En el último lustro, observamos el desarrollo de un fenómeno en los mercados financieros que tuvo una apreciación muy acelerada: criptomonedas, y su activo más innovador en la historia económica reciente, Bitcoin. Dicho suceso explosivo, se caracterizó por una abrupta volatilidad en su cotización, incentivando que se realice un estudio de su relación con variables financieras a través de la teoría econométrica de modelos de regresión lineal, teniendo como escenario de análisis el periodo comprendido entre 2014 y tercer trimestre de 2017. Los resultados demuestran la ausencia de una correlación estadística significativa entre activos financieros bursátiles y el precio del Bitcoin, así como una interrelación con sus indicadores técnicos más populares. Finalmente, del análisis de las particularidades del Bitcoin, se encontraron indicios de fases de burbuja financiera para el periodo analizado. / In the last five years, we observed the development of a phenomenon in financial markets that had a very accelerated appreciation: cryptocurrencies, and its most innovative asset in recent economic history, Bitcoin. This explosive event was characterized by an abrupt volatility in its price, encouraging a study of its relationship with financial variables through the economic theory of linear regression models, taking as analysis scenario the period between 2014 and the third quarter of 2017. The results show the absence of a significant statistical correlation between stock market financial assets and the price of Bitcoin, as well as an interrelation with its most popular technical indicators Finally, from the analysis of the particularities of Bitcoin, there were indications of financial bubble phases for the period analyzed. / Tesis

Made available in DSpace on 2008-05-13T13:16:23Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1990-10-25 / Este trabalho cuida de avaliar a eficiência do mercado de opções de ações da bolsa de valores de são Paulo (BOVESPA). A avaliação é feita através do modelo Black-Scholes, e traz como principal novidade diversas estimativas de volatilidade. Portanto torna-se um teste conjunto da eficiência do mercado, do modelo Black-Scholes e das diversas estimativas de volatilidade. O objetivo principal ~ determinar a volatilidade que gera o melhor retorno , isto é , aponta a maior ineficiência do mercado. Foram utilizadas opções de Paranapanema-pp e Petrobr's-pp no per(odo de novembro de 1987 a outubro de 1988. Dois testes de eficiência foram realizados para cada volatilidade estimada . Em ambos observou-se que o mercado é ineficiente, e no segundo obtivemos evidência de que uma das estimativas de volatilidade gera um retorno maio

CALDAS, Álvaro José Ribeiro. Governança corporativa e desempenho superior e persistente das empresas listadas na BM&FBOVESPA. 2015. 231 f. Dissertação (Mestrado) - Universidade Federal do Ceará, Faculdade de Economia, Administração, Atuária e Contabilidade, Programa de Pós-Graduação em Administração e Controladoria, Fortaleza-CE, 2015. / Submitted by Cleverland Santos (cleverland@ufc.br) on 2017-11-01T16:26:24Z No. of bitstreams: 1 2015_dis_ajrcaldas.pdf: 3838515 bytes, checksum: bf683b0f8bd9a85ccff9f490768a8fbe (MD5) / Approved for entry into archive by Dioneide Barros (dioneidebarros@gmail.com) on 2017-11-01T17:27:48Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2015_dis_ajrcaldas.pdf: 3838515 bytes, checksum: bf683b0f8bd9a85ccff9f490768a8fbe (MD5) / Made available in DSpace on 2017-11-01T17:27:48Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2015_dis_ajrcaldas.pdf: 3838515 bytes, checksum: bf683b0f8bd9a85ccff9f490768a8fbe (MD5) Previous issue date: 2015-06-10 / The theme corporate governance covers several aspects of the organization, as well as its relationships with stakeholders, considering approaches that relate to the maximization of shareholder returns and, increasingly, with the vision of oriented shareholder who understands the need for meet the satisfaction of multiple legitimate interests, internal and external to the organization for inclusion in the company's objectives and its strategies and legal provisions. Corporate governance on the one hand, generates agency costs to align and monitor the activities manager, denounced by the agency theory, and, on the other hand, favors the mitigation of transaction costs in the contracts, listed by the theory of transaction costs. In this context, corporate governance considers the actors relationship systems with conflicting interests and the mechanisms that control decision-making in organizations. This research aimed to analyze the relationship between corporate governance and the upper and persistent performance of publicly traded company listed on the Stock Exchange, Commodities and Futures (BM&FBOVESPA). It is presented as a descriptive, quantitative and document strategy. It was used an index that represents the adoption of good corporate governance practices adapted literature (LEAL; CARVALHAL-DA-SILVA, 2007; LAMEIRA, 2007; SILVEIRA et al., 2009; IBGC, 2009; LAMEIRA et al., 2010; LAMEIRA, 2012), with the highlight of care to the orientation of multiple interests and corporate responsibility perspective for sustainable business performance. Companies selected for inclusion in the population were listed on BM & FBOVESPA, active, issuing common shares on the date of 08.28.2014, which showed the variable market value for the period 2010-2013 in Economática® base, excluded the performance of companies in the sector “Financial and Other”, composing, after examination of documents examined, a final population of 221 companies. As for the results, it was observed that companies with superior performance and persistent in market value perspective have their distinct governance practices of companies that did not have competitive advantage, confirming one of the hypotheses of the specific objectives. Moreover, the financial metric, one can see an association between classes of IGC and persistent upper and financial performance. It can be observed that the IGC level of the analyzed companies is correlated to higher performance, to characterize advantage in financial performance and, more strongly, the market value in relation to competitors in the business sector, according to the classification of BM&FBOVESPA, which favors greater reputation evidenced by transparency, contribute to further reduction of agency conflicts. However, considering the correlation between IGC and higher and persistent performance for the entire survey period, significance was not found, rejecting thus hypotheses related to the general objective of the research. This may be given under this association represents a sustainable advantage, both in financial terms and in market value only in relation to industry rivals in which it operates, but that is not necessarily related to advantage in relation to other listed companies. So if that can favor the advantage of a company is to have a high IGC in a sector; in other sectors, companies may not need a level of corporate governance disclosure as high for obtaining advantage in recorded performance relative to their competitors / A temática governança corporativa abrange vários aspectos da organização, assim como do seu relacionamento com os stakeholders, considerando abordagens que se relacionam com a maximização do retorno dos acionistas assim como, de forma crescente, com a visão de shareholder oriented, que entende a necessidade de atender à satisfação de múltiplos interesses legítimos, internos e externos à organização, para inclusão nos objetivos da empresa e de suas estratégias e disposições legais. A governança corporativa, por um lado, gera custos de agência ao alinhar e monitorar as atividades do gestor, denunciadas pela teoria da agência, e, por outro lado, favorece à mitigação de custos de transação nos contratos, elencados pela teoria dos custos de transação. Nesse contexto, a governança corporativa considera os sistemas de relacionamento de atores com interesses conflitantes bem como os mecanismos que comandam o processo decisório nas organizações. Esta pesquisa teve como objetivo geral analisar a relação entre a governança corporativa e o desempenho superior e persistente das empresas de capital aberto listadas na Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros (BM&FBOVESPA). Apresenta-se como uma pesquisa descritiva, de natureza quantitativa e com estratégia documental. Utilizou-se de um índice representativo da adoção de boas práticas de governança corporativa adaptado da literatura (LEAL; CARVALHAL-DA-SILVA, 2007; LAMEIRA, 2007; SILVEIRA et al., 2009; IBGC, 2009; LAMEIRA et al., 2010; LAMEIRA, 2012), com o destaque do atendimento à orientação dos múltiplos interesses e à perspectiva de responsabilidade corporativa para o desempenho sustentável das empresas. As empresas selecionadas para compor a população foram as listadas na BM&FBOVESPA, ativas, com emissão de ações ordinárias na data de 28/08/2014, e que apresentaram a variável valor de mercado para o período de 2010 a 2013 na base Economática®, excluindo-se as empresas do setor de atuação “Financeiros e Outros”, compondo, após exames de documentos analisados, uma população final com 221 empresas. Quanto aos resultados, foi observado que empresas com desempenho superior e persistente na perspectiva do valor de mercado têm suas práticas de governança distintas das empresas que não apresentaram vantagem competitiva, confirmando uma das hipóteses dos objetivos específicos. Por outro lado, na métrica financeira, pode-se verificar uma associação entre categorias de IGC e de desempenho financeiro superior e persistente. Pode-se observar que o nível de IGC das empresas analisadas está correlacionado ao desempenho superior, no sentido de caracterizar vantagem no desempenho financeiro e, mais fortemente, no valor de mercado, em relação às concorrentes no setor de atuação, conforme classificação da BM&FBOVESPA, o