O principal objetivo da dissertação é verificar se é possível superar o principal índice acionário brasileiro (Ibovespa) no longo prazo utilizando indicadores relativos (múltiplos de mercado), baseados em dados passados ou projetados. Foram escolhidos quatro indicadores, advindos de uma pesquisa com relatórios de 33 instituições que operam no mercado brasileiro e na disponibilidade de dados históricos e projetados. São eles: Preço/Lucro (P/L), Enterprise Value/Ebitda (EV/Ebitda), Preço/Valor Patrimonial (P/VPA) e Enterprise Value/Receita Líquida (EV/RL). A comparação entre portfolios passados e projetados procura verificar se é válido o que o mercado aplica na prática, de melhor performance dos dados futuros em relação aos históricos. Considerando limitações inerentes ao mercado financeiro e ao período da pesquisa, os resultados sugerem que é possível obter um desempenho superior ao principal benchmark nacional, o Ibovespa, principalmente usando carteiras de Valor baseadas em menor Preço/Lucro (P/L) projetado e/ou passado. Os indicadores de menor Preço/ Valor Patrimonial (P/VPA) e Enterprise Value/Receita Líquida (EV/RL) desempenharam bem, inclusive acima do Ibovespa, contudo foram estatisticamente menos significantes do que o P/L em diversos testes. Em relação ao múltiplo EV/Ebitda, os resultados para o portfolio de menor índice projetado foram um tanto quanto decepcionantes. O segundo indicador mais utilizado pelo mercado não teve significância estatística em seus retornos se comparado com zero. A montagem de portfolios considerou um caso base com 12 ações igualmente ponderadas. Também foram feitas sensibilidades de porfolios compostos de diferentes números de ações, bem como com ponderação por valor de mercado, exames de consistência através de portfolios randômicos e testes de retornos diários/mensais. / The main goal of this dissertation is to verify if it is possible to outperform the Brazilian stock index (Ibovespa) over the long term using relative valuation, based on past and predicted data. It was chosen four market multiples, according to a survey done with 33 brazilian investment firms: Price/Earnings (P/E), Enterprise Value/Ebitda (EV/Ebitda), Price/Book (P/B) and Enterprise Value/Net Sales (EV/Sales). Considering the limitation of time and data availability, the results suggest that it is possible to beat the market index using relative valuation, mainly with projected and past Value Price/Earnings portfolios. The P/B and EV/sales portfolios also had a good performance, but in smaller proportion when compared against P/E. Regarding to EV/Ebitda, the results were a little disappointing as the pure returns were not statistically different from zero. The base case portfolios were compounded by 12 stocks equally weighted. It was also run a sensitivity analysis using portfolios with different compositions (ranging from 5 to 18 stocks), randon portfolios and with value weighted.

