[pt] A política monetária brasileira opera, desde 1999, sob o regime de metas para a inflação, em que a taxa de juros é o principal instrumento utilizado para o cumprimento das metas. Esta dissertação estuda o efeito da política monetária sobre o nível de atividade, e fatores que possam fazê-lo flutuar, através da estimação de uma curva IS para o Brasil. Inicialmente, encontramos efeitos significantes da taxa real de juros para o produto em uma curva IS backwardlooking. Em seguida, a partir de um modelo teórico, explicamos variações desse efeito como decorrente de ganhos de eficiência da atividade de intermediação financeira. Utilizando a tendência dos spreads bancários como medida da eficiência da atividade de provisão de crédito na economia, testamos empiricamente esta hipótese, e constatamos que o aumento da potência da política monetária observado ao longo dos últimos anos é consistente com essa explicação. Testes realizados com variáveis fiscais não encontram correlação entre estas e a potência da política monetária. / [en] Monetary policy in Brazil has been working, since 1999, under an inflation targeting regime, in which interest rates are the main instruments in achieving the targets. This dissertation studies the effect of monetary policy on the economy`s output and reasons for its fluctuations, through the estimation of an IS curve for Brazil. We find a significant effect of the real interest rate on output in a backward-looking IS curve. We then explain, using a theoretical model, variations in this effect as arising from efficiency gains in the financial intermediation activity. Using the trend over time of bank spreads as a measure of the efficiency of the lending activity, we test this hypothesis empirically, and find that the higher potency observed in the monetary policy on recent years is consistent with this explanation. Tests using fiscal variables do not find correlation between them and the potency of monetary policy.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:58:11Z (GMT). No. of bitstreams: 3 2005RobertodeFaria22012008.pdf.jpg: 13551 bytes, checksum: b5388d4a8f0300ca6239ab55c1147334 (MD5) 2005RobertodeFaria22012008.pdf.txt: 71428 bytes, checksum: 5ab7d60c7cd60c006f554157c8e9f4cb (MD5) 2005RobertodeFaria22012008.pdf: 479575 bytes, checksum: c55a08ed21f14d6c2515548560e12263 (MD5) Previous issue date: 2008-01-22T00:00:00Z / This dissertation deals with the coordination between monetary policy and fiscal policy in Brazil. The work aims to test the hypothesis that aggregate demand is affected by fiscal policy in Brazil between 1995 through 2006. To that end, the paper estimates an IS curve for Brazil in this period, including tax explanatory variables. The result is that there is statistical evidence that the output gap relative to potential output (from now on the product gap) is dependent (positively) government spending level and (negatively) the collection of the public sector. Moreover, as the theory predicts, government spending has an effect (in magnitude) more intense than government revenues, so that both the level of the primary surplus, as the size of government in proportion to GDP impact on aggregate demand. Thus, assuming that the convergence of real exchange rate via uncovered interest parity rate has been lagging in the period under review, fiscal policy may have contributed to maintenance of real interest rate above the equilibrium level for the period in question. / Essa dissertação trata da coordenação entre política monetária e política fiscal. O trabalho visa testar a hipótese de que a demanda agregada é afetada pela política fiscal no Brasil entre 1995 e 2006. Com esse intuito, o trabalho estima uma curva IS para o Brasil nesse período, incluindo variáveis fiscais explicativas. O resultado é de que há evidência estatística de que o desvio do produto em relação ao produto potencial (de agora em diante gap do produto) seja dependente (positivamente) do nível de gastos do governo e (negativamente) da arrecadação do setor público. Além disso, conforme a teoria prevê, o gasto do governo tem um efeito (em módulo) mais intenso do que a arrecadação do governo, de modo que tanto o nível do superávit primário, quanto o tamanho do governo em proporção ao PIB têm impacto sobre a demanda agregada. Assim, assumindo que a convergência da taxa de câmbio real via paridade descoberta de taxa de juros tenha sido defasada no período sob análise, a política fiscal pode ter contribuído para manutenção da taxa de juros real acima do nível de equilíbrio no período em questão.

