O modelo brasileiro de governança corporativa é caracterizado pela concentração na estrutura de propriedade e controle da maioria das companhias de capital aberto. Nesse contexto, a literatura acadêmica aponta a existência de um impacto positivo e outro negativo desse acúmulo de ações pelo (s) controlador (es) sobre o desempenho corporativo, conhecidos, respectivamente, como: efeito-incentivo (ou alinhamento); e efeito-entrincheiramento. Diversos estudos empíricos nacionais e internacionais testaram essas duas hipóteses, entretanto, dada a divergência entre seus resultados, ainda não há evidências conclusivas sobre a influência da concentração de propriedade sobre o valor das organizações. Diante desse problema, a presente dissertação teve dois objetivos principais: buscar possíveis determinantes corporativos da concentração de propriedade e controle, isto é, averiguar seu caráter endógeno (Parte 1); e testar se essa concentração influencia o valor de mercado corporativo (Parte 2). Para tanto, foi utilizado um painel não balanceado para o período de 2001 a 2010, composto por 237 empresas brasileiras não financeiras de capital aberto. Com o intuito de mitigar possíveis fontes de endogeneidade como a omissão de variáveis, o efeito feedback e a causalidade reversa, foram empregados modelos dinâmicos de regressão linear múltipla, estimados pelo Método dos Momentos Generalizado Sistêmico (MMG-Sis). Os resultados da primeira parte do estudo não sustentam a hipótese de que o caráter da estrutura de propriedade e controle é endógeno. Já na segunda parte da pesquisa, o efeito-incentivo foi captado pelo valor de mercado corrigido do total de ações do maior acionista. Enquanto a concentração no direito de voto e a separação entre propriedade e controle capturaram o efeito-entrincheiramento. / The Brazilian model of corporate governance is characterized by the ownership and control concentration of most publicly traded companies. In this context, the academic literature points to the existence of a positive and a negative impacts of this shares accumulation by controller (s) on corporate performance, known respectively as incentive effect (or alignment) and entrenchment effect. Several Brazilian and international empirical studies have tested these two hypotheses, however, given the divergence of their results, until now there is no conclusive evidence about the influence of ownership concentration on firm value. Faced with this problem, this thesis had two main goals: search for possible determinants of ownership and control concentration, i.e., test its endogenous character (Part 1); and test whether this concentration influences corporate market value (Part 2). For this purpose, an unbalanced panel for the period of 2001 to 2010 was used, comprising 237 Brazilian non-financial publicly traded companies. In order to mitigate potential sources of endogeneity like missing variables, reverse causality and feedback effect, dynamic models of multiple linear regression were employed, estimated by System Generalized Method of Moments (GMM-Sys). The results of the study\'s first part do not support the hypothesis that the character of ownership and control structure is endogenous. In the second part of the research, the incentive effect was captured by adjusted market value of total shares of the largest shareholder. While the voting right concentration and the separation of ownership and control captured the entrenchment effect.

Este estudo tem por objetivo verificar como a reputação afeta as decisões de investimento das firmas. Já existe um consenso na literatura de que uma boa reputação contribui para o desempenho da firma, mas ainda são poucos e recentes os estudos que verificam as relações entre reputação corporativa e decisões de investimento. Portanto, deseja-se verificar se a reputação afeta a probabilidade de uma empresa ser classificada como subinvestimento, investimento eficiente ou sobreinvestimento; e também qual é o impacto da reputação na taxa de crescimento do investimento de uma firma. Para isso utiliza-se uma base de dados longitudinais de 180 firmas espanholas entre 2000 e 2015. A mensuração para reputação corporativa é feita através da classificação no ranking de reputação Merco, que divulga anualmente uma lista com as cem empresas espanholas com melhor reputação naquele ano. Os dados financeiros e de estrutura de propriedade são obtidos através do sistema SABI. Inicialmente, o modelo tem como variável dependente uma binária que representa se a empresa pertence ou não a determinado nível de investimento. Neste caso, regressões logísticas são utilizadas para determinar como a reputação afeta a probabilidade da empresa ser classificada por apresentar subinvestimento, investimento ótimo ou sobreinvestimento. Em seguida, a variável dependente é a taxa de investimento da firma, portanto, o método GMM-sys é aplicado para controlar a endogeneidade provocada pela inclusão da variável dependente defasada no modelo. Também são estimados modelos considerando a restrição financeira da firma, seu tamanho e sua estrutura de propriedade. Os resultados mostram que a reputação interfere de maneira positiva na taxa de investimento das firmas espanholas. Além disso, quando a empresa tem melhor reputação, sua dependência de caixa para fazer investimentos também aumenta. Contudo, a reputação não é significativa para aumentar a probabilidade de