que favorece maior reputação evidenciada pela transparência, corroborando para a diminuição dos conflitos de agência. No entanto, considerando a correlação entre IGC e desempenho superior e persistente, para todo o período da pesquisa, não foi encontrada significância, rejeitando-se assim, as hipóteses relacionadas ao objetivo geral da pesquisa. Tal fato pode ser atribuído em virtude desta associação representar uma vantagem sustentável, tanto no aspecto financeiro quanto no de valor de mercado, apenas em relação às rivais do setor em que atua, mas que não necessariamente está relacionado à vantagem em relação às demais empresas listadas. Portanto, se o que pode favorecer a vantagem de uma empresa é ter um IGC elevado em um setor; em outros setores, as empresas podem não precisar de um nível de evidenciação de governança corporativa tão elevado para obtenção de vantagem na performance registrada em relação às suas concorrentes

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Contabilidade, Florianópolis, 2014 / Made available in DSpace on 2015-02-05T20:17:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 331227.pdf: 1279587 bytes, checksum: 2928168f595b92d6b4255dbdf8164f0d (MD5) Previous issue date: 2014 / O orçamento de capital representa o processo de tomar decisões de planejamento acerca dos investimentos de longo prazo. Nesse sentido, este trabalho tem por objetivo analisar a utilização de práticas de orçamento de capital por grandes empresas brasileiras. Trata-se de uma pesquisa aplicada, de caráter descritivo e cunho quali-quantitativo. A técnica de levantamento foi aproveitada para coleta dos dados em 51 companhias brasileiras listadas na Bolsa de Valores - BM&FBovespa. Estatística descritiva foi aplicada sobre os resultados, visando aprimorar a base das discussões. A correlação foi empregada para aferir as premissas teóricas da pesquisa. O questionário utilizado foi inicialmente estruturado por Souza e Lunkes (2013), mas sofreu alterações para ser aplicado nesta pesquisa. Os dados fornecidos pelas empresas, atinentes às práticas de orçamento de capital por meio dos questionários, são primários. As práticas identificadas na literatura, que servem de base para a comparação com os resultados no presente estudo, são secundários. Os resultados mostram que as empresas adotam, especialmente, o Período de Payback, o Valor Presente Líquido e a Taxa Interna de Retorno na avaliação do orçamento de capital, com análise de cenários e de sensibilidade para examinar o risco do investimento. As Opções Reais ainda são pouco usuais, corroborando com as premissas da revisão de literatura. O Custo Médio Ponderado do Capital é predominantemente adotado pelas empresas pesquisadas. A apreciação de premissas teóricas desenvolvidas no trabalho evidenciou que não há relação de causa e efeito entre as variáveis que explique a utilização de práticas orçamentárias mais sofisticadas. Com base em estudos similares, conclui-se que há uma tendência geral de crescente sofisticação nas várias fases do orçamento de investimentos em grandes empresas brasileiras. Apesar disso, ainda assim existem gestores que continuam a adotar práticas tradicionais na execução do orçamento de capital.<br> / Abstract: The capital budgeting is the process of making planning decisions about long-term investments. In this sense, this study aims to examine the use of capital budgeting practices of large Brazilian companies. This is an applied research of descriptive and qualitative and quantitative. The survey technique was used for data collection in 51 Brazilian companies listed on the Stock Exchange - BM&FBovespa. Descriptive statistics were applied to the results, aiming to improve the basis for discussions. The correlation was used to assess the theoretical premises of research. The questionnaire was initially structured by Lunkes and Souza (2013), but has been altered to be applied in this research. The data provided by the companies relating to capital budgeting practices through questionnaires, are primary. Practices identified in the literature, which serve as a basis for comparison with the results in this study are secondary. The results show that companies adopt, especially the Payback Period, Net Present Value and Internal Rate of Return in the assessment of the capital budgeting, with scenario analysis and sensitivity to examine the investment risk. The real options are still unusual, confirming the assumptions of the literature review. The Weighted Average Cost of Capital is predominantly adopted by surveyed companies. Consideration of theoretical assumptions developed at work showed that there is no cause and effect relationship between the variables that explain the use of more sophisticated budgeting practices. Based on similar studies, it is concluded that there is a general trend of increasing sophistication in the various stages of the investment budget in large Brazilian companies. Nevertheless, there are still managers who continue to embrace traditional practices in the execution of the capital budgeting.