Submitted by Israel Vieira Neto (israel.vieiraneto@ufpe.br) on 2015-03-04T13:35:55Z No. of bitstreams: 2 Dissertação João Bosco.pdf: 775246 bytes, checksum: fab75de75ad24ab761c0708acca1fce7 (MD5) license_rdf: 1232 bytes, checksum: 66e71c371cc565284e70f40736c94386 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-03-04T13:35:55Z (GMT). No. of bitstreams: 2 Dissertação João Bosco.pdf: 775246 bytes, checksum: fab75de75ad24ab761c0708acca1fce7 (MD5) license_rdf: 1232 bytes, checksum: 66e71c371cc565284e70f40736c94386 (MD5) Previous issue date: 2012-03-02 / A tarefa de prever o comportamento das taxas de juros sempre esteve no círculo de interesse de economistas, profissionais de mercado e governo. Pensando na gestão eficiente dos seus recursos, esses agentes econômicos precisam prever adequadamente a estrutura a termo das taxas de juros (ETTJ). Tendo em vista, então, a importância do assunto, uma vasta literatura que trata da estimação e da previsão da ETTJ pode ser encontrada. Esta pesquisa pretende contribuir na área de previsão de juros ao fazer uso de duas técnicas não-lineares cuja aplicação ainda é escassa no mercado brasileiro de renda fixa: Redes Neurais Artificiais (RNA) e Máquina de Suporte Vetorial (MSV). A fim de investigar se o desempenho preditivo dessas duas técnicas é melhor que o de modelos baseados na hipótese da linearidade, foram estimados modelos do tipo Vetor Autorregressivo com correção de erros (VEC) e ARIMA. Com a intenção de se examinar a significância dos resultados, o teste de Diebold e Mariano (1995) – para avaliar a precisão da previsão – foi aplicado. Os principais resultados são que os modelos não-lineares se mostraram mais precisos que os lineares, na previsão; e a MSV superou a RNA para cinco de seis maturidades da ETTJ. Investigando a literatura relacionada, pode-se concluir que não há um consenso em torno desses resultados, existindo estudos na direção contrária e a favor.

Submitted by José Monteiro Varanda Neto (jose_monteiro30@hotmail.com) on 2015-08-14T18:36:48Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - José Monteiro.pdf: 1137645 bytes, checksum: 3dfe90b213db6fbf853412ca9eeaaed4 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-08-14T19:05:56Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - José Monteiro.pdf: 1137645 bytes, checksum: 3dfe90b213db6fbf853412ca9eeaaed4 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-08-14T19:08:47Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - José Monteiro.pdf: 1137645 bytes, checksum: 3dfe90b213db6fbf853412ca9eeaaed4 (MD5) Previous issue date: 2015-08-10 / This paper is intended to systematize a model for both forecasting and explaining short term movements of the term structure of interest rates in the Brazilian local currency market, based on the probable relationship between these movements and the levels and variations in the relevant macroeconomic variables. The methodology used was to divide the procedure in two stages: In the first stage, the Svensson (1994) model is used to fit the available daily Yield Curve to the parameters of the model, for each specific date. This is accomplished by maximizing the R2 statistic in the OLS regression, as suggested in the original paper by Nelson-Siegel (1987). Then, the medians of the two decay parameters are calculated, and arbitrarily kept constant to make the second stage calculations easier. In the second stage, once the daily estimators that best fit the overall set of dates for the Yield Curve had been obtained, another OLS regression is performed considering Svensson’s betas to be dependent on the macroeconomic state variables. / Este trabalho visa sistematizar um modelo para previsão e explicação dos movimentos de curto prazo da estrutura a termo de taxas de juros pré-fixada em reais do Brasil, baseado na relação dos movimentos em questão com os níveis e alterações que se processam nas variáveis macroeconômicas relevantes. A metodologia usada foi dividir o procedimento em duas etapas: Na primeira etapa, o modelo de Svensson (1994) é usado para ajustar a Estrutura a Termo de Taxas de Juros de cada data específica para obter os parâmetros daquela data. Isso é conseguido através da maximização da estatística R2 na regressão de mínimos quadrados, como sugerido no artigo original de Nelson e Siegel (1987). Então, as medianas dos dois parâmetros de decaimento utilizados são calculadas e mantidas arbitrariamente constantes para facilitar os cálculos da segunda etapa. Na segunda etapa, uma vez que os estimadores que melhor se ajustam às curvas de juros foram obtidos, outra regressão de MQO é realizada considerando os betas de Svensson dependentes de variáveis macroeconômicas de estado.