uma empresa apresentar investimento eficiente, nem para explicar o investimento das firmas consideradas restritas financeiramente. / The objective of this research is to verify how reputation affects investment decisions. There is already a consensus in the literature that a good reputation contributes to firm performance; however, there are few recent studies that examine the relationship between corporate reputation and investment decisions. Therefore, our desire is to verify whether reputation affects the probability of a company being classified as underinvestment, efficient investment or overinvestment; also, we attempt to analyze the impact of reputation on the growth rate of a firm\'s investment. A longitudinal database of 180 Spanish firms between the period of 2000 and 2015 is used. The measurement for corporate reputation is done by ranking in the Merco reputation ranking, which annually publishes a list of the 100 most reputable Spanish companies in that year. The financial and ownership structure data are obtained through the SABI system. Initially the model has as dependent variable which is a binary that represents whether the company belongs or not to a certain level of investment. In this case, logistic regressions are used to determine how the reputation affects the probability of the company being classified as having underinvestment, optimal investment or overinvestment. Later, the dependent variable is represented by the investment rate of the firm, so the GMM-sys method is applied to control the endogeneity caused by the inclusion of the lagged dependent variable in the model. Models are also estimated considering the firm\'s financial constraint, its size and its ownership structure. The results show that reputation interferes in a positive way in the investment rate of Spanish firms. In addition, when the company has a better reputation, its dependence on cash to make investments also increases. However, reputation is significant in increasing the likelihood that a firm will be able to make an efficient investment, or to explain the investment of firms that are considered financially constrained.

Este estudo investiga a relação entre a estrutura de propriedade e controle e o valor e desempenho das empresas não-financeiras privadas brasileiras, listadas na Bolsa de Valores de São Paulo, entre os anos de 1998 a 2002. A análise busca investigar e compreender os conflitos de agência existentes nas empresas resultantes da separação entre propriedade e controle sob o ponto de vista da governança corporativa. As variáveis de estrutura de propriedade analisadas são a concentração de votos, concentração de capital e o grau de excesso de votos, sempre em relação aos acionistas controladores. O estudo parte da suposição de que a estrutura de propriedade é um fator determinante do valor e desempenho das empresas, observando-se a endogeneidade da mesma. As principais correntes teóricas propõem que em um contexto como no caso brasileiro, onde existe uma separação entre direito de controle e direito sobre fluxo de caixa através da emissão de ações sem direito de voto, a concentração de votos e de capital favorece o melhor monitoramento efetivo por parte do acionista controlador sobre os executivos de uma empresa. Entretanto, esse efeito seria ao mesmo tempo combinado a uma maior probabilidade de expropriação dos acionistas não controladores, pois os controladores teriam o poder de usufruir de benefícios privados da empresa enquanto os custos desses benefícios seriam compartilhados entre todos os demais acionistas. Na investigação empírica foram utilizados os métodos de Mínimos Quadrados Ordinários, Efeitos Aleatórios e Efeitos Fixos. Os resultados sugerem uma influência quadrática da concentração de votos no valor e uma influência negativa do excesso de votos no valor, mas positiva no desempenho. A concentração de capital não apresentou resultados significantes, e as evidências de endogeneidade da estrutura de propriedade se mostraram fracas e inconsistentes estatisticamente. / This study focuses on the relation between ownership structure, value and performance of non-financial Brazilian public companies listed in the São Paulo Stock Exchange during the period of 1998-2002. The aim of this research is to investigate the agency conflicts that arise from the separation of ownership from control in the meaning of corporate governance. The ownership structure variables used are the voting concentration, property concentration and excess-votes of controlling owners. The main hypothesis is that ownership variables are determinant of value and performance, testing for endogenous problems, concerning the Brazilian context where the separation of control rights from cash-flow rights are widely used by the issuing of non-voting shares. The costs and benefits of such concentration are a combined effect of improved monitoring and higher probability of non-controller owners’ wealth expropriation. The empirical evidence comes from Ordinary Least-Square, Random Effects and Fixed Effects models, suggesting a quadratic relation between voting concentration and value, a negative linear relation between excess-votes and value and a positive linear relation between excess-votes and performance. Property concentration has weak influence on value and performance variables and endogenous effects do not appear to be influential in the models.