Les événements extrêmes ont un impact important sur les distributions de rendement et les décisions d’investissement. Cependant, le rôle des risques d’événement est sous-estimé dans les approches populaires de prise de décision financière. Cette thèse inclut les risques d’événements dans les décisions d’investissement pour améliorer l’optimalité globale des investissements. Nous examinons les risques d’événements dans deux contextes financiers différents mais cohérents: la sélection de portefeuilles et le financement d’entreprise. Dans le cadre de la sélection de portefeuilles, nous nous concentrons sur l’incorporation d’informations d’ordre supérieur pour capturer l’impact des risques d’événements sur la construction du portefeuille. Des extensions d’ordre supérieur sont implémentées sur deux méthodes principales d’optimisation de portefeuille: le cadre classique de l’optimisation de la variance moyenne et du CAPM, et l’approche de la dominance stochastique. Nous trouvons que l’inclusion d’informations d’ordre supérieur améliore l’optimalité globale du portefeuille compte tenu de la présence de risques d’événement. Dans un cas particulier, nous combinons les applications traditionnelles de l’optimisation de la moyenne variance et de l’analyse de dominance stochastique pour examiner l’efficacité de l’indice de DJIA. Nous trouvons que DJIA est efficace en tant que référence de performance. Dans le domaine des finances d’entreprise, nous avons principalement identifié les changements de dénomination sociale de M&A parmi l’indice S&P 500 et examiné comment les événements de changement de nom affectent les modèles de rendement pour les acquéreurs et les cibles. Dans le cadre de cette étude d’entreprise, nous montrons que les changements de nom affectent sensiblement la dynamique du rendement et que la différence de rendement anormale entre les événements de changement de nom et les événements sans changementde nom est économiquement et statistiquement significative. En général, nos études montrent que l’inclusion des risques d’événements dans les processus décisionnels apporte des avantages importants à l’optimisation de l’allocation des actifs. / Extreme events have a material impact on return distributions and investment decisions. However, the role of event risks is understated in popular financial decision making approaches. This thesis includes event risks into investment decisions to improve global investment optimality. We examine event risks in two different but coherent financial settings: portfolio selection and corporate finance. In the portfolio selection setting, we focus on the incorporation of higher order information to capture the impact of event risks on portfolio construction. Higher order extensions are implemented on two main portfolio optimization methods: the classic framework of mean variance optimization and CAPM, and the stochastic dominance approach. We find that the inclusion of higher order information improves global portfolio optimality given the presence of event risks. As a special case, we combine the traditional applications of mean variance optimization and stochastic dominance analysis to examine the index efficiency of DJIA. We find that DJIA is efficient as a performance benchmark. In the corporate finance setting, we principally identified corporate name changes of M&As among the S&P 500 index, and examined how the name change events impact the return patterns for the acquirers and the targets. Conducting this corporate event study, we show that name changeevents substantially affect return dynamics, and that the abnormal return difference between name change events and non name change events is economically and statistically significant. Generally, our studies illustrate that the inclusion of event risks in decision processes brings important benefits to the asset allocation optimization.

O principal objetivo da dissertação é verificar se é possível superar o principal índice acionário brasileiro (Ibovespa) no longo prazo utilizando indicadores relativos (múltiplos de mercado), baseados em dados passados ou projetados. Foram escolhidos quatro indicadores, advindos de uma pesquisa com relatórios de 33 instituições que operam no mercado brasileiro e na disponibilidade de dados históricos e projetados. São eles: Preço/Lucro (P/L), Enterprise Value/Ebitda (EV/Ebitda), Preço/Valor Patrimonial (P/VPA) e Enterprise Value/Receita Líquida (EV/RL). A comparação entre portfolios passados e projetados procura verificar se é válido o que o mercado aplica na prática, de melhor performance dos dados futuros em relação aos históricos. Considerando limitações inerentes ao mercado financeiro e ao período da pesquisa, os resultados sugerem que é possível obter um desempenho superior ao principal benchmark nacional, o Ibovespa, principalmente usando carteiras de Valor baseadas em menor Preço/Lucro (P/L) projetado e/ou passado. Os indicadores de menor Preço/ Valor Patrimonial (P/VPA) e Enterprise Value/Receita Líquida (EV/RL) desempenharam bem, inclusive acima do Ibovespa, contudo foram estatisticamente menos significantes do que o P/L em diversos testes. Em relação ao múltiplo EV/Ebitda, os resultados para o portfolio de menor índice projetado foram um tanto quanto decepcionantes. O segundo indicador mais utilizado pelo mercado não teve significância estatística em seus retornos se comparado com zero. A montagem de portfolios considerou um caso base com 12 ações igualmente ponderadas. Também foram feitas sensibilidades de porfolios compostos de diferentes números de ações, bem como com ponderação por valor de mercado, exames de consistência através de portfolios randômicos e testes de retornos diários/mensais. / The main goal of this dissertation is to verify if it is possible to outperform the Brazilian stock index (Ibovespa) over the long term using relative valuation, based on past and predicted data. It was chosen four market multiples, according to a survey done with 33 brazilian investment firms: Price/Earnings (P/E), Enterprise Value/Ebitda (EV/Ebitda), Price/Book (P/B) and Enterprise Value/Net Sales (EV/Sales). Considering the limitation of time and data availability, the results suggest that it is possible to beat the market index using relative valuation, mainly with projected and past Value Price/Earnings portfolios. The P/B and EV/sales portfolios also had a good performance, but in smaller proportion when compared against P/E. Regarding to EV/Ebitda, the results were a little disappointing as the pure returns were not statistically different from zero. The base case portfolios were compounded by 12 stocks equally weighted. It was also run a sensitivity analysis using portfolios with different compositions (ranging from 5 to 18 stocks), randon portfolios and with value weighted.

