Ce travail de recherche examine la relation entre la gouvernance d’entreprise au Liban et les performances des entreprises en situation de détresse économico financière. Selon la littérature financière, la dette est perçue comme étant un mécanisme disciplinaire permettant de résoudre les conflits nés de l’asymétrie informationnelle. Elle se présenterait ainsi en tant que créatrice de valeur. Toutefois, l’excès de cette dernière pourrait être aussi à l’origine de difficultés financières et dans le pire des cas, génératrice de faillite, voire même destructrice de valeur. Ceci aurait donc un impact significatif sur la sérénité et pérennité de l’entité ainsi que sur la conjoncture économique du pays en question. Or, un rôle majeur du système de gouvernance contribuerait selon certaines études à la détresse organisationnelle. Dans une telle situation, un des premiers réflexes consiste à focaliser l’attention sur les caractéristiques et compositions de la gouvernance d’entreprise, lorsque les performances de celles-ci sont en plein déclin et que ces dernières se retrouvent en détresse financière. / This research examines the relationship between corporate governance in Lebanon and performance in financially economically distressed companies. Working under the auspices of agency theory assumption that decline is a situation where deteriorating performance exemplifies the deviation in managerial efforts to satisfy the shareholders’ interests. Firms enter economic and financial distress as the result of economic distress, declines in their performance and poor management. The first research question focuses on the influence of declining performance on changes in the corporate governance mechanism. Relationships between corporate governance characteristics and financial distress status are examined within a sample of Lebanese firms that leads to a conclusion stating that the board of director’s characteristics explain financial distress, beyond an exclusive reliance on financial indicators.

Dans la conjoncture économique actuelle un nombre croissant de firmes se trouvent confrontées à des difficultés économiques et financières qui peuvent, dans certains cas, conduire à la faillite. En principe, les difficultés ne surviennent pas brutalement, en effet, avant qu'une entreprise soit déclarée en faillite, elle est confrontée à des difficultés financières de gravité croissante : défaut de paiement d'une dette, insolvabilité temporaire, pénurie de liquidité, etc. L'identification des causes de la défaillance n'est pas évidente, puisqu'on ne saurait énumérer de manière limitative les facteurs qui la provoquent. Les causes sont multiples et leur cumul compromet d'autant plus la survie de l'entreprise. L'importance de ce phénomène et son impact sur l'ensemble de l'économie justifie le besoin de le comprendre, l'expliquer en analysant les causes et les origines. L'objectif de notre étude est de classer les entreprises en difficulté selon leur degré de viabilité et de comprendre les causes de la dégradation de leur situation. Nous effectuerons une comparaison entre trois modèles (Analyse discriminante linéaire, le modèle Logit et la régression PLS) ce qui nous permettra à partir des taux de bon classement obtenus, de choisir le meilleur modèle tout en précisant l'origine et les causes de ces défaillances.

Ce travail de recherche examine la relation entre la gouvernance d’entreprise au Liban et les performances des entreprises en situation de détresse économico-financière. Selon la littérature financière, la dette est perçue comme étant un mécanisme disciplinaire permettant de résoudre les conflits nés de l’asymétrie informationnelle. Elle se présenterait ainsi en tant que créatrice de valeur. Toutefois, l’excès de cette dernière pourrait être aussi à l’origine de difficultés financières et dans le pire des cas, génératrice de faillite, voire même destructrice de valeur. Ceci aurait donc un impact significatif sur la sérénité et pérennité de l’entité ainsi que sur la conjoncture économique du pays en question. Or, un rôle majeur du système de gouvernance contribuerait selon certaines études à la détresse organisationnelle. Dans une telle situation, un des premiers réflexes consiste à focaliser l’attention sur les caractéristiques et compositions de la gouvernance d’entreprise, lorsque les performances de celles-ci sont en plein déclin et que ces dernières se retrouvent en détresse financière. / This research examines the relationship between corporate governance in Lebanon and performance in financially economically distressed companies. Working under the auspices of agency theory assumption that decline is a situation where deteriorating performance exemplifies the deviation in managerial efforts to satisfy the shareholders’ interests. Firms enter economic and financial distress as the result of economic distress, declines in their performance and poor management. The first research question focuses on the influence of declining performance on changes in the corporate governance mechanism. Relationships between corporate governance characteristics and financial distress status are examined within a sample of Lebanese firms that leads to a conclusion stating that the board of director’s characteristics explain financial distress, beyond an exclusive reliance on financial indicators.

