Submitted by SUSANA LIU (susanaliu@bancobbm.com.br) on 2017-03-03T00:53:52Z No. of bitstreams: 1 Summit version_SusanaLiu_thesis.pdf: 774932 bytes, checksum: 585f9d72ee2436472d3c010f451a4c08 (MD5) / Approved for entry into archive by ÁUREA CORRÊA DA FONSECA CORRÊA DA FONSECA (aurea.fonseca@fgv.br) on 2017-03-13T14:51:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Summit version_SusanaLiu_thesis.pdf: 774932 bytes, checksum: 585f9d72ee2436472d3c010f451a4c08 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-03-23T14:16:59Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Summit version_SusanaLiu_thesis.pdf: 774932 bytes, checksum: 585f9d72ee2436472d3c010f451a4c08 (MD5) Previous issue date: 2016-12-19 / This article represents one of the first empirical examinations of the use of bank lines of credit among Brazilian public and private firms, and finds that lines of credit is a large and important source of corporate finance in Brazilian economy (86,6 % of firm-years have a line of credit between 2011 and 2015), but it only represents a tiny portion of total assets. Moreover, the majority of lines of credit are short-term (within 1 year). The principal finding of the articles is that, different from the advanced US and Europe credit market, the EBITDA accounting-based covenant is not prevalent in Brazil. Furthermore, using database of a local Brazilian bank, this is the first paper that proves the cash theory, the relationship-based banking and lending, and the liquidity insurance theory at the same time. I find that younger and larger firms are more likely to use lines of credit. Additionally, older and smaller firms with less tangible assets and less capital expenditure tend to rely more on credit lines than cash in liquidity management.

Estudos recentes, realizados principalmente no mercado norte-americano, trazem in-dícios de fatores determinantes para o resultado de longo prazo das emissões primá-rias de ações (IPOs, do inglês Initial Public Offerings). Porém, trabalhos com esse enfoque no mercado brasileiro ainda são escassos e inconclusivos, pois utilizam pe-quenas bases de dados e analisam horizontes de tempo de até dois anos. Buscando ampliar a análise de IPOs no mercado brasileiro, o objetivo desta dissertação foi es-tudar os determinantes do desempenho de longo prazo das IPOs realizadas na Bolsa de Valores de São Paulo com horizontes de tempo de três e cinco anos após o pri-meiro dia de negociações. A amostra foi composta por 97 emissões primárias de ações ocorridas entre 2004 e 2012 para o horizonte de três anos e 77 ocorridas entre 2004 e 2010 para o horizonte de cinco anos. O cálculo de retorno de longo prazo seguiu a metodologia de Buy-and-Hold Abnormal Return (BHAR), ajustado ao Ibo-vespa, e os possíveis determinantes do BHAR das IPOs foram submetidos a análises multivariadas através de estimações pelo método de Mínimos Quadrados Ordinários (MQO). Os resultados levam à conclusão de que o desempenho de longo prazo das IPOs brasileiras está positivamente relacionado com: 1) a Idade das firmas, 2) o nível de Governança Corporativa, 3) o Setor e 4) o Desempenho Operacional pós IPO. Pôde-se concluir, também, que o desempenho de longo prazo das IPOs está negati-vamente relacionado com: 1) o Retorno Anormal do Primeiro Dia de negociações, 2) a Quantidade de IPOs realizadas no Ano e 3) o Percentual de Investidores Institucio-nais na emissão primária. Os testes de robustez realizados apontam para uma relação também positiva entre o Crescimento do PIB do período pré IPO com o resultado de longo prazo das ações. / Recent studies, conducted mainly in the North American market, have presented evi-dence regarding decisive factors for the long-run performance of Initial Public Offerings (IPOs). However, the number of similar studies applied in the Brazilian market is yet limited and inconclusive, because they employ reduced databases and short time win-dows up to two years. Seeking to extend the analysis of IPOs in the Brazilian market, the purpose of this study was to explore the determinants of the long-run performance of IPOs held at BM&F Bovespa, with time windows of three and five years after the first trading day. The sample was composed of 97 initial public offerings occurred be-tween 2004 and 2012 for three-year horizon and 77 occurred between 2004 and 2010 for the five-year horizon. The long-run return calculation followed the methodology of Buy-and-Hold Abnormal Return (BHAR), adjusted to the Ibovespa index, and the pos-sible determinants of BHAR related to IPOs were subjected to multivariate analysis using Ordinary Least Squares (OLS) approach. The results lead to the conclusion that the long-run performance of Brazilian’s IPOs is positively related with: 1) Age of the Firms, 2) the level of Corporate Governance, 3) Sector and 4) post IPO Operating Performance. In addition, it was noticed that the long-run performance of IPOs is neg-atively related with: 1) the Abnormal Return of the First Trading Day, 2) the IPO amount held in the year and 3) percentage of Institutional Investors the IPO. Robustness tests were performed, and their conclusions highlighted a positive relationship between GDP growth of previous IPO period with the long-run performance.