Submitted by Raimundo Câmara Filho (raimundo.camara@enel.com) on 2015-11-02T20:57:35Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Versão aprovada, com ficha catalográfica e assinaturas da banca.pdf: 1997770 bytes, checksum: aa296c2e80c524f65734265773e7072e (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2017-04-19T19:06:48Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Versão aprovada, com ficha catalográfica e assinaturas da banca.pdf: 1997770 bytes, checksum: aa296c2e80c524f65734265773e7072e (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2017-05-05T17:02:42Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Versão aprovada, com ficha catalográfica e assinaturas da banca.pdf: 1997770 bytes, checksum: aa296c2e80c524f65734265773e7072e (MD5) / Made available in DSpace on 2017-05-05T17:03:45Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Versão aprovada, com ficha catalográfica e assinaturas da banca.pdf: 1997770 bytes, checksum: aa296c2e80c524f65734265773e7072e (MD5) Previous issue date: 2007-05-31 / Monetary policy actions are believed to be transmitted to the economy through their effects on market interest rates. However, it is observed that the relationship between monetary policy and market interest rates seems quite complex. Although casual observation suggests a close connection between monetary policy actions and short-term interest rates, the relationship between policy actions and long-term interest rates is not so evident. This study estimates the response of the Brazilian term structure of interest rates, from the implementation of the Inflation Targeting Regime until March 2007. Using a model that captures the tendency of market rates to anticipate policy actions, this study finds evidence of a stronger response of long-term rates to innovations in the Selic rate than found in previous research. / A política monetária é transmitida à economia através de seus efeitos sobre o mercado de taxas de juros. Na prática, entretanto, observa-se que o relacionamento entre a taxa de juros básica e as demais taxas de juros de mercado aparenta ser bastante complexo. Ainda que exista farta evidência de que a política monetária produza efeitos previsíveis sobre as taxas de juros de curto prazo, a relação entre as ações de política monetária e as taxas de juros de prazos mais longos não é tão evidente. Nesse estudo, estima-se a resposta da estrutura a termo de taxas de juros brasileira às medidas de política monetária anunciadas, desde a implantação do regime de metas de inflação até março de 2007. Utilizando um modelo simples, mas que captura a tendência do mercado de antecipar as futuras ações de política monetária, encontramos uma resposta muito maior do que as reportadas em estudos anteriores.

Made available in DSpace on 2010-04-20T21:00:22Z (GMT). No. of bitstreams: 3 edisonticleturma2004.pdf.jpg: 20685 bytes, checksum: 2ea3ebaed6c880fca68934df446a7fdd (MD5) edisonticleturma2004.pdf: 942851 bytes, checksum: 5fa263fdfda2bb9492d9f718d0584ab5 (MD5) edisonticleturma2004.pdf.txt: 96707 bytes, checksum: dafa3b505418af9cfad33011c1b4191f (MD5) Previous issue date: 2007-02-13T00:00:00Z / This paper’s main objective is to provide empirical evidence that the term structure spread contains valuable information about both future inflation and economic activity paths, using Brazil’s data since 1999 to 2006. Estimation using industrial production figures (IBGE) has shown weak results, yield curve spread coefficients were significant at 5% level of confidence (for 3 to 18 months ahead of projection). Even when controlled for other explicative variables, the yield curve spread has kept its predictive power. Estimation using real GDP figures (IBGE) provided very weak results and not significant coefficients. On the other hand, empirical evidence indicated that the term structure slope does have a great deal of predictive power for future changes in inflation (IPCA), irrespective of the slope measure chosen. Again, even when controlled for other explicative variables, the yield curve spread has shown additional information about future inflation path. The evidence in this paper suggests that central banks might pay attention to the information contained in the term structure, acknowledging it as another important input for their process of monetary policy decision. / O objetivo deste trabalho é examinar a hipótese de que a estrutura a termo das taxas de juros é um bom indicador antecedente das trajetórias futuras da inflação e da atividade econômica, especificamente para o caso brasileiro, no período de 1999 a 2006. As evidências empíricas, examinadas através de regressões da inclinação da curva de juros realizadas contra a variação futura da produção industrial (IBGE) apresentaram resultados pouco robustos, porém coeficientes significativos a 5% (para prazos de projeção de 3 a 18 meses). Quando controlada para outras variáveis explicativas, manteve seu poder de previsão, sugerindo que há conteúdo informacional relevante na inclinação da curva de juros para previsão da produção industrial futura. As regressões realizadas contra a variação futura do PIB a preços constantes (IBGE) apresentaram resultados bastante fracos e coeficientes pouco significativos. Por outro lado, os resultados empíricos das regressões do spread da curva de juros contra a variação futura da inflação (IPCA) mostraram-se robustos, para todas as especificações de diferencial de curva de juros. Novamente, quando controlada para outras variáveis explicativas, manteve seu poder de previsão. As conclusões deste trabalho permitem sugerir aos bancos centrais estar atentos à informação contida na estrutura a termo de juros, utilizando-a como mais um input de informação nos modelos utilizados pela autoridade monetária para suas decisões de política monetária.

