Submitted by Bernardo Bressane (bernardo.bressane@gmail.com) on 2010-08-06T20:10:19Z No. of bitstreams: 1 Dissertação.pdf: 198765 bytes, checksum: 14cd8ab4b8b644a4ca00fe81d103bb8e (MD5) / Approved for entry into archive by Vitor Souza(vitor.souza@fgv.br) on 2010-08-09T18:19:24Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação.pdf: 198765 bytes, checksum: 14cd8ab4b8b644a4ca00fe81d103bb8e (MD5) / Made available in DSpace on 2010-08-11T11:57:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação.pdf: 198765 bytes, checksum: 14cd8ab4b8b644a4ca00fe81d103bb8e (MD5) Previous issue date: 2010-05-31 / What drives mergers and acquisitions decisions? Can an overconfidence bias affect decisions within the management team? This study complements recent work developed within the behavioral finance analyses of Mergers & Acquisitions and proposes the use of new variable to measure overconfidence. Using a sample of 8,895 takeover transactions completed by 993 CEOs in the United States – between 1992 and 2008 – it can be noticed that overconfident CEOs have 22% higher odds of engaging in corporate takeovers than rational CEOs. / O que gera fusões e aquisições? A presença de um viés de excesso de confiança pode afetar essas decisões entre os executivos? Este estudo complementa os trabalhos recentes que analisam as Fusões e Acquisições sob a ótica das finanças comportamentais e propõe a utilização de uma nova variável para medir o excesso de confiança. Através do uso de uma amostra formada por 8,895 fusões realizadas por 993 CEOs nos Estados Unidos – entre 1992 e 2008 – pode ser observao que CEOs que apresentam excesso de confiança tem 22% maiores chances de realizarem fusões.

Dissertação (mestrado)—Universidade de Brasília, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Programa de Pós-Graduação em Administração, 2016. / Submitted by Fernanda Percia França (fernandafranca@bce.unb.br) on 2016-03-24T12:37:13Z No. of bitstreams: 1 2016_JoãoGabrieldeMoraesSouza.pdf: 1334278 bytes, checksum: 944fd2c736119076a484661c5947c1c4 (MD5) / Approved for entry into archive by Raquel Viana(raquelviana@bce.unb.br) on 2016-03-28T18:47:35Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2016_JoãoGabrieldeMoraesSouza.pdf: 1334278 bytes, checksum: 944fd2c736119076a484661c5947c1c4 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-03-28T18:47:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2016_JoãoGabrieldeMoraesSouza.pdf: 1334278 bytes, checksum: 944fd2c736119076a484661c5947c1c4 (MD5) / O objetivo desta dissertação é investigar a reação no mercado de ações diante dos eventos de fusões e aquisições de bancos no Brasil. A reação do mercado foi apurada por meio do uso da técnica econométrica de estudo de eventos, que foi aplicada na investigação da ocorrência de retornos anormais em janelas de tempo de até 41 dias em torno dos eventos de fusões e aquisições de bancos. Com intuito de trazer robustez as análises foram feitas as mensurações dos retornos anormais de longo prazo utilizando uma janela de 2 anos uteis, sendo esta de 252 dias anteriores ao evento até os 252 dias posteriores ao evento focal. O estudo mensurou a reação do mercado de ações a diversas motivações para as fusões e aquisições, sendo estas: efeitos sinérgicos, ondas de fusões e aquisições, fusões entre fronteiras (esta trata da diversificação de mercados) e, fusões por problemas financeiros. Como fator adicional o estudo observou efeito sobre os desdobramentos das fusões e aquisições bancárias, essa análise foi denominada de efeitos sistêmicos. Os resultados desta pesquisa apontam para o surgimento de retornos anormais acumulados negativos para bancos adquirentes e positivos para bancos adquiridos devido aos eventos de fusões e aquisições. Tais resultados são explicados pelo efeito cético aos ganhos sinérgicos para os bancos adquirentes e pela criação de valor dos bancos adquiridos, esse resultado corrobora com a análise pós-fusão em que os indicadores de desempenho contábil dos bancos adquirentes são negativos. Ao se observar a reação do mercado de ações a eventos de longo prazo (acumulo de retornos anormais em janelas de 2 anos uteis) atenta-se para os resultados positivos de retornos anormais tanto para bancos adquiridos quanto para bancos adquirentes. Esse resultado, para bancos adquirentes, é explicado pelo fato de que fusões e aquisições de bancos usualmente demoram a serem integralizadas e os efeitos sinérgicos deste mecanismo só irão aparecer no longo prazo. ______________________________________________________________________________________________ ABSTRACT / The aim of this work is to investigate the reaction in the stock market before the events of bank merger and acquisitions in Brazil. The market