Este estudo analisa os efeitos da estrutura de propriedade (concentração e tipologia do maior acionista) nas decisões de fusões e aquisições (M&A) em 429 empresas brasileiras, não financeiras, de capital aberto, listadas na BM&FBovespa, entre os anos de 1998 e 2007. Os resultados apontam que quanto maior a concentração de propriedade do maior acionista, menor a probabilidade de ocorrência de uma transação de M&A. Os resultados das análises também evidenciam uma diferença significativa no comportamento de diferentes acionistas controladores na probabilidade de participarem em uma transação de M&A. Este estudo apresenta implicações tanto na gestão de empresas como para investidores externos, já que apontam um efeito significativo tanto do nível de concentração como da tipologia do maior acionista na decisão de M&A, que serão discutidos em mais detalhe ao longo do trabalho. / This study analyzes the effects of the ownership structure (concentration and typology of the largest shareholder) on merger and acquisition (M&A) decisions in 429 Brazilian nonfinancial companies, listed on BM&FBovespa, between 1998 and 2007. The results show that the larger the ownership concentration of the majority shareholder, the lower the likelihood of an M&A transaction. The results also show a significant difference in the behavior across different controlling shareholders in pursuing an M&A transaction. This study has implications for both, management and investors, since they point to a significant effect of both the level of concentration and the typology of the largest shareholder in the M&A decision, which will be discussed.

Submitted by Marcel Grillo Balassiano (marcelgb@fgvmail.br) on 2012-03-13T20:13:23Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Marcel Grillo Balassiano (versão final).pdf: 719504 bytes, checksum: 4f51af1d1db0b84eb3a8eeb4d745fe8f (MD5) / Approved for entry into archive by ÁURA CORRÊA DA FONSECA CORRÊA DA FONSECA (aurea.fonseca@fgv.br) on 2012-03-14T14:48:03Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Marcel Grillo Balassiano (versão final).pdf: 719504 bytes, checksum: 4f51af1d1db0b84eb3a8eeb4d745fe8f (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2012-03-15T14:03:36Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Marcel Grillo Balassiano (versão final).pdf: 719504 bytes, checksum: 4f51af1d1db0b84eb3a8eeb4d745fe8f (MD5) / Made available in DSpace on 2012-03-15T14:03:49Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - Marcel Grillo Balassiano (versão final).pdf: 719504 bytes, checksum: 4f51af1d1db0b84eb3a8eeb4d745fe8f (MD5) Previous issue date: 2012-01-30 / The structure of anglo-saxon ownership, and its classical agency problem, with conflicts between manager and shareholders, characterized by pulverized properties, although prevalent in literature, does not establish the rule, but the exception. Differently from United States and England, Brazil has a concentrated ownership structure, where the influence of major shareholders is strong. In this case, conflict is not between manager and shareholders (principal - agent conflict), but between major shareholders and minor shareholders (principal - principal conflict). In the brazilian capital market, there are two types of stock – ordinary (voting stock) and preferential (non voting stock). This breaks the current rule in many countries - like United States – in which one stock means one vote. Thus, in many cases, there is a combination of too much power with very few resource allocation in the company. That said, it is the object of the present study to find an estimate of magnitude related to voting stocks, cash flow and the excess of vote by major shareholders, of companies listed in the Ibovespa - Bovespa Index, in the years of 2009-2010 (theoretical portfolio of the third period of four months of said years), segregating them by acting sector and type of major shareholder. For this study, a sample of 121 companies was analysed, using methodologies for the ends (descriptive and explanatory) and for the means (bibliographic and documental). Data collection was obtained using the ―Economática‖ System and the ―IAN‘s‖ of the brazilian ―Comissão de Valores Mobiliários (CVM)‖. As a result, this research confirmed the hypothesis of the current literature, which states that the open capital of the brazilian companies is concentrated, especially