Submitted by Winston Chun (winston.chun@gmail.com) on 2011-09-08T04:15:02Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao VFINAL.pdf: 252650 bytes, checksum: 8b08b5f955a557fe1c18b78a33d10bda (MD5) / Rejected by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br), reason: Prezado Winston, O trabalho postado está com as folhas invertidas, deve seguir a seguinte sequencia: 1 - capa 2 - contra-capa 3 - ficha catalográfica 4 - folha de assinaturas. Em caso de dúvidas, favor acessar o caminho: http://bibliotecadigital.fgv.br/site/bkab/normalizacao Att, Gisele Hannickel Secretaria de Registro on 2011-09-08T12:44:39Z (GMT) / Submitted by Winston Chun (winston.chun@gmail.com) on 2011-09-08T13:30:24Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao VFINAL.pdf: 209740 bytes, checksum: 9b370c58031ba9a9ecb5718b05d9ee82 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-09-08T13:43:33Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao VFINAL.pdf: 209740 bytes, checksum: 9b370c58031ba9a9ecb5718b05d9ee82 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2011-09-08T13:43:46Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao VFINAL.pdf: 209740 bytes, checksum: 9b370c58031ba9a9ecb5718b05d9ee82 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-09-08T13:44:03Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao VFINAL.pdf: 209740 bytes, checksum: 9b370c58031ba9a9ecb5718b05d9ee82 (MD5) Previous issue date: 2011-08-08 / Esta dissertação tem com objetivo avaliar uma das implicações da hipótese de expectativas para a estrutura a termo de taxa de juros brasileira. Utilizando testes lineares tradicionais e através da reprodução de testes não lineares TAR de Enders e Granger (1998) e ESTAR Kapetanios e Shin (2003) conclui-se que a hipótese de expectativas não é totalmente válida para a ETTJ do Brasil, além disso, são encontradas evidências de não linearidade nas séries de spreads que demandam mais pesquisa sobre o assunto. / This dissertation has the aim to evaluate one of the implications of expectation hypothesis in Brazilian term structure of interests. Using traditional linear tests and through the reproduction of nonlinear Threshold Autoregressive (TAR) tests of Enders and Granger (1998) and Exponential Smooth Transition Autoregressive (ESTAR) of Kapetanios and Shin (2003) the conclusion is that expectation hypothesis is not totally valid for Brazil, besides that, some evidences of non-linearity in spreads series were found then more research is needed on the subject.

Made available in DSpace on 2016-06-02T20:06:07Z (GMT). No. of bitstreams: 1 5090.pdf: 2622386 bytes, checksum: efb13371116d8185c23b86079eb4237c (MD5) Previous issue date: 2013-03-21 / Financiadora de Estudos e Projetos / The present paper studies the yield curve, an important tool for financial decisions, due to its fundamental role in the implementation and evaluation of monetary policies by the central banks. It also shows market perspectives in relation to the future development of interest rates, inflation and economical activities. Using an adequate model and a reasoned assessment of its parameters enables us to adjust the curve as far as possible to the real curve and hence obtain most precise and trustful results. These results were acquired by studying a model which was developed in 1987 by Nelson and Siegel and used to draw up the yield curve. Considering the model s limitations, diferent methods were used to attain the estimated parameters, such as Ordinary Least Squares, Maximum Likelihood and Bayesian Inference in the static version. The Nelson-Siegel model is widely used in Brazil and in the rest of the world, due to its economical idea, easy implementation and eficient adjustment into diferent formats that the yield curve is able to deal with. By considering the restrictions of the model, we found estimations for the parameters of the model safer than other and besides, the main point of this work is an estimation form of parameters of time together with others parameters of the model without considering one fixed value for it. / O objeto de estudo deste trabalho é a curva de taxas de juros, uma importante ferramenta utilizada em decisões financeiras, pois desempenha um papel fundamental na implementação e avaliação de políticas monetárias pelos bancos centrais. Assim sendo, indica as expectativas do mercado quanto ao comportamento futuro das taxas de juros, inflação e atividade econômica. A utilização de um bom modelo e uma boa estimação dos parâmetros do mesmo nos permite representar a curva ajustada o mais próximo da curva real, dessa forma, conseguimos encontrar resultados mais precisos e confiáveis. Neste trabalho estudamos o modelo utilizado para construção das curvas de taxas de juros desenvolvido em 1987 por Nelson e Siegel (1987) e métodos, considerando as restrições do modelo, para obtermos as estimativas dos parâmetros (Mínimos Quadrados Ordinários, Máxima Verossimilhança e Inferência Bayesiana) na vers~ao estática. O modelo de Nelson e Siegel apresenta grande aplicação tanto no Brasil quanto no restante do mundo, pois ele apresenta como características seu caráter parcimonioso nos parâmetros, sua fácil implementação e ajuste eficiente nos diversos formatos que a curva de taxas de juros pode assumir. Por considerarmos as restrições do modelo, encontramos estimativas para os parâmetros do modelo mais seguras e além disso, como principal contribuição deste trabalho, temos uma forma de estimação do parâmetro de tempo conjuntamente com os demais parâmetros do modelo, sem considerar apenas um valor fixo para ele.