O presente trabalho trata do tema finanças corporativas e geração de valor ao acionista. O objetivo geral é propor um modelo integrado de gestão financeira, contemplando em um painel gerencial, as principais decisões financeiras tomadas pela empresa: análise de investimentos, análise das alternativas de financiamento e gestão do capital de giro. O modelo propõe o alinhamento dos objetivos estratégicos, definidos pela alta administração, com a execução das ações de gestão apoiado na metodologia Balanced Scorecard. Este estudo é classificado quanto a sua natureza como uma pesquisa aplicada, em relação aos seus objetivos como exploratória e, quanto aos procedimentos, pesquisa bibliográfica. O tema finanças corporativas foi referenciado de acordo com os principais periódicos da área. Os resultados encontrados apontam que através da integração das decisões financeiras é possível preservar e otimizar o valor do acionista, contribuindo para sua continuidade ao longo do tempo. / This dissertation deals with corporate finance and value creation for shareholders. The overall goal is to propose an integrated model of financial management, covering a panel management, major financial decisions made by the company: investment analysis, analysis of alternatives for financing and management of working capital. The model proposes the alignment of strategic objectives set by the Board of Directors, with the implementation of management actions supported by the Balanced Scorecard methodology. This study is classified as to its nature as an applied research, in relation to their goals as exploratory and as to the procedures, literature research. The results show that by integrating financial decisions one can preserve and optimize shareholder value, contributing to its continuity over time.

The joint-stock company Pila Pasák, a.s., which is one of the leading woodworking companies in South Bohemia, was selected for the thesis. The first step was to understand the nature of investment decisions in the context of a literature review. Subsequently, on all the theoretical knowledge was created appropriate methodology for the practical part of the thesis. In first step in the practical part is introduced the company together with the investment project. Subsequently, was created financial analysis evaluation of the initial financial and economic condition of the company for the period of 2006 - 2012. Using internal data then determined budget costs and revenue of the investment project in 2014 - 2022. At these initial data were expressed as the future cash flows of the investment project, which was discounted by average cost of capital. Evaluation of the effectiveness of the investment project was done by using revenue methods. Evaluation of the future impact on the effectiveness of the company was planned complete financial statements for 2014 - 2019. The final evaluation decided about acceptance the investment project and it showed positive impact on the business. It was evaluated by using financial analysis and by economic value added.

I formally analyze the role of nonperforming loan (NPL) characteristics in explaining NPL profit outcomes compared to the current pricing model for NPLs. I expected that factors included in the current NPL model would not be statistically significant in determining profit outcomes as those factors were considered in determining the purchase price of the asset. Surprisingly, I find that interest rates are statistically significant and negatively correlated with IRR. This is surprising because interest rates are considered in the current NPL pricing model. The results suggest that greater weight should be given to interest rates in determining the purchase price of an asset. Also surprising, I find that properties located in New York are negatively correlated with profitability. State assumption relating to costs and holding timelines are included in the current NPL model. However, the results suggest that additional consideration should be given to properties in New York when determining a purchase price. I also find that delinquent taxes have a slightly positive correlation with NPL Profitability. This was unexpected as delinquent taxes are deducted directly from the purchase price, suggesting a slightly greater significant than their dollar amount.