[pt] A incerteza é um fator relevante na modelagem de variáveis macroeconômi-cas, especialmente em países emergentes. Neste estudo, tentamos entender se me-didas de incerteza oriundas do mercado brasileiro podem melhorar as projeções de PIB do país. Traçando uma curva IS da forma mais simples possível: relacionando o hiato do produto a suas primeiras defasagens e aos juros reais ex-ante, podemos adicionar medidas de incerteza e atestar se estas melhoram as projeções de hiato realizadas para o período imediatamente subsequente. Como medidas de incerte-za, utilizamos a dispersão de expectativas do boletim Focus para PIB e inflação; a volatilidade implícita dos contratos futuros de câmbio; o VIX; a volatilidade observada nas empresas mais relevantes do índice Bovespa e o Índice de Incerteza Econômica (IIE-Br). Conseguimos demonstrar com um exercício de backtest que a previsão de hiatos do PIB se torna melhor com a inclusão de variáveis de incerteza na curva IS. / [en] Uncertainty is a relevant matter when modelling economic variables, especially in emerging countries. Here, we try to understand if measures of uncertainty observed in the Brazilian market allow us to improve GDP forecasting. By defining an IS curve as simply as possible: relating current output gap with its lags and the economy s ex-ante real interest rate, it is possible to introduce an uncertainty measure and examine if the forecasting exercise improves in the next period. As proxies for uncertainty, we shall use dispersion of financial markets expectations for future inflation and future output growth; FX future contracts implied volatility; VIX Index; observed volatility in Brazil s most relevant companies stock prices, and; the Economy Uncertainty Index (IIE-Br). We were able to demonstrate through a backtest exercise that the insertion of uncertainty measures in the IS curve improves the output gap forecasting.

Made available in DSpace on 2014-06-12T17:21:44Z (GMT). No. of bitstreams: 2 arquivo6114_1.pdf: 905806 bytes, checksum: fd706dc205f0df2b70a86ea693c67e3a (MD5) license.txt: 1748 bytes, checksum: 8a4605be74aa9ea9d79846c1fba20a33 (MD5) Previous issue date: 2006 / Esta dissertação apresenta um modelo de equilíbrio geral dinâmico e estocástico de política monetária com relativa rigidez de preços internos e externos. O propósito é avaliar as respostas de importantes variáveis macroeconômicas a choques de produtividade, crescimento mundial, juros reais externos e prêmio de risco. O modelo considera uma pequena economia aberta, formada por famílias e firmas. Calibrado com estimativas de parâmetros para a economia brasileira, a análise de variância sugere ajuste aos dados reais. Os resultados da simulação revelaram que: a taxa real de câmbio apresentou elevada volatilidade, sob todos os tipos de choque; a economia é mais sensível a choque de crescimento mundial; choque de produtividade ou renda externa afetam tanto do lado da demanda (hiato do produto), quanto do lado da oferta (inflação); choque na taxa real de juros externa ou no prêmio de risco produz impactos mais intensos nas preferências das famílas. Finalmente, para um choque de política monetária em t, as respostas sugerem que mudanças na taxa de juros sensibilizam a inflação, em t + 1, cerca de seis vezes mais que o hiato do produto

Submitted by Alexis Maka (alexis.maka@ipea.gov.br) on 2014-01-07T17:09:06Z No. of bitstreams: 1 Dissertation - Alexis Maka.pdf: 4105460 bytes, checksum: 61a014ecaca774cf3ae64ddbdd8ea527 (MD5) / Approved for entry into archive by ÁUREA CORRÊA DA FONSECA CORRÊA DA FONSECA (aurea.fonseca@fgv.br) on 2014-01-28T18:27:24Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertation - Alexis Maka.pdf: 4105460 bytes, checksum: 61a014ecaca774cf3ae64ddbdd8ea527 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2014-02-03T15:53:23Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertation - Alexis Maka.pdf: 4105460 bytes, checksum: 61a014ecaca774cf3ae64ddbdd8ea527 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-02-03T15:53:53Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertation - Alexis Maka.pdf: 4105460 bytes, checksum: 61a014ecaca774cf3ae64ddbdd8ea527 (MD5) Previous issue date: 2013-11-27 / Esta tese é composta por três ensaios sobre testes empíricos de curvas de Phillips, curvas IS e a interação entre as políticas fiscal e monetária. O primeiro ensaio ('Curvas de Phillips: um Teste Abrangente') testa curvas de Phillips usando uma especificação autoregressiva de defasagem distribuída (ADL) que abrange a curva de Phillips Aceleracionista (APC), a curva de Phillips Novo Keynesiana (NKPC), a curva de Phillips Híbrida (HPC) e a curva de Phillips de Informação Rígida (SIPC). Utilizamos dados dos Estados Unidos (1985Q1--2007Q4) e do Brasil (1996Q1--2012Q2), usando o hiato do produto e alternativamente o custo marginal real como medida de pressão inflacionária. A evidência empírica rejeita as restrições decorrentes da NKPC, da HPC e da SIPC, mas não rejeita aquelas da APC. O segundo ensaio ('Curvas IS: um Teste Abrangente') testa curvas IS usando uma especificação ADL que abrange a curva IS Keynesiana tradicional (KISC), a curva IS Novo Keynesiana (NKISC) e a curva IS Híbrida (HISC). Utilizamos dados dos Estados Unidos (1985Q1--2007Q4) e do Brasil (1996Q1--2012Q2). A evidência empírica rejeita as restrições decorrentes da NKISC e da HISC, mas não rejeita aquelas da KISC. O terceiro ensaio ('Os Efeitos da Política Fiscal e suas Interações com a Política Monetária') analisa os efeitos de choques na política fiscal sobre a dinâmica da economia e a interação entre as políticas fiscal e monetária usando modelos SVARs. Testamos a Teoria Fiscal do Nível de Preços para o Brasil analisando a resposta do passivo do setor público a choques no superávit primário. Para a identificação híbrida, encontramos que não é possível distinguir empiricamente entre os regimes Ricardiano (Dominância Monetária) e não-Ricardiano (Dominância Fiscal). Entretanto, utilizando a identificação de restrições de sinais, existe evidência que o governo seguiu um regime Ricardiano (Dominância Monetária) de janeiro de 2000 a junho de 2008. / This dissertation consists of three essays on empirical testing of Phillips curves, IS curves, and the interaction between fiscal and monetary policies. The first essay ('Phillips Curves: An Encompassing Test') tests Phillips curves using an autoregressive distributed lag (ADL) specification that encompasses the accelerationist Phillips curve (APC), the New Keynesian Phillips curve (NKPC), the Hybrid Phillips curve (HPC), and the Sticky-Information Phillips curve (SIPC). We use data from the United States (1985Q1--2007Q4) and from Brazil (1996Q1--2012Q2), using the output gap and alternatively the real marginal cost as measure of inflationary pressure. The empirical evidence rejects the restrictions implied by the NKPC, the HPC, and SIPC, but does not reject those implied by the APC. The second essay ('IS Curves: An Encompassing Test') tests IS curves using an ADL specification that encompasses the traditional Keynesian IS curve (KISC), the New Keynesian IS curve (NKISC), and the Hybrid IS curve (HISC). We use data from the United States (1985Q1--2007Q4) and from Brazil (1996Q1--2012Q2). The evidence rejects the restrictions implied by the NKISC and the HISC, but does not reject those of the KISC. The third essay ('The Effects of Fiscal Policy and its Interactions with Monetary Policy in Brazil') analyzes the effects of fiscal policy shocks on the dynamics of the economy and the interaction between fiscal and monetary policy using structural vector autoregressions (SVARs). We test the Fiscal Theory of the Price Level for Brazil, analyzing the response of public sector liabilities to primary surplus shocks. For the hybrid identification we find that it is not possible to distinguish empirically between Ricardian (Monetary Dominance) and non-Ricardian (Fiscal Dominance) regimes. However, using sign restrictions there is some evidence that the government followed a Ricardian (Monetary Dominance) regime from January 2000 to June 2008.