Ingeniero Civil Industrial / La comonalidad es una medida de qué tanto están correlacionados los retornos, precios o liquidez de las acciones de una bolsa. En la literatura se habla de medidas de comonalidad en los retornos, en el volumen transado y también en la liquidez. Por ejemplo, la comonalidad en los retornos es cuánto de la varianza del retorno de una acción está explicado por el retorno del mercado. Esta investigación estudia la comonalidad en la liquidez accionaria (Commonality in liquidity en inglés). Este indicador mide la correlación de la liquidez de la acciones dentro de un mercado. Es importante porque a los inversionistas les interesan las acciones que sean fáciles de deshacerse ante posibles crisis. En mercados con presencia de comonalidad en liquidez existe un mayor riesgo de liquidez sistémico y es más difícil armar un portafolio donde lo que se quiere es diversificar la liquidez. Esto ya que al estar correlacionadas las liquideces de las acciones no se puede eliminar el riesgo por liquidez de cada acción. Cuando sucede esto, la alternativa que tienen los inversionistas es salir del país e ir en busca de otros mercados. En este punto toman importancia los controles de capitales. En esta investigación se busca estudiar el efecto que tienen los controles de capitales sobre la comonalidad en la liquidez de las acciones. La metodología utilizada son regresiones lineales utilizando modelos de panel con efecto fijo en la dimensión temporal y por países donde la variable dependiente es la comonalidad en la liquidez y las variables explicativas son los controles de capitales. Con el objetivo de darle robustez a los resultados, se usan distintos modelos de regresiones lineales, con y sin variables de control y a su vez los índices de controles se distinguen entre: si son agregados o sobre las acciones y si son a la entrada o a la salida de flujos de dinero. Los resultados son concluyentes y robustos para poder establecer que la comonalidad en liquidez se ve disminuida con la presencia de controles a la fuga de capital sobre las transacciones de acciones. Además se logra concluir con robustez que las políticas restrictivas a la salida de capitales son menos efectivas en tiempos de estrés financiero. Finalmente, con robustez se consigue probar que las medidas de controles de capital sobre la entrada de capital son menos efectivas en países con altos niveles de ingreso. / Este trabajo ha sido parcialmente financiado por CONICYT bajo el proyecto N° 11130390

Nuestro estudio comienza con un breve repaso de los orígenes de su regulación legal en el derecho comparado, en la primera mitad del siglo XVIII. Luego continuamos con un análisis de algunos de los aspectos doctrinarios relacionadas con la figura de la información privilegiada, principalmente referidos al desarrollo que la materia presenta en la doctrina y legislación comparadas, las cuales han servido de base a nuestro propio legislador para establecer la regulación nacional al respecto. Luego de esto, en el Capítulo IV, nos introducimos propiamente en la regulación que establece nuestra propia LMV sobre la información privilegiada, encaminados fundamentalmente al análisis de la definición que de ella entrega nuestra Ley, y a las obligaciones y deberes que prescribe para aquellos que tienen acceso a la misma. En el Capítulo V, analizamos las severas sanciones que contempla la ley para quienes infringen las obligaciones establecidas en relación a la información privilegiada, que van desde aquellas de carácter civil y administrativo, hasta las que imponen sanciones privativas de libertad. Para finalizar, en el Capítulo VI, recogemos alguna jurisprudencia nacional, tanto administrativa como judicial, en la cual observaremos la forma en que éstos organismos han interpretado y aplicado la legislación referente a la información privilegiada, en casos concretos sometidos a su conocimiento. Y en el Capítulo VII, echamos un pequeño vistazo al segundo Proyecto de Reforma al mercado de capitales, que ya se encuentra en trámite legislativo, y que contempla algunas modificaciones en lo concerniente a la regulación de la información privilegiada. Por último, se hace presente al lector que este trabajo, por sus dimensiones, dista mucho de agotar la enorme cantidad de aristas que reviste el tema de la información privilegiada, tanto a nivel de su regulación jurídica estrictamente considerada, como a nivel doctrinario. Por esto, el presente estudio se ha dirigido a aquellos aspectos que nos parecen más interesantes y esenciales de ésta figura jurídica, especialmente desde el punto de vista de su posible aplicación en la jurisprudencia local, dejando de lado o sólo mencionando aquellos que, no por menos importantes, pueden exceder las ambiciones de una monografía.

