[pt] A hipótese de eficiência de Mercado é um tema básico e serviu como base para formação de teorias em finanças, sendo, portanto, um dos problemas mais estudados. Relacionadas ao assunto, algumas pesquisas vêm se dedicando especificamente à investigação de fenômenos de underreaction/overreaction, ou seja, de reações excessivas do mercado e incompatíveis com a hipótese de eficiência. Neste contexto, o presente trabalho objetivou aplicar ao mercado acionário brasileiro teste de underreaction/overreaction baseados nas principais metodologias utilizadas em pesquisas internacionais. As principais evidências obtidas indicam a existência destes excessos de reações, contrariando a uma das principais teorias já estudadas. / [en] The hypothesis of market efficiency is a central theme in finance and one of the most studied subjects. Related to the subject, some research has been dedicated specifically to investigating the under reaction / overreaction phenomena, ie, the market over reactions that is incompatible with the hypothesis of efficiency. In this context, this study aimed to apply in the Brazilian stock market tests of under reaction / overreaction based on the main methodologies used in international surveys. The main evidence obtained indicates the existence of these excesses of reactions, contrary to one of the main theories already studied.

[pt] Esta tese investiga a decisão por emissões públicas ou particulares de ações no Brasil. É apresentada uma revisão da literatura nacional e internacional sobre o assunto. É relatada a evidência empírica no Brasil. Dois modelos são construídos de forma a elucidar o problema investigado, à luz da literatura revista e da evidência empírica: Análise Discriminante e Regressão Logística. A legislação relativa às emissões e ações no Brasil é resumida. Os resultados apontam para maior propensão à emissão privada de empresas estatais ou holdings, com menor lucratividade (maiores prejuízos), que realizaram emissões de menor porte, apresentavam maior concentração de propriedade, endividamento e menor liquidez em Bolsa de Valores. / [en] This dissertation studies the decision for public issues or private placements of equity in Brazil as a source of capital. The national and international literature on the subject is reviewed. The empirical evidence of placements of the Brazilian capital market and the characteristics of the issuers are also presented. After the discussion of the evidence and literature, two models are constructed: Multiple Discriminant Analysis and Logistic Regression, relating the characteristics of firms to the decision of type of issue. The regulation of stock issues is also discussed. The results show that firms with less liquid stocks, more debt, lower returns on equity and profits, more concentration of control and smaller issues, more probably use private issues.

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[pt] O papel deste estudo foi investigar se as alterações de ratings de países da América Latina produzem impactos significativos no mercado acionário brasileiro. Por ser tratar de teste de hipótese semiforte de eficiência de mercado, o estudo foi conduzido através de teste estatístico paramétrico. Os resultados encontrados corroboram com hipótese de efeito contágio no mercado acionário brasileiro, através do índice IBX. O estudo também conclui que a intensidade do impacto também depende do tipo de informação incorporada nos anúncios de mudanças de classificações soberanas. / [en] The objective of this study was to investigate if sovereign rating changes for Latin America affect the Brazilian stock market. To measure this potential impact, the parametrical statistical test of event study was adopted, commonly used in semi-strong market efficiency tests. The results support the idea of contagion effects in the Brazilian Market through the IBX index. This study also concludes that the impact depends on the type of announcement of ratings changes.

This paper aims to apply the Kolmogorov algorithmic complexity theory using the measure proposed by Lempel and Ziv (1976) to analyze its behavior due to changes in parameters such as window size, jumps and the region of stability of high frequency financial series returns of assets traded on the BM&F BOVESPA, as well as to assess the evolution of such a measure when the intervals between the negotiations are extended and to verify the possible evidence of a relationship between the value of the complexity measure and the behavior of autocorrelation curves presented for each trading interval specified. We also discuss the criterion used to measure the relative efficiency of the market proposed by Giglio (2008). / Fundação de Amparo a Pesquisa do Estado de Alagoas / O presente trabalho tem por objetivos: 1) aplicar a teoria da complexidade de Kolmogorov utilizando a medida proposta por Lempel e Ziv (1976) para analisar o comportamento desta diante de alterações em parâmetros como tamanho de janela, salto e de região de estabilidade em séries financeiras de retornos de alta freqüência de ativos negociados na BM&F BOVESPA; 2) avaliar a evolução da medida ao se ampliarem os intervalos entre as negociações; e finalmente, 3) verificar a possibilidade de existir algum indício de relação entre o valor daquela medida e o comportamento das curvas de autocorrelação apresentadas para cada intervalo de negociação especificado. Foi também discutido o critério utilizado para a medida de eficiência relativa de mercado proposto por Giglio (2008).