Dans la conjoncture économique actuelle un nombre croissant de firmes se trouvent confrontées à des difficultés économiques et financières qui peuvent, dans certains cas, conduire à la faillite. En principe, les difficultés ne surviennent pas brutalement, en effet, avant qu’une entreprise soit déclarée en faillite, elle est confrontée à des difficultés financières de gravité croissante : défaut de paiement d’une dette, insolvabilité temporaire, pénurie de liquidité, etc. L’identification des causes de la défaillance n’est pas évidente, puisqu’on ne saurait énumérer de manière limitative les facteurs qui la provoquent. Les causes sont multiples et leur cumul compromet d’autant plus la survie de l’entreprise. L’importance de ce phénomène et son impact sur l’ensemble de l’économie justifie le besoin de le comprendre, l’expliquer en analysant les causes et les origines. L’objectif de notre étude est de classer les entreprises en difficulté selon leur degré de viabilité et de comprendre les causes de la dégradation de leur situation. Nous effectuerons une comparaison entre trois modèles (Analyse discriminante linéaire, le modèle Logit et la régression PLS) ce qui nous permettra à partir des taux de bon classement obtenus, de choisir le meilleur modèle tout en précisant l’origine et les causes de ces défaillances. / In actual economic situation an increasing number of firms are facing economic and financial difficulties which can, in certain cases, drive to failure. In principle, difficulties do not happen suddenly, in effect, before a firm is declared bankrupt, it is confronted to financial difficulties of growing seriousness: default in payment of a debt, temporary insolvency, scarceness of liquidity, etc. Identifying the causes of the failure is not obvious, since one can not exhaustively enumerate the factors that cause it. The causes are multiple and overlapping compromise even more the company's survival. The importance of this phenomenon and its impact on the overall economy justifies the need to understand, explain it by analyzing the causes and origins The aim of our study is to classify firms in trouble according to their degree of viability and to understand the causes of the deterioration of their situation. We will do a comparison between three models (linear differential Analysis, the model Logit and decline PLS) what will allow us from the rates of good classification acquired, to choose the best model while specifying origin and reasons of these faults.

Dans un contexte où l'importance de la Responsabilité Sociale des Entreprises (RSE) va croissante, cette thèse explore la relation entre la RSE et plusieurs attributs financiers des entreprises comme l'information spécifique incorporée dans le prix des actions, le risque de détresse financière des entreprises et le niveau de crédit commercial. Les chercheurs en finance d'entreprise présentent deux points de vue opposés sur la RSE: "Faire le bien est bon pour les affaires" et "La RSE crée des problèmes d'agence". Le premier chapitre aborde brièvement les théories analysant les répercussions financière de la RSE et met en évidence les avantages financiers concomitants aux pratiques responsables. Les entreprises socialement responsables améliorent l'environnement informationnel ce qui complète l'information financière. Dans le deuxième chapitre, nous montrons que la RSE joue un rôle important dans l'amélioration de l'information incorporée dans les cours boursiers. Une meilleure performance RSE est appréciée par les investisseurs et les gestionnaires d'actifs et améliore la disponibilité des financements. Le troisième chapitre explique que les entreprises peuvent atténuer leur risque de détresse financière (Z-score) en améliorant leur performance en matière de RSE. Des entreprises plus responsables promeuvent de meilleures relations avec les parties prenantes grâce à un objectif de confiance et de maximisation de la valeur. Dans le quatrième chapitre, nous constatons que les entreprises socialement responsables ont un meilleur accès au financement (côté fournisseur du crédit commercial) et font plus confiance à leurs clients (côté acheteur du crédit commercial). Par conséquent, cette dissertation fournit un ensemble de résultats soulignant la pertinence et l'importance de "Faire le bien est bon pour les affaires". / In the context of the rapidly growing importance of Corporate Social Responsibility (CSR), this dissertation explores the relationship between CSR and firm financial attributes, like stock price informativeness, financial distress risk, and trade credit. First chapter briefly discusses the theories of CSR and highlights the financial advantages of favorable CSR practices. Corporate finance researchers present two opposite views on CSR, “Doing good is good for business” and “CSR creates agency problems”. In the second chapter, we testify