Este trabajo se enfoca en el análisis de las variables que contribuyen en las futuras decisiones de inversión de no residentes en el corto plazo sobre activos de los bloques altamente representativos de las economías emergentes (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica [BRICS]). Más específicamente, el estudio analiza las variables que brindan mayor impacto predictivo sobre los flujos de capitales de portafolio de renta variable y fija de no residentes (componentes de la cuenta financiera de la balanza de pagos) en el corto plazo. No hay un amplio consenso sobre estas variables y hay incertidumbre en su modelamiento. Por lo mismo, se procede a implementar la metodología Bayesian Model Averaging (BMA). Tres resultados emergen de la evidencia econométrica. En primer lugar, el nivel de reservas como porcentaje del PBI (pull factor) es la principal variable predictiva con un impacto negativo, significativo, y muestra una presencia de al menos 75 % cuando esta es significativa. Este impacto parece confrontar los resultados estándares de la literatura, pero hay ligeras diferencias en el enfoque de este documento con el de estudios previos. Entre las discrepancias se encuentran que este documento analiza flujos de portafolio de no residentes, mientras que en la mayoría de los estudios anteriores se emplea flujos totales. Asimismo, se trata de extender la literatura de estos impactos en horizontes de corto plazo y se continua el debate abierto por Alberola et al. (2015) sobre si acumular reservas por periodos prolongados refleja una vulnerabilidad (posibilidad de burbujas de activos financieros). Estos autores citan la relación, significativa, encontrada y poco discutida por Filardo y Siklos (2015) sobre la inflación de precios de activos financieros y la probabilidad de acumular reservas en grandes periodos de tiempos. En segundo lugar, entre las variables del tipo push factors más relevantes se encuentran la pendiente de la curva de rendimiento, la tasa de desempleo de los Estados Unidos y los cambios de las cotizaciones de las materias primas de productos de ganadería y de metales industriales con impactos heterogéneos. Este resultado se alinea a lo encontrado en la literatura. Finalmente, se evidencia que variables de tipo pull factors van perdiendo presencia al modelar los flujos de capitales a plazos más distantes.

Autor no autoriza el acceso a texto completo de su documento / Tesis (magíster en derecho con mención en derecho penal) / El mercado de valores chileno constituye una institución jurídica destinada a hacer probable la circulación de la riqueza desde inversionistas hacia personas jurídicas que requieren recursos económicos para hacer frente a sus proyectos, apareciendo como una alternativa al sistema financiero bancario. Sin embargo, esta no es su única finalidad. Además, el mercado de capitales ha asumido entre nosotros una segunda función: constituir la plataforma económico-financiera donde se invierten, de manera forzosa, los dineros de los cotizantes del sistema previsional. La asignación de esta función previsional, no sólo constituye una anomalía a nivel comprado, sino un factor que incide en la forma de comprender esta institución, pues, a través de su correcto funcionamiento se pretende garantizar el florecimiento humano en la última etapa del continúo vital. Un diseño como éste implica la intensificación de los deberes de honestidad que son usualmente asignados a quienes participan del sistema, circunstancia que posee importantes efectos hermenéuticos, especialmente para aquellas reglas que prohíben la manipulación del mercado, justificando una interpretación amplia de las mismas. En efecto, a través de estas reglas se pretende proscribir la instrumentalización del sistema como modo de evitar su corrupción y garantizar la confianza de los inversionistas, estado que constituye una condición necesaria para el eficiente funcionamiento de este.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN ANÁLISIS ECONÓMICO / Este trabajo estudia la evoluci on del poder de mercado en la industria manufacturera chilena entre los a~nos 1985 y 2007. Para esto se calculan markups sobre costo marginal a nivel de establecimientos siguiendo la metodolog a propuesta por De Loecker y Warzynski (2012). Inicialmente, desde el a~no 1985 hasta 1992 el markup promedio se mantiene relativamente constante en torno a 1.35. Posterior, los markups aumentan considerablemente hasta llegar a un valor de 1.55 en 2007. Esto equivale a un alza total en el poder de mercado de un 14 %. Se encuentra que esta tendencia ser a consecuencia principalmente de un aumento en la concentraci on de la industria, motivada por un cambio en la relevancia de las empresas que fueron aumentando conjuntamente su participaci on en las ventas totales y sus markups.