reaction was determined through the use of econometric technique of event study, which was applied in the investigation of the occurrence of abnormal returns in time windows up to 41 days around the events of bank mergers and acquisitions. Aiming to bring robustness analyzes were made measurements of long-term abnormal returns using a window of two years useful, which is 252 days prior to the event until 252 days after the focal event. The study measured the reaction of the stock market in the diverse motivations for mergers and acquisitions, which are: synergistic effects, merger and acquisition waves, mergers across borders (this is the diversification of markets) and mergers by financial problems. As an additional factor the study noted effect on the outcomes of mergers and acquisitions banking, this analysis was called systemic effects. These results point to the emergence of negative cumulative abnormal returns for acquirer’s banks and positive for banks acquired due to merger and acquisition events. These results are explained by the skeptical synergistic effect gains to acquiring banks and the creation of value of the acquired banks, this result confirms the post-merger analysis in which the accounting performance indicators of acquiring banks are negative. By observing the reaction of the stock of the long-term market events (accumulation of abnormal returns in useful 2-year window) attentive to the positive results of abnormal returns for both acquired banks and for acquiring banks. This result, for acquiring banks, is explained by the fact that mergers and acquisitions of banks usually take to be paid and the synergistic effects of this mechanism will only appear in the long run.

Made available in DSpace on 2014-06-12T17:21:32Z (GMT). No. of bitstreams: 2 arquivo6070_1.pdf: 614421 bytes, checksum: 46d3864e1668510d60cd4ac23ca03757 (MD5) license.txt: 1748 bytes, checksum: 8a4605be74aa9ea9d79846c1fba20a33 (MD5) Previous issue date: 2007 / Esse trabalho tem como objetivo analisar o atual cenário brasileiro da indústria do varejo nos supermercados, a evolução desse setor no Brasil e no mundo, bem como o processo de internacionalização através do movimento de intensificação de IDE (Investimento Direto Estrangeiro) no Brasil, a partir da década de 90, com a liberalização econômica iniciada pelo Governo Collor. O estudo avaliou a internacionalização do setor, demonstrando que o IDE foi a principal estratégia utilizada pelos grupos empresariais de supermercados, utilizando como principal veículo de entrada no país, as fusões e aquisições

Made available in DSpace on 2014-06-12T17:22:07Z (GMT). No. of bitstreams: 2 arquivo9456_1.pdf: 1629257 bytes, checksum: 19fb07888865611d1857dfe206c12bd2 (MD5) license.txt: 1748 bytes, checksum: 8a4605be74aa9ea9d79846c1fba20a33 (MD5) Previous issue date: 2011 / A presente dissertação tem como objetivo central, determinar se houve ou não sinergia em um caso de Fusão e Aquisição F&A, cujo estudo de caso foi a empresa TOTVS S.A. Para tanto utilizou-se da metodologia de fluxo de caixa descontado, com o intuito de verificar o valor da empresa antes e depois da fusão, e assim calcular o valor da sinergia, ganho ocorrido no processo. Associada a esta técnica foi introduzida a Simulação Monte Carlo, com o objetivo de avaliar o efeito das oscilações da economia no valor da empresa. Como resultado observou-se que houve uma sinergia positiva decorrente da fusão estudada e que as oscilações simuladas na economia, apesar de diminuir o valor da empresa, garantiram com quase 100% de certeza que haveria sinergia positiva no caso da fusão

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:32:48Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Luciana Orozco de Gouveia.pdf: 1798459 bytes, checksum: a904ad1d5c4396a53379f94d9ad04ac8 (MD5) Previous issue date: 2014-02-19 / The number of mergers and acquisitions transactions has grown increasingly, overcoming barriers of the country of the companies origins. This is due to the increased competition, forcing companies who wish to prosper, to seek inorganic growth through acquisitions. The objective of this research was to develop a methodology for prospecting in the customer base of the commercial bank, maximizing the efficiency of the investment bank in the search of potential mergers and acquisitions transactions. The developed model in this research can be used by M&A (Mergers and Acquisitions) analysts on investment banks, since it will be possible to perform a screening in the customer base of commercial bank already using existing information held by the bank to find counterparties in transactions of M&A. It was developed a qualitative exploratory study based on historical of mergers and acquisitions