the stock capital (51,95% mean and 51,20% median in 2009, and 47,16% mean and 51,70% median in 2010), with the occurrence of a significant distance between the power of voting and the power of the cash flow of major shareholders (1,10 mean and 1,24 median in 2009, and 1,07 mean and 0,98 median in 2010). With this study, it is also possible to conclude that the principal - principal conflict is predominant in Brazil. / A estrutura de propriedade anglo-saxônica, e o seu clássico problema de agência, com conflitos entre gestores e acionistas, caracterizados por propriedades pulverizadas, apesar de ser predominante na literatura, não constituí a regra, mas sim a exceção. O Brasil, diferentemente dos Estados Unidos e da Inglaterra, possuí uma estrutura de propriedade concentrada, onde é forte a presença de acionistas majoritários. Nesse caso, o conflito verificado não é entre gestores e acionistas (conflito agente X principal), mas sim entre acionistas majoritários e acionistas minoritários (conflito principal X principal). No mercado de capitais brasileiro, há duas classes de ações, as ordinárias (com direito a voto), e as preferências (sem direito a voto), o que viola a regra existente em muitos países, como nos Estados Unidos, de uma ação, um voto. Sendo assim, em muitos casos, ocorre uma combinação de muito poder com pouca alocação de recursos próprios na empresa. Diante disso, o presente estudo teve como objetivo estimar a magnitude dos direitos de votos, de fluxo de caixa, e do excesso de votos dos acionistas majoritários (das ações ordinárias) das empresas listadas no índice Bovespa – Ibovespa para os anos de 2009 e 2010 (carteira teórica do terceiro quadrimestre dos respectivos anos), separando-as por setor de atuação e por tipo de acionista majoritário. Para este estudo foi analisada uma amostra de 121 empresas, utilizando a metodologia quanto aos fins (descritiva e explicativa), e quanto aos meios (bibliográfica e documental). A coleta de dados foi feita no sistema Economática e nos IAN’s da CVM. Como resultados a pesquisa corroborou as hipóteses da literatura existente de que a estrutura de capital das empresas brasileiras de capital aberto é concentrada, principalmente no capital acionário (média de 51,95% e mediana de 51,20% em 2009, e 47,16% e 51,70% em 2010), e ocorrendo em vários casos uma distância considerável entre o poder de voto e o poder do fluxo de caixa dos acionistas majoritários (média de 1,10 em 2009 e mediana de 1,24, e 1,07 e 0,98 em 2010). Com isso, também se verifica que o conflito principal X principal é o predominante no Brasil.

Submitted by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2008-09-10T14:11:47Z No. of bitstreams: 1 055204005-Bruna_Zolini.pdf: 462495 bytes, checksum: b71a7dd29c859fb1239857074f4ba4f5 (MD5) / Rejected by Antoanne Pontes(antoanne.pontes@fgv.br), reason: negado on 2008-09-11T19:34:59Z (GMT) / Submitted by Vitor Souza (vitor.souza@fgv.br) on 2008-09-12T19:40:46Z No. of bitstreams: 1 055204005-Bruna_Zolini.pdf: 462495 bytes, checksum: b71a7dd29c859fb1239857074f4ba4f5 (MD5) / Approved for entry into archive by Antoanne Pontes(antoanne.pontes@fgv.br) on 2008-09-12T20:33:34Z (GMT) No. of bitstreams: 1 055204005-Bruna_Zolini.pdf: 462495 bytes, checksum: b71a7dd29c859fb1239857074f4ba4f5 (MD5) / Made available in DSpace on 2008-09-12T20:33:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 055204005-Bruna_Zolini.pdf: 462495 bytes, checksum: b71a7dd29c859fb1239857074f4ba4f5 (MD5) / A estrutura da maioria das modernas empresas está baseada na separação entre propriedade e controle. Os processos de decisão dessas empresas baseiam-se no desenho subjacente a essa estrutura, e todo este conjunto (desenho e processos) constitui o modelo de Governança Corporativa da empresa. Tal modelo implica uma série de conflitos e de assimetrias de informação, devidamente identificados na literatura de Teoria de Agencia e alargado na moderna pesquisa em Governança Corporativa. Este trabalho visa contribuir para a compreensão da relação entre os modelos de Governança Corporativa e o valor das empresas Brasileiras, medido pelo seu desempenho na Bolsa de Valores de São Paulo entre os anos de 2002 e 2006. Em particular pretende-se verificar se existe uma relação significante entre a separação propriedade / controle e o valor das empresas Brasileiras, além de se testar a linearidade desta relação.