Made available in DSpace on 2008-05-13T13:48:24Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2198.pdf: 307779 bytes, checksum: 8c8e01407b3636642a4278a44d141667 (MD5) Previous issue date: 2006-08-11 / We have presented in this paper the importance and effects of internal capital markets, and the consequences of its application. In order to do it, we applied a basic model of internal capital markets, a ssessing its successes and failures. As an example, the model was used in a scenario of application of resources among divisions of a small diversified company, and the damage it suffered due to the incorrect applications of these resources. Afterwards, we have identified models that, when applied to situations where internal capital markets did not work, were capable of showing the reasons, indicating possible interferences and constraints. Finally, we have applied a model that allows the identification of inefficient resource transfer when it goes to divisions with poor investment opportunities. / Procuramos apresentar neste trabalho a importância e os efeitos dos mercados internos de capitais, e as conseqüências quando da sua aplicação. Para isso, aplicamos inicialmente um modelo básico de mercados internos de capitais, avaliando os pontos atingidos e algumas idéias não abrangidas por ele. Exemplificamos com uma situação de aplicação de recursos entre divisões de uma pequena empresa diversificada e seu fracasso devido à má alocação desses recursos. Na seqüência, identificamos modelos que, quando aplicados às situações em que os mercados internos de capitais não funcionaram, foram capazes de apontar o porquê, indicando possíveis interferências e impedimentos. Por fim, aplicamos um modelo que permite comprovar a ineficiência na transferência de recursos quando esses vão na direção das divisões com as piores oportunidades de investimento.

Submitted by Roberto Reis (rrreis@gmail.com) on 2015-05-21T02:16:49Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Roberto Reis Final (23 03 15).pdf: 362135 bytes, checksum: 080037f5fda80534e6b24178b2f68aef (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2015-08-03T18:35:55Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Roberto Reis Final (23 03 15).pdf: 362135 bytes, checksum: 080037f5fda80534e6b24178b2f68aef (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2015-08-04T11:53:55Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Roberto Reis Final (23 03 15).pdf: 362135 bytes, checksum: 080037f5fda80534e6b24178b2f68aef (MD5) / Made available in DSpace on 2015-08-04T11:54:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - Roberto Reis Final (23 03 15).pdf: 362135 bytes, checksum: 080037f5fda80534e6b24178b2f68aef (MD5) Previous issue date: 2008-05-30 / Debt financing decisions have impact in capital structure by altering the leverage, ownership structure and maturity of debt. Most popular theories about composition of debt predicts negative reaction of stocks when a firm issue public bonds. My results does not support that effect at least directly. However, the determinants of the issue are consistent with the predictions, with some particularities about Brazilian economy. / As decisões de financiamento com dívida têm impacto na estrutura de capital através da alteração da alavancagem, da titularidade e da maturidade da dívida. As teorias mais populares sobre a composição da dívida, preveem um efeito negativo nas ações quando uma empresa emite debêntures. Os meus resultados não confirmam esse efeito, pelo menos diretamente. Contudo os determinantes da emissão são consistentes com as previsões, com algumas particularidades da economia Brasileira.