this association and find that CSR plays an important role to improve the information impounding in stock prices. Socially responsible firms improve the financial information environment. Third chapter elaborates that firms can mitigate their financial distress risk (Z-score) through improved CSR performance. Firm better CSR performance is appreciated by the investors and asset managers and it improves the availability of finance. In fourth chapter, we find that socially responsible firms have better access to finance (supplier side of trade credit) and have more trust on their stakeholders (buyer side of trade credit). Better CSR firms promote the better relationship with stakeholders through trust and value maximization goal. Therefore, this dissertation provides evidence on the importance of “Doing good is good for business”.

Cette thèse examine les effets des imperfections des marchés financiers sur la macroéconomie. Plus particulièrement, elle se penche sur les conséquences de la faillite dans les contrats financiers dans une perspective d'équilibre général dynamique. Le premier papier construit un modèle qui utilise l'avantage comparatif des banques dans la gestion des situations de détresse financière pour expliquer le choix des firmes entre les prêts bancaires et les prêts du marché financier. Le modèle réussit à expliquer pourquoi les firmes plus petites préfèrent le financement bancaire et pourquoi les prêts bancaires sont plus répandus en Europe. Le premier fait est expliqué par le lien négatif entre la valeur nette de l'entreprise et la probabilité de faire faillite. Le deuxième fait s'explique par le coût fixe d'émission de bons plus élevé en Europe. Le deuxième papier examine l'interaction entre les contraintes de financement affectant les ménages et les firmes. Une interaction positive pourrait amplifier et augmenter la persistance de l'effet d'un choc agrégé sur l'économie. Je construis un nouveau modèle qui contient des primes de financement externes pour les firmes et les ménages. Dans le modèle de base avec prix et salaires flexibles, j'obtiens une faible interaction négative entre les coûts de financement des firmes et des ménages. Le facteur clé qui explique ce résultat est l'effet du changement contre cyclique du coût de financement des ménages sur leur offre de travail et leur demande de prêts. Dans une période d'expansion, cet effet augmente les taux d'intérêt, réduit l'investissement et augmente le coût de financement des entreprises. Le troisième papier ajoute les contraintes de financement des banques dans un modèle macroéconomiques avec des prêts hypothécaires et des fluctuations dans les prix de l'immobilier. Les banques dans le modèle ne peuvent pas complètement diversifier leurs prêts, ce qui génère un lien entre les risques de faillite des ménages et des banques. Il y a deux effets contraires des cycles économiques qui affectent la prime de financement externe de la banque. Premièrement, il y a un lien positif entre le risque de faillite des banques et des emprunteurs qui contribue à rendre le coût de financement externe des banques contre cyclique. Deuxiément, le lissage de la consommation par les ménages rend la proportion de financement externe des banques pro cyclique, ce qui tend à rendre le coût de financement bancaire pro cyclique. En combinant ces deux effets, le modèle peut reproduire des profits bancaires et des ratios d'endettement bancaires pro cycliques comme dans les données, mais pour des chocs non-financiers les frictions de financement bancaire dans le modèle n'ont pas un effet quantitativement significatif sur les principales variables agrégées comme la consommation ou l'investissement. / This Dissertation examines the effect of financial market imperfections on the Macroeconomy. More particularly, it focuses on the consequences of equilibrium default using a Dynamic General Equilibrium approach. The first paper builds a dynamic general equilibrium model that emphasizes banks' comparative advantage in monitoring financial distress in order to explain firms' choice between bank loans and market debt. Banks can deal with financial distress more cheaply than bond holders, but this requires a higher initial expenditure proportional to the loan size. In contrast, bond issues may involve a small fixed cost. Entrepreneurs' choice of bank or bond financing depends on their net worth. The model can explain why smaller firms tend to use more bank financing and why bank financing is more prevalent in Europe than in the US. The first fact can be explained by the negative link between the net worth of a business and its default probability. Explaining the second fact requires taking into account the higehr fixed cost of issuing market debt in Europe. The second paper examines the possibility of feedback effects between between the financing constraints of households