Diss. doct.--Sc. soc.--Uppsala--Uppsala univ., 1988. / Bibliogr. p. 107-110.

Texte extrait de: Thèse de doctorat--Droit privé--Lille 2, 2007. / La couv. porte en plus : "ce livre est la synthèse d'un travail de thèse universitaire...". Le dos de l'ouvrage porte en plus : "4" Index.

Issu de: Thèse de doctorat--Sciences de gestion--Montpellier 2, 2006. / La couv. porte en plus : "ce livre résulte d'un travail universitaire...". Le dos de l'ouvrage porte en plus : "5" En appendice, choix de documents. Bibliogr. p. 171-175.

Thèse de doctorat : Sciences économiques : Paris 12 : 2007. / Titre provenant de l'écran-titre. Pagination : 291 p. Bibliogr. : 219 réf.

<p>La thèse se compose de trois chapitres distincts. Le premier, rédigé en français, traite des questions de l’adaptation des établissements de crédits belges à leur environnement économique et financier depuis le milieu des années septante. Il a fait l’objet de deux publications dans les Cahiers Economiques de Bruxelles en 1997. Les deuxième et troisième chapitres, rédigés en Anglais, traitent de questions de Corporate Governance et, en particulier, décrivent et analysent l’actionnariat et les participations des sociétés belges cotées en Bourse de Bruxelles en 1995.<br> <p><b>Chapitre 1 : Impacts des évolutions du secteur financier sur le choix de portefeuille d'une banque</b><br> <p>Comment expliquer l’apparente stationnarité de la structure de bilan des établissements de crédits au cours de ces vingt dernières années? Pour modéliser l'activité bancaire, nous avons utilisé les théories de choix de portefeuille de Markowitz, en considérant la banque comme un investisseur face à trois actifs risqués (crédits, dépôts, fonds d'Etat) et détenant un capital fixé. Le modèle développé est une extension du modèle construit par PYLE (1971) qui prenait en compte deux actifs risqués et un actif sans risque.<br> <p>Le paramétrage ajuste le bilan théorique d'une banque sur le bilan agrégé de l'ensemble des banques en Belgique en 1975. Cet ajustement sur des données du passé permet d'étudier, aux travers de chocs sur les paramètres du modèle calibré, les trois grandes évolutions qu'a connu le secteur bancaire au cours des vingt années écoulées : l'augmentation de la concurrence bancaire, la modification des risques d'intérêt dans le sens d'une plus grande flexibilité des taux de dépôts, et l'introduction du ratio Cooke, imposant aux banques de détenir des fonds propres à hauteur de 8% minimum des crédits accordés au secteur privé.<br> <p>L'étude de ces trois chocs, individuellement d'abord, simultanément ensuite, a mis en évidence notamment les résultats suivants :<br> 1. L'apparente stationnarité de la structure des bilans bancaires depuis 1975 cache la compensation mutuelle des impacts de chacune des évolutions du secteur.<br> 2. L'augmentation de la concurrence bancaire, entraînant la réduction des marges d'intermédiation, a eu pour effet d'entamer la rentabilité du secteur et, par-là, la fragilité financière des établissements de crédits.<br> 3. L’introduction du ratio Cooke il y a quelques années ne fut pas contraignant pour la moyenne du secteur, contrairement à ce que certains ont prétendu à l'époque.<br> <p>Enfin, une actualisation des données de 1992 à 1996 détaille les raisons de l’amélioration de la rentabilité du secteur bancaire sur ces dernières années et confirme la validité du modèle utilisé par un paramétrage actualisé pour l’année 1996.<br> <p><b>Chapitre 2: Shareholdings Structure and Separation between Ownership and Control In Belgium</b><br> <p>The second chapter tends to describe, in a comprehensive manner, the full ownership structure of the 140 Belgian listed companies by the end of 1995, as well as the portfolio of their shareholdings. The paper details the matrix methodology used based on the contribution of Brioschi et al. (1989, 1997) and the database built to this end. The paper is part of a much wider network, the ECGN (European Corporate Governance Network), composed of several researchers in each of the European countries.<br> <p>Results show that direct ownership of listed firms is highly concentrated: on average, the largest shareholder controls, 45% of the votes, while the second one, much smaller, controls 11% and the third one 6%, others are negligible. Ultimate ownership concentration is high also if we consider the possibility of pyramiding. The largest ultimate owner controls on average 30% of the votes in a listed company, 6% for the second one. Pyramids are flat in Belgium: one or two ownership levels maximum in most cases.<br> <p>The ratio between the percentage of stakes owned and the percentage of stakes controlled by investor appear to be very limited in Belgium. Moreover, the effect of pyramiding in the separation between ownership and control seems to be negligible. There are, however, two big exceptions to this state of fact. These are the French holding company Suez and the non-listed Belgian firm Frère-Bourgeois, controlled jointly by the Belgian businessman Albert Frère.<br> <p>International comparisons of separation ratios reveal that in a country knowing the same Corporate Governance system as Belgium - Italy - the situation is similar in many regards, but extreme cases are much more pronounced. The situations are very different in countries belonging to other Corporate Governance systems, like The Netherlands and the United States.<br> <p><b>Chapitre 3: Block Investment and Partial Benefits of Corporate Control: The Case of Belgium</b><br> <p>The work of Zwiebel (1995): “Block investment and partial benefits of corporate control”, brings some answers to the question of the determinants of the shareholder structure of a public company. The objective of the chapter is to check whether Zwiebel’s theoretical predictions remain valid with ownership data of listed Belgian firm. And, more specifically, the results on distribution of small investors across firms compared to large shareholders. The question is also to assess the validity of Zwiebel’s theory across different corporate governance systems.<br> <p>To this end, we use first the same econometric tests as Zwiebel applied to US data in his paper, then we run non-parametrical tests in order to make a deeper analysis of the Belgian data. We test the statement both for direct ownership data and ultimate ownership data. We found a good applicability of Zwiebel’s prediction to the Belgian case. Our results allow us to discuss the robustness of Zwiebel’s theory across very different Corporate Governance system like in the United States and in Continental Europe, and contingent to this, its limitations.