[pt] Esta tese é composta por dois ensaios sobre finanças empíricas. O primeiro se concentra nos mercados de câmbio e apresenta medidas de mudanças na inclinação da estrutura de curto prazo das taxas de juros para os EUA e outros países de G10, usando contratos de futuros de 3 e 6 meses. Essas mudanças na inclinação têm impacto imediato nos retornos da moeda e também forte efeito retardado nas semanas seguintes, o que implica que as moedas são previsíveis tanto dentro quanto fora da amostra. Os investidores que condicionam na inclinação para negociar taticamente uma carteira comprada em moedas G10 contra o Dólar americano melhoram os índices de Sharpe para 0,4-0,9, em relação a 0,15 de uma estratégia de buy and hold. Uma carteira de moeda neutra em dólares que classifica as moedas dos países do G10 de acordo com a inclinação no cross-section também oferece índices de Sharpe mais altos do que outras estratégias de moeda como o carry trade. Essas descobertas são compatíveis com uma reação defasada do mercado de câmbio às informações sobre taxas de juros. O segundo ensaio propõe uma nova medida que usa apenas informações de dispersão cross-section de betas do modelo CAPM para prever retornos agregados de mercado para os EUA. Esta escolha de preditores é baseada em argumentos teóricos simples de que as medidas associadas à dispersão dos betas do CAPM, em alguns cenários, devem ser relacionadas aos retornos futuros de mercado esperados. Essas medidas de dispersão de fato prevêem o prêmio de risco de mercado em vários horizontes e fornecem alto poder preditivo dentro e fora da amostra. O R2 fora da amostra atinge até 10 porcento na frequência anual (0,7 porcento mensal) e são robustos a diferentes janelas de estimação. Ao contrário da maioria das medidas encontradas na literatura, a nossa não é baseado em preço ou valuation ratios. Nossas medidas variam com o ciclo econômico e se correlacionam com outras variáveis de previsão comumente usadas, como razões de dividendo-preço e consumo-riqueza, mas fornecem poder explicativo acima e além dos preditores padrão. Nossos resultados fornecem evidências adicionais de que a dispersão dos betas ao longo do tempo é função da variação temporal do prêmio de risco de mercado. / [en] The thesis is composed of two essays on empirical finance. The first focuses on FX markets and presents measures of interest rates shortterm structure slope changes for the US and other G10 countries using 3- and 6-month futures contracts. These changes in slopes have immediate impact on currency returns but also a strong delayed effect over the following weeks, implying that currencies are predictable both in and outof-sample. Investors that condition on slope to tactically trade a long G10 portfolio improve Sharpe ratios to 0.4-0.9, relative to 0.15 for a buy-andhold strategy. A dollar-neutral currency portfolio that sorts G10 country currencies on the cross-section slope also deliver higher Sharpe ratios than other currency strategies, such as the carry trade. These findings are compatible with delayed currency market reaction to information in interest rates. The second essay proposes a novel measure that solely use crosssectional dispersion information on CAPM betas to forecast aggregate market returns for the US. This choice of predictors is based on simple theoretical arguments that measures associated with the dispersion of CAPM betas, in some settings, should be related with expected future market returns. We find that these dispersion measures do indeed forecast market risk premium over multiple horizons and deliver high in-sample and out-of-sample predictive power: out-of-sample R2 reaches up to 10 percent at the annual frequency (0.7 percent monthly) and are robust to different estimation windows. Unlike most measures in the literature, ours is not a price- or valuation-based ratio. Our approach is also an alternative to models that use the cross-section of valuation ratios to infer the conditional market risk premium. Our measures vary with the business cycle and correlate with other commonly used forecasting variable such as dividend-price or consumption-wealth ratios, but they provide explanatory power above and beyond the standard predictors. Our findings provide additional evidence that the betas dispersion across time is a function of time varying risk premium.