This paper is built upon the predictions of the catering theory of dividends and examines the interaction effect between catering incentives and corporate ownership structure in a behavioral context with investor´s perceptions for dividends. We intend to evaluate how the ownership structure affects the disposition of companies in Eurozone countries to adjust their payouts to the investors’ sentiments. To achieve this aim, we propose a dividend model that incorporates a variable at a firmlevel proxying for the catering effect. The results from the estimation of the model by using the GMM reveal an interaction effect between catering and ownership variables, particularly the level of insider ownership and the interaction between the first and second largest shareholders, taking into account whether there is collusion or contestability between them. / Este artículo está construido sobre las predicciones de la teoría de catering de dividendos y examina la interacción entre los incentivos para el catering y la estructura corporativa de propiedad, en un contexto conductual, con la percepción de los inversores respecto al reparto de dividendos. Tratamos de evaluar como la estructura de propiedad afecta la disposiciónde las empresas en los países de la zona euro para modificar los pagos según los sentimientos de los inversionistas. Para lograr esto, proponemos un modelo de dividendos que incorpora una variable proxy a nivel defirma para captar el efecto catering. Los resultados de la estimación del modelo usando el GMM revelan un efecto de interacción entre el catering y las variables de propiedad, particularmente en el nivel de participación de los accionistas y la interacción entre los dos principales accionistas, tomando en cuenta la alguna posible colusión o disputa entre ellos. / Este artigo é construído sobre as predições da teoria de catering de dividendos e examina a interação entre os incentivose a estrutura de propiedade em um contexto comportamental com a percepção do investidor nos dividendos. Temos aintenção de avaliar como a estrutura de propriedade afeta a disposição das empresas em países da zona euro para ajustarse us pagamentos aos sentimentos dos investidores. Para atingir este objetivo, propomos um modelo de dividendos que incorpora uma variável ao nível de empresas para aproximar-se o efeito de catering. Os resultados da estimação domodelo usando o GMM revelam um efeito de interação entre as variáveis de catering e de propriedade, especialmente no nível de propriedade e da interação entre o primeiro e o segundo maior acionista, tendo em conta a existência umacolusão ou controvérsia entre eles.

Conselho Nacional de Desenvolvimento CientÃfico e TecnolÃgico / This work search to study as the agency costs and the moral hazard affect the decisions of the Brazilian banks as for the risk level that it are willing to assume, once determining the behavior of these banks is easier to formulate preventive politics to the occurrence of crises. As contribution in relation to the existent literature can stand out the attempt to model the variance taking into account the problem of the conditional heteroscedasticity and to verify as the banks have if held durant during the crises observed in the last decade. The results of this work point that the systemic risk was less expressive than the specific risk in the composition of the total risk and that, given the characteristics of the Brazilian banks, the property structure and the franchise value tend to affect the total and specific risks in an inverse way, however in what concerns the systematic risk no there is a very defined relationship. / Este trabalho busca estudar como os custos de agÃncia e o risco moral afetam as decisÃes dos bancos brasileiros quanto ao nÃvel de risco que estÃo dispostos a assumir, uma vez que determinando o comportamento destes bancos fica mais fÃcil formular polÃticas preventivas à ocorrÃncia de crises. Como contribuiÃÃo em relaÃÃo à literatura existente pode-se destacar a tentativa de modelar a variÃncia levando em conta o problema da heterocedasticidade condicional e verificar como os bancos tÃm se comportado durante as crises observadas na Ãltima dÃcada. Os resultados deste trabalho apontam que o risco sistÃmico foi menos expressivo do que o risco especÃfico na composiÃÃo do risco total e que, dadas as caracterÃsticas dos bancos brasileiros, a estrutura de propriedade e o franchise value tendem a afetar os riscos totais e especÃficos de forma inversa, no entanto no que diz respeito ao risco sistemÃtico nÃo hà uma relaÃÃo bem definida.