Cette thèse traite de l’influence de l’horizon d’investissement des actionnaires sur les décisions des entreprises et sur leur performance. Elle est composée de quatre articles. Le premier article effectue une revue de la littérature et identifie des lacunes que les trois autres articles empiriques cherchent à combler. Le second article est consacré à l’effet de l’horizon d’investissement des actionnaires sur la satisfaction des employés. La satisfaction des employés est un actif intangible qui, bien que créateur de valeur sur le long-terme, est mal valorisé par le marché à court-terme. Pour cette raison, les investisseurs de long-terme et de court-terme pourraient ne pas avoir le même intérêt à ce que les entreprises dans lesquelles ils investissent satisfassent leurs employés. L’article documente un effet positif des investisseurs de long-terme sur la satisfaction des employés et établit la causalité de différentes façons. Ce résultat indique que la structure de l’actionnariat est un déterminant important de mise en place de politiques RSE créatrices de valeur à long-terme. Le troisième article étudie l’impact de l’horizon d’investissement des actionnaires sur la performance des banques pendant la crise. Les résultats de l’analyse empirique montrent qu’une plus grande présence d’actionnaires de court-terme est associée à une plus forte chute du cours de bourse pendant la crise. Cette association s’explique partiellement par une prise de risques plus grande, avant crise, des banques dans lesquelles les actionnaires de court-terme étaient plus présents. Elle s’explique également par le comportement des actionnaires de court-terme pendant la crise. Ces derniers ont vendu massivement leurs actions, générant une pression à la vente plus forte des actions des banques par l’ensemble des investisseurs institutionnels. Ces résultats ont une implication pour la réglementation des fonds propres bancaires, ils suggèrent que l’effet protecteur des fonds propres pour les banques varie en fonction de l’horizon d’investissement des détenteurs de ces fonds. Le dernier article se concentre sur l’effet disciplinaire des investisseurs de long-terme. Il montre que l’effet disciplinaire des investisseurs de long-terme sur le surinvestissement d’une entreprise dépend de la durée pendant laquelle ces investisseurs ont effectivement détenu les actions de l’entreprise. Les résultats de l’analyse empirique soutiennent l’idée que, pour constituer une base actionnariale qui génère plus de valeur, attirer des investisseurs de long-terme n’est pas suffisant, les entreprises devraient également inciter leurs actionnaires à détenir leurs actions plus longtemps. / No English summary available.