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Contabilidade, Florianópolis, 2014. / Made available in DSpace on 2015-02-05T20:49:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 332112.pdf: 1027817 bytes, checksum: 7d0171f4c6298661d5697a86043c03fe (MD5) Previous issue date: 2014 / O objetivo principal da pesquisa em questão consiste em analisar os possíveis motivos da ausência da divulgação do Relatório de Sustentabilidade ou similar correspondente aos anos de 2011 e 2012 das empresas listadas na BM&FBOVESPA. Para tanto, adotou-se um estudo teórico-empírico de caráter descritivo-explicativo, cuja abordagem do problema se caracteriza como qualitativa e quantitativa. Empregou-se o método qualitativo com a finalidade de se conhecer, por meio de dados secundários - leitura do item ?7.8 ? Informações sobre relações de longo prazo relevantes do emissor? do Formulário de Referência - e dados primários - informações obtidas, via questionário das empresas que não evidenciaram informações neste item 7.8, os motivos da ausência da divulgação do Relatório de Sustentabilidade das empresas. Posteriormente, utilizou-se da abordagem quantitativa, caracterizada pela aplicação de instrumentos de análise estatística, a fim de identificar alguns fatores que influenciam na ausência da divulgação desses relatórios. A partir de teorias relacionadas à evidenciação social e ambiental, sete hipóteses - vinculadas a fatores individuais das empresas, que englobam tamanho, rentabilidade, auditoria, sustentabilidade, governança corporativa, internacionalização e natureza de atividade - foram formuladas e testadas por meio da análise de regressão logística (logit), operacionalizada no software SPSS®. As evidências empíricas apontam que dentre as 329 empresas que compõem a amostra da pesquisa, 256 delas não forneceram evidências sobre a publicação do Relatório de Sustentabilidade ou similar de 2011 no item 7.8 do Formulário de Referência ou no questionário, sendo que 112 relataram os motivos da ausência de tal divulgação. Na análise, relacionada à divulgação do mesmo relatório, correspondente ao ano de 2012, nota-se que embora 245 empresas não adotaram tal prática, novamente 112 empresas relataram tais motivos. 11 motivos foram destacados pelas empresas para justificar a ausência da divulgação do Relatório de Sustentabilidade ou similar dos anos de 2011 e 2012, destacando-se: (i) a empresa divulga informações dessa natureza em outras fontes; (ii) ausência de estrutura interna; (iii) o relatório é divulgado pelo grupo econômico; (iv) a empresa atualmente não desempenha atividades operacionais e (v) a empresa não possui iniciativa direta ao tema e/ou entende que tal informação não é preponderante à condução dos negócios e não geram impactos ambientais. A análise de regressão logística demonstrou que as variáveis tamanho, sustentabilidade e natureza de atividade são relevantes a um nível de significância de 5% para a explicação da ausência da divulgação do Relatório de Sustentabilidade das empresas. Ao desconsiderar da amostra as empresas do setor elétrico, apenas as duas primeiras variáveis apresentaram resultados significantes. Conclui-se que os achados da pesquisa corroboram com a teoria positiva da contabilidade e as teorias baseadas na economia política, na medida em que as empresas de grande porte, de grande visibilidade na sociedade e que atuam em segmentos potencialmente poluidores investem em ações socioambientais e divulgam informações dessa natureza nos relatórios, a fim de mitigar as percepções do público de que a rentabilidade dos negócios advém de práticas nocivas ao meio ambiente e à sociedade, fato que pode garantir a sobrevivência e continuidade dos negócios.<br> / Abstract : The main objective of this research is analyzing the possible reasons for the lack of disclosure of the Sustainability Report or similar documents of the years 2011 and 2012, from companies listed on the BM&FBOVESPA. To reach that, it was adopted a theoretical and empirical study with descriptive and explanatory nature, giving a qualitative and quantitative approach to the topic. The qualitative method was employed to obtain, through secondary data - read the item 7.8 ? while the primary data was obtained by a survey among the companies that had no information on the item 7.8. Subsequently, the quantitative approach was used, being characterized by the application of tools for statistical analysis, which identifies some factors that influence the lack of disclosure. From the theories related to social and environmental disclosure, seven hypotheses - factors linked to individual companies, which include size, profitability, audit, sustainability, corporate governance, internationalization and nature of activity - were formulated and tested by logistic regression analysis (logit), implemented in SPSS software. Empirical evidence shows that among the 329 companies