nÃo hà / A despeito dos diversos achados, ao longo de dÃcadas, sobre a polÃtica de dividendos, a ecisÃo de pagar dividendos ainda à um tema que segue em debate. Diversos fatores tÃm sido propostos como capazes de explicar a polÃtica de dividendos, como por exemplo, o lucro/rentabilidade, o dividendo prÃvio (manutenÃÃo na polÃtica de dividendos), tamanho da empresa, alavancagem, e oportunidades de crescimento. Mais recentemente, a literatura tem explorado a interferÃncia que a estrutura de propriedade pode ter sobre a distribuiÃÃo de dividendos. Neste contexto surgem as proposiÃÃes como a das hipÃteses relacionadas ao uso da polÃtica de dividendos como instrumento de controle da direÃÃo executiva, e à possÃvel expropriaÃÃo de acionistas minoritÃrios por parte dos controladores. O objetivo desta pesquisa à avaliar, sob o marco teÃrico da Teoria da AgÃncia, se hà uso da polÃtica de dividendos como instrumento de monitoraÃÃo executiva ou de expropriaÃÃo de acionistas minoritÃrios no mercado brasileiro. A amostra à um painel de dados composto por 1890 observaÃÃes anuais de 223 empresas no perÃodo 1996-2012 a partir de dados coletados no sistema EconomÃtica de empresas com aÃÃes negociadas na Bolsa de Valores de SÃo Paulo. A partir da estimaÃÃo de um conjunto de modelos explicativos da polÃtica de dividendos os resultados indicam que a presenÃa de um acionista majoritÃrio tem um efeito negativo sobre a polÃtica de dividendos, em linha com a hipÃtese de expropriaÃÃo. Outro resultado relevante à o efeito positivo da presenÃa de outra empresa nÃo financeira, como acionista majoritÃrio ou principal, sobre o nÃvel de distribuiÃÃo de dividendos, o que està em sintonia com a hipÃtese de monitoramento da direÃÃo executiva / Despite the many finds, for decades on the dividend policy, the ECISION to pay dividends is also a theme that follows in debate. Several factors have been proposed as able to explain the dividend policy, such as profit / profitability prior dividend (maintaining the dividend policy), firm size, leverage, and growth opportunities. More recently, the literature has explored the interference that the ownership structure may have on the distribution of dividends. In this context arise propositions as the assumptions related to the use of the dividend policy as an executive steering control instrument, and the possible expropriation of minority shareholders by the controlling. The objective of this research is to evaluate, under the theoretical framework of the Agency Theory, if there is use of the dividend policy as executive monitoring instrument or expropriation of minority shareholders in the Brazilian market. The sample is a data panel of 1,890 annual observations of 223 companies in the period 1996-2012 from data collected in EconomÃtica system companies listed on the SÃo Paulo Stock Exchange. From the estimation of a set of explanatory models of dividend policy The results indicate that the presence of a majority shareholder has a negative effect on the dividend policy, in line with the hypothesis of expropriation. Another important result is the positive effect of the presence of other non-financial company, as major or principal shareholder on the dividend distribution level, which is in line with the executive direction of the monitoring event

nÃo hà / O processo de abertura de capital de uma empresa à complexo e custoso, mas com benefÃcios importantes do ponto de vista de visibilidade da empresa no mercado como tambÃm de ampliaÃÃo das alternativas de fontes de financiamento. AlÃm do estudo sobre o processo de abertura de capital (IPO - Initial Public Offering), este trabalho tem como objetivo fazer uma anÃlise da Estrutura de Propriedade e da GovernanÃa Corporativa das empresas que passaram por processo de IPO no perÃodo de 2004 a 2012 no Brasil. A relevÃncia do processo de IPO na evoluÃÃo de uma empresa e o efeito que tal processo tem na sua relaÃÃo com o mercado sugere que uma empresa que passa por este processo està dando atenÃÃo especial Ãs suas prÃticas de governanÃa corporativa. Por outro lado, a literatura tem dado atenÃÃo à estrutura de propriedade de uma empresa que abre seu capital. Em mercados com alta concentraÃÃo de propriedade esta questÃo merece atenÃÃo, uma vez que esta caracterÃstica pode ser negativa para o sucesso do IPO. Trabalhou-se com uma amostra de empresas listadas na BMF&BOVESPA no perÃodo 1995-2012, dentre as quais, 122 sÃo empresas que passaram pelo processo de IPO no perÃodo 2004-2012. Observou-se que as empresas que fizeram IPO no perÃodo 2004-2012 estÃo, de fato, adotando boas prÃticas de GovernanÃa Corporativa. Com respeito à Estrutura de Propriedade verificou-se que estas empresas ainda apresentam alta concentraÃÃo, apesar de mostrarem um nÃvel de concentraÃÃo inferior ao das demais empresas. Por outro lado, detectou-se tambÃm alta evoluÃÃo da concentraÃÃo de propriedade no perÃodo pÃs IPO. Por fim, analisou-se tambÃm a identidade, ou natureza, dos maiores acionistas participantes da propriedade de empresas de IPO recente observando-se a forte presenÃa de outras empresas nÃo financeiras, fundos de investimento, e famÃlias.