Submitted by Marcos Marinho (marcosmarinho21@gmail.com) on 2016-05-09T19:43:14Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcos Marinho.pdf: 3377624 bytes, checksum: 5c4538ce68ccf18bee5da667ea6e7617 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2016-05-25T15:14:08Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcos Marinho.pdf: 3377624 bytes, checksum: 5c4538ce68ccf18bee5da667ea6e7617 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2016-06-02T16:49:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcos Marinho.pdf: 3377624 bytes, checksum: 5c4538ce68ccf18bee5da667ea6e7617 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-06-13T18:42:38Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Marcos Marinho.pdf: 3377624 bytes, checksum: 5c4538ce68ccf18bee5da667ea6e7617 (MD5) Previous issue date: 2015-05-25 / The Brazilian capital market is not representative of the size of its economy. In recent years, the growth observed on its industry, services, agro, and other sgments was not accompanied by the financial market. The vertical structure and the monopoly position of BM&F Bovespa, the only stock exchange in activity in the Brazilian Market, goes against the current scenario in international markets. The advent of electronification and the actions of regulators provided international markets to operate in environments with multiple exchanges, encouraging competition and bringing benefits to the end investor, such as the reduction of explicit and implicit costs, improved services, product diversity, etc. Recent papers show the benefit of the order flow fragmentation, and can be used as references in encouraging the rupture of the monopoly that exists today in Brazil. / O mercado de capitais brasileiro não é representativo do tamanho de sua economia. Nos últimos anos, o crescimento observado nas áreas de serviços, indústria, agronegócio, e outras, não foi acompanhado pelo mercado financeiro. A estrutura verticalizada e o posicionamento monopolista da BM&F Bovespa, única bolsa de valores em atuação no mercado local, vão de encontro ao cenário encontrado em mercados internacionais. O advento da eletronificação e a atuação dos agentes reguladores proporcionaram que os mercados internacionais operassem em ambientes com múltiplas bolsas, incentivando a competitividade e trazendo benefícios para o investidor final, como redução de custos explícitos e implícitos, melhoria dos serviços prestados, diversidade de produtos, etc. Artigos recentes comprovam o benefício da fragmentação de ordens, e podem ser usados como referência no incentivo à quebra do monopólio que existe hoje no mercado brasileiro.

Este trabalho tem como objetivo estudar as origens dos estudos ligados à gestão do risco e suas aplicações no mercado de capitais, incluindo o mercado brasileiro. São destacadas importantes características estatísticas desses estudos, algumas premissas probabilísticas básicas e o questionamento do uso indiscriminado dos modelos matemáticos desenvolvidos para Finanças. Apresentamos alguns tipos de distribuições estatísticas que podem ser aplicadas ao mercado de capitais. Esta pesquisa apresenta, também, características de sistemas complexos, da Teoria da Utilidade de Bernoulli, da Teoria da Utilidade Esperada (TUE) de Von Neumann e Morgenstern (1944), da Hipótese de Mercados Eficientes (HME) organizado/sistematizado por Eugene Fama (1970), da Racionalidade Limitada, estudada por Simon (1959), das Finanças Comportamentais, tratada por Kahneman e Tverski (1979) e do uso de modelos, apresentado por Merton, (1994). É feito um estudo empírico, a título de ilustração, contemplando o mercado brasileiro, representado pelo índice BOVESPA (Ibovespa), comparado com resultados obtidos por Gabaix (2003), em estudo realizado no mercado americano, a fim de verificar a distribuição de probabilidade do retorno. Esta realização empírica é realizada no intento de reforçar a importância da reflexão acerca do uso indiscriminado dos modelos e das quebras de suas premissas. / The objective of this work is to study the origins of the research related to risk and its implications to capital markets, including the Brazilian market. Important statistical characteristics, several basic probabilistic premises and the questioning of indiscriminate use of mathematical models developed by accountants and analysts in finances had been highlighted. There had been shown some kinds of statistical distribution which can be applied to capital markets. This research also presents characteristics of complex systems, Utility Theory, studied by Von Neumann and Morgenstern (1944), Efficient Markets Hypothesis (EMH), organized/systematized by Eugene Fama (1970), Limited Rationality, studied by Simon (1959), Behavioral Finance, dealt by Kahneman and Tveski (1979) and model\'s use by Merton (1994). In order to illustrate the work, there had been made an empirical study, contemplating Brazilian market and comparing it to Garbaix\'s (2003) results, obtained by American market study. This was made in order to verify the market return probability distribution to reinforce the importance of reflection in indiscriminate usage of models and its premises crack.