[pt] O objetivo do presente estudo foi investigar a possibilidade de alterações de ratings soberanos de países emergentes produzirem efeitos no mercado acionário brasileiro. Para tanto, adotou-se o teste estatístico paramétrico de estudo de evento, amplamente utilizado para testes de eficiência semi-forte de mercado. Os resultados sugerem que alterações de ratings soberanos de países emergentes produzem efeitos no comportamento dos preços do mercado acionário brasileiro, ainda que sua intensidade esteja associada ao tipo de informação que foi incorporada. Notícias negativas, principalmente os rebaixamentos de outlook, carregam um conteúdo informacional maior do que as positivas. Observou-se ainda a existência de antecipação dos anúncios negativos por parte dos agentes. / [en] The objective of the study was to investigate the possibility that sovereign rating changes of emerging countries impact the brazilian equity market. For such, the parametric statistical test of event study was adopted, widely utilized for semi-strong efficiency market tests. The results indicate that emerging markets sovereign rating changes produce effects over the behavior of brazilian equity market prices, although the intensity of the impact is associated to the type of information that was incorporated. The study shows that negative news, specially the negative outlook rating assignments, produce higher effects on prices compared to positive news. Futhermore, it was noted that market participants anticipate negative news.

[pt] A crescente integração econômica e financeira mundial vem continuamente intensificando a demanda por informações visando subsidiar a tomada de decisões de um investidor global, geralmente baseada em dois fatores primordiais: risco e retorno. Nesse contexto, tornam-se extremamente interessantes as informações produzidas pelas agências de classificação de risco. Tais agências representam, através de notas, o risco de uma determinada nação não arcar com suas dívidas. Conseqüentemente, ao classificar o risco soberano de um país, influenciam investidores de todo o mundo, impactando principalmente, os mercados emergentes, como o brasileiro. Assim, o objetivo deste trabalho é avaliar os efeitos de mudanças dos ratings soberanos brasileiros atribuídos pelas agências de classificação de risco, no mercado acionário nacional. É percorrido um histórico das agências de rating e dos principais bonds por elas avaliados. Também é fornecida uma detalhada descrição das características daquelas agências e a forma de que elas influenciariam o mercado de capitais. Em seguida, através de testes estatísticos, desenvolve-se um estudo de evento, para analisar os efeitos verificados sobre os retornos do índice BOVESPA, nos períodos de upgrade, downgrade ou reavaliação assinalados pelas agências.Por fim, resultados serão expostos e as conclusões apresentadas. / [en] The growing economic and financial integration of the world is continuously intensifying the demand for information, in order to subsidize the decision making of the global investor, generally based on two major factors: risk and return. In this context, the data produced by the Credit Risk Agencies becomes extremely interesting. Such Agencies represent, with grades, the risk of a specific nation does not pay its debt. Consequently, when there is a Sovereign Risk classification of a country, these companies influence investors all over the world, impacting mostly the emerging markets, as well as the Brazilian market. Therefore, the objective of this work is to evaluate the effects of Brazilian Sovereign ratings, attributed by the Credit Agencies, in the national stock bond markets. A history of the Credit Agencies and the most important bonds evaluated by them will be reviewed. Furthermore, a detailed description of the characteristics of those agencies and how they influence the capital markets will be provided. Following, through statistical tests, an event study will be developed to analyze the effects verified in the returns of BOVESPA index, in events of upgrade, downgrade and outlook revision signed by the Credit Agencies. Finally, results are provided and conclusions presented.

