, does the Act integrate itself harmoniously within the civil law tradition? May the private citizen grant a hypothec on securities? Where are situated uncertificated or indirectly held securities? We will attempt to answer these questions in two parts; firstly, we will study the evolution and particulars of the transfers and security interests on securities and other investment properties. Secondly, we will study the Quebec Act in respect with other legislations and with the civil law rules.