Estudos recentes, realizados principalmente no mercado norte-americano, trazem in-dícios de fatores determinantes para o resultado de longo prazo das emissões primá-rias de ações (IPOs, do inglês Initial Public Offerings). Porém, trabalhos com esse enfoque no mercado brasileiro ainda são escassos e inconclusivos, pois utilizam pe-quenas bases de dados e analisam horizontes de tempo de até dois anos. Buscando ampliar a análise de IPOs no mercado brasileiro, o objetivo desta dissertação foi es-tudar os determinantes do desempenho de longo prazo das IPOs realizadas na Bolsa de Valores de São Paulo com horizontes de tempo de três e cinco anos após o pri-meiro dia de negociações. A amostra foi composta por 97 emissões primárias de ações ocorridas entre 2004 e 2012 para o horizonte de três anos e 77 ocorridas entre 2004 e 2010 para o horizonte de cinco anos. O cálculo de retorno de longo prazo seguiu a metodologia de Buy-and-Hold Abnormal Return (BHAR), ajustado ao Ibo-vespa, e os possíveis determinantes do BHAR das IPOs foram submetidos a análises multivariadas através de estimações pelo método de Mínimos Quadrados Ordinários (MQO). Os resultados levam à conclusão de que o desempenho de longo prazo das IPOs brasileiras está positivamente relacionado com: 1) a Idade das firmas, 2) o nível de Governança Corporativa, 3) o Setor e 4) o Desempenho Operacional pós IPO. Pôde-se concluir, também, que o desempenho de longo prazo das IPOs está negati-vamente relacionado com: 1) o Retorno Anormal do Primeiro Dia de negociações, 2) a Quantidade de IPOs realizadas no Ano e 3) o Percentual de Investidores Institucio-nais na emissão primária. Os testes de robustez realizados apontam para uma relação também positiva entre o Crescimento do PIB do período pré IPO com o resultado de longo prazo das ações. / Recent studies, conducted mainly in the North American market, have presented evi-dence regarding decisive factors for the long-run performance of Initial Public Offerings (IPOs). However, the number of similar studies applied in the Brazilian market is yet limited and inconclusive, because they employ reduced databases and short time win-dows up to two years. Seeking to extend the analysis of IPOs in the Brazilian market, the purpose of this study was to explore the determinants of the long-run performance of IPOs held at BM&F Bovespa, with time windows of three and five years after the first trading day. The sample was composed of 97 initial public offerings occurred be-tween 2004 and 2012 for three-year horizon and 77 occurred between 2004 and 2010 for the five-year horizon. The long-run return calculation followed the methodology of Buy-and-Hold Abnormal Return (BHAR), adjusted to the Ibovespa index, and the pos-sible determinants of BHAR related to IPOs were subjected to multivariate analysis using Ordinary Least Squares (OLS) approach. The results lead to the conclusion that the long-run performance of Brazilian’s IPOs is positively related with: 1) Age of the Firms, 2) the level of Corporate Governance, 3) Sector and 4) post IPO Operating Performance. In addition, it was noticed that the long-run performance of IPOs is neg-atively related with: 1) the Abnormal Return of the First Trading Day, 2) the IPO amount held in the year and 3) percentage of Institutional Investors the IPO. Robustness tests were performed, and their conclusions highlighted a positive relationship between GDP growth of previous IPO period with the long-run performance.