El presente trabajo pertenece al área de Fusiones y Adquisiciones o M&A (Mergers & Acquisitions), un área estrictamente transaccional en donde se asesoran todo tipo de operaciones (deals) que tengan por objeto la adquisición de una empresa. Dichas adquisiciones podrían ejecutarse a través de la compra directa de los activos de la compañía (assets deal), de la adquisición de un paquete grande de acciones que otorgue control corporativo o de uno pequeño pero que otorgue determinadas prerrogativas en el directorio (share deal), o a través de reorganizaciones societarias (fusiones, escisiones o reorganizaciones simples), e incluso a través de buyouts (LBO, MBO). En última instancia, lo que se busca adquirir es al target, para lo cual, existen diversas modalidades que se acomodarán a los intereses de las partes.

En este trabajo se desarrolla un Modelo para la evaluación y mejora del Desarrollo Sostenible en una nación, fundamentado en los capitales ambientales, sociales, económicos; agrupados desde la perspectiva del diseño, desarrollo y ciclo de vida de productos sostenibles en los sistemas interconectados a: el diseño industrial; materiales y fabricación; economía; medioambiente; leyes y regulaciones; sociedad y geopolítica. Se establece que el Desarrollo Sostenible se potencia cuando hay éxito en el capital económico, social y ambiental, el cual se genera cuando la disponibilidad del capital para consumo o uso es mayor que el capital límite que garantiza la existencia de la vida. Para ello, se analizaron diferentes enfoques para modelar el desarrollo sostenible, con los que se sintetizó una lista generalizada de criterios colectivamente exhaustivos que deberían ser esenciales para modelar el desarrollo sostenible en una nación. Con ellos se estableció un listado que corresponde a los requerimientos que debe cumplir un Modelo para determinar y mejorar la aptitud para el desarrollo sostenible de una nación en el marco de la disponibilidad y aprovechamiento de sus recursos. Se identificaron necesidades de información y procesos establecidos en el Modelo para el desarrollo sostenible de una nación, definiendo 13 indicadores dentro de los 3 capitales, que de acuerdo al estudio realizado permiten evaluar el estado actual y/o el potencial para éxito del Desarrollo Sostenible. Dentro del capital ambiental, se consideró como indicadores: la energía renovable, la energía fósil, los recursos materiales y naturales; la calidad del agua, aire y tierra; los territorios y océanos; y los recursos hídricos. Dentro del capital económico, se consideró la Inversión en Infraestructura; la Inflación, incremento de precios al consumidor o pérdida de valor de la moneda; y la liquidez de la nación. Y dentro del capital social-humano, se consideró aspectos de la demografía, la organización social y la satisfacción de necesidades y deseos (SND). Para el estudio de los indicadores se realizó una analogía del indicador como depósito. Esta analogía permitió cuantificar; valorar y clasificar el nivel de los indicadores en 4 casos: deficiencia, deficiencia temporal, exceso temporal y exceso. Partiendo de estos resultados se proponen recomendaciones específicas para aumentar, mantener o disminuir los parámetros que definen el indicador según su nivel y la revisión de los escenarios: positivo, negativo y neutro. Finalmente, el modelo se implementó para el caso particular de la nación: Venezuela. En este caso se definieron deficiencias en: la inversión en infraestructura; la Inflación, incremento de precios al consumidor o pérdida de valor de la moneda; y la liquidez de la nación; aspectos de la demografía, la organización social y la satisfacción de necesidades y deseos (SND). Se establecieron acciones o lineamientos estratégicos para el logro del Desarrollo Sostenible, relacionadas con el desarrollo de productos en: Investigación y consideraciones de Diseño, Selección de materiales y procesos de manufactura, Calidad ambiental, Leyes y regulaciones, Organización social, Economía y Geopolítica. Los resultados finales fueron 23 acciones integradas para el Desarrollo Sostenible en Venezuela y las respectivas consecuencias de su falta de aplicación. Los resultados obtenidos permiten inferir que el modelo se podría aplicar para la evaluación y mejora del desarrollo sostenible en cualquier nación. / In this work a Model for the evaluation and improvement of the Sustainable Development in a nation is developed, based on the environmental, social, economic capitals; grouped from the perspective of the design, development and life cycle of sustainable products in the interconnected systems to: industrial design; materials and manufacturing; economy; environment; laws and regulations; society and geopolitics. It is established that Sustainable Development is enhanced when there is success in economic, social and environmental capital, which is generated when the availability of capital for consumption or use is greater than the limit