and of firms. A positive interaction between the financial strength of household and firm balance sheets may amplify aggregate shocks and increase the persistence of aggregate fluctuations. I develop a new model that incorporates both firm and household external finance spreads and time varying leverage. Contrary to a common intuition, the baseline Real Business Cycle model with credit constraints produces a small negative interaction between the costs of external financing for firms and households. The key factor in this result is the effect of changes in the external finance premium on borrowers' labour supply and the demand for loans. The reduction in households' cost of borrowing in a boom decreases labour supply and raises houshold loan demand. This increases interest rates, crowds out investment, and raises borrowing costs for financially constrained firms. The third paper integrates household financing frictions with bank financing frictions and house price fluctuations in a dynamic general equilibrium model. The key assumption in the model is that a bank cannot fully diversify shocks, leading to a link between household and bank sectors' default risks. The cyclical behaviour of banks' external funding cost is determined by two main factors. On one hand, booms improve the financial health of the banks' borrowers which tends to reduce the cost of bank funding. On the other hand, consumption smoothing by savers and borrowers during booms increases the proportion of external financing in the banks' balance sheet which tends to increase the cost of bank funding. As a result of these opposing effects, the model matches procyclical profits and leverage in the financial sector, as observed in the data, but for non financial shocks the banking frictions in the model have an insignificant impact on the main macroeconomic aggregates such as output, consumption and investment.

Cette thèse porte sur la prédiction de la détresse financière et son impact sur le rendement des actions. L’objet principal de cette thèse est de : (i) prédire la détresse financière des petites et moyennes entreprises françaises en utilisant plusieurs spécifications économétriques tels que, le modèle Logit, les réseaux de neurones artificiels, la méthode SVM et la régression des moindres carrés partiels, et (ii) d’identifier les facteurs de risque de détresse financière à caractère systématique, explicatifs des rendements des actions, et additionnels au modèle de Fama et French (1993) tels que le momentum, la détresse relative, la liquidité et la Value-at-Risk, sur le marché boursier Français. Cette étude comporte deux parties. La première partie, composée de 2 chapitres, s’interroge sur les principaux indicateurs discriminants entre les petites et moyennes entreprises françaises saines et celles en détresse financière un an et deux ans avant la défaillance. Elle mobilise différentes approches de prédiction et aboutit à des résultats empiriques qui font l’objet d’analyse. La deuxième partie, composée aussi de 2 chapitres, étudie le pouvoir explicatif, du modèle de Fama et French (1993) augmenté de certains facteurs de risque, mais aussi des modèles alternatifs à cette approche dans le contexte français. Les tests portent aussi sur le caractère systématique des facteurs de risque additionnels ou alternatifs, explicatifs des rendements des actions. Les résultats empiriques obtenus font l’objet d’analyse et permettent de proposer des implications managériales aux décideurs. / This thesis focuses on financial distress and its impact on stock returns. The main goal of this dissertation is: (i) to predict the financial distress of French small and medium-sized firms using a number of techniques namely Logit model, Artificial Neural Networks, Support Vector Machine techniques, and Partial Least Squares, and (ii) to identify the systematic risk factors of financial distress that can explain stock returns, in addition to those of Fama and French (1993) such as the momentum, the relative distress, the liquidity, and the Value-at-Risk in the French stock market. This study has been concretized in two parts. The first part, composed of 2 chapters, wonders about the main indicators that can discriminate between distressed and non-distressed French small and medium-sized firms one and two years before default. It mobilizes different prediction techniques and leads to the empirical results that are the subject of the analysis. The second part, composed also of 2 chapters, investigates the explanatory power of Fama and French (1993) model augmented by a number of risk factors, as well as alternative models in the French context. The tests also focus on the systematic nature of the additional or alternative risk factors, explaining the stock returns. The obtained empirical results are analyzed and propose managerial implications to decision makers.