Submitted by Daniela Kubudi Glasman (dkubudi@gmail.com) on 2014-06-23T17:18:45Z No. of bitstreams: 1 tese_DanielaKubudi_final.pdf: 1329488 bytes, checksum: 78a5e9b2527544313ec47b6425dbeb07 (MD5) / Approved for entry into archive by BRUNA BARROS (bruna.barros@fgv.br) on 2014-10-27T16:31:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 tese_DanielaKubudi_final.pdf: 1329488 bytes, checksum: 78a5e9b2527544313ec47b6425dbeb07 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2014-11-13T13:38:37Z (GMT) No. of bitstreams: 1 tese_DanielaKubudi_final.pdf: 1329488 bytes, checksum: 78a5e9b2527544313ec47b6425dbeb07 (MD5) / Made available in DSpace on 2014-11-13T13:39:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 tese_DanielaKubudi_final.pdf: 1329488 bytes, checksum: 78a5e9b2527544313ec47b6425dbeb07 (MD5) Previous issue date: 2013-02-25 / This thesis consists of three works that analyses the term structure of interest rates using different datasets and models. Chapter 1 proposes a parametric interest rate model that allows for segmentation and local shocks in the term structure. Adopting U.S. Treasury data, two versions of this segmented model are implemented. Based on a sequence of 142 forecasting experiments, the proposed models are compared to established benchrnarks and find that they outperform in out-of-sample forecasting results, specially for short-term maturities and for the 12-month horizon forecast. Chapter 2 adds no-arbitrage restrictions when estimating a dynamic gaussian polynomial term structure model for the Brazilian interest rate market. This article propose an important approximation of the time series of term structure risk factors, that allows to extract the risk premium embedded in interest rate zero coupon instruments without having to run a fui! optimization of a dynamic model. This methodology has the advantage to be easily implemented and provides a good approximation for the term structure risk premia that can be used in many applications. Chapter 3 models the joint dynamic of nominal and real yields using an affine macro-finance no-arbitrage term structure model in order to decompose the break even inflation rates into inflation risk premiums and inflation expectations in the US market. The Yields-Only and the Macro version of this model are implemented and the estimated inflation risk premiums obtained are small and quite stable during the sample period, but have differences when comparing the two versions of the model. / Esta tese é composta de três artigos que analisam a estrutura a termo das taxas de juros usando diferentes bases de dados e modelos. O capítulo 1 propõe um modelo paramétrico de taxas de juros que permite a segmentação e choques locais na estrutura a termo. Adotando dados do tesouro americano, duas versões desse modelo segmentado são implementadas. Baseado em uma sequência de 142 experimentos de previsão, os modelos propostos são comparados à benchmarks e concluí-se que eles performam melhor nos resultados das previsões fora da amostra, especialmente para as maturidades curtas e para o horizonte de previsão de 12 meses. O capítulo 2 acrescenta restrições de não arbitragem ao estimar um modelo polinomial gaussiano dinâmico de estrutura a termo para o mercado de taxas de juros brasileiro. Esse artigo propõe uma importante aproximação para a série temporal dos fatores de risco da estrutura a termo, que permite a extração do prêmio de risco das taxas de juros sem a necessidade de otimização de um modelo dinâmico completo. Essa metodologia tem a vantagem de ser facilmente implementada e obtém uma boa aproximação para o prêmio de risco da estrutura a termo, que pode ser usada em diferentes aplicações. O capítulo 3 modela a dinâmica conjunta das taxas nominais e reais usando um modelo afim de não arbitagem com variáveis macroeconômicas para a estrutura a termo, afim de decompor a diferença entre as taxas nominais e reais em prêmio de risco de inflação e expectativa de inflação no mercado americano. Uma versão sem variáveis macroeconômicas e uma versão com essas variáveis são implementadas e os prêmios de risco de inflação obtidos são pequenos e estáveis no período analisado, porém possuem diferenças na comparação dos dois modelos analisados.