transactions in the healthcare industry , it was analyzed the reasons which provided mergers and acquisitions transactions, deals value and also the acquisitions made by public companies in the healthcare industry. After that it was made a model to find counterparts in the customer base of a commercial bank, to seek potential targets or buyers. This model was applied in a real case, showing satisfactory outcome. / O número de transações em fusões de aquisições vem aumentando e cada vez mais ultrapassando as barreiras do país de origem das companhias. Isso ocorre devido à concorrência mais acirrada que obriga as empresas, que desejam prosperar, a buscar crescimento inorgânico através de aquisições. O objetivo desta pesquisa foi elaborar um modelo de prospecção na base de clientes do banco comercial, maximizando a eficiência do banco de investimentos na busca de transações na área de fusões e aquisições. O modelo desenvolvido nesta pesquisa pode ser utilizado por analistas de F&A (Fusões e Aquisições) de banco de investimentos, uma vez que será possível realizar uma triagem na base de clientes do banco comercial, já utilizando as informações existentes em poder do banco para buscar contrapartes nas transações de F&A. Foi realizada uma pesquisa qualitativa exploratória baseada em transações históricas de fusões e aquisições no setor de saúde; foram estudados os motivos que originaram as transações de F&A, perfil das empresas, valores dos deals e ainda as aquisições realizadas no setor por empresas de capital aberto. Com o estudo realizado foi elaborado um modelo para buscar contrapartes na base de clientes de um banco comercial, tanto para buscar potenciais alvos como compradores. Modelo este que foi aplicado em um caso real, demonstrando resultado satisfatório.

Durante as décadas de 50 e 60, muitas empresas norte-americanas iniciaram um processo intenso de diversificação. Este processo atingiu seu ponto máximo com mais uma onda de fusões do final da década de 60 e que culminou com o surgimento de conglomerados corporativos gigantes. Nos últimos 15 anos, a tendência tem se revertido como mostra os recentes estudos de COMMENT e JARREL (1994), BERGER e OFEK (1995) e LIEBESKIND e OPLER (1993), que documentam o retorno à especialização. Este movimento em direção à especialização aparentemente resultou da visão de que diversificação de empresas não-correlacionadas diminui o valor da empresa. Argumentos teóricos sugerem que a diversificação tem tanto efeito de aumentar o valor da empresa como de diminuir. Os benefícios potenciais de se operar diferentes linhas de negócio como se fossem uma única empresa incluem maior eficiência operacional, menor possibilidade de perder projetos com valor presente líquido positivo, maior capacidade de alavancagem financeira e menores impostos. Os custos potenciais da diversificação incluem o uso de recursos em projetos que diminuem o valor da empresa, subsídios entre unidades de negócios que permitem unidades com baixo desempenho se aproveitarem dos recursos gerados por unidades com alto desempenho e conflito de interesse entre os executivos das unidades de negócio e da corporação. Não há predições claras sobre o efeito global da diversificação no valor da empresa. Foram utilizados dados de unidades de negócio para estimar o efeito da diversificação no valor das empresas no setor de telecomunicações da economia norte-americana. Comparou-se a soma das unidades de negócio diversificadas com valores imputados pelo modelo com os seus valores reais dentro das corporações a que pertencem. As empresas diversificadas tiveram seus valores em média, durante o período de 1990-99, entre 0,2% e 6,4% acima dos valores imputados pelo modelo. O trabalho está dividido da seguinte forma: o capítulo 1 apresenta o problema de pesquisa, mostrando sua origem e importância; o capítulo 2 revisa a fundamentação teórica e detalha alguns resultados de estudos anteriores sobre os efeitos da diversificação; capítulo 3 descreve a amostra utilizada e o modelo de pesquisa aplicado; o capítulo 4 mostra os efeitos da diversificação nas empresas do setor de telecomunicações do mercado norte-americano entre os anos de 1990 e 1999; o capítulo 5 apresenta as considerações finais com sugestões de novos estudos sobre este assunto. / During the 1950s and ´60s many US corporations undertook massive diversification programs. This process reached its climax with the merger wave of the late 1960s and the accompanying rise to prominence of huge conglomerate firms. In the last 15 years the trends has reversed, with studies by COMMENT and JARREL (1994), BERGER and OFEK (1995) and LIEBESK and OPLER (1993) documenting a return to specialization. This push toward focus apparently resulted