CoordenaÃÃo de AperfeiÃoamento de Pessoal de NÃvel Superior / Este estudo investiga a relevÃncia das informaÃÃes contÃbeis elaboradas de acordo com as Leis n 11.638/2007 e n 11.941/2009 para o mercado de capitais brasileiro. Para se averiguar essa relevÃncia, utilizou-se a metodologia de estudo de evento, sendo a divulgaÃÃo das demonstraÃÃes contÃbeis elaboradas de acordo com as Leis n 11.638/2007 e n 11.941/2009 pelas companhias brasileiras com aÃÃes negociadas na BM&FBovespa, o evento analisado no trabalho. Inicialmente, definiu-se a janela de evento compreendendo 41 dias Ãteis (-20 atà +20), distribuÃdos em dois perÃodos, prÃ-evento (do dia -20 atà o dia 0) e pÃs-evento (do dia 0 atà o dia +20). Em seguida, selecionou-se a amostra utilizada na pesquisa composta por 64 aÃÃes de 56 empresas que compuseram a carteira teÃrica do Ibovespa no primeiro quadrimestre de 2009. Para se avaliar o impacto do evento nos preÃos das aÃÃes, verificou-se a existÃncia de diferenÃas significativas entre o retorno anormal mÃdio acumulado depois do evento e o retorno anormal mÃdio acumulado antes do evento, para cada modelo de mensuraÃÃo dos retornos anormais (ajustado à mÃdia, ajustado ao mercado, e ajustado ao risco e ao mercado), utilizando-se os testes t-Student e Wilcoxon de diferenÃas entre mÃdias. Os resultados desses testes apontaram uma alteraÃÃo estatisticamente significante nos retornos anormais acumulados das aÃÃes 15 dias apÃs a divulgaÃÃo das informaÃÃes contÃbeis, quando mensurados de acordo com o modelo ajustado à mÃdia. No modelo ajustado ao mercado e no modelo ajustado ao risco e ao mercado, os testes estatÃsticos revelaram que as expectativas dos investidores sÃo significativamente alteradas em 3 dias apÃs a divulgaÃÃo das demonstraÃÃes contÃbeis. Os resultados dos testes estatÃsticos, nesses dois modelos, fornecem evidÃncias de que ocorreu um impacto negativo significante nos preÃos das aÃÃes em decorrÃncia da divulgaÃÃo das informaÃÃes contÃbeis. Com base nas evidÃncias empÃricas obtidas, confirma-se a hipÃtese de que a divulgaÃÃo das demonstraÃÃes contÃbeis elaboradas de acordo com as novas normas contÃbeis brasileiras teve impacto nos preÃos das aÃÃes da amostra do estudo. Conclui-se que as demonstraÃÃes contÃbeis elaboradas segundo as Leis n 11.638/2007 e n 11.941/2009 possuem conteÃdo informacional, tendo sido, relevante para o mercado de capitais brasileiro. / Este estudio investiga la relevancia de la informaciÃn contable preparada en conformidad con las Leyes n 11.638/2007 y n 11.941/2009 para el mercado de capitales brasileÃo. A fin de averiguar esa relevancia, se utilizà la metodologÃa de estudio de evento, siendo la divulgaciÃn de los estados financieros preparados en conformidad con las Leyes n 11.638/2007 y n 11.941/2009 por las empresas brasileÃas con acciones negociadas en la BM&FBovespa, el evento analizado en el trabajo. Inicialmente, se establece la ventana del evento que incluye 41 dÃas hÃbiles (-20 hasta + 20), distribuidos en dos perÃodos, antes del evento (dÃa -20 hasta el dÃa 0) y despuÃs del evento (dÃa 0 hasta el dÃa + 20). A continuaciÃn, se seleccionà la muestra utilizada en la investigaciÃn compuesta por 64 acciones de 56 empresas que compusieron la cartera teÃrica del Ibovespa en el primer cuatrimestre de 2009. Para evaluar el impacto del evento en los precios de las acciones, se verificà la existencia de diferencias significativas entre el retorno anormal medio acumulado despuÃs del evento y el retorno anormal medio acumulado antes del evento, para cada tipo de modelo de generaciÃn de los retornos anormales (ajustado a la media, ajustado al mercado y ajustado al riesgo y al mercado), utilizando los testes t-Student y Wilcoxon de diferencias entre medias. Los resultados de esos testes mostraron un cambio estadÃsticamente significativo en los retornos anormales acumulados de las acciones 15 dÃas despuÃs de la divulgaciÃn de la informaciÃn contable, cuando mesurados en conformidad con el modelo ajustado a la media. En el modelo ajustado al mercado y el modelo ajustado al riesgo y al mercado, los testes estadÃsticos mostraron que las expectativas de los inversores han cambiado significativamente en 3 dÃas despuÃs de la divulgaciÃn de los estados financieros. Los resultados de los testes estadÃsticos, en esos dos modelos, aportan pruebas de que hubo un impacto negativo sobre los precios de las acciones en razÃn de la divulgaciÃn de la informaciÃn contable. Con base en la evidencia empÃrica obtenida, se confirma la hipÃtesis de que la divulgaciÃn de los estados financieros preparados en conformidad con las nuevas normas de contabilidad brasileÃa tiene impacto en los precios de la muestra del estudio. Se concluye que los estados financieros elaborados con base en las Leyes n 11.638/2007 y n 11.941/2009 tuvieron contenido informativo y por lo tanto fueron relevantes para el mercado de capitales brasileÃo.