O principal objetivo da dissertação é verificar se é possível superar o principal índice acionário brasileiro (Ibovespa) no longo prazo utilizando indicadores relativos (múltiplos de mercado), baseados em dados passados ou projetados. Foram escolhidos quatro indicadores, advindos de uma pesquisa com relatórios de 33 instituições que operam no mercado brasileiro e na disponibilidade de dados históricos e projetados. São eles: Preço/Lucro (P/L), Enterprise Value/Ebitda (EV/Ebitda), Preço/Valor Patrimonial (P/VPA) e Enterprise Value/Receita Líquida (EV/RL). A comparação entre portfolios passados e projetados procura verificar se é válido o que o mercado aplica na prática, de melhor performance dos dados futuros em relação aos históricos. Considerando limitações inerentes ao mercado financeiro e ao período da pesquisa, os resultados sugerem que é possível obter um desempenho superior ao principal benchmark nacional, o Ibovespa, principalmente usando carteiras de Valor baseadas em menor Preço/Lucro (P/L) projetado e/ou passado. Os indicadores de menor Preço/ Valor Patrimonial (P/VPA) e Enterprise Value/Receita Líquida (EV/RL) desempenharam bem, inclusive acima do Ibovespa, contudo foram estatisticamente menos significantes do que o P/L em diversos testes. Em relação ao múltiplo EV/Ebitda, os resultados para o portfolio de menor índice projetado foram um tanto quanto decepcionantes. O segundo indicador mais utilizado pelo mercado não teve significância estatística em seus retornos se comparado com zero. A montagem de portfolios considerou um caso base com 12 ações igualmente ponderadas. Também foram feitas sensibilidades de porfolios compostos de diferentes números de ações, bem como com ponderação por valor de mercado, exames de consistência através de portfolios randômicos e testes de retornos diários/mensais. / The main goal of this dissertation is to verify if it is possible to outperform the Brazilian stock index (Ibovespa) over the long term using relative valuation, based on past and predicted data. It was chosen four market multiples, according to a survey done with 33 brazilian investment firms: Price/Earnings (P/E), Enterprise Value/Ebitda (EV/Ebitda), Price/Book (P/B) and Enterprise Value/Net Sales (EV/Sales). Considering the limitation of time and data availability, the results suggest that it is possible to beat the market index using relative valuation, mainly with projected and past Value Price/Earnings portfolios. The P/B and EV/sales portfolios also had a good performance, but in smaller proportion when compared against P/E. Regarding to EV/Ebitda, the results were a little disappointing as the pure returns were not statistically different from zero. The base case portfolios were compounded by 12 stocks equally weighted. It was also run a sensitivity analysis using portfolios with different compositions (ranging from 5 to 18 stocks), randon portfolios and with value weighted.