from the view that unrelated diversification decreases firm value. Theoretical arguments suggest that diversification has both value-enhancing and value-reducing effects. The potential benefits of operating different lines of business within one firm include greater operating efficiency, less incentive to forego positive net present value projects, greater debt capacity, and lower taxes. The potential costs of diversification include the use of increased discretionary resources to undertake value-decreasing investments, cross subsidies that allow poor segments to drain resources from better-performing segments, and misalignment of incentives between central and divisional managers. There is no clear prediction about the overall value effect of diversification. In this study, it was used segment-level data to estimate the valuation effect of diversification on US Telecom companies. It was compared the sum of imputed stand-alone values of the segments of diversified companies to the actual values of those companies. It was documented that diversified firms have values that average, during 1990-99, 0,3% to 6,4% above the sum of the imputed values of their segments. Chapter 1 describes the main goal of this study and its genesis. Chapter 2 reviews the related literature and details the predicting resulting from prior theoretical work. Chapter 3 describes the sample and explains the empirical approach. Chapter 4 assesses the overall value effect of diversification using imputed segment values and a comparison of profitability between diversified and single-segment firms. Finally, Chapter 5 describes the final considerations about the diversification’s effect on firm value.

Nas últimas décadas, o número de processos de fusão e aquisição de empresas é crescente, especialmente ao se considerar o setor bancário. Diversos autores associam o insucesso destes processos às inconsistências culturais das organizações. Cada uma das instituições envolvidas apresenta uma cultura organizacional própria, com valores distintos, o que ao mesmo tempo confere identidade à organização e torna complexa a integração entre as empresas. Os valores da organização são transmitidos através do processo de socialização, e, para que os novos membros façam efetivamente parte da instituição, eles devem apreender e internalizar esses valores. Ainda que em um grau bem menor, os indivíduos também levam os seus valores à organização. Dado que o tema de valores do trabalho vem sendo amplamente estudado, já que o trabalho é central na vida das pessoas e que os valores são importantes forças motivacionais, o objetivo deste trabalho consistiu em, após um processo de aquisição entre bancos, realizar uma comparação dos valores relativos ao trabalho dos empregados oriundos da empresa adquirida e daqueles que já pertenciam à empresa incorporadora, verificando se há diferenças significativas entre os grupos. O estudo utilizou como variáveis de controle a idade do respondente, o tempo de casa, gênero e cargo, para identificar a influência da geração, tempo de internalização da cultura, papel social e liderança. A população contempla os funcionários do Estado de São Paulo, tanto os oriundos da instituição incorporada, como aqueles já ingressantes pelo banco adquirente. O instrumento de pesquisa utilizado neste estudo foi a Escala de Valores do Trabalho Revisada (EVT-R), que foi escolhida por mostrar-se adequada ao estudo e ter sido testada e validada para a realidade brasileira. A coleta de dados foi realizada por meio de websurvey e a amostra final foi composta de 535 respondentes. Os dados foram tratados utilizando o SPSS para a realização de análises estatísticas, entre elas análise fatorial e ANOVA. Não foram encontradas diferenças significativas entre os dois grupos de origem, o que aponta para que o processo de socialização e integração de pessoas tenha sido muito bemsucedido, resultando em valores compartilhados. As diferenças encontradas relacionam-se principalmente às variáveis demográficas de controle, corroborando com os resultados de grande parte dos estudos que comparam os valores de trabalho entre gêneros, idade ou geração, tempo de casa e liderança. Espera-se com este trabalho ter contribuído para a geração de conhecimento no estudo de valores relativos ao trabalho associados a processos de fusões e aquisições, além de despertar o interesse para a realização de trabalhos futuros nesta área. / In recent decades, the number of mergers and acquisitions is increasing, especially when considering the banking sector. Several authors associate the failure of these processes to inconsistency of cultural organizations. Each institution involved has its own organizational culture, with different values, which