O presente trabalho trata do tema finanças corporativas e geração de valor ao acionista. O objetivo geral é propor um modelo integrado de gestão financeira, contemplando em um painel gerencial, as principais decisões financeiras tomadas pela empresa: análise de investimentos, análise das alternativas de financiamento e gestão do capital de giro. O modelo propõe o alinhamento dos objetivos estratégicos, definidos pela alta administração, com a execução das ações de gestão apoiado na metodologia Balanced Scorecard. Este estudo é classificado quanto a sua natureza como uma pesquisa aplicada, em relação aos seus objetivos como exploratória e, quanto aos procedimentos, pesquisa bibliográfica. O tema finanças corporativas foi referenciado de acordo com os principais periódicos da área. Os resultados encontrados apontam que através da integração das decisões financeiras é possível preservar e otimizar o valor do acionista, contribuindo para sua continuidade ao longo do tempo. / This dissertation deals with corporate finance and value creation for shareholders. The overall goal is to propose an integrated model of financial management, covering a panel management, major financial decisions made by the company: investment analysis, analysis of alternatives for financing and management of working capital. The model proposes the alignment of strategic objectives set by the Board of Directors, with the implementation of management actions supported by the Balanced Scorecard methodology. This study is classified as to its nature as an applied research, in relation to their goals as exploratory and as to the procedures, literature research. The results show that by integrating financial decisions one can preserve and optimize shareholder value, contributing to its continuity over time.

A literatura na área de finanças relacionada ao tema de fusões e aquisições (F&As) é abrangente e tem como um dos temas principais de pesquisa os fatores que determinam o grau de criação (ou destruição) de valor nesses processos. Com a evolução dos conhecimentos na área de finanças comportamentais a condição ou estado em que se encontra o mercado acionário no momento em que ocorrem as F&As também passa a ser foco de estudo. Dando seguimento aos trabalhos de Bouwman, Fuller e Nain (2009) e Batista e Minardi (2010) que estudam esse tema, este trabalho tem como objetivo central determinar se o sentimento de mercado (mercado em alta ou mercado em baixa) no momento do anúncio de F&As tem influência no grau de criação de valor para os acionistas das empresas adquirentes. Esta pesquisa analisa, principalmente pelo emprego de regressões cross section, os eventos ocorridos entre 2001 e 2011 de empresas listadas na Bovespa e se diferencia das demais por (i) considerar um robusto processo de identificação e controle de eventos cujos resultados podem ser contaminados por sobreposição de efeitos de outros eventos não relacionados, (ii) propor diferentes proxies para determinação do estado ou condição em que se encontra o mercado (iii) realizar variações metodológicas como forma de avaliar a robustez dos resultados e (iv) expansão dos estudos empíricos pela inclusão de eventos recentes. Os resultados parecem ser divergentes e dependentes da metodologia empregada. Quando há exclusão de eventos com possibilidade de sobreposição de efeitos, não há evidência estatisticamente significante de que haja influência do sentimento de mercado sobre a criação de valor na maior parte dos resultados. Por outro lado, os resultados obtidos para amostra contendo todos os eventos (mas controlados para sobreposição de efeitos de outros eventos distintos) indicam, em muitos casos com significância estatística, que existe relação entre o sentimento de mercado e a criação de valor, sendo esta menor em períodos de mercado em alta. As análises realizadas também são úteis para evidenciar que os resultados são sensíveis à forma como o sentimento de mercado é definido (proxy de sentimento de mercado escolhida), já que se constata, em alguns casos, resultados até mesmo contrários. Mesmo sem alteração da proxy empregada, os resultados também parecem se alterar quando os limites (threshold) que segmentam os diferentes níveis de sentimento de mercado são alterados. Por outro lado, de forma geral, os resultados se mostram consistentes para ambas as proxies de mercado utilizadas (Ibovespa e IBRX-50) para estimar a criação de valor e também para as análises onde possíveis outliers são excluídos. / Mergers and Acquisitions (M&As) finance literature is vast and extensive, being one of its main themes of research the value creation (or destruction) determinants in these processes. More recently, with behavioral finance theory development, the market condition (bull or bear market) during M&As announcements has increasinly attracted researches attention. Continuing Bouwman, Fuller and Nain (2009) and Batista and Minardi (2010) who have already studied this topic, this paper intends to determine whether the market sentiment (bull market or bear market) by the time of M&As are announced influence the value created for acquiring companies shareholders. This research analyzes, mainly by cross section regressions, the events announced between 2001 and 2011 for companies listed at Bovespa and differs from previous works by (i) considering a robust identification and controlling process of events whose results can be affected by other unrelated events, (ii) proposing different proxies for determining the market sentiment (condition), (iii) conducting methodological variations in order to assess the results robustness and (iv) extending empirical studies in the area by analysing recent F&As events. The results seem to vary and to dependent on the methodology employed. When events with possible confounding effects are excluded, in most results there is no statistically significant evidence that the market sentiment is related to value creation. Nevertheless, results obtained for the sample containing all events (but controlled for confounding effects) indicate, in most cases with statistical significance, that there is a relationship between the market sentiment and value creation, which seems to be higher during bear markets. This study is also useful to show that results also depend on how market sentiment is defined (which market sentiment proxy is adopted). Even when the proxy employed is not changed, results also seem to change depending on the threshold defined in order to segment market sentiment. In the other hand, results seem to be generally consistent regardless of the market proxy employed to estimate value creation (Ibovespa and IBRX-50) and regardless of the exclusion of potential outliers.