Cette recherche a pour objectif d’analyser l’influence de la prise de participation familiale en matière de propriété, de gestion et de conseil d’administration sur la performance des entreprises familiales. Les nombreux travaux de recherche précédents ont mis à jour des résultats divers et hétérogènes, notamment en ce qui concerne la diversité des genres siégeant au conseil d’administration. Les femmes au conseil sont souvent liées à une gestion efficace, améliorant en conséquence la performance financière. Les avantages et les inconvénients de la participation de la famille au capital et à la gestion de l’entreprise ont révélé l’existence d’effets non-linéaires, créés par ces deux variables, sur la performance. Une analyse de régression sur un échantillon de 97 entreprises a permis de révéler une corrélation quadratique négative entre la prise de participation de la famille dans la gestion et la performance, et aucune relation liant la prise de participation de la famille dans le capital et la performance. La littérature associe souvent la présence de membres de la famille dans la gestion de l’entreprise à des relations positives. Les conclusions obtenues dans cette recherche ont montré que cette corrélation n’était pas suffisamment significative pour compenser les inconvénients créés par une orientation des objectifs non monétaires. Il en est de même pour les couts générés par l’urgence de résoudre les conflits entre les gestionnaires de la famille ainsi que l’impossibilité d’envisager un élargissement du capital de l’entreprise, tant intellectuel que social. / This study aims to research the impact of family involvement in ownership, management and board of directors, on financial performance in family owned firms. The numerous previous studies have shown diverse and heterogeneous results, in the case of non-listed firms, particularly when gender diversity is observed in the board of directors. Women in boards are usually linked to effective management techniques, thus increasing financial performance. The existence of advantages and inconvenience of family participation in ownership and management have raised non-linear effects of these two variables on performance. With a sample of 97 private family firms in Lebanon, we performed a regression analysis. The findings showed a negative quadratic correlation between the involvement of the family in the management and performance whereas no relation linked family involvement in ownership to performance. According to the former literature on family firms, there is a positive relationship associated with the presence of family managers. The findings of this study showed that this correlation was not significantly sufficient to compensate for the drawbacks created from a goal orientation not related to money. The same goes for the cost generated by the urge to resolve differences between family managers and the impossibility of enlarging the organization’s social and intellectual capital by hiring non family managers.

Diss.--Wirtschaft--Universität Zurich, 1999. / Bibliogr. p. 347-365. Index.

Cette thèse a pour objectif de démêler la nature de la relation entre " actionnariat salarié " et " création de valeur ", dans le cadre de la gouvernance actionnariale et partenariale. Les principaux résultats dégagés montrent que la relation entre " actionnariat salarié " et " création de valeur actionnariale " est curvilinéaire prenant la forme de U-inversé : elle est positive pour des niveaux faibles d'actionnariat salarié et négative si le pourcentage de droits de vote revenant aux salariés dépasse 3%. Aussi, un effet positif de l' " actionnariat salarié " sur la " part de la valeur créée allouée aux salariés " est constaté, et ce uniquement pour un actionnariat salarié significatif. Au dessous du taux de 3%, le pourcentage du capital et le pourcentage des droits de vote détenus par les salariés ne montrent aucune influence significative. Quant à l'étude de l'influence de certains mécanismes de contrôle sur la relation étudiée, les principaux résultats dégagés se résument comme suit : Au-delà du seuil stratégique légal de 33%, la concentration du capital semble avoir un effet de modération positif sur la relation actionnariat salarié - création de valeur actionnariale et la relation actionnariat salarié - part de la valeur créée allouée aux salariés. La propriété managériale, si elle dépasse le seuil stratégique légal de 33%, semble modérer négativement la relation actionnariat salarié - création de valeur actionnariale et positivement la relation actionnariat salarié - part de la valeur créée allouée aux salariés. La participation de salariés actionnaires au conseil modère négativement la relation entre " actionnariat salarié " et " création de valeur actionnariale " ; alors qu'elle modère positivement la relation entre " actionnariat salarié " et " part de la valeur créée allouée aux salariés ".

Ce travail vise à déterminer dans le cadre des sociétés s'introduisant en bourse les facteurs explicatifs de la présence d'engagements contractuels par les principaux actionnaires d'une part et leur impact sur la valeur de la firme d'autre part. Le terme " engagement contractuel " fait référence à deux mécanismes mis en place au moment de l'introduction en bourse : les engagements de conservation d'actions par les dirigeants et les pactes d'actionnaires. Notre étude porte sur un échantillon de 292 entreprises introduites en bourse entre 1996 et 2000 sur le nouveau marché et le second marché de la bourse de Paris. Nos résultats montrent que la présence et la durée des engagements de conservation d'actions des dirigeants servent à signaler la valeur de la firme lorsque l'asymétrie d'information est grande mais aussi à compenser certaines inefficiences du système de gouvernance de l'entreprise. Nous observons également un impact négatif sur la valeur de la firme des engagements de conservation des dirigeants alors que ceux concernant les sociétés de capital risque l'influence positivement. Concernant les pactes d'actionnaires, nos travaux montrent que leur mise en place est d'autant plus probable que les dirigeants anticipent une cession future de l'entreprise. Ils ont par ailleurs une influence positive sur la valeur de la firme tant qu'ils ne protègent pas les signataires d'une prise de contrôle hostile ; dans ce dernier cas l'effet sur la valeur de la firme est négatif. Finalement, nous montrons qu'il existe une réaction négative du cours de bourse autour du jour de l'expiration des engagements de conservation.