simultaneously gives identity to the organization and makes complex integration between companies. The organization\'s values are transmitted through the socialization process, and so that new members effectively part of the institution, they should learn and internalize these values. Although on a much smaller degree, individuals also bring their values to the organization. Since the theme of work values has been widely studied since the work is central to people\'s lives and the values that are important motivational forces, the objective of this study was to, after a process of acquisition between banks, to make a comparison of work values of employees from the acquired company and those who have belonged to the incorporating company, checking for significant differences between groups. The study used as control variables the age of the respondent, the tenure, gender and position, to identify the influence of generation, time to internalize the culture, social role and leadership. The population includes employees of the State of São Paulo, both arising from the merging institutions, like those already entering the acquiring bank. The research instrument used in this study was the Revised Work Values Scale (WVS-R), which was chosen for been adequate to the study and because it has been tested and validated for Brazil. Data collection was performed through websurvey and the final sample consisted of 535 respondents. The data were processed using SPSS to perform statistical analyzes, including factor analysis and ANOVA. No significant differences between the two groups of origin were found, which indicates that the process of socialization and integration of people have been very successful, resulting in shared values. The differences found relate mainly to demographic control variables, corroborating the results of most studies that compare the work values among gender, age or generation, homework time and leadership. It is hoped that this work have contributed to the generation of knowledge in the study of work values associated with mergers and acquisitions, as well as sparking interest for future work in this area.

This study intends to examine the occurrence and effectiveness of minority block transactions in the presence of financial constraints in target firms. Minority transactions represent a strategic decision with specific characteristics if compared to the various forms of integration. In fact, several authors claim that minority block transactions may represent an alternative to alleviate financial constraints. However, there are still few studies that empirically address the relationship between financial constraints and the occurrence of such transactions. More specifically, there is no empirical evidence that states that minority transactions actually ease targets\' financial restrictions and foster corporate investment. Using a panel composed of approximately 12.000 deals, results show a positive relationship between the presence of financial constraints in target firms and the occurrence of minority transactions. Moreover, there is a significant difference between on the growth of investment and leverage indicators of target firms\' related to its counterfactuals after deal completion, indicating the effectiveness of minority transactions in alleviating such companies\' restrictions. / Este trabalho pretende examinar a ocorrência e a efetividade de transações minoritárias de participação na presença de restrições financeiras nas empresas alvo. Transações minoritárias em empresas representam uma decisão estratégica com características peculiares em relação aos diversos tipos de integração empresarial. De fato, diversos autores afirmam que transações de partes minoritárias de empresas podem representar uma alternativa para aliviar restrições financeiras. No entanto, ainda existem poucos estudos que analisam empiricamente a relação entre restrições financeiras e a ocorrência de tais transações. Mais especificamente, não há evidência empírica que afirme de fato que compras minoritárias de participações em empresas podem aliviar suas restrições financeiras ao investimento. Utilizando um painel composto de aproximadamente doze mil transações minoritárias feitas entre adquirentes americanos e alvos internacionais, os resultados demonstram uma relação positiva entre a presença de restrições financeiras ao investimento em empresas e a ocorrência de transações minoritárias. Adicionalmente, há uma diferença significativa entre os indicadores de crescimento e alavancagem das firmas alvo em relação aos seus contrafactuais após o período da transação, indicando a efetividade dos processos de transações minoritárias em relaxar as restrições financeiras das empresas.