O presente trabalho trata do tema finanças corporativas e geração de valor ao acionista. O objetivo geral é propor um modelo integrado de gestão financeira, contemplando em um painel gerencial, as principais decisões financeiras tomadas pela empresa: análise de investimentos, análise das alternativas de financiamento e gestão do capital de giro. O modelo propõe o alinhamento dos objetivos estratégicos, definidos pela alta administração, com a execução das ações de gestão apoiado na metodologia Balanced Scorecard. Este estudo é classificado quanto a sua natureza como uma pesquisa aplicada, em relação aos seus objetivos como exploratória e, quanto aos procedimentos, pesquisa bibliográfica. O tema finanças corporativas foi referenciado de acordo com os principais periódicos da área. Os resultados encontrados apontam que através da integração das decisões financeiras é possível preservar e otimizar o valor do acionista, contribuindo para sua continuidade ao longo do tempo. / This dissertation deals with corporate finance and value creation for shareholders. The overall goal is to propose an integrated model of financial management, covering a panel management, major financial decisions made by the company: investment analysis, analysis of alternatives for financing and management of working capital. The model proposes the alignment of strategic objectives set by the Board of Directors, with the implementation of management actions supported by the Balanced Scorecard methodology. This study is classified as to its nature as an applied research, in relation to their goals as exploratory and as to the procedures, literature research. The results show that by integrating financial decisions one can preserve and optimize shareholder value, contributing to its continuity over time.

As Diretrizes Curriculares Nacionais do MEC definem as áreas especificas dos conteúdos de formação profissional que devem ser contemplados na organização curricular dos cursos de graduação no Brasil. Porém não sugere ou detalha quais conteúdos devem ser oferecidos em cada uma dessas áreas. Nesse sentido, o objetivo deste trabalho é propor o conteúdo programático para a área temática de Finanças nos cursos de graduação em Administração. Ao longo do tempo, as Finanças vêm sofrendo diversas mudanças, em reposta aos movimentos da economia, do mercado financeiro e do mundo dos negócios, exigindo maior especialização do administrador financeiro e a constante atualização do seu ensino. Para o alcance deste objetivo, o trabalho foi desenvolvido em quatro etapas. Primeiro foram analisadas as obras de Finanças disponíveis no mercado editorial brasileiro e internacional. Em seguida, foram analisadas as matrizes curriculares e os planos de ensino das disciplinas de Finanças dos cursos de graduação em Administração, com as melhores notas no ENADE. Foram identificadas 252 disciplinas com diferentes nomenclaturas. Na média, são oferecidas 4,5 disciplinas, com maior frequência entre o 3º e o 6º semestres nos cursos com regimes semestral e no 2º, 3º e 4º anos, dos cursos com regime anual, e uma carga horária média de 104 horas. A obra mais observada como bibliografia básica foi \"Princípios de Administração Financeira\" (GITMAN). Também foram analisadas as publicações acadêmicas nacionais e internacionais da área financeira publicadas entre 2010 e 2014. Foi observado que as subáreas com maior número de publicações são Mercado Financeiro e de Capitais e Finanças Corporativas e Governança. Na sequência buscou-se a opinião de profissionais de mercado a respeito do ensino e da importância do conhecimento de Finanças na sua atual atividade profissional. Foram entrevistados 453 profissionais, sendo 219 da área de Finanças e 234 de outras áreas de gestão, por meio de uma websurvey. Para 60% dos entrevistados da área financeira e 51% dos profissionais das outras áreas, os conteúdos de Finanças aprendidos na graduação atualmente contribuem muito na sua atividade. Com base nesse levantamento foram elaboradas sete disciplinas com os conteúdos de formação profissional desta área, totalizando 420 horas/aula, distribuídas na matriz curricular, de acordo com os seus objetivos. A primeira, apresenta os aspectos