that comprise the research sample, 256 have not provided evidences about the publication of the Sustainability Report 2011, and 112 companies reported reasons to the absence of such disclosure. The analysis related to disclosure of the same report, corresponding to the year 2012, it was found that 245 companies have not adopted this practice and again 112 companies reported such reasons. The most common reason related by the companies for non-disclosing the reports are: (i) the company discloses such information in other sources; (ii) absence of internal structure; (iii) the report is released by the economic group; (iv) the company currently does not perform operational activities and (v) the company has no direct initiative to the topic and / or believes that such information is not leading to the conduct of business and do not generate environmental impacts. The logistic regression analysis showed that the variables like size, sustainability and nature of activity are relevant to a significance level of 5% on the explanation of the lack of disclosure of the Sustainability Report. When companies belonging to the to the electricity sector are taken out from the sample universe, only the first two variables (size, sustainability) showed significant results. The results obtained could confirm with use of positive accounting theory and theories based on political economy, that big corporations, with remarkable social impact and working in potentially polluting sectors are the ones most investing in environmental initiatives. These companies associate the disclosure of the report with a possibility of minimizing the idea that the profitability comes from practices harmful to the environment and society. This approach may ensure the survival and continuity of their business.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-graduação em Economia, Florianópolis, 2014 / Made available in DSpace on 2015-02-05T21:17:20Z (GMT). No. of bitstreams: 1 330213.pdf: 746745 bytes, checksum: 723714b9959665c560f67469e39c73ae (MD5) Previous issue date: 2014 / O objetivo deste trabalho é avaliar a contribuição das principais instituições financeiras para o risco sistêmico do mercado financeiro brasileiro no período 2009-2013. Além de estimar a medida VaR (Valor em Risco) de cada instituição isoladamente, o trabalho centra a atenção, principalmente, no risco sistêmico, aplicando a métrica ?CoVaR de Adrian e Brunnermeier (2011), estimada através de modelos multivariados de heterocedasticidade condicional (MGARCH), às maiores empresas do mercado financeiro nacional listadas na bolsa de valores BM&F Bovespa. Foi possível construir uma matriz de contágio que mede as inter-relações entre a rentabilidade dos papéis das empresas estudadas, identificando assim, as empresas que mais contagiam e as que mais são contagiadas diante de um estresse financeiro. Também foi analisada, a relação entre o valor de mercado e a contribuição ao risco sistêmico dessas instituições financeiras. Os resultados obtidos mostram, principalmente, que medidas de risco individuais, tais como VaR, muito empregadas atualmente pelos órgãos reguladores, não refletem necessariamente o risco sistêmico, haja vista que nas sete empresas estudadas, o VaR (medida de risco de uma empresa isoladamente) e o ?CoVaR (medida de risco sistêmico) são correlacionados negativamente. Por outro lado, os resultados indicam forte relação entre o tamanho de uma empresa no mercado financeiro e o risco sistêmico produzido por ela.<br> / Abstract: The objective of this study is to evaluate the contribution of major financial institutions to the systemic risk of the Brazilian financial market in 2009-2013. In addition to estimating the VaR (Value at Risk) measure of each institution separately, the work focuses attention principally on the systemic risk, applying the metric ?CoVaR of Adrian and Brunnermeier (2011), estimated by multivariate models of conditional heteroscedasticity (MGARCH), to the largest companies in the national financial market listed on the BM & FBovespa stock exchange. It was possible to build a matrix of contagion which measures the interrelationships between the stock profitability of the companies studied, thereby identifying the companies that cause more contagion and the ones that are more affected by the contagion referring to a financial stress. It was also analysed the relationship between market value and the contribution to the systemic risk of these financial institutions. The achieved results show mainly that individual risk measures such as VaR, very frequently used by regulator organs, do not necessarily reflect the systemic risk, given that in the seven companies studied in this paper, the VaR (risk measure of a company alone) and the ?CoVaR (measure of systemic risk) are negatively correlated. On the other hand the results indicate a strong relationship between the size of a company in the financial market and the systemic risk produced by it.