capital that guarantees the existence of life. To this end, different approaches were analyzed to model sustainable development, which synthesized a generalized list of collectively exhaustive criteria that should be essential for modeling sustainable development in a nation. With them, a list was established that corresponds to the requirements that a Model must meet to determine and improve the aptitude for the sustainable development of a nation within the framework of the availability and use of its resources. Information needs and processes established in the Model for the sustainable development of a nation were identified, defining 13 indicators within the 3 capitals, which according to the study allows to assess the current status and / or the potential for the success of Sustainable Development. Within the environmental capital, indicators were considered: renewable energy, fossil energy, material and natural resources; the quality of water, air and land; the territories and oceans; and water resources. Within the economic capital, the Infrastructure Investment was considered; Inflation, increase in consumer prices or loss of currency value; and the liquidity of the nation. And within the social-human capital, aspects of demography, social organization and the satisfaction of needs and desires (SND) were considered. For the study of the indicators, an analogy of the indicator as a deposit was made. This analogy allowed to quantify; assess and classify the level of indicators in 4 cases: deficiency, temporary deficiency, temporary excess and excess. Based on these results, specific recommendations are proposed to increase, maintain or decrease the parameters that define the indicator according to their level and the review of the scenarios: positive, negative and neutral. Finally, the model was implemented for the particular case of the nation: Venezuela. In this case deficiencies were defined in: investment in infrastructure; Inflation, increase in consumer prices or loss of currency value; and the liquidity of the nation; aspects of demography, social organization and the satisfaction of needs and desires (SND). Strategic actions or guidelines were established for the achievement of Sustainable Development, related to the development of products in: Research and Design considerations, Selection of materials and manufacturing processes, Environmental quality, Laws and regulations, Social organization, Economy and Geopolitics. The final results were 23 integrated actions for Sustainable Development in Venezuela and the respective consequences of their lack of application. The results obtained allow us to infer that the model could be applied for the evaluation and improvement of sustainable development in any nation. / En este treball es desenrrotlla un model per a l'avaluació i millora del Desenvolupament Sostenible en una nació, fonamentat en els capitals ambientals, socials, econòmics; agrupats des de la perspectiva del disseny, desenvolupament i cicle de vida de productes sostenibles en els sistemes interconnectats en: el disseny industrial; materials i fabricació; economia; medi ambient; lleis i regulacions; societat i geopolítica. S'establix que el Desenvolupament Sostenible es potencia quan hi ha èxit en el capital econòmic, social i ambiental, el qual es genera quan la disponibilitat del capital per consum o ús és més gran que el capital límit que garantix l'existència de la vida. Per a això, es van analitzar diferents enfocaments per a modelar el desenvolupament sostenible, amb els quals es va sintetitzar una llista generalitzada de criteris col·lectivament exhaustius que haurien de ser essencials per a modelar el desenvolupament sostenible en una nació. Amb ells es va establir un llistat que correspon als requeriments que ha de complir un Model per a determinar i millorar l'aptitud per al desenvolupament sostenible d'una nació en el marc de la disponibilitat i aprofitament dels seus recursos. Es van identificar necessitats d'informació i processos establerts en el Model per al desenvolupament sostenible d'una nació, definint 13 indicadors dins dels 3 capitals, que d'acord a l'estudi realitzat permeten avaluar l'estat actual i / o el potencial per a l'èxit del Desenvolupament Sostenible. Dins el capital ambiental, es va considerar com a indicadors: l'energia renovable, l'energia fòssil, els recursos materials i naturals; la qualitat de l'aigua, aire i terra; els territoris i oceans; i els recursos hídrics. Dins el capital econòmic, es va considerar la Inversió en Infraestructura; la Inflació, increment de preus al consumidor o pèrdua de valor de la moneda; i la liquiditat de la nació. I dins del capital social-humà, es va considerar aspectes de la demografia, l'organització social i la satisfacció de necessitats i desitjos (SND). Per a l'estudi dels indicadors es va realitzar una analogia de l'indicador com a dipòsit. Esta analogia permet quantificar; valorar i classificar el nivell