Submitted by Silvana Teresinha Dornelles Studzinski (sstudzinski) on 2017-02-10T12:29:09Z No. of bitstreams: 1 Rafael Spolavori_.pdf: 464763 bytes, checksum: cd9e32b70d64c19c4da6d1cb9e5deef9 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-10T12:29:09Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Rafael Spolavori_.pdf: 464763 bytes, checksum: cd9e32b70d64c19c4da6d1cb9e5deef9 (MD5) Previous issue date: 2016-12-19 / Nenhuma / O presente trabalho analisa os efeitos de fusões e aquisições no ensino superior privado brasileiro sobre a qualidade e desempenho acadêmico dos cursos superiores de Administração, Direito e Pedagogia. A metodologia se divide em duas etapas, primeiro realizou-se o PSM (propensity score matching) para obtenção do suporte comum e posteriormente estimação pelo método das diferenças em diferenças. Quanto à análise dos efeitos da aquisição, os resultados indicam uma proporção maior de professores doutores nos cursos de administração e pedagogia e proporção maior de professores mestres no curso de administração. O Conceito Preliminar de Curso (CPC), média dos alunos concluintes na prova de formação geral do Exame Nacional de Desempenho dos Estudantes (Enade) e média dos alunos concluintes na prova de conhecimentos específicos do Enade não apresentaram efeito significativo com as aquisições. Considerando o Índice Geral de Cursos (IGC) das Instituições de Ensino Superior (IES) adquiridas, também não demonstraram efeito significativo com as aquisições. Esses resultados indicam que a análise dos efeitos das fusões e aquisições ainda é incipiente e deve ser retomada com a divulgação de novos e atualizados indicadores de qualidade. / This study analyzes the effects of mergers and acquisitions in the Brazilian private higher education sector on quality and academic performance of the higher courses of Business Administration, Law and Pedagogy. The methodology is divided in two stages; first, the PSM (propensity score matching) was obtained in order to geet the common support; then, we estimated the acquisition effect using the difference-difference method. As to the analysis of the acquisition effects, the results indicate a higher proportion of PhD professors in the Business Administration and Pedagogy courses, and a higher proportion of professors with Master’s degree in the Business Administration course. The Preliminary Course Concept (PCC), the average of the graduating students in the Nacional Student Performance Exam general education test and the average of the graduating students in the Nacional Student Performance Exam specific knowledge test did not present significant effects with the acquisitions. The General Course Index (GCI) of the acquired Higher Education Institutions (HEI) did not have significant effects with the acquisitions either. These results indicate that the analysis of the effects of mergers and acquisitions is still incipient and should be continued with the dissemination of new and updated quality indicators.

123 p. / Submitted by Santiago Fabio (fabio.ssantiago@hotmail.com) on 2012-12-19T19:17:51Z No. of bitstreams: 1 66.pdf: 3131226 bytes, checksum: e78b51d59100da2e05f3d35b1609af84 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-12-19T19:17:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 66.pdf: 3131226 bytes, checksum: e78b51d59100da2e05f3d35b1609af84 (MD5) Previous issue date: 2011 / O presente trabalho parte de um estudo de caso, em uma empresa petroquímica brasileira, envolvida em processo de mudança cultural em razão do contexto de fusão e integração de empresas. Neste cenário, investiga a percepção das pessoas sobre a influência de uma cultura forte e predominante na mudança cultural. Esta percepção é identificada através de uma pesquisa tipo survey, qualitativa e quantitativa, realizada através de questionário aplicado em amostra representativa das pessoas que vivenciaram diretamente o processo de mudança cultural do caso estudado. Na análise dos dados foi identificado que a cultura forte e predominante contribui sim para a mudança cultural em um ambiente de fusão e integração. Como complemento dessa confirmação, foi possível identificar na leitura qualitativa dos dados que essa influência é positiva. Os resultados foram comparados com estudos existentes na literatura e com pesquisas anteriores realizados no ambiente corporativo. Também foi abordada a influência de mudanças no ambiente físico de trabalho na mudança cultural. Como impactos gerenciais do estudo foi possível concluir que a existência de uma cultura dominante associada à sua prática efetiva são condições necessárias e indispensáveis para uma estratégia de gestão de mudança, porém, somente elas não garantem o sucesso. O exercício adequado do papel da liderança, reforçado pelo exemplo na prática dos valores e princípios da cultura dominante, constitui um caminho crítico para lograr êxito na execução dessa estratégia. / Salvador