Made available in DSpace on 2014-06-11T19:25:32Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 2009-09-16Bitstream added on 2014-06-13T18:53:38Z : No. of bitstreams: 1 souza_ef_me_rcla.pdf: 327587 bytes, checksum: 4f616c1d7333f2525c13a8a7502cb037 (MD5) / O objetivo do nosso trabalho é a aplicação de um modelo estendido da distribuição do tipo Tsallis e sua aplicação em ações da Bolsa de Valores de São Paulo. Em nosso caso procuramos ações de diferentes setores da nossa economia. Escolhemos então uma ação do setor bancário (Banco do Brasil), do setor de mineração (Vale) e por último uma ação do setor de papel e celulose (Votorantim Celulose e Papel). Na distribuição do tipo Tsallis o índice entrópico q possui um valor constante, em nosso modelo, propomos que ele seja um função exponencialmente decrescente da variável que descreve o tamanho do sistema sendo considerado. Em nosso caso (ações), a variável em consideração é o retorno clássico. Observamos que na maioria dos casos tratados, não houve necessidade do modelo estendido, mas em um caso foi necessário o uso deste para encontrarmos o melhor ajuste para a distribuição de probabilidade. / The objective of our work is the application of an extended version of Tsallistype distribution and its application in the shares of stock exchange of São Paulo. In our case seek shares of different sectors of our economy. Then choose an action of the banking sector (Banco do Brasil), of the mining sector (Vale) and finally an action in the sector of paper and cellulose (Votorantim Celulose e Papel). Tsallis type distribution of the entropy index q has a constant value in our model, we propose that it is an exponentially decreasing function of the variable that describes the size of the system being considered. In our case (stock), the variable account is the classic back. We observed that in most cases, there was no need for the extended model, but in one case it was necessary to use this to find the best fit for the distribution of probability.

Resumo: O mercado de ações no Brasil tem se popularizado de forma expressiva. A nova perspectiva que empresas e investidores brasileiros passaram a ter frente ao mercado de ações ocasionou uma grande difusão deste. Assim como em outros mercados, o investidor espera obter os retornos financeiros condizentes com sua expectativa na compra ou venda desses ativos financeiros. Para que os investidores possam tomar suas decisões quanto aos melhores momentos de compra ou venda de ações existem vários tipos de ferramentas que possibilitam a realização de uma estimação de valores futuros desse mercado. Essas ferramentas se baseiam em óticas distintas, porém com objetivo único que é efetuar uma estimação precisa. Algumas dessas técnicas de estimação são construídas valendo-se de ferramentas da inteligência computacional. Impulsionado por uma crescente demanda por esse tipo de ferramenta, aplicou-se um sistema baseado em Lógica Fuzzy com o objetivo de se estimar valores de ações da Bolsa de Valores de São Paulo e obter assim as melhores opções de investimento. Foi considerado um banco de dados contendo valores de 61 ações que participaram desse mercado em 860 dias de negociação no período de janeiro de 2004 a dezembro de 2007. Os resultados obtidos refletem a eficiência dos sistemas de inferência fuzzy em realizar estimações de séries temporais, bem como validam a metodologia destacada. Além disso, esses resultados motivam investigações futuras. Consolidando uma contribuição original desse trabalho, apresenta-se a forma pela qual as variáveis exógenas para a estimação podem ser escolhidas. / Abstract: The stock market in Brazil has become popular in an expressive way. The new outlook that Brazilian companies and investors have started to have inside the stock market has caused a great diffusion of it. As in other markets, the investor expects to obtain financial returns which are consistent with theri expectations in the purchase or sale of financial assets. In order to make investors take their decisions about the best time to buy or sell shares, there are several types of tools that enable the execution of an estimation of future market values. These tools are based on different perspectives, but with only one goal, that is to make an accurate estimation. Some of these estimation techniques are built with the use of tools of computational intelligence. Driven by a growing demand for this type of tool, a system based on Fuzzy Logic with the purpose of estimating values of shares and thus getting the best investment choices of São Paulo Stock Exchange was applied. It was considered a database containing values of 61 shares that participated in that market at 860 days of trading from January 2004 to December 2007. The results reflect the effectiveness of fuzzy inference systems to carry out estimations of time series as well as validate the highlighted methodology. Additionally, these results motivate future investigations. Strengthening an original contribution of this work, we present the way through which exogenous variables to this estimation can be chosen. / Orientador: Rosani de Castro / Coorientador: Rogério Andrade Flauzino / Banca: Manoel Henrique Salgado / Banca: Ivan Nunes da Silva / Mestre