Esta dissertação investiga o papel dos incentivos individuais das companhias no compromisso com o atendimento das práticas de convergência ao IFRS, e o impacto da adoção destas práticas no custo de capital e liquidez de mercado no Brasil, um país emergente caracterizado por distinto ambiente institucional e elevadas oportunidades de crescimento. Este trabalho estende o estudo de Daske et al. (2008) ao considerar a observação de Ball (2006), de que a adoção de um padrão contábil superior não necessariamente se traduz em melhor qualidade de divulgação, uma vez que a qualidade dos relatórios contábeis pode ser fortemente moldada não pelas normas contábeis somente, mas também pelos incentivos e pela intensidade das forças políticas/econômicas presentes. Utilizando uma amostra de 148 companhias listadas na Bolsa Valores de São Paulo, o estudo emprega duas medidas para a caracterização da convergência baseadas no (i) Índice de Atendimento às Práticas de Convergência Internacional (IAPC) e na (ii) variação do volume de informação divulgada nos demonstrativos financeiros completos. Estimativas do custo de capital próprio são obtidas a partir de quatro modelos sugeridos pela literatura - Claus e Thomas (2001), Gebhardt et al. (2001), Easton (2004) e Ohlson e Juettner-Nauroth (2005). Para a liquidez de mercado, utilizam-se proxies para o bid-ask spread, turnover da ação e impacto no preço. Os incentivos econômicos estudados são: (i) tamanho; (ii) exposição ao mercado internacional; (iii) necessidade de financiamento externo; (iv) expectativa de oportunidades de crescimento; (v) desempenho; (vi) estrutura de propriedade e controle corporativo e (vii) empresa de auditoria externa. A metodologia da dissertação é subdivida nas seguintes análises: os determinantes do grau de atendimento às práticas de convergência; a heterogeneidade dos efeitos da convergência no mercado de capitais e a análise intertemporal dos efeitos da convergência no mercado de capitais. Em todas as abordagens, concentram-se nos papéis dos incentivos econômicos na análise. Inicialmente, a avaliação preliminar das proxies do estudo permitiu a validação empírica das estimativas do custo de capital próprio e das medidas de liquidez de mercado. Os resultados indicam que os incentivos são importantes determinantes do comportamento das empresas frente ao atendimento das práticas de convergência. Os resultados sugerem que empresas (i) maiores, (ii) menos alavancadas, (iii) com maiores oportunidades de crescimento, (iv) maior rentabilidade, (v) estrutura de propriedade e controle mais difusa e (vi) auditadas por companhias Big Four estão mais propensas a adotar as práticas de convergência de maneira que perfaçam mudanças materiais em suas políticas contábeis. A análise das consequências econômicas evidencia que, mesmo controlando para os incentivos subjacentes, o custo de capital e a liquidez de mercado (com exceção do Impacto no Preço) parecem estar relacionados ao compromisso das empresas com o atendimento das práticas de convergência ao IFRS. Assim, apesar das características emergentes da economia brasileira, os resultados apresentam indícios de que a adoção do modelo contábil internacional pode implicar em melhora no ambiente informacional das empresas independentemente dos efeitos individuais dos incentivos. No entanto, as evidências sugerem que a mensuração desta relação deve ser condicionada à análise dos incentivos subjacentes das empresas, pois eles parecem exercer efeitos interativos no custo de capital próprio e na liquidez de mercado. Por último, a análise intertemporal apresenta apenas fracos indícios de que o IAPC influencia a variação do custo de capital entre os períodos de 2006 a 2009. Nesta análise, os incentivos parecem dominar o efeito individual da norma contábil. Ao contrário, na análise da liquidez de mercado, o efeito individual da norma contábil parece sobrepor o efeito dos incentivos. / The purpose of this dissertation is to investigate whether underlying firm-level incentives influence firms\' compliance with IFRS convergence practices and whether this adoption impact firms\' cost of equity capital and market liquidity in Brazil, a setting with a very distinct institutional environment and high growth opportunities. The study extends the work of Daske et al. (2008) considering Ball\'s (2006) observation that superior accounting standards do not necessarily translate into higher quality reporting, since reporting quality may be largely shaped not by accounting standards alone, but also by firm-level economic incentives and economic/political forces. Using a sample of 148 firms with shares traded in the São Paulo Stock Exchange, the study employs two measures of accounting convergence based on (i) compliance to a 58-item index (IAPC), called the International