Cette thèse examine les effets des imperfections des marchés financiers sur la macroéconomie. Plus particulièrement, elle se penche sur les conséquences de la faillite dans les contrats financiers dans une perspective d'équilibre général dynamique. Le premier papier construit un modèle qui utilise l'avantage comparatif des banques dans la gestion des situations de détresse financière pour expliquer le choix des firmes entre les prêts bancaires et les prêts du marché financier. Le modèle réussit à expliquer pourquoi les firmes plus petites préfèrent le financement bancaire et pourquoi les prêts bancaires sont plus répandus en Europe. Le premier fait est expliqué par le lien négatif entre la valeur nette de l'entreprise et la probabilité de faire faillite. Le deuxième fait s'explique par le coût fixe d'émission de bons plus élevé en Europe. Le deuxième papier examine l'interaction entre les contraintes de financement affectant les ménages et les firmes. Une interaction positive pourrait amplifier et augmenter la persistance de l'effet d'un choc agrégé sur l'économie. Je construis un nouveau modèle qui contient des primes de financement externes pour les firmes et les ménages. Dans le modèle de base avec prix et salaires flexibles, j'obtiens une faible interaction négative entre les coûts de financement des firmes et des ménages. Le facteur clé qui explique ce résultat est l'effet du changement contre cyclique du coût de financement des ménages sur leur offre de travail et leur demande de prêts. Dans une période d'expansion, cet effet augmente les taux d'intérêt, réduit l'investissement et augmente le coût de financement des entreprises. Le troisième papier ajoute les contraintes de financement des banques dans un modèle macroéconomiques avec des prêts hypothécaires et des fluctuations dans les prix de l'immobilier. Les banques dans le modèle ne peuvent pas complètement diversifier leurs prêts, ce qui génère un lien entre les risques de faillite des ménages et des banques. Il y a deux effets contraires des cycles économiques qui affectent la prime de financement externe de la banque. Premièrement, il y a un lien positif entre le risque de faillite des banques et des emprunteurs qui contribue à rendre le coût de financement externe des banques contre cyclique. Deuxiément, le lissage de la consommation par les ménages rend la proportion de financement externe des banques pro cyclique, ce qui tend à rendre le coût de financement bancaire pro cyclique. En combinant ces deux effets, le modèle peut reproduire des profits bancaires et des ratios d'endettement bancaires pro cycliques comme dans les données, mais pour des chocs non-financiers les frictions de financement bancaire dans le modèle n'ont pas un effet quantitativement significatif sur les principales variables agrégées comme la consommation ou l'investissement. / This Dissertation examines the effect of financial market imperfections on the Macroeconomy. More particularly, it focuses on the consequences of equilibrium default using a Dynamic General Equilibrium approach. The first paper builds a dynamic general equilibrium model that emphasizes banks' comparative advantage in monitoring financial distress in order to explain firms' choice between bank loans and market debt. Banks can deal with financial distress more cheaply than bond holders, but this requires a higher initial expenditure proportional to the loan size. In contrast, bond issues may involve a small fixed cost. Entrepreneurs' choice of bank or bond financing depends on their net worth. The model can explain why smaller firms tend to use more bank financing and why bank financing is more prevalent in Europe than in the US. The first fact can be explained by the negative link between the net worth of a business and its default probability. Explaining the second fact requires taking into account the higehr fixed cost of issuing market debt in Europe. The second paper examines the possibility of feedback effects between between the financing constraints of households and of firms. A positive interaction between the financial strength of household and firm balance sheets may amplify aggregate shocks and increase the persistence of aggregate fluctuations. I