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Universidade Federal da Paraíba, Universidade Federal do Rio Grande do Norte, Programa Multi-Institucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis, 2012. / Submitted by Albânia Cézar de Melo (albania@bce.unb.br) on 2013-02-18T12:57:31Z No. of bitstreams: 1 2012_LucasOliveiraGomesFerreira.pdf: 659609 bytes, checksum: 7c3a1fadcf7acb322969fd7fae1b7883 (MD5) / Approved for entry into archive by Guimaraes Jacqueline(jacqueline.guimaraes@bce.unb.br) on 2013-02-20T11:46:46Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2012_LucasOliveiraGomesFerreira.pdf: 659609 bytes, checksum: 7c3a1fadcf7acb322969fd7fae1b7883 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-02-20T11:46:46Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2012_LucasOliveiraGomesFerreira.pdf: 659609 bytes, checksum: 7c3a1fadcf7acb322969fd7fae1b7883 (MD5) / O objetivo do presente estudo é conhecer os padrões e características da remuneração de executivos de empresas de capital aberto negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) no período 2010-2011. Os dados da amostra se referem somente aos anos de 2010 e 2011, pois a Comissão de Valores Mobiliários (CVM) só passou a exigir divulgação dessas informações a partir de 2010. A amostra final de 119 empresas foi selecionada conforme grau de liquidez com base em quantidade de negociação, totalizando 238 observações nos 2 anos. Os resultados indicam considerável resistência à publicação desse tipo de informação pelas empresas, pois do total de 119 empresas, 39 obtiveram liminar na justiça para não divulgar o item 13.11 do Formulário de Referência (FR), referente ao número de membros e valores de remuneração por Conselho. A remuneração dos executivos no Brasil é principalmente formada por remuneração fixa e a remuneração total média por membro da Diretoria Estatutária é de R$ 2,08 milhões por ano. Essas características sugerem que o país é menos suscetível a fraudes relacionadas à remuneração de executivos do que aqueles países que possuem principalmente remuneração variável, como é o caso de vários outros países da América do Norte e da Europa. A análise de 5 setores específicos e do setor Finanças e Seguros evidenciou desvio padrão maior que a média para as variáveis de remuneração e alta dispersão da remuneração total paga (RT) e do tamanho das empresas (TAM). A norma da CVM requer a divulgação da remuneração e membros da Diretoria Estatutária, Conselho Fiscal e Conselho de Administração. Neste estudo, considera-se a compensação dos executivos como a remuneração paga aos membros da Diretoria Estatutária. Não se verificou associação significativa entre remuneração e tamanho das empresas na amostra considerada, contrariamente a estudos estrangeiros que analisaram esse aspecto sob diferentes enfoques, como a teoria do tamanho das empresas (ROSEN, 1981; LUCAS JÚNIOR, 1978), a extensão do controle (LUCAS JÚNIOR, 1978), os superstars (ROSEN, 1981), o managerial rent extraction e a competição entre CEO de empresas heterogêneas. A principal limitação do estudo é a escassez de dados, pois o número de 119 empresas por somente dois anos é muito reduzido se comparado com estudos internacionais. Com o passar do tempo e maior disponibilização de dados da remuneração dos executivos, estudos futuros podem analisar a compensação de executivos sob diferentes ângulos, conforme várias pesquisas internacionais, sendo exemplos Frydman e Saks (2010), Gabaix e Landier (2008) e Lewellen (1968). ______________________________________________________________________________ ABSTRACT / The present study aims to know the patterns and characteristics of executive compensation from public companies traded on the São Paulo Stock Exchange (Bovespa) in the period of 2010-2011. The sample data refers only to the years 2010 and 2011, all the available information since Brazil’s Securities and Exchange Commission (CVM) enacted an accounting standard requiring its disclosure. The final sample of 119 companies was selected based on stocks liquidity measured by average annual trading amount, resulting in 240 observations for the two years. The results indicate considerable resistance of publication of such information by companies, as 39 out of 119 companies have got court preliminary injunction for not disclosing item 13.11 of the reference form, which deals with internal boards members and compensation amounts. The executive compensation in Brazil is mainly comprised by fixed remuneration and the per member mean annual compensation of the executive board is R$ 2, 08 million. Such characteristics suggest that Brazil is less susceptible to fraud related to executive compensation than those countries that have mainly variable compensation, as is the case of many USA and Europe firms. The analysis of both five specific sectors as a whole and insurance sector individually shows standard deviation higher than the mean for executive compensation components, with total compensation paid (RT) and firm size (TAM). The CVM standard requires compensation disclosure of the members of the board of directors, fiscal council and executive board. This study refers to executive compensation as the remuneration addressed to the members of the executive board. It was not found significant positive association between executive compensation and companies’ size. Such finding is not in line with prior foreign studies, which have investigated this feature based in different theories, including firm size (ROSEN, 1981; LUCAS JÚNIOR, 1978), the span of control (LUCAS JÚNIOR, 1978), the superstars (ROSEN, 1981), the managerial rent extraction and CEO competition between heterogeneous firms. The main limitation of this study is data scarcity, as annual data from 119 companies for only two years is very little compared to international studies. As time goes by more data on executive compensation will be available and so other researchers could evaluate this topic upon different angles, as it was did in several international studies such as Frydman and Saks (2010), Gabaix and Landier (2008), and Lewellen (1968).