dels indicadors en 4 casos: deficiència, deficiència temporal, excés temporal i excés. Partint d'estos resultats es proposen recomanacions específiques per augmentar, mantindre o disminuir els paràmetres que definixen l'indicador segons el seu nivell i la revisió dels escenaris: positiu, negatiu i neutre. Finalment, el model es va implementar per al cas particular de la nació: Veneçuela. En este cas es van definir deficiències en: la inversió en infraestructura; la Inflació, increment de preus al consumidor o pèrdua de valor de la moneda; i la liquiditat de la nació; aspectes de la demografia, l'organització social i la satisfacció de necessitats i desitjos (SND). Es van establir accions o «lliniaments estratègics» per a l'assoliment del Desenvolupament Sostenible, relacionades amb el desenvolupament de productes en: Investigació i consideracions de Disseny, Selecció de materials i processos de manufactura, Qualitat ambiental, Lleis i regulacions, Organització social, Economia i Geopolítica. Els resultats finals van ser 23 accions integrades per al Desenvolupament Sostenible a Veneçuela i les respectives conseqüències de la seua falta d'aplicació. Els resultats obtinguts permeten inferir que el model es podria aplicar per a l'avaluació i millora del desenvolupament sostenible en qualsevol nació. / Vergara Guillen, LE. (2018). Modelo para evaluar y mejorar la aptitud para el desarrollo sostenible de una nación [Tesis doctoral]. Universitat Politècnica de València. https://doi.org/10.4995/Thesis/10251/111942

Québec Université Laval, Bibliothèque 2013

There is still a debate regarding which valuation multiples can estimate the price of a stock. Nevertheless, previous findings have not been considered in recent research, specifically geographic and company size delimitations, particularly for an emerging country. That leaves the valuation based on multiples still in an “exploratory” phase that targets multiples randomly. Besides, statistical validations have been left aside in several cases, and there is a lack of longterm valuation analysis that leads to understand the behavior of those multiples. The purpose of this investigation is to determine how strongly do the main valuation multiples explain the price of the stock in an emerging country such as Peru, through a panel data multiple linear regression, using two models: one composed by the most preferred valuation multiples among the literature, and the other one composed by those used by investigations in emerging countries. Also, a set of specific delimitations based on the literature are considered. The study has a quantitative approach, an explanatory scope, a longitudinal design and is non-experimental. The research is significant because its main findings: (a) the model composed by valuation multiples from emerging countries’ studies proves to be considerably stronger, (b) it can be reduced to a very short but statistically solvent model, and (c) a novel dummy variable is proposed and validated: the commodity-related business. The study will promote further debate and research regarding stock valuation in emerging versus developed countries. / Aún existe un debate respecto a qué múltiplos de valorización pueden estimar el precio de las acciones. Sin embargo, los hallazgos previos no han sido considerados en recientes investigaciones, específicamente delimitaciones geográficas y de tamaño de empresa, particularmente para países emergentes. Ello deja a la valorización de acciones basada en múltiplos en una fase “exploratoria” que apunta a múltiplos de valorización aleatoria. Además, hay validaciones estadísticas que han sido dejadas de lado en muchos casos, y faltan análisis de valorización de acciones a largo plazo que lleven a la comprensión del comportamiento de dichos múltiplos. El propósito de esta investigación es determinar qué tan fuertemente los principals múltiplos de valorización explican el precio de las acciones en un mercado emergente como Perú, a través de una regresión lineal múltiple de tipo panel data, utilizando dos modelos: uno compuesto por los múltiplos de valorización preferidos por la literatura, y el otro compuesto por aquellos utilizados en investigaciones en países emergentes. Además, un conjunto de delimitaciones específicas basadas en la literatura fueron consideradas. El estudio tiene un alcance cuantitativo, un enfoque explicativo, un diseño longitudinal y es no experimental. La investigación es significativa por sus principales hallazgos: (a) el modelo compuesto por los múltiplos de valorización de estudios de países emergentes probó ser considerablemente más fuerte, (b) el modelo puede ser reducido a uno muy corto pero estadísticamente solvente, y (c) una nueva variable dummy es propuesta y validada: empresas vinculadas a commodities. El estudio promoverá mayor debate e investigación respecto a la valorización de acciones en países emergentes versus países desarrollados.

Esta reseña no presenta resumen.