El presente trabajo comprueba la hipótesis de eficiencia de mercado (EMH) a través de una medida de persistencia temporal conocida como exponente de Hurst. Esta aproximación además de estar relacionada con la dimensión fractal, permite expandir el análisis de la hipótesis de mercado eficiente, propuesta por Eugene Fama en 1970. El cálculo del exponente de Hurst se realiza en base al método de rango reescalado; y se extiende su aplicación a una estimación dinámica entre el periodo 2006-2021. Este indicador sirve como índice de eficiencia de mercado, y se estima para las series de retornos diarios de los mercados de valores del MILA, conformado por Chile, Colombia, México y Perú. Los resultados demuestran que Perú es el mercado menos eficiente, y con mayor número de ciclos de ineficiencia para el periodo calculado. Por otro lado, México resulta ser el único mercado del MILA que estuvo dentro de la región de eficiencia. / The present work tests the market efficiency hypothesis (EMH) through a measure of time persistence known as the Hurst exponent. This approach, in addition to being related to the fractal dimension, allows us to expand the analysis of the efficient market hypothesis proposed by Eugene Fama in 1970. The calculation of the Hurst exponent is carried out based on the rescaled range method; and its application is extended to a dynamic estimation between the 2006-2021 period. This indicator serves as a market efficiency index and is estimated for the series of daily returns of the MILA securities markets, made up of Chile, Colombia, Mexico, and Peru. The results show that Peru is the least efficient market, and with the highest number of inefficiency cycles for the calculated period. On the other hand, Mexico turns out to be the only MILA market which has been in the efficient region. / Trabajo de investigación

[pt] Como os retornos das carteiras formadas por ações de setores econômicos brasileiros são utilizados pelos investidores? As informações contidas nesses retornos são capazes de explicar os movimentos das ações brasileiras? O objetivo do presente trabalho é ajudar a responder a essas perguntas ao pesquisar se os retornos e a volatilidade dos fatores SMB e HML do modelo de três fatores de Fama e French podem ser previstos pelos retornos passados de 16 carteiras formadas por empresas de um mesmo setor econômico listadas na BM&FBOVESPA no período de 1995 a 2012. A análise revela que 14 de 16 setores preveem o retorno do SMB para um mês à frente. Ademais, os retornos de um número significante de setores preveem a volatilidade do SMB e HML para até três meses adiante. Considerando a capacidade explicativa do modelo de Fama e French para o mercado brasileiro, os resultados desta pesquisa indicam que os retornos setoriais brasileiros contêm informações valiosas para os fatores SMB e HML, demonstrando que os investidores não conseguem absorver todas as informações disponíveis em um tempo hábil, fazendo com que estas se difundam gradualmente no mercado. / [en] How are the brazilian industry returns used by investors? Can the information contained in these returns explain the movements of Brazilian shares? The purpose of this work is to help answer these questions by examining whether the returns and the volatility of SMB and HML factors of Fama-French threefactor model can be predicted by past returns of 16 portfolios formed by companies from the same industry listed on São Paulo Stock Exchange (BM&FBOVESPA) between 1995 and 2012. The analysis reveals that 14 of 16 industries predict the SMB returns one month ahead. Furthermore, the returns of a significant number of industries predict the volatility of SMB and HML factors up to three months ahead of time. Considering the explanatory capability of the Fama-French model for the Brazilian market, the results of this research show that Brazilian industry returns contain valuable information for the SMB and HML factors, demonstrating that investors cannot absorb all the information in a timely manner, resulting in their gradual diffusion throughout the market.