Tese (doutorado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração, Contabilidade e Ciência da Informação e Documentação, Programa de Pós-Graduação em Administração, 2010. / Submitted by Jaqueline Ferreira de Souza (jaquefs.braz@gmail.com) on 2011-04-01T23:21:35Z No. of bitstreams: 1 2010_CecilioEliasDaher.pdf: 1700535 bytes, checksum: 4e889d248a513ee35f3bdcb2780a0325 (MD5) / Approved for entry into archive by Jaqueline Ferreira de Souza(jaquefs.braz@gmail.com) on 2011-04-01T23:43:04Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2010_CecilioEliasDaher.pdf: 1700535 bytes, checksum: 4e889d248a513ee35f3bdcb2780a0325 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-04-01T23:43:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2010_CecilioEliasDaher.pdf: 1700535 bytes, checksum: 4e889d248a513ee35f3bdcb2780a0325 (MD5) / Um aumento no preço dos ativos sem que haja uma explicação econômica para tal é considerado como sendo uma bolha. A existência de bolhas na economia é motivo de preocupação dos bancos centrais em todo o mundo, não apenas pela bolha em si, mas principalmente pelas consequências danosas que seu estouro descontrolado pode causar. Esta tese trata de bolhas e crises sob o ponto de vista de duas correntes distintas de pensamento econômico – a Escola Austríaca e a Hipótese da Instabilidade Financeira (HIF), criada por Hyman Minsky – com visões opostas sobre o motivo da formação de bolhas e de como lidar com a crise advinda de seu estouro. Apresenta também um modelo econométrico para o Ibovespa, verificando que os fatores financeiros foram os que melhor explicaram sua formação no período de setembro de 1999 a dezembro de 2009. Com o Ibovespa descolado de seus fundamentos, foi apresentado um teste empírico para a economia brasileira baseado na teoria austríaca, onde se constatou que o tanto o consumo quanto o investimento se reduzem no longo prazo devido à política de redução de taxas de juros. Antes que isso aconteça, cria-se um ambiente perfeito para o surgimento de bolhas. O surgimento e o estouro da bolha imobiliária norte-americana e as consequências sofridas pelo mundo, particularmente o Brasil, também é discutido sob o ponto de vista minskyniano. A tese termina verificando que a crise brasileira iniciada com a quebra do Lehman Brothers não ocorreu por contágio proveniente dos Estados Unidos, mas por interdependência. _________________________________________________________________________________ ABSTRACT / An increase in the asset prices without proper economic explanation is considered a bubble. The existence of bubbles in the economy is cause of concern of central banks all over the world, not only for the bubble itself but mainly for the damaging consequences that its uncontrolled outbreak may cause. This thesis deals with bubbles and crises from the point of view of two distinct branches of economic thought – the Austrian school and the financial instability hypothesis, created by Hyman Minsky – which put forward opposite visions about the reasons behind the formation of bubbles and on how to cope with the crisis resulting from its outbreak. The thesis also presents an econometric model for the Bovespa Index, showing that financial factors were the ones providing the best explanation for the formation of a bubble in the period from September 1999 to December 2009. With the Bovespa Index far-off its fundamental value, an empirical test was performed based on the Austrian theory, where it was shown that both consumption and investment decrease in the long term due to the policy of curbing the interest rate. Before this takes place, a perfect environment for the upsurge of bubbles is created. The formation and outbreak of the American subprime bubble and its consequences around the world, particularly in Brazil, is also discussed under the Minskyan viewpoint. The thesis is finalized by verifying that the Brazilian crisis, initiated with the bankruptcy of the Lehman Brothers did not occur by contagion from the United States, but as a result of interdependency.