develop a new model that incorporates both firm and household external finance spreads and time varying leverage. Contrary to a common intuition, the baseline Real Business Cycle model with credit constraints produces a small negative interaction between the costs of external financing for firms and households. The key factor in this result is the effect of changes in the external finance premium on borrowers' labour supply and the demand for loans. The reduction in households' cost of borrowing in a boom decreases labour supply and raises houshold loan demand. This increases interest rates, crowds out investment, and raises borrowing costs for financially constrained firms. The third paper integrates household financing frictions with bank financing frictions and house price fluctuations in a dynamic general equilibrium model. The key assumption in the model is that a bank cannot fully diversify shocks, leading to a link between household and bank sectors' default risks. The cyclical behaviour of banks' external funding cost is determined by two main factors. On one hand, booms improve the financial health of the banks' borrowers which tends to reduce the cost of bank funding. On the other hand, consumption smoothing by savers and borrowers during booms increases the proportion of external financing in the banks' balance sheet which tends to increase the cost of bank funding. As a result of these opposing effects, the model matches procyclical profits and leverage in the financial sector, as observed in the data, but for non financial shocks the banking frictions in the model have an insignificant impact on the main macroeconomic aggregates such as output, consumption and investment.

Cette thèse se compose de trois essais sur deux anomalies bien documentées : effet momentum et anomalie des ajustements comptables. Le premier essai examine si l'ampleur de l'anomalie des ajustements comptables est entraînée par la probabilité de détresse financière. Les résultats indiquent que l'anomalie des ajustements comptables est économiquement et statistiquement positive pour les entreprises avec une faible probabilité de détresse financière, mais non significative pour celles avec une forte probabilité de détresse financière. Cela signifie que cette anomalie des ajustements comptables est omniprésente, mais pas limitée aux entreprises avec une faible probabilité de détresse financière. Le deuxième essai étend la question de recherche abordée dans le premier essai au marché boursier émergent du Vietnam. Comme pour les résultats du premier essai, les résultats indiquent que l'anomalie des ajustements comptables est limitée aux stocks avec une faible probabilité de détresse financière. Le dernier essai examine si l'effet momentum se produit sur le marché boursier vietnamien. Les résultats confirment la présence de momentum dans le court terme et révèlent aussi que les rendements gagnants et perdants sont faiblement persistants, mais que la forte corrélation entre ces rendements gagnants et perdants crée des bénéfices momentum significatifs. / This dissertation consists of three essays on two well-documented anomalies: momentum effect and accrual anomaly. The first essay investigates whether the magnitude of accrual anomaly is driven by the financial distress probability. The results indicate that accrual anomaly is economically and statistically positive for firms with low financial distress probability, but insignificant for those with high financial distress probability. This means that that accrual anomaly is not pervasive but limited to firms with low financial distress probability. The second essay extends the research question addressed in the first essay into the emerging stock market of Vietnam. Similar to the findings in the first essay, the results indicate that the accrual anomaly is limited to the stocks with low financial distress probability. The last essay examines whether the momentum effect occurs in the Vietnamese stock market. The results support the occurrence of momentum in the short-run and also reveal that winner and loser returns are low persistent, but the strong correlation between winner and loser returns creates significant momentum profits.