Accounting Standards Convergence Index and (ii) quantity increase in annual reports disclosure. An implied measure of cost of capital is calculated from four models (Claus and Thomas, 2001; Gebhardt et al., 2001; Easton, 2004; Ohlson and Juettner-Nauroth, 2005). Market liquidity is measured by the bid-ask spread, price impact and share turnover. Firm-level economic incentives consider size, exposure to international markets, financing needs, growth opportunities, profitability, ownership structure and corporate control and auditing firm. The methodology is divided in the following analysis: the determinants of the levels of compliance with the IFRS convergence practices, the heterogeneity of IFRS convergence effects on the capital markets and the intertemporal analysis of the IFRS convergence effects on the capital markets. In all approaches, the analyses focus on the roles of economic incentives. Initially, the preliminary assessment of the proxies allowed the empirical validation of the estimates of cost of capital and measurements of market liquidity. The results indicate that firm-level incentives are important determinants in the attitude of companies towards the adoption of IFRS convergence practices. The results suggest that firms that (i) are larger, (ii) are less leveraged, (iii) have greater opportunities for growth, (iv) have greater profitability, (iv) diffuse ownership and control structure and (v) are audited by the Big Four are more likely to adopt IFRS practices by implementing material changes in their accounting policies. The analysis of economic consequence shows that cost of capital and market liquidity (except the impact on price) seem to be related to the companies commitment to the adoption of IFRS convergence practices, even controlling underlying incentives. Thus, despite the emerging characteristics of the Brazilian economy, the results shows signs that the adoption of a superior accounting model can imply improvements to the information environment of companies, regardless of their firm-level incentives, resulting in positive impacts on capital markets. However, evidence suggests that measurement of this relation should be conditional on the analysis of firm-level incentives, since they seem to directly determine the disclosure of corporate financial information and exert interactive effects on the cost of capital and market liquidity. Finally, the intertemporal analysis provides only weak evidence that the IAPC influences the changes in cost of capital from 2006 to 2009. In this analysis, the incentives seem dominate the individual effect of accounting standards. Instead, the analyses of market liquidity shows that individual accounting standards seem dominate the effect of the incentives.

O processo de modernização dos mercados financeiros e de capitais no período compreendido entre 1964 e 2004 é analisado em detalhes, bem como sua correlação com o crescimento econômico brasileiro. São apresentadas, de forma cronológica, as ações desencadeadas durante o período de quarenta anos, pelas autoridades econômicas e pelo Congresso Nacional, para a regulamentação e normatização dos mercados financeiros e de capitais. Na seqüência se analisa de modo detalhado o comportamento da economia brasileira durante todo o período, por meio de um conjunto de estatísticas que mostram os diferentes aspectos macroeconômicos. Esta análise é complementada pelo estudo do comportamento das principais variáveis do mercado financeiro e do mercado de capitais. Discute-se, por fim, a questão teórica das relações entre o desenvolvimento financeiro e o crescimento econômico, mostrando que existe uma relação direta entre o primeiro e o segundo, na medida em que o desenvolvimento financeiro gera crescimento econômico / This dissertation analyses the process of modernization of the Brazilian financial and capital markets and its correlation to the growth and development of the Brazilian economy during the period 1964 to 2004. This dissertation also describes in a chronological fashion, for the past four decades, the policies implemented by the Brazilian economic authorities as well as the ones approved by the Brazilian Congress aimed at establishing the rules and regulations for the Brazilian financial and capital markets. Moreover, the evolution of the Brazilian economy for this period is discussed. A substantial amount of economic data is used to study the different macroeconomic changes that took place during the period under study. Finally, this dissertation elaborates and adds to the theoretical discussion: as to whether or not there is a relationship between economic growth and financial development. This dissertation shows that there is direct relationship between the two, since financial development generates economic growth