introdutórios das finanças corporativas e de finanças pessoais. Nos três semestres seguintes, sugere-se a oferta de disciplinas que abordem as decisões financeiras de longo prazo (financiamento e investimentos) e de curto prazo (capital de giro). O objetivo é o aluno conhecer as principais características destas decisões e suas implicações na administração e no resultado global da organização. Nos semestres seguintes sugere-se a oferta de uma disciplina de análise econômica financeira que ensine o aluno a avaliar os resultados provenientes das decisões financeiras e uma que aborde o planejamento financeiro das diversas atividades empresariais e dos resultados estabelecidos como meta, por meio do orçamento. No último semestre, sugere-se a oferta de temas mais estratégicos, como finanças internacionais, fusões e aquisições, gestão de riscos e governança corporativa. / By means of MEC (Ministry of Education), the National Curriculum Guidelines define the specific areas of vocational training content to be met in the curricular organization of undergraduate courses in Brazil, but it does not suggest or detail which content should be offered in each of these areas. In this sense, this study aims at proposing the programmatic contents for the Finance area subject in Degree in Administration courses. Over the years, Finances come undergoing several changes in response to movements of the economy, financial markets and business, requiring greater specialization of the financial manager and the constant updating of its teaching. To achieve this purpose, this study was conducted in four stages. First, we analyzed the Finance works available in the Brazilian and international publishing. After that, we also considered the curriculum matrices and teaching plans of Finance subject in Degree in Administration courses which presented the highest grades in ENADE. From this research it was possible to identify 252 subjects with different nomenclatures. On average, 4.5 disciplines are offered more frequently between the 3rd and 6th terms in courses that are taken every semester and on the 2nd , 3rd and 4th grades, on courses with an annual basis, with an average workload of 104 hours . It could be realized that the work \"Financial Management Principles\" (GITMAN) was the most noted one as basic bibliography. National and international academic publications in the financial area published between 2010 and 2014 were also evaluated. It was observed that the sub-areas with the largest number of publications are Financial and Capital Market and Corporate Governance and Finance. The next stage was to search the opinion of market professionals about the importance of education and finance knowledge in their current occupation, what was done through a web survey. It was possible to interview 453 professionals among which 219 belonged to the Finance area and 234 belonged to other areas of management. For 60% of respondents from the financial area and 51 % of professionals from other areas, the Finance content learned in undergraduation courses currently has a great contribution to their professional activity. Based on this survey seven subjects with professional qualification in this area were created totaling 420 hours / class , distributed in the curriculum, according to their goals. The first one presents the introductory aspects of corporate finance and personal finance. Over the next three semesters, it is suggested to offer subjects that address the long-term financial decisions (financing and investments) and the short term ones (working capital) with the goal of showing the students the main characteristics of these decisions and their implications for management and the overall result of the organization. In the following semesters it is suggested to offer a subject on financial economic analysis which teaches the student to evaluate the results from financial decisions and another subject which addresses the financial planning from the various business activities and results set as a target through the budget. In the last semester, we suggest offering more strategic issues, such as international